Файл: Учебное пособие для самостоятельного изучения дисциплины для студентов специальности.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.01.2024
Просмотров: 230
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
3 года, величина равномерного денежного потока за весь период –
945 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капи- тал величина чистой текущей стоимости составит 200 тыс. грн.
Задача 6.33
Графическим и аналитическим методом определить внутреннюю норму доходности проекта при следующих условиях: сумма инвестицион- ных средств на проект – 380 тыс. грн., период эксплуатации проекта –
3 года, величина денежного потока за весь период – 805 тыс. грн., в т. ч. по годам: за 1 год – 145 тыс. грн, за 2 год – 276 тыс. грн, за 3 год –
384 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капи- тал величина чистой текущей стоимости составит 50 тыс. грн.
Задача 6.34
Графическим и аналитическим методом определить внутреннюю норму доходности проекта при следующих условиях: сумма инвестицион- ных средств на проект – 240 тыс. грн, период эксплуатации проекта –
3 года, величина денежного потока за весь период – 513 тыс. грн., в т. ч. по годам: за 1 год – 115 тыс. грн, за 2 год – 173 тыс. грн, за 3 год –
225 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капи- тал величина чистой текущей стоимости составит 70 тыс. грн.
Задача 6.35
Графическим и аналитическим методом определить внутреннюю норму доходности проекта при следующих условиях: сумма инвестицион- ных средств на проект – 280 тыс. грн, период эксплуатации проекта –
4 года, величина денежного потока за весь период – 790 тыс. грн., в т. ч. по годам: за 1 год – 85 тыс. грн, за 2 год – 138 тыс. грн, за 3 год –
255 тыс. грн., за 4 год – 312 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капитал величина чистой текущей стоимости
100 тыс. грн.
Задача 6.36
Графическим и аналитическим методом определить внутреннюю норму доходности проекта при следующих условиях: сумма инвестицион- ных средств на проект – 105 тыс. грн, период эксплуатации проекта –
4 года, величина денежного потока за весь период – 320 тыс. грн., в т. ч. по годам: за 1 год – 50 тыс. грн, за 2 год – 90 тыс. грн, за 3 год – 100 тыс. грн., за 4 год – 80 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капитал величина чистой текущей стоимости составит 40 тыс. грн.
Задача 6.37
Графическим и аналитическим методом определить внутреннюю норму доходности проекта при следующих условиях: сумма инвестицион-
ных средств на проект – 85 тыс. грн, период эксплуатации проекта – 4 года, величина равномерного денежного потока за весь период – 235 тыс. грн., в т. ч. по годам: за 1 год – 50 тыс. грн, за 2 год – 62 тыс. грн, за 3 год –
78 тыс. грн., за 4 год – 45 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капитал величина чистой текущей стоимости составит
30 тыс. грн.
Задача 6.38
Инвестор может вложить в проект модернизации механического це- ха не более 40 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 13 %.
К рассмотрению были представлены 4 альтернативных проекта, денежные потоки по которым распределяются следующим образом (табл. 6.16):
Таблица 6.16 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
23 000 22 000 20 000 2 проект
20 000 25 000 30 000 3 проект
18 000 24 000 28 000 4 проект
19 000 20 000 21 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.39
Инвестор может вложить в проект модернизации станочного парка не более 43 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 16 %.
К рассмотрению были представлены 4 альтернативных проекта, денежные потоки по которым распределяются следующим образом (табл. 6.17):
Таблица 6.17 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
19 000 11 000 23 000 2 проект
20 000 25 000 30 000 3 проект
18 000 24 000 9 000 4 проект
23 000 20 000 21 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.40
Инвестор может вложить в проект создания малого предприятия не более 75 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 16 %. К рас-
78 тыс. грн., за 4 год – 45 тыс. грн. Определить по графику, при какой ставке процента на капитал величина чистой текущей стоимости составит
30 тыс. грн.
Задача 6.38
Инвестор может вложить в проект модернизации механического це- ха не более 40 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 13 %.
К рассмотрению были представлены 4 альтернативных проекта, денежные потоки по которым распределяются следующим образом (табл. 6.16):
Таблица 6.16 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
23 000 22 000 20 000 2 проект
20 000 25 000 30 000 3 проект
18 000 24 000 28 000 4 проект
19 000 20 000 21 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.39
Инвестор может вложить в проект модернизации станочного парка не более 43 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 16 %.
К рассмотрению были представлены 4 альтернативных проекта, денежные потоки по которым распределяются следующим образом (табл. 6.17):
Таблица 6.17 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
19 000 11 000 23 000 2 проект
20 000 25 000 30 000 3 проект
18 000 24 000 9 000 4 проект
23 000 20 000 21 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.40
Инвестор может вложить в проект создания малого предприятия не более 75 000 грн. Стоимость капитала предприятия составляет 16 %. К рас-
смотрению были представлены 4 альтернативных проекта, денежные по- токи по которым распределяются следующим образом (табл. 6.18):
Таблица 6.18 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
25 000 40 000 53 000 2 проект
38 000 35 000 32 000 3 проект
20 000 51 000 65 000 4 проект
30 000 40 000 45 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.41
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 5300 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 18 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.19):
Таблица 6.19 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
400 1 000 4 600 5 000 2 проект
600 1 200 4 000 5 900 3 проект
300 1 300 3 600 4 800 4 проект
500 700 2 800 6 000
Определите наиболее эффективный проект по показателям чистой текущей стоимости, индексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.42
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 9500 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 15 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.20):
Таблица 6.20 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
6 500 6 200 5 000 4 600
Таблица 6.18 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
1 проект
25 000 40 000 53 000 2 проект
38 000 35 000 32 000 3 проект
20 000 51 000 65 000 4 проект
30 000 40 000 45 000
Сравнить проекты по показателям чистой текущей стоимости, ин- дексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.41
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 5300 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 18 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.19):
Таблица 6.19 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
400 1 000 4 600 5 000 2 проект
600 1 200 4 000 5 900 3 проект
300 1 300 3 600 4 800 4 проект
500 700 2 800 6 000
Определите наиболее эффективный проект по показателям чистой текущей стоимости, индексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.42
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 9500 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 15 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.20):
Таблица 6.20 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
6 500 6 200 5 000 4 600
2 проект
5 000 4 500 4 000 3 000 3 проект
6 500 6 800 7 000 8 000 4 проект
7 000 5 000 3 800 2 000
Определите наиболее эффективный проект по показателям чистой текущей стоимости, индексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.43
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 9350 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 17 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.21):
Таблица 6.21 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
8 000 5 000 3 200 1 000 2 проект
3 000 3 200 4 000 7 000 3 проект
5 000 5 000 3 000 3 000 4 проект
7 000 6 300 4 800 3 500
Определите наиболее эффективный проект по показателям чистой текущей стоимости, индексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы.
Задача 6.44
К рассмотрению были предложены 4 альтернативных проекта, на осуществление которых требуются равные инвестиционные вложения в размере 5470 тыс. грн. Стоимость капитала предприятия составляет 15 %.
Денежные потоки по проектам распределяются следующим образом
(табл. 6.22):
Таблица 6.22 – Денежные потоки по проектам
Проект
Денежные потоки по годам, грн.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год
1 проект
2 500 3 200 4 100 4 300 2 проект
3 550 4 720 2 150 1 780 3 проект
2 950 3 910 4 710 4 990 4 проект
2 640 2 710 3 150 3 210
Определите наиболее эффективный проект по показателям чистой текущей стоимости, индексу доходности и периоду окупаемости. Сделать выводы
6.6 Тесты по теме
6.1 Чистый приведенный доход: а) это сумма будущих денежных поступлений, приведённых к настоящему моменту времени с учётом определённой процентной ставки; б) это та сумма, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определённый период вре- мени с учётом некоей процентной ставки; в) это разница между приведенными к настоящей стоимости (пу- тем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.
6.2 Индекс доходности: а) сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта; б) показывает относительную прибыльность проекта или дискон- тированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений; в) относительный показатель, характеризующий окупаемость ин- вестиционного проекта; г) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционно- го проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стои- мость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств.
6.3 Внутренняя норма доходности: а) отображает норму дисконта, при которой NPV равно нулю; б) ставка процента, при которой проект становится убыточным; в) ставка процента, при которой проект является прибыльным; г) сумма денежного потока, получаемого в результате реализации инвестиционного проекта.
6.4 Период окупаемости: а) период, в течение которого будет получена прибыль по проекту; б) это период, в течение которого сумма полученных доходов ока- жется равной величине произведенных инвестиций; в) тот период, в течение которого сумма полученных доходов ока- жется равной возможной прибыли; г) средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.
6.5 Основным преимуществом чистой текущей стоимости является: а) возможность использования в качестве сравнительного показа- теля, но не в качестве критериального;
б) позволяет определить эффективность инвестиционного портфе- ля предприятия; в) показывает: насколько реальная доходность по проекту превы- шает стоимость капитала; г) невозможность изменения средневзвешенной стоимости капита- ла в силу особенностей расчета данного критерия.
6.6 К основным недостаткам критерия внутренней нормы доходно- сти можно отнести: а) не учитывает денежные потоки, сформированные после полной окупаемости инвестиционного проекта; б) позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности; в) невозможность изменения средневзвешенной стоимости капита- ла в силу особенностей расчета данного критерия; г) возможность использования в качестве сравнительного показа- теля, но не в качестве критериального.
6.7 К основным преимуществам критерия внутренней нормы доход- ности можно отнести: а) сильную чувствительность критерия к структуре денежных по- токов; б) невозможность изменения средневзвешенной стоимости капита- ла в силу особенностей расчета данного критерия; в) возможность использования в качестве сравнительного показа- теля, но не в качестве критериального; г) позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности; д) позволяет определить эффективность инвестиционного портфе- ля предприятия.
6.8 Метод расчета дисконтированного периода окупаемости имеет преимущества в случае, если: а) невозможно спрогнозировать средневзвешенную стоимость капитала; б) неизвестным является показатель индекса доходности проекта; в) инвестиционному проекту свойственна высокая степень риска; г) неизвестным является показатель чистой текущей стоимости проекта.
6.9 Какой из представленных показателей дает оценку устойчивости проекта к изменениям во внешней и внутренней среде проекта: а) чистая текущая стоимость (NPV); б) индекс доходности (PI); в) внутренняя норма доходности (IRR); г) период окупаемости (РР).
6.6 К основным недостаткам критерия внутренней нормы доходно- сти можно отнести: а) не учитывает денежные потоки, сформированные после полной окупаемости инвестиционного проекта; б) позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности; в) невозможность изменения средневзвешенной стоимости капита- ла в силу особенностей расчета данного критерия; г) возможность использования в качестве сравнительного показа- теля, но не в качестве критериального.
6.7 К основным преимуществам критерия внутренней нормы доход- ности можно отнести: а) сильную чувствительность критерия к структуре денежных по- токов; б) невозможность изменения средневзвешенной стоимости капита- ла в силу особенностей расчета данного критерия; в) возможность использования в качестве сравнительного показа- теля, но не в качестве критериального; г) позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности; д) позволяет определить эффективность инвестиционного портфе- ля предприятия.
6.8 Метод расчета дисконтированного периода окупаемости имеет преимущества в случае, если: а) невозможно спрогнозировать средневзвешенную стоимость капитала; б) неизвестным является показатель индекса доходности проекта; в) инвестиционному проекту свойственна высокая степень риска; г) неизвестным является показатель чистой текущей стоимости проекта.
6.9 Какой из представленных показателей дает оценку устойчивости проекта к изменениям во внешней и внутренней среде проекта: а) чистая текущая стоимость (NPV); б) индекс доходности (PI); в) внутренняя норма доходности (IRR); г) период окупаемости (РР).
6.10 Какой из представленных показателей оценки эффективности инвестиционных проектов обладает свойством аддитивности: а) индекс доходности (PI); б) внутренняя норма доходности (IRR); в) чистая текущая стоимость (NPV); г) период окупаемости (РР).
6.11 Стоимость капитала – это: а) основные и оборотные фонды предприятия; б) прибыль, которая необходима, чтобы удовлетворить требования владельцев капитала; в) активы предприятия за минусом его обязательств; г) уровень доходности на вложенный капитал.
6.12 Выберите при каких условиях проект эффективен: а) PI>1, IRR
6.13 При каком из условий проект можно считать эффективным: а) IRR=10%; WACC=15%; б) NPV=-348000 грн.; в) PI=1,45; г) IRR=32%; WACC=15%.
6.14 Проект считается рентабельным, если: а) IRR>1; б) IRR<1; в) IRR< нормы доходности проекта; г) IRR> 20%; д) IRR> нормы доходности проекта.
6.15 Сумма, затраченных на реализацию проекта денежных средств составила 1875600 грн., величина денежного потока (в его текущей стои- мости) за три года составила 2355600 грн. Какие значения показателей со- ответствует данному проекту: а) NPV=480 000 грн., PI=2,4 грн.; б) NPV=480 000 грн., PP=2,4 года; в) NPV=480 000 грн., PР=1,26 года; г) PI=1,26 грн., PP=2,4 года.
6.16 Сумма, затраченных на реализацию проекта денежных средств составила 2350 тыс. грн., величина денежного потока (в его текущей стои- мости) за три года составила 3670 грн. Какие значения показателей соот- ветствует данному проекту: а) NPV=1 320 тыс грн., PI=1,6 грн.;
б) NPV=1 320 тыс грн., PP=1,6 года; в) NPV=1 320 тыс грн., PI=1,9 года; г) PI=1,6 грн., PP=1,9 года.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12
ТЕМА 7. СРАВНЕНИЕ ПРОЕКТОВ С РАЗЛИЧНОЙ
ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬЮ
7.1 Метод цепного повтора проектов в границах общего срока
реализации проектов
В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо срав- нивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о незави- симых, так и об альтернативных проектах. В частности, сравнение незави- симых проектов может иметь место, когда заранее не известен объем до- ступных источников финансирования; в этом случае проводится ранжиро- вание проектов по степени их приоритетности, т. е. они как бы выстраи- ваются в очередь – по мере появления финансовых возможностей проекты последовательно принимаются к внедрению.
Сравнивая проекты по критерию NPV, лицо принимающее решение
(ЛПР) автоматически выравнивает инвестиционные проекты по продолжи- тельности, неявно предполагая, что притоки денежных средств по проекту, продолжительность которого короче, в последующих годах равны нулю.
В принципе такое предположение нельзя считать абсолютно неправомоч- ным, однако возможен и другой подход.
Поскольку на практике необходимость сравнения проектов различ- ной продолжительности возникает постоянно, разработаны специальные методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора.
К методам, позволяющим сравнивать проекты с различной продол- жительностью, относятся:
1 Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;
2 Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов;
3 Метод эквивалентного аннуитета.
Рассмотрим логику метода цепного повтора в рамках общего срока действия проектов:
1 Определяется чистая текущая стоимость каждого инвестиционного проекта с учетом фактора времени.
2 Временная несопоставимость проектов в данном методе устраня- ется путем повтора реализации каждого проекта до общего срока реализа- ции. Общий срок реализации двух проектов представляет собой наимень- шее общее кратное для двух проектов (N), в котором каждый из них может быть повторен целое число раз.
3 Каждая реализация проекта обеспечивает свою чистую текущую стоимость, суммарное значение NPV каждого из проектов рассчитанное с учетом фактора времени позволяет корректно сравнивать проекты друг с другом.
Суммарный NPV повторяющегося проекта находится по формуле:
n
N
n
3
n
2
n n
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1 1
NPV
)
p
,
n
(
NPV
, (7.1) где NPV
n
– чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта, ден. ед.; n – продолжительность инвестиционного проекта, лет; р – число повторений исходного проекта в рамках общего периода продолжительности; i – стоимость капитала предприятия, %.
4 Выбирается тот проект из рассматриваемых, для которого суммар- ный NPV имеет наибольшее значение.
Данный метод позволяет устранить негативное влияние временного фактора ввиду разной продолжительности проектов.
7.2 Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов
Рассмотренную в предыдущем разделе методику можно упростить в вычислительном плане. Так, если анализируется несколько проектов, существенно различающихся по продолжительности реализации, расчеты могут быть достаточно трудоемкими.
Если предположить, что каждый из анализируемых проектов может быть реализован неограниченное число раз, то в этом случае р
, а сле- довательно и число слагаемых в формуле расчета NPV(n, р) будет стре- миться к бесконечности. Тогда суммарное значение NPV(n, ) может быть найдено по известной формуле для бесконечно убывающей геометриче- ской прогрессии:
1
)
i
1
(
)
i
1
(
NPV
)
p
,
n
(
NPV
lim
)
,
n
(
NPV
n n
n p
(7.2)
7.3 Метод эквивалентного аннуитета
Этот метод в известной степени корреспондирует с методом беско- нечного цепного повтора. Рассмотрим логику и последовательность вы- числительных процедур:
1 Рассчитывают NPV однократной реализации каждого проекта
(NPV
n
).
2 Для каждого проекта находят эквивалентный срочный аннуитет
(ЕАА),приведенная стоимость которого в точности равна NPV проекта, иными словами, рассчитывают величину аннуитетного платежа (R) с помощью формулы:
N
n
3
n
2
n n
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1
)
i
1
(
1 1
NPV
)
p
,
n
(
NPV
, (7.1) где NPV
n
– чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта, ден. ед.; n – продолжительность инвестиционного проекта, лет; р – число повторений исходного проекта в рамках общего периода продолжительности; i – стоимость капитала предприятия, %.
4 Выбирается тот проект из рассматриваемых, для которого суммар- ный NPV имеет наибольшее значение.
Данный метод позволяет устранить негативное влияние временного фактора ввиду разной продолжительности проектов.
7.2 Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов
Рассмотренную в предыдущем разделе методику можно упростить в вычислительном плане. Так, если анализируется несколько проектов, существенно различающихся по продолжительности реализации, расчеты могут быть достаточно трудоемкими.
Если предположить, что каждый из анализируемых проектов может быть реализован неограниченное число раз, то в этом случае р
, а сле- довательно и число слагаемых в формуле расчета NPV(n, р) будет стре- миться к бесконечности. Тогда суммарное значение NPV(n, ) может быть найдено по известной формуле для бесконечно убывающей геометриче- ской прогрессии:
1
)
i
1
(
)
i
1
(
NPV
)
p
,
n
(
NPV
lim
)
,
n
(
NPV
n n
n p
(7.2)
7.3 Метод эквивалентного аннуитета
Этот метод в известной степени корреспондирует с методом беско- нечного цепного повтора. Рассмотрим логику и последовательность вы- числительных процедур:
1 Рассчитывают NPV однократной реализации каждого проекта
(NPV
n
).
2 Для каждого проекта находят эквивалентный срочный аннуитет
(ЕАА),приведенная стоимость которого в точности равна NPV проекта, иными словами, рассчитывают величину аннуитетного платежа (R) с помощью формулы: