Файл: Денежный мультипликатор: понятие, механизм действия.pdf

Центральный банк периодически выкупал на вторичном рынке государственные ценные бумаги, тем самым происходила эмиссия денег, что покрывало часть бюджетного дефицита. В конечном итоге происходило изъятие в доход бюджета части национального дохода.

Если осуществляется эмиссия по каналам покупки путем выкупа иностранной валюты центральным банком, то фактически эмитируемые деньги по аналогии обмениваются на часть национального дохода, что выражается в свободной конвертации валют.

Исходным для исследования современного эмиссионного механизма и его влияния на экономику является понимание обязательственного характера современных денег, как наличных, так и безналичных. Основные статьи активов, которые обеспечивают выпуск в обращение банкнот, представлены официальными международными резервами, государственными и прочими ценными бумагами, находящимися в центральном банке, а также полученными кредитными организациями кредитами, залогом по которым являются ценные бумаги.

Таким образом, на сегодня наличная денежная эмиссия обладает обязательственным (фидуциарным) характером. Депозитные деньги кредитных организаций обеспечиваются их работающими активами, в первую очередь кредитами, то есть у безналичной денежной эмиссии аналогично обязательственный (фидуциарный) характер. При этом насколько качественно депозитные деньги выполняют свои функции, зависит от того, насколько качественны активы кредитных организаций, какова их ликвидность и способность отвечать по своим обязательствам, какова устойчивость кредитных организаций.

При эффективном использовании всех существующих общих свойств денежной эмиссии (насыщение деньгами экономики, мультипликативность, гибкость денежной эмиссии и возвратность избыточной денежной эмиссии), возникает позитивное влияние на экономику. Одновременно, при определенных условиях, денежная эмиссия имеет такое специфическое свойство как стимулирование производственного роста. [1, с. 145]

Учитывая, что имеются признаки макроэкономической нестабильности, вопрос о границах эмиссии денег в хозяйственный оборот представляется дискуссионным. Исследование денежной эмиссии с точки зрения различных теорий, позволяет сформулировать вывод о наличии некоторых противоречий в представлениях об эмиссии, которые обусловлены отличиями в использовании отдельных положений различных теорий и школ, зачастую, противоположно раскрывающих экономические процессы. [2, с. 172]

---

Глава 2. Механизм действия денежного мультипликатора

2.1 Оценка денежного обращения в России

Для проведения исследования влияния денежной эмиссии на показатели экономического развития РФ можно рассмотреть период 2017-2018 гг. При этом, анализ лучше провести по месяцам, что позволит в дальнейшем выполнить сопоставительный анализ по периодам денежной эмиссии и показателями экономического развития.

Объем ВВП в 2017 году составил в текущих ценах 92 трлн 81,9 млрд рублей. Индекс физического объема ВВП относительно 2016 г. составил 101,5%. Индекс-дефлятор ВВП за 2017 г. по отношению к ценам 2016 г. составил 105,5%.

Рисунок 1. - Динамика производства ВВП в %

Квартальная динамика ВВП РФ за 2017 год оказалась с ярко выраженным пиком — гребнем волны во II квартале со значительным торможением в IV квартале. По данным Росстата, годовой рост ВВП в I квартале равнялся 0,5%, во II квартале — 2,5%, в III квартале — 1,8%, в IV квартале годовой рост российской экономики замедлится до менее 1%. Согласно опубликованной Росстатом оценке ВВП РФ за 2018 год, экономика России выросла на 2,3% по сравнению с 2017 годом. Рост ВВП России в III квартале замедлился до 1,3% с 1,9% во II квартале из-за снижения сельхозпроизводства (по данным Росстата, на 6,1% в III квартале). За январь-сентябрь 2018 года ВВП вырос на 1,6% в годовом выражении.

По итогам 2017 года рост цен показал рекордные минимальные значения в новейшей истории России – 2,5%. Предыдущее самое минимальное значение считалось значение инфляции за 2016 год – 5,4% (третий раз за всю историю). За 2015 год инфляция равнялась 12,9%, в 2014 году – 11,4%, за 2013 год рост цен составлял 6,5%, за 2012 год инфляция была равна 6,6%, а за 2011 год – 6,1%.

Рисунок 2. - Динамика инфляции, %

Начальным этапом расчетов стало сопоставление денежной эмиссии и показателей ВВП. Для этого были заданы исходные данные для анализа, приведенные в предыдущем разделе работы (квартальные значения ВВП и квартальные объемы денежной эмиссии).

Затем, в соответствии с формулами расчета метода наименьших квадратов, с помощью встроенной функции «Ковариация» были определены значения a и b, которые равны:

a=-0,0002

b=101,8310

С помощью данных значений была рассчитана аппроксимирующая линия (таблица 1).

Таблица 1 — Расчет линейной зависимости денежной эмиссии (значение х) и ВВП (значение у).

№	x	y	ŷ
1	0,0	100,6	101,831
2	0,0	102,5	101,831
3	135,0	102,2	101,800
4	3 524,2	100,9	101,014
5	1 152,0	101,3	101,564
6	350,0	101,9	101,750
7	405,0	101,5	101,737
8	1 108,2	102,2	101,574

---

Для подтверждения или опровержения полученных данных, был также выполнен расчет методом линейной регрессии и корреляции. Результат расчета регрессии представлен в таблице 2.

Таблица 2 – Расчет линейной регрессии зависимости денежной эмиссии и ВВП

Регрессионная статистика
Множественный R	0,404124
R-квадрат	0,163316
Нормированный R-квадрат	0,023869
Стандартная ошибка	0,667875
Наблюдения	8
Коэффициенты
Y-пересечение	101,831
Денежная эмиссия	-0,00023

Поскольку R-квадрат составляет всего 0,16, влияние маловероятно. Коэффициент модели равен — 0,00023, что также исключает зависимость ВВП от денежной эмиссии.

В таблице 3 представлены данные корреляции ВВП от денежной эмиссии.

Таблица 3 – Корреляция денежной эмиссии и ВВП

	Денежная эмиссия	ВВП
Эмиссия	1
ВВП	-0,40412	1

По таблице можно сделать вывод, что влияние денежной эмиссии на ВВП потенциально отрицательное, но, с учетом результатов расчета регрессии, можно говорить об отсутствии данного влияния.

Далее был выполнен анализ влияния денежной эмиссии на показатели инфляции.

Расчет коэффициентов a и b позволил определить следующие значения:

a=0,0001

b=100,2602

Результат расчета регрессии представлен в таблице 4.

Таблица 4 – Расчет линейной регрессии зависимости денежной эмиссии и инфляции

Регрессионная статистика
Множественный R	0,195444745
R-квадрат	0,038198649
Нормированный R-квадрат	-0,005519595
Стандартная ошибка	0,273935622
Наблюдения	24
Коэффициенты
Y-пересечение	100,2570064
Денежная эмиссия	7,81864E-05

R-квадрат составляет 0,0381, модель не эффективна. Но коэффициент модели равен – 7,81, что говорит о прямой зависимости. Однако, поскольку R-квадрат имеет крайне низкое значение, следует ориентироваться на данные корреляции, которые предложены в таблице 5.

Таблица 5 – Корреляция денежной эмиссии и инфляции

	Денежная эмиссия	Инфляция
Эмиссия	1
Инфляция	0,195445	1

---

По таблице можно сделать вывод, что влияния практически нет.

Таким образом, как показали расчеты, выполненные методом наименьших квадратов, регрессии и корреляции влияние денежной эмиссии, проводимой в России, полностью отсутствует на такие макроэкономические показатели, как объем розничной торговли и платных услуг населению, ВВП, безработицу и инфляцию. Полученные графики по данным показателям наглядно демонстрируют отсутствие прямой линейной зависимости.

Однако, расчеты позволяют сделать вывод, что при проведении денежной эмиссии увеличиваются денежные доходы и уровень заработной платы населения. Кроме того, данные явления косвенным образом сказываются на уровне безработицы – поскольку расчеты показали потенциально отрицательное влияние денежной эмиссии на уровень безработицы, можно предположить, что сопутствующими факторами, обеспечивающими снижение безработицы, являются именно рост доходов и заработной платы.

В целом, можно сделать вывод об отрицательном влиянии денежной эмиссии на показатели экономического развития РФ.

Особенно обращает на себя внимание минимальное влияние денежной эмиссии на уровень инфляции Следствием данного влияния является формирование немонетарных факторов влияния на инфляцию, к которым, согласно Доклада Банка России, относятся структурные факторы (состояние основных фондов, предложение и качественные параметры рабочей силы, технологический уровень производства, транспортная, логистическая инфраструктура, уровень концентрации рынков), фискальная политика, факторы со стороны предложения товаров и услуг и др. На указанные факторы, в свою очередь, оказывает влияние проводимая денежная эмиссии. При этом, если на монетарные факторы инфляции Банк России целенаправленно воздействует, то для преодоления негативного влияния ее немонетарных движущих сил необходимы комплексные меры экономической и других политик, так как немонетарные риски распределены по различным секторам экономики. [4, с. 16]

Следовательно, учитывая прямое и косвенное влияние денежной эмиссии на инфляцию, необходимо разрабатывать меры, обеспечивающие минимизацию возможного негативного влияния денежной эмиссии на инфляцию.

Денежно-кредитная политика ЦБ – это совокупность регулирующих инструментов и мероприятий, которые направлены на изменение денежной массы в экономике, на изменение процентной ставки рефинансирования и кредитного рынка страны, и на изменение других параметров денежнокредитного рынка. Денежно-кредитная политика страны выступает ключевым элементом общего государственного регулирования экономики и экономических вопросов.

---

Основной задачей банковского регулятора выступает регулирование предложения денег и поддержание покупательной способности национальной валюты для роста потребления на внутреннем рынке [1].

В общие меры денежно-кредитной политики государства входят инструменты, которые разделяется на два вида [2, с. 46]:

- инструменты стимулирования экономики и мягкой денежно-кредитной политики;

- инструменты сдерживания экономики от перегрева и жесткой денежно-кредитной политики.

Необходимо выделить основные элементы, которые формируют современную денежно-кредитную систему России.

На сегодняшний день, она состоит из трех уровней [5]:

1. Центральный Банк Российской Федерации.

2. Специализированные кредитно-финансовые институты.

3. Банковская система, включая и коммерческие банки. Именно эти три ключевых уровня и формируют современную модель денежно-кредитной системы России, которая, кроме того, включает в себя схожие особенности с примерами зарубежных стран Запада.

Для примера, необходимо обратить внимание на то, какие процессы происходят в денежно-кредитной системе развитых стран мира, включая США, Японию и страны Еврозоны (рисунок 3).

Рисунок 3. - Ключевые процессы в денежно-кредитной системе развитых стран [3].

Данный пример процессов на рисунке 3 интересен тем, что все четыре ключевых направления развития современной денежно-кредитной системы в развитых странах встречаются не только в ТОП-экономике мира, но и в России в том числе. Концентрация банковского капитала демонстрирует свой рост. Кроме того, мы наблюдаем за ужесточением рыночной конкуренции между различными банками, что понижает ставки для кредитных продуктов. Это, в свою очередь, положительный момент при развитии реального сектора экономики.

Третий процесс – сотрудничество крупнейших компаний с кредитнофинансовыми институтами – это популярное явление последних лет России. К примеру, многие ново обеспеченные корпорации проводят IPO на ММВБ через отечественных андеррайтеров. Другой пример, это использование российских банков для привлечения кредитных ресурсов крупнейшими ТНК страны: Газпром, Аэрофлот, Магнит, Северсталь, Роснефть и другие.

Последний процесс – это интернационализация капитала, что в российской банковской системе также не новое явление. На текущий же момент, ключевой фактор, который волнует многих участников денежно-кредитной системы России – это валютная политика рубля с его высокой волатильностью, включая высокие процентные ставки рефинансирования ЦБ РФ, из-за которых, бизнес, можно сказать, «задыхается» [4].

---