Файл: Денежный мультипликатор: понятие, механизм действия.pdf
Добавлен: 01.04.2023
Просмотров: 182
Скачиваний: 3
Как правило, процентная ставка ЦБ РФ – это ключевой инструмент денежно-кредитной политики. Чем выше ставка, то тем сильнее сдерживается рост инфляции, девальвация рубля, но при этом, банковская система демонстрирует трудности из-за дефицита финансовой ликвидности, а реальный сектор экономики из-за высоких кредитных ставок обслуживания кредиторской задолженности.
С другой стороны, у ЦБ РФ нет выхода, ведь в случае резкого снижения процентной ставки, рубль может продемонстрировать новую волну девальвации, а такая валютная политика на пользу денежно-кредитной системе не идет. Ее стабильность зависит не только от банковской системы и политики ЦБ РФ, но и от валютной ситуации в нашей стране. По этой причине, рубль можно назвать ключевой проблемой развития денежнокредитной системы, ведь ее рост тормозиться из-за постоянных валютных колебаний, которые вредят всем отраслям экономики, включая банковскую и финансовую.
Основные инструменты денежно-кредитной политики ЦБ РФ, которые использовались в 2014 – 2018 гг. относятся к инструментам каналов трансмиссионного механизма, активно использующиеся Эльвирой Набиуллиной.
Банк России, согласно своей денежно-кредитной политике, применяет к действию 4 основных канала трансмиссионного механизма. К ним относятся:
- монетарный канал (ЦБ РФ пытается воздействовать на экономическую конъюнктуру страны с помощью изменения объема денежной массы);
- канал процентной ставки (ЦБ РФ влияет на валютный курс рубля и инфляцию с помощью изменения динамики процентной ставки, в последнем случае, было повышение ставок с целью ужесточения денежно-кредитной политики, но, согласно ожиданиям, на 2019 – 2020 года, ставка будет постепенно снижаться после стабилизации денежно-кредитного рынка);
- канал кредитования (включает в себя огромные противоречия между ЦБ РФ, Минфином РФ и Минэкономразвития России.
Суть заключается в том, что с помощью этого канала идет влияние на потребительский рынок, и, учитывая прошлые результаты, это у Банка России получилось, но, имело негативные последствия для роста экономики страны, где динамика ВВП имела отрицательные значения); - канал валютного курса (Банк России проводит денежно-кредитную политику с целью укрепление российского рубля, что положительно влияет для снижения уровня инфляции в экономике страны).
На сегодняшний день, российская банковская система сталкивается с влиянием многочисленной группы фундаментальных и институциональных факторов, которые вредят тенденциям ее развития и приводят, тем самым, к негативным последствиям, как локальный или системный банковский кризис. Организация деятельности ЦБ РФ имеет ключевое значение для всего государственно устоя России, поскольку от ее действий зависят практически все социально-экономические процессы внутри страны. В виду текущей ситуации, основным инструментом деятельности Банка России является ее денежно-кредитная политика, правильные действия которой способны минимизировать негативное влияние рыночной конъюнктуры мировой экономики.
Из-за наличия таких негативных процессов и факторов, руководству Банка России предстояла нелегкая задача, а именно:
- стабилизировать валютный курс;
- снизить уровень инфляции;
- стимулировать экономический рост производства.
Анализируя события последних лет, стоит отметить, что фондовые рынок России находится в неплохой динамике. Но, анализ долгового рынка и индекса РТС демонстрирует нам наличие ключевого риска текущих дней «керри-трейд» и влияние девальвации рубля на реальную стоимость корпоративного сектора. Особенно, стоит понимать, что в любой момент, изза снижения высокого процента на ОФЗ и ГКО, возможно сворачивание программы «керри-трейд», что в результате преподнесет банковскому регулятору России новые проблемы.
Так, события на протяжении 2014 – 2016 гг. известны двумя этапами девальвации российского рубля, которые, несмотря на положительный внешний фон мировой экономики, привели к рецессии российский рынок, где уровень ВВП имел отрицательные значения, а инфляция демонстрировала стремительный рост. Буквально за короткий промежуток времени, российская экономика изменила тенденцию своего развития, ведь обвал российского рубля привел к нарушению всех экономических принципов страны.
Среди негативных последствий были не только макроэкономические показатели, но и микроэкономические закономерности, где потребительский спрос упал, а личные финансы домохозяйств продемонстрировали неутешительные результаты. Более того негативное влияние девальвации российского рубля привело и к ухудшению кредитного рынка, где банковская система демонстрировала спад объема своих активов и кредитования, а уровень процентных ставок подскочил до новых локальных максимумов. В конечном итоге, российское правительство, в первую очередь Банк России, столкнулись с ситуацией, когда в стране возникал новый экономический кризис, кардинальным образом отличавшийся от мирового финансового кризиса 2008 – 2009 годов.
Причиной такого события была девальвация российского рубля, поскольку его чрезмерная волатильность после либерализации валютной политики и двойная волна девальвации за считанный год привела к кардинальной смене вектора экономической и бюджетной политики России. Именно девальвация рубля считается первоначальным фактором, который привел в дальнейшем к росту индекса потребительских цен (рисунок 4).
Рисунок 4. - Динамика индекса потребительских цен в России [6].
На 1 января 2014 года, уровень инфляции в России составлял 6,5%. Данные, которые были опубликованы 31 декабря 2014 года, продемонстрировали ускорение роста инфляции до уровня 11,4%. 6 апреля 2015 года был установлен локальный максимум, когда уровень инфляции составил рост 16,9%. То есть, буквально чуть больше чем за год, уровень инфляции ускорился более, чем в 2 раза. Однозначно это было ударом, как для населения страны, так и для сектора бизнеса и государственной политики в области бюджета. Кроме того, стоит обратить внимание на наличие негативных внешних факторов, к которым относились такие события, как:
- ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и удорожание валютного курса американского доллара;
- дисбаланс спроса и предложения на рынке нефти, что привело к обвалу котировок;
- социально-политический кризис, что привело к геополитическому конфликту и наложению со стороны стран Еврозоны экономических санкций на российских производителей.
Все они стали причиной не только девальвации российского рубля, но и его влияния на экономическое развитие страны. В первую очередь, это отразилось на уровне процентных ставок внутри страны – инфляции, учетной ставки и недельного РЕПО. Следующие инструменты, которые используются Банком России касаются поддерживания ликвидности для кредитных организаций страны. ЦБ РФ устанавливает нормативы обязательных резервов исходя из целей управления ликвидностью банковского сектора. При этом нормативы по рублевым обязательствам кредитных организаций оказывают более значимое влияние на ликвидность. Другим источником увеличения ликвидности в банковском секторе были перечисления средств Агентством по страхованию вкладов на выплату страхового возмещения вкладчикам.
В результате действия данных факторов задолженность банков по операциям рефинансирования, по оценкам Банка России, снизится с 3,7 трлн руб. на конец 2015 г. до 0,9–1,5 трлн руб. на конец 2016 года [5]. Подводя итоги, касаемо перспектив денежно-кредитной политике Банка России, важно заметить, что основная причина, которая привела к применению вышеописанных инструментов монетарной политики – это кризис валютного рынка российского рубля, который, на протяжении 2016 года закончился.
Однако, на сегодняшний день наблюдается умеренное ослабление российской валюты, данные по инфляции вновь демонстрируют небольшой рост, а динамика ВВП не достигает целевой зоны, установленной в других ведущих странах мира (3%). Таким образом, вполне вероятным является обратное применение инструментов сдерживающей денежнокредитной политики Банка России, целью которых является стабилизация денежной массы, валютного курса национальной денежной единицы и сдерживание роста инфляции
2.2 Влияние эффекта денежного мультипликатора экономики США на мировую экономику
В конце июля текущего года МВФ опубликовал очередной отчет о состоянии мировой экономики, в котором раскрывается обоснование слабого конечного спроса и объясняется, почему темпы роста мировой экономики остаются вялыми. Приводится прогноз по изменению роста ВВП как отдельных стран, так и мира в целом. Прогноз общемирового роста экономики снижен на 0,1 % и составит 3,2 % в 2019 году и 3,5 % в 2020 году. Отчет содержит четкое деление мира на страны различных категорий. Первая — это развитые страны. Вторая — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны [10].
В связи с этим есть повод сделать небольшой экскурс в процесс расчета ВВП как основного показателя, от которого и отталкиваются ряд различных институтов (МВФ, ВБ, ЦРУ и другие), и разрабатывают мероприятия по «улучшению». Другими словами, необходимо рассмотреть нюансы расчета ВВП, в первую очередь, в развитых странах, и сделать выводы о достоверности как проводимого данными институтами анализа, так и предлагаемых мер.
Казус 1. Теоретически ВВП — строго расчетная величина, даже есть утвержденные методики расчета. Однако, некоторые страны применяют свои «методики», включая совершенно необоснованные данные. Например, в США в ВВП включают абсолютно фантазийные данные по условной аренде домов и квартир. То есть, в отношении собственников недвижимости учитываются суммы, за которые эти собственники могли бы (условно) арендовать свою личную недвижимость. А в 2013 году в США была внедрена новая методика расчета, которая учитывает нематериальные активы: исследования, разработки, авторские права и творчество — театр, кино, телешоу. Задним числом пересчитан ВВП до 1929 года. «Мы перепишем экономическую историю», — говорят авторы методики [7, 9].
Внедрение данной методики позволяет исследования и разработки подсчитывать как инвестиции, что приводит к увеличению размера экономики США на 2 %. Творческая деятельность, как ожидается, будет регулярно приносить 0,5 % к общему размеру ВВП. Совокупный же прирост по новой методике обеспечивает рост ВВП минимум на 3 %. А теперь обратимся к отчету МВФ, о котором речь идет выше [10]. Там указано, что темп роста ВВП США в 2019 году составит 2,3 %, а в 2020 году — 1,9 %. То есть, фактически даже нарисованные по новой методике проценты указывают на реальный спад экономики этой развитой страны.
Казус 2. Приведение ВВП всех стран к единой системе измерения, то есть, в доллары США. Делается это, якобы, для удобства сравнения. При этом влияние различных, часто неэкономических факторов на курс валют, совершенно не принимается в расчет. Например, среднегодовой курс рубля и доллара в последние годы был следующим: 2016 год — 66,8335 рубля за доллар; 2017 год — 58,2982 рубля за доллар; 2018 год — 62,9264 рубля за доллар; по 2019 году — 64,9674 рубля за доллар. Безусловно, довольно серьезные изменения курса оказывают существенное, и при этом, искривленное влияние на значение ВВП России, пересчитанное в доллары. В настоящее время Китай девальвирует свою валюту по отношению к доллару. Уже преодолено значение в 7 юаней за доллар.
С одной стороны, пересчет ВВП Китая в доллары покажет значение ниже. Но с другой стороны, Китай, таким образом, пытается сохранить сбыт своих товаров в США и одновременно найти новые рынки сбыта. Именно за счет искусственного удешевления (то есть, за счет своеобразного валютного демпинга) своих товаров. В то же время реальный ВВП Китая в национальной валюте будет расти и дальше. Таким образом, даже эти два приведенных примера показывают, что к значению ВВП в целом, и тем более, выраженному в долларах нужно относиться с большой осторожностью. Да, справедливости ради, стоит отметить, что предпринимаются попытки считать ВВП по ППС, но это еще сложнее, чем считать просто ВВП в текущих ценах. Поэтому использование действующей методики ВВП по ППС тоже вызывает немало вопросов о достоверности полученных значений. Далее рассмотрим состояние экономики одной из самых главных развитых стран, а именно — США.
Вслед за Китаем, действующий президент США Д.Трамп решил также девальвировать американский доллар. Это вызвано рядом причин. Высокий уровень доллара к другим валютам не способствует продаже американских товаров «естественным» путем. Для этого часто используется давление или принуждение. Это можно наблюдать, например, при продаже сжиженного газа или оружия, произведенного в США. Трамп предпринимает активные усилия, чтобы вернуть все вывезенные за 30 лет из США производства и обеспечить работой непосредственно американцев. Для этого нужно сделать так, чтобы импорт товаров из Китая и Европы был дорогим, а американский экспорт — дешевым. Одним из способов достижения данного положения и является девальвация доллара. Известные американские промышленники и некоторые представители власти признаются, что необходимо восстанавливать производства и инфраструктуру, которая находится в плачевном состоянии, но средств на это просто нет. Для реализации обозначенной выше схемы и нужно, чтобы доллар, с одной стороны, постоянно дешевел по отношению к остальным валютам. А с другой стороны — чтобы доллар все же оставался базой мировой финансовой системы, иначе США просто перестанут давать в долг.