Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценных бумаг и права, закрепляемые ими за их владельцем).pdf

• Варрант.

У варранта есть два определения. Варрант в отношении ценных бумаг – это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени. Второе определение это определение варранта в более широком смысле - документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе.

• Закладная.

Это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (речь идет о залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

• Инвестиционный пай.

Именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

• Депозитарная расписка.

Ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

• Фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и т.д.)

Обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, установленной сегодня). Заключение фьючерсного контракта не является непосредственным актом купли - продажи, т.е. продавец не отдает покупателю свой товар, а покупатель не отдает продавцу свои деньги. Продавец принимает на себя обязательство поставить товар по зафиксированной в контракте цене к определенной дате, а покупатель принимает обязательство выплатить соответствующую сумму денег. Для гарантии выполнения обязательств, вносится залог, сохраняемый посредником, т.е. организацией, проводящей фьючерсные торги. Фьючерс становится ценной бумагой и может в течении всего срока действия перекупаться много раз.

• Опцион.

Это ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене в течение определенного срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить реализацию этого права. Опцион дает право выбора (option), это и дало название данной ценной бумаге. Опцион в отличие от фьючерса, наделяет приобретателя правом, а не обязанностью. Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются опционами с выигрышем.

• Свопы.

Свопы представляют собой соглашение между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определенными в контракте условиями. Свопы бывают валютные, процентные, фондовые (индексные) и товарные.

Свопы имеют ряд существенных преимуществ для инвесторов, главное из которых - возможность инвесторам снизить валютные и процентные риски, получать прибыль на разницу между процентными ставками в разных валютах, снижать расходы по управлению портфелем ценных бумаг.

Все виды свопов - это внебиржевые контракты, они не обращаются на бирже и их ликвидность обеспечивают специальные посредники - банки (которые часто называют своповыми банками) и дилеры. Особенностью этих видов производных ценных бумаг является то, что их обращение не регламентируется государством, основное место на рынке свопов занимают банки, участвующие в этих сделках.

Глава 3. Ценные бумаги в России и за рубежом.

3.1. Ценные бумаги в России.

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг становится государство. Во всём мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в широком плане в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а в плане более узком - как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объёмом денежной массы, средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач. Накоплен богатый опыт моделирования и выпуска разнообразных финансовых гособязательств, отвечающих потребностям и запросам различных инвесторов - потенциальных вкладчиков в государственные ценные бумаги.

В распространении и обращении государственных ценных бумаг значительную роль играют коммерческие банки, приобретающие и продающие их на фондовых рынках. Такие банки занимают одно из ведущих мест среди держателей рассматриваемых бумаг (так, в США в конце 80-х годов коммерческие банки были держателями рыночных ценных бумаг федерального правительства на сумму примерно 200 млрд. долл., что составляет около 10% общего объёма выпущенных в обращение бумаг). Ещё более велика роль коммерческих банков как дилеров, через руки которых проходит большое количество государственных ценных бумаг, нежели аккумулируемое

ими как держателями.

Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные - в зависимости от того, обращаются ли они на свободном рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных ценных бумаг составляют рыночные.

В Налоговом кодексе нет определения государственных и муниципальных ценных бумаг. Поэтому, чтобы понять, какие ценные бумаги относятся к таковым, обратимся к Федеральному закону «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». В статье 2 этого закона сказано следующее. Государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации — ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации, а муниципальными ценными бумагами — ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. При этом государственными и муниципальными ценными бумагами могут быть только эмиссионные ценные бумаги (например, облигации), удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента денежных средств или — в зависимости от условий эмиссии этих ценных бумаг — иного имущества, процентов, установленных от номинальной стоимости, либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии.

Государственные ценные бумаги - вид ценных бумаг, выпускаемых от имени государства казначейством, другим уполномоченным финансовым органом или местными органами власти с целью размещения займов государственных и мобилизации денежных средств для пополнения доходов бюджета государства (местных бюджетов), покрытия бюджетного дефицита и оформления государственного долга. Держатели государственных ценных бумаг, покупая их финансируют государство и вместе с тем получают фиксированный доход в течение срока владения этими ценными бумагами. Существуют различные виды государственных ценных бумаг. Казначейские векселя краткосрочные обязательства государства (в США, например, погашаются через три месяца) - реализуются в основном среди банков и других кредитных учреждений. Центральный банк продает их кредитно-банковским учреждениям по цене ниже номинальной стоимости, а выкупает по полной номинальной стоимости. Разница составляет доход держателей казначейских векселей. Казначейские ноты - среднесрочные государственные ценные бумаги на предъявителя - выпускаются на срок от 1 года до 5-7 лет (в зависимости от страны). Казначейские боны - долгосрочные ценные бумаги государства выпускаются, как правило, на предъявителя на срок от 10 до 25 лет и реализуются преимущественно среди физических лиц, получающих по казначейским бонам ежегодный доход. Облигации - основная форма привлечения государством займов. Имеют долгосрочный характер (иногда до 50 лет). Облигации государственных займов приобретают в основном различные кредитно-банковские организации, инвестируя, таким образом, часть своих капиталов. Значительную долю приобретенных облигаций кредитные учреждения перепродают своим клиентам, в том числе населению. Существуют также нерыночные, т.е. не подлежащие купле-продаже, государственные ценные бумаги. Это - сберегательные боны, сберегательные сертификаты и т.п. Они выпускаются с целью привлечения в сферу государственного кредита сбережений населения. Эти ценные бумаги могут быть в любое время предъявлены к оплате, но при досрочном предъявлении процентные выплаты по ним резко снижаются).

На инвестиционную привлекательность выпускаемых ценных бумаг в России оказывает статус эмитента. Субъекты Российской Федерации – края, области, республики и города федерального подчинения Москва и Санкт-Петербург – имеют больший объём полномочий, чем муниципальные образования (МО), финансовое положение которых может изменяться не только в результате изменения федерального законодательства, но и законов соответствующего субъекта РФ.

По видам выпускаемые в 90-х годах регионами и МО долговые обязательства можно подразделить на следующие: обязательства по типу ГКО/ОФЗ, облигации для финансирования инвестиционных программ, «сельские» и «энергетические» облигации, сберегательные облигации, еврооблигации. В подавляющем большинстве случаев субфедеральные и муниципальные займы представлены краткосрочными (сроком обращения до 1 года) и среднесрочными (1–5 лет) выпусками. Долгосрочные займы (5–25 лет) не получили заметного распространения.

Важнейшими ограничениями развития субфедеральных и муниципальных заимствований являются:

• неуверенность в устойчивом экономическом развитии страны и зависимость финансового положения регионов и МО от макроэкономической ситуации;
• проблемы с процедурой взыскания задолженности региональных и местных органов власти в пользу кредиторов (еще два года назад просрочили задолженность по банковским кредитам 34 региона, по гарантиям - 40 регионов, по агрооблигациям - 54 региона, по займам и субзаймам в рамках проектов Всемирного банка и ЕБРР - 24 субъекта РФ и 18 городов);
• проблемы формирования муниципальных бюджетов в условиях ограничения налоговой базы на местном уровне;
• нормативы, накладываемые Бюджетным кодексом РФ.

Специфика социально-экономического периода, который переживает в настоящее время Россия, накладывает отпечаток на стратегию и тактику управления государственной собственностью на рынке ценных бумаг. С этой точки зрения особого внимания в настоящее время требуют следующие вопросы:

организация представительства государства в органах управления акционерных обществ с государственными долями в уставном капитале;

доверительное управление государственными пакетами акций;

обеспечение научно-технической поддержки управленческих решений, принимаемых государственными органами в процессе управления пакетами ценных бумаг;

обеспечение предприятий инвестициями с помощью инструментов рынка ценных бумаг;

оценка рыночной стоимости пакетов акций.

Организация представительства государства в органах управления предприятий корпоративного сектора осуществляется с помощью специального института официальных представителей, назначаемых соответствующими государственными органами. Такие представители выдвигаются государством на должности членов Советов директоров (наблюдательных советов) и ревизионных комиссий акционерных обществ. Замещение этих должностей осуществляется по именному принципу. После процедуры обязательного утверждения представителей государства на общем собрании акционеров они исполняют свои обязанности в акционерных обществах по совместительству, без освобождения от своих основных государственных должностей. В случае если служащий покидает государственную систему управления или его работа в акционерном обществе становится невозможной по иным причинам, на ближайшем собрании акционеров он должен быть заменен другим представителем государства.

Представитель является проводником информации от предприятия к государству и каналом передачи управляющих воздействий от государства к предприятию. Другими словами, он представляет в руководстве акционерного общества позицию государства, а также информирует государство о решениях руководства акционерного общества, что позволяет проследить, в какой степени ему удалось отстоять интересы государства, т.е. оценить эффективность деятельности представителя. Используя институт своих представителей, государство получает возможность влиять на принятие решений в Советах директоров акционерных обществ, формировать политику развития обществ, ориентированную на учет интересов государства.

Доверительное управление государственными пакетами акций заключается в передаче государством, как учредителем управления, доверительному управляющему на определенный срок по договору в управление государственной собственности в виде пакетов ценных бумаг. Доверительный управляющий (индивидуальный предприниматель или коммерческая организация) после этого осуществляет в пределах, предусмотренных законом и договором доверительного управления имуществом, правомочия собственника в отношении имущества, переданного в доверительное управление. Существенными моментами модели доверительного управления государственными пакетами акций, используемой в России, являются:

- гласный, открытый и конкурсный характер выбора доверительного управляющего (условия проведения конкурсов на доверительное управление закреплены в соответствующих нормативных документах), конкурсная основа позволяет выделить наиболее результативных управляющих и сформировать конкурентную среду для здорового соперничества;