Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценных бумаг и права, закрепляемые ими за их владельцем).pdf

- осуществление доверительного управления на основе специального договора, заключаемого по каждому объекту государственной собственности, согласно которому доверительный управляющий обязуется осуществлять управление этой собственностью в интересах государства, в таком договоре устанавливаются цели, сроки, методы контроля и условия доверительного управления;

- представление доверительным управляющим учредителю управления регулярных отчетов о своей деятельности в срок и в порядке, которые установлены законодательством о доверительном управлении имуществом и договором.

Обеспечение научно-технической поддержки управленческих решений, принимаемых государственными органами в процессе управления пакетами ценных бумаг, является многогранным процессом. Современные производственные технологии все в большей степени направлены на нематериальные активы на так называемый человеческий капитал. Это подразумевает развитие систем маркетинга, дистрибуции (организация сбыта товара, распределение товара по сети сбыта), информационных систем, повышение качества менеджмента, квалификации и навыков персонала. В связи с этим технологии управления активами также становятся самостоятельными факторами развития производства.

Обеспечение предприятий инвестициями с помощью инструментов рынка ценных бумаг является сравнительно новой и малоисследованной проблемой для российской экономики. Государственная политика по экономической поддержке предприятий, пакет акций которых принадлежит государству, в условиях работающего рынка ценных бумаг может реализовываться не за счет бюджетных ассигнований и дотаций, а путем привлечения инвестиций через эмиссию долевых и долговых ценных бумаг.

Государственная поддержка процесса проведения вторичных эмиссий может предусматривать использование следующих мер:

- предоставление эмитентам со стороны государственного бюджета специальных налоговых льгот на этапе подготовки и проведения эмиссии;

- выделение целевых кредитов предприятиям-эмитентам на финансирование эмиссионной деятельности;

- реструктуризация арендных и коммунальных платежей предприятий-эмитентов в государственный бюджет;

- корректировка государственного заказа среди предприятий с учетом планов их эмиссионной деятельности;

- создание системы методической и консультационной поддержки региональных предприятий в процессе выхода на внутренние и международные рынки капитала;

- развитие системы обучения руководителей и главных специалистов предприятий основам фондового рынка и технологии проведения эмиссий.

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

• эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
• инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий.
• профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
• регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
• верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования рынка включает:

1)государственные и иные нормативные акты;

2)государственные органы регулирования и контроля.

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

1) систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобожденные от них);

2) денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

3) государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

4) государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг имеет много полномочий в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. Реально пока занимается только лицензированием деятельности реестродержателей и регулированием их деятельности, а также заканчивает разработку системы регулирования паевых инвестиционных фондов — разновидности фондов коллективного инвестирования. По мере создания организационной структуры может взять на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценных бумаг.

Министерство финансов РФ (министерство в составе Правительства) регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов федерации и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение.

Центральный банк РФ — федеральный орган, действующий на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.

Госстрахнадзор регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

1. Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995—1996 гг.);
2. Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.);
3. Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 г.);
4. Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» (1991 г.);
5. Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);
6. Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 г.);
7. Закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992 г.);
8. Закон об акционерных обществах (1996 г.)
9. Закон о рынке ценных бумаг (1996 г.);
10. Указы Президента по развитию рынка ценных бумаг; за период с 1992 г. выпущено порядка пятидесяти указов, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг;
11. Постановления Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.

Государственные расходы почти всегда превышают доходы, поэтому кроме традиционных источников (налогов, сборов, отчислений и т.п.) используются внутренние и внешние займы. В этом случае кредитором могут быть физические лица, банки, предприятия и др., а заемщиком - государство. Выпуск государственных ценных бумаг преследует следующие цели:

А) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе,

Б) погашение ранее размещенных займов,

В) обеспечение кассового исполнения государственного бюджета,

Г) сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей,

Д) обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами,

Е) финансирование целевых программ, поддержка социально-значимых учреждений,

Ж) регулирование экономической активности.

Справедливо считается, что развитие российского фондового рынка в целом невозможно без увеличения роли частных инвесторов. Население — это тот инвестор, на которого местная власть может рассчитывать, если она планирует достичь экономического роста. Частным вкладчикам ближе и понятнее цели субъекта Федерации и МО, нежели федеральной власти. У них больше возможности самим оценивать и прогнозировать результаты соблюдения “местным эмитентом” обязательств по облигациям граждан.

Это сдерживается рядом существенных обстоятельств. Это, прежде всего, низкий уровень жизни россиян. По валовому национальному доходу на душу населения Россия уступает Швейцарии в 17 раз, США в 14 раз, Германии почти в 12 раз, Польше, Малайзии в 2 раза, Турции в 1,3 раза. И, несмотря на рост уровня жизни в последние годы, доля сбережений в доходах россиян продолжает сокращаться.

Второе обстоятельство заключается в высоком уровне инфляции, благодаря которой российские инвесторы почти всегда остаются в минусе против правительства как заемщика.

Далее, доверие населения, как к государству, так и частным финансовым институтам изрядно подорвано в результате кризиса, шоковой терапии и дефолта. По причинам сравнительной бедности и постоянного ожидания очередных потрясений россияне вкладывают свои сбережения не в ценные бумаги, а несут их в обменные пункты и Сбербанк.

И все же, не смотря на все плюсы, положительные свойства, пользу и выгоду производства ценных бумаг, до сих пор на российском(!) фондовом рынке государство как эмитент так и не смогло предложить финансового инструмента, действительно доступного для широкого круга граждан и схем коллективного инвестирования (инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов или страховых организаций) с доходностью, достаточной для сохранения и умеренного прироста сбережений.

Чтобы рынок ценных бумаг эффективно заработал, недостаточно внесения отдельных поправок в действующее законодательство. Необходима широкомасштабная система государственных мер, которая включала бы и активизацию контролирующих органов, и совершенствование законодательной базы. Материалы прокурорской практики свидетельствуют о том, что определяющую роль здесь играет деятельность ФКЦБ. Думается, что Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг следовало бы сосредоточить внимание, прежде всего на системной разработке проектов, обеспечивающих динамичное развитие рынка ценных бумаг, повышении профессиональной квалификации специалистов и персонала профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и инвесторов.

В бывшем СССР до конца 80-х годов в обращении находились преимущественно облигации государственных займов. Обращение акций ограничивается главным образом, 20-ми годами. Первые советские государственные займы были выпущены в натуральной форме (в 1992 г. - хлебный, а в 1923 г. - хлебный, сахарный). Облигации этих займов продавались за деньги, однако их владельцам предоставлялось право получить при оплате стоимости облигаций натурой (зерном, сахаром). Облигации денежных займов советское государство начала выпускать с 1922 года.

3.2. Ценные бумаги за рубежом.

США.

Значение рынка муниципальных ценных бумаг как важного сегмента экономики подтверждается международным опытом. Так, в США муниципальные облигации считаются надёжным долговым инструментом, уступающим по инвестиционному качеству только бумагам федерального правительства.

В целях финансирования государственного долга США, достигающего 5,7 трлн. долларов, Казначейством на регулярной основе выпускаются государственные ценные бумаги со сроками обращения от 13 недель до 30 лет. Характерная особенность этих ценных бумаг - их доступность для широкого круга граждан США.

Казначейство выпускает несколько типов государственных ценных бумаг - казначейские векселя (T-bills), казначейские ноты (treasury notes), казначейские облигации (treasury bonds) и сберегательные облигации (savings bonds). Ежегодно проводится около 125 аукционов.

Казначейские векселя. Представляют собой краткосрочные дисконтные ценные бумаги со сроком обращения год или меньше. Приносят процентный доход в виде разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью векселя. Котировка векселя всегда показывается в виде ставки дисконта к номинальной стоимости ценной бумаги. Ставка дисконта представляет собой ценовую скидку в расчете на 360 дней. Процентный доход по векселю облагается налогом с момента его продажи или погашения, который не обязательно совпадает с моментом приобретения векселя.

Казначейские ноты и облигации. Представляют собой средне- и долгосрочные купонные ценные бумаги. Казначейские ноты выпускаются на срок от 1 до 10 лет. Срок обращения казначейских облигаций превышает 10 лет. Ноты и облигации выпускаются с фиксированной процентной ставкой с выплатой процентов раз в полгода на протяжении всего срока их обращения.

Ценные бумаги с плавающим купонным доходом в зависимости от индекса инфляции. В 1977 г. Казначейство впервые выпустило ценные бумаги, индексируемые в соответствии с темпами инфляции. Это позволяет частным и институциональным инвесторам приобретать ценные бумаги не опасаясь роста инфляции. Их стоимость индексируется в зависимости от индекса потребительских цен, публикуемого Бюро Труда США.

Сберегательные облигации. Нерыночные долгосрочные именные ценные бумаги Правительства США, продаваемые только Инвесторам, т.е. физическим лицам. Преобладающая функция сберегательных облигаций - государственная поддержка национальной системы сбережений, предоставление, главным образом, резидентам США возможности размещения их сбережений в высоконадежные ценные бумаги с доходностью, превышающей, как правило, доходность казначейских векселей, нот и ставку банковских депозитов. Роль сберегательных облигаций как источника формирования доходов бюджета является весьма скромной, доля средств, привлекаемых посредством их выпуска, составляет лишь около 3% от суммы государственного долга. Приобретение, владение и предъявление к выкупу сберегательных облигаций обходится инвестору бесплатно. Доходы, получаемые по указанным облигациям, освобождаются от федеральных и местных налогов.