Файл: Денежные потоки инвестиционного проекта.pdf

- достижение конкретных целей – «любой проект разрабатывается для чего-то и нужен не просто так»^[10];

- ограниченность во времени, то есть проект должен иметь начало и конец;

- ограниченность по ресурсам.

Анализ инвестиционных проектов необходимо проводить на основе их классификации. Отметим, что классификация проектов напрямую зависит от предназначения инвестиций, участвующих в нем. Рассматривая проекты, можно выделить большое количество их разновидностей в зависимости от различных факторов: таблица 1., приложение 1.

Одной из важнейших стадий работы над инвестиционным проектом является построение оптимальной схемы финансирования, так называемое проектное финансирование.

По словам И. А. Бланка, проектное финансирование представляет собой способ использования долго- и среднесрочного капитала для реализации крупных инвестиционных проектов, при котором единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим инвестиционным проектом^[11]. В книге «Инвестиции» Андрианов А.Ю. определяет проектное финансирование как строго целевое использование средств, выделяемых на конкретный проект^[12].

На наш взгляд, проектное финансирование может быть также обозначено как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов, а также оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

Проектное финансирование обычно используют для вложения инвестиций в реальные активы. Отметим, что поиск источников финансирования является одной из основных проблем инвестиционной деятельности, не смотря на разнообразие форм и источников финансирования, обозначенных нами в таблице 1, так как выбор того или иного источника напрямую связан со спецификой инвестиционного потенциала предприятия.

Таблица 1

Формы и источники финансирования инвестиционных проектов

1.2. Денежные потоки инвестиционного проекта

Денежный поток инвестиционного проекта представляет собой временную зависимость поступления денежных средств в процессе реализации инвестиционного проекта, определяемую для расчетного периода. Расчетный период охватывает временной интервал от начала проекта до его завершения, в течение которого рассчитывается его эффективность. При реализации проекта посредством финансовых операций возникают денежные потоки. На каждой стадии денежный поток характеризуется притоком, оттоком и чистым притоком.

Для понимания сущности денежных потоков обратимся к их классификации по различным признакам (таблица 1.2.1, приложение 2) и кратко охарактеризуем каждую из представленных в таблице классификационных групп.

1. По масштабу обслуживания финансово-хозяйственных процессов наиболее агрегированным является денежный поток по предприятию в целом, так как он характеризует все денежные потоки, обслуживающие хозяйственный процесс организации. Если он является положительным, менеджерами может быть принято решение о получении кредита либо дополнительной эмиссии акций и привлечении новых акционеров. Если же денежный поток предприятия отрицательный, либо имеет тенденцию к снижению, это является сигналом о возможных негативных последствиях и потере ликвидности. Денежный поток структурного подразделения является самостоятельным объектом управления. Денежный поток хозяйственной операции возможен при выделении хозяйственной операции как обособленной составляющей финансово-хозяйственных процессов предприятия, либо если существует возможность определить связанное с ней движение денежных средств.

2. По видам хозяйственной деятельности денежный поток состоит из потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

1)Инвестиционная деятельность.

Оттоками в инвестиционной деятельности являются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, расходы на ликвидацию проекта при его завершении, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды (вложение средств на депозиты в банки или в облигации для получения процентного дохода). Оценка затрат на приобретение основных средств проводится на основе оценки аналогичного имущества. Более того, инвестиционные затраты распределяются на весь период строительства согласно графику. Притоками могут быть продажа активов во время проекта, поступления, связанные со снижением потребности в оборотном капитале и прочее.

2) Текущая (операционная) деятельность.

Притоки по данному виду деятельности: выручка от продажи продукции (услуг), операционные и внереализационные доходы, средства, полученные от вложения в дополнительные фонды. Оттоками текущей деятельности являются издержки производства и налоги.

3) Финансовая деятельность.

К данному виду деятельности относят операции с внешними, по отношению к проекту, средствами: собственный (акционерный) капитал предприятия и привлеченные средства (субсидии, кредиты и займы). Оттоками по финансовой деятельности являются: возвраты по кредитам и займам, выплата дивидендов акционерам и прочее. Анализ денежных потоков от финансовой деятельности проводится во время оценки эффективности участия в проекте. Информация о денежных потоках появляется при разработке плана финансирования проектов прогнозных ценах. Данный подбор финансовых ресурсов необходим для обеспечения реализации проекта, а именно, для того, чтобы на каждом этапе проекта был необходимый объем средств.

Достаточным условием финансовой реализуемости проекта (при исключении влияния риска) является неотрицательное значение сальдо потока (т.е. суммарное значение потоков от трех видов деятельности).

3. По направлению движения денежных средств принято выделять входящий и исходящий денежные потоки. Входящий денежный поток (приток) представляет собой совокупность поступлений денежных средств на предприятие за определенный период времени. Исходящий денежный поток (отток) отражает выплаченные денежные средства организацией за тот же период времени.

4. По формам осуществления различаются безналичный и наличный денежные потоки. Безналичный денежный поток осуществляется в виде записей на бухгалтерских счетах. Наличный денежный поток формируется при получении или выплате предприятием денежных купюр и монет.

5. В зависимости от сферы обращения существуют внешний и внутренний денежные потоки. Внешний денежный поток появляется в результате денежных отношений предприятия с партнерами и государственными органами. Он составляет большую часть совокупного денежного потока предприятия. Внутренний денежный поток отражает поступления и расходования денежных средств в пределах предприятия, т.е. составляет внутренний оборот предприятия. Данные движения обусловлены денежными отношениями предприятия с персоналом, учредителями, дочерними структурными подразделениями и т.п.

6. По продолжительности принято выделять краткосрочный и долгосрочный денежные потоки. Краткосрочный денежный поток характеризуется вложением денежных средств на срок до одного года. Он характерен для операционной и частично для финансовой деятельности предприятия. По долгосрочному денежному потоку период от начала поступлений до их завершения превышает один год. Данный вид денежного потока обычно используется для характеристики отдельных хозяйственных операций предприятия и связан с его инвестиционной и частично с финансовой деятельностью.

7. По достаточности объема принято различать избыточный и оптимальный денежные потоки. Избыточный денежный поток возникает при условии, когда поступления денежных средств превышают текущие потребности предприятия. Характерным признаком данного потока является высокая положительная величина чистого остатка средств, который не используется предприятием в финансово-хозяйственной деятельности. Дефицитный денежный поток – строго диаметральное понятие, которое характеризуется острым недостатком денежных средств для обеспечения плановой потребности в них. Это возможно даже при положительной величине чистого остатка средств; его же отрицательное значение автоматически делает поток дефицитным. Оптимальный денежный поток формируется при сбалансированности поступлений и расходования денежных средств. Он способствует формированию остатка, который позволяет предприятию вовремя выполнить свои обязательства.

8. По видам валют различают денежный поток в национальной валюте – поток, который формируется за счет денег, выпущенных страной, на территории которой расположено предприятие, и денежный поток в иностранной валюте, который обслуживается валютой стран, отличных от страны, где находится организация.

9. По предсказуемости. Данный классификационный признак используется при планировании и оптимизации. Денежный поток является планируемым, если имеется предположение о том, когда и в каком размере денежные средства поступят на предприятие. Если движение денежных средств возникает спонтанно, то можно говорить о непланируемом денежном потоке. Также различают недостаточно предсказуемый, полностью предсказуемый и непредсказуемый денежные потоки.

10. В зависимости от непрерывности формирования выделять денежные потоки возможно только в рамках определенного временного интервала, в зависимости от которого вид потока может изменяться.

Регулярный денежный поток – поступления и расходования средств, осуществляемые в рассматриваемом периоде постоянно. Регулярный характер носят потоки, возникающие в результате операционной деятельности предприятия. Дискретный денежный поток возникает при осуществлении единичных финансовых операций в рассматриваемом периоде.

11. По методу оценки во времени может быть выделен текущий и будущий денежные потоки. Текущий (настоящий) денежный поток – поток, приведенный по стоимости к текущему моменту времени. Будущий денежный поток – поток, приведенный по стоимости к моменту времени в будущем.

12. По характеру денежного потока он может быть ординарным и неординарным. Ординарный денежный поток – поток, который состоит из инвестиций (одновременных или в течение нескольких периодов) и последующих притоков. Неординарным денежный поток является, если притоки и оттоки чередуются в любой последовательности.

Помимо понятия денежных потоков при оценке инвестиционного проекта, используется понятие «накопленный денежный поток», который характеризует накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо как суммарное значение соответствующих показателей денежного потока на каждом этапе.

1.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для расчета эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить его основные показатели, а именно показатели эффективности, его стоимость и объем необходимых инвестиций. Заметим, что под эффективностью инвестиционного проекта принято в экономической литературе принято понимать категорию, отражающую соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников и выражаемую соответствующей системой показателей^[13].

Вопросы, связанные с оценкой эффективности инвестиционных проектов, в последнее время широко рассматриваются в научной литературе.

В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предлагается рассматривать следующие виды эффективности: общественную эффективность (его цели соответствуют целям социально-экономического развития общества) и коммерческую эффективность проекта (если он соответствует их коммерческим целям и интересам). Для локальных проектов обычно оценивают только их коммерческую эффективность в целом.

Результаты оценки инвестиционных проектов помогают принять решения по поводу разработки и реализации инвестиционного проекта. Для каждого метода оценки инвестиционных проектов следует ориентироваться на определенный набор критериев, наиболее важных, по мнению руководства предприятия.

Оценивая эффективность инвестиционного проекта, необходимо устанавливать степень его финансовой реализуемости, т.е. существуют ли финансовые возможности у компании для реализации инвестиционного проекта или нет. Если данных возможностей нет, то необходимо пересматривать схему финансирования проекта.