Файл: Денежные потоки инвестиционного проекта.pdf

Соответственно весь объем капитальных инвестиций рассчитан на первый год. Именно в этот период намечены покупка цеховых сооружений, покупка и монтаж оборудования, и прочие необходимые подготовительные работы. Проведем оценку эффективности данного проекта. Для этого рассчитываем различные критерии. Начнем с такого показателя, как чистая приведенная стоимость. Для этого вначале определим множитель дисконтирования по формуле:

ДМ1 = 1/ (1+0,265) = 0,790; ДМ2 = 1/ (1+0,265)² = 0,625

ДМ3 = 1/ (1+0,265)³ = 0,494; ДМ4 = 1/ (1+0,265)⁴ = 0,390;

ДМ5 = 1/ (1+0,265)⁵ = 0,308.

Определив множитель дисконтирования и прогнозное движение денежных потоков в течение 5 лет предполагаемой реализации проекта, рассчитаем дисконтированные денежные потоки. Представим рассчитанные данные в таблице 16:

Таблица 16

Дисконтированные денежные потоки проекта «Производство ДСП»

Получив все необходимые данные для расчета показателей оценки эффективности проекта, проведем анализ.

Показатель NPV (чистая приведенная стоимость) посчитаем как разницу между инвестициями, вложенными в проект и полученным возвратом на вложенные средства: NPV= 2887,4 тыс. рублей.

Дисконтированный индекс доходности определим по формуле 10:

Дисконтированный индекс доходности. (10)

, где

I – сумма капиталовложений в проект.

DPI = 2887,4/2300 = 1,25

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств рассчитывается по формуле 11:

Дисконтированный период окупаемости. (11)

DPP = , где

I – сумма капиталовложений в проект.

PVсред = 2887,4/5 = 577,48 тыс. рублей

DPP = 2300/ 577,48= 3,98 года

Показатель дисконтированного периода окупаемости не только используется при оценке эффективности инвестиционных проектов, но также дает информацию для рассмотрения проекта с точки зрения инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Чем больше период окупаемости проекта, тем более вероятен инвестиционный риск и ниже ликвидность инвестиций. Можно отметить, что в пределах одного шага (шаг=4 в данном случае), сальдо накопленного денежного потока изменяется линейно.

IRR= (2887,4– 2300)/2300*100 % =25,5%

При данном значении внутренней нормы доходности настоящая стоимость денежных поступлений (2887,4 тыс. руб.) приравнивается к инвестированной сумме, а NPV будет равняться нулю. В связи с тем, что внутренняя норма доходности меньше ставки дисконта, то можно сделать вывод, что проект эффективен.

Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR (модифицированный метод внутренней нормы доходности). Он дает более точную оценку ставки дисконтирования. Определим суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков по формуле 12:

Суммарная дисконтированная стоимость оттоков проекта. (12)

, где

COF – дисконтированная стоимость всех оттоков;

r - ставка по кредитам банков (возьмем равной 18%).

Итак, оттоки денежных средств наблюдались в течение первых трех лет, далее были притоки денежных средств. Данные видим в Таблице 17

Таблица 17

Движение денежных потоков по проекту «Производство ДСП» (тыс. руб.)

где «CF+» - притоки денежных средств

«CF-» - оттоки денежных средств

Далее рассчитаем дисконтированные стоимости оттоков (PV) и притоков (FV) денежных средств. Для этого нам будет необходимы: ставка финансирования r (в данном случае ставка по кредитам), которую примем равную средней ставки по банкам 18%^[22] и ставка реинвестирования - процентная ставка, по которой реинвестируются денежные средства. Ставка реинвестирования взята на уровне ставки по депозитам и равна 9%.^[23] Формула 13 для расчетов PV и FV выглядит следующим образом:

Дисконтированная стоимость оттоков и притоков денежных средств. (13)

, где

PV – дисконтированная стоимость оттоков;

r – ставка финансирования;

CF^-- оттоки денежных средств;

n – срок реализации проекта.

, где

CF+ - притоки денежных средств;

d – ставка реинвестирования;

k – год реализации проекта (1,2,3…).

По представленным выше формулам проведем расчет показателей FV и PV (таблица 18).

Таблица 18

Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту (тыс. руб.)

где PV – дисконтированные оттоки денежных средств;

FV – дисконтированные притоки денежных средств.

Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы доходности: MIRR = – 1 = 31%. Вследствие того, что данный показатель больше ставки реинвестирования (9%), то проект может быть принят.

Аналогично посчитает критерии эффективности еще для двух проектов.

2.Проект «Ламинирование ДСП».

Составим отчет о движении денежных потоков по проекту «Ламинирование ДСП» (табл.19). Стоит отметить, что инвестиции в проект происходят в первый год и составляют 1,5 млн. рублей.

Таблица 19

Отчет о движении денежных потоков по проекту

«Ламинирование ДСП» (тыс. руб.)

Рассчитав денежные потоки, проведем их дисконтирование в таблице 20.

Таблица 20

Дисконтированные денежные потоки проекта «Производство ДСП»

Все капитальные инвестиции, как и в первом инвестиционном проекте, запланированы на первый год, в течение которого должны завершиться освоение новых промышленных зданий, инфраструктуры и, естественно, приобретение, монтаж и ввод в эксплуатацию оборудования. Соответственно в данном случае показатели оценки инвестиционного проекта следующие:

Показатель NPV посчитаем как разницу между инвестициями в проект и полученным возвратом на вложенные средства: NPV= 4253 тыс. руб.

DPI = 4253/1500= 2,8

PVсред = 4253/5 = 850 тыс. руб.

DPP = 1500/850= 1,76 лет

IRR= (4253– 1500)/1500 *100 % =183%

При данном значении внутренней нормы доходности настоящая стоимость денежных поступлений (4253 тыс. руб.) приравнивается к инвестированной сумме, а NPV будет равняться нулю.

Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR. Для этого представим денежные потоки в таблице 21.

Таблица 21

Движение денежных потоков по проекту «Ламинирование ДСП»(тыс. руб.)

где CF^-- оттоки денежных средств;

CF+ - притоки денежных средств.

Проведем дисконтирование денежных потоков аналогично проекту «Ламинирование ДСП» (таблица 22).

Таблица 22

Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту «Ламинирование ДСП» (тыс. руб.)

где PV – дисконтированные оттоки денежных средств;

FV – дисконтированные притоки денежных средств.

Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы доходности: MIRR= – 1 = 40%. Показатель MIRR больше ставки реинвестирования (9%), следовательно, проект может быть принят.

3. Проект «Мебельная фабрика»

Аналогично проектам «Производство ДСП» и «Ламинирование ДСП» составим отчет и движении денежных средств по проекту «Мебельная фабрика». Требуемые вложения – 3 млн. рублей.

Таблица 23

Отчет о движение денежных потоков по проекту

«Мебельная фабрика» (тыс. руб.)