Файл: Влияние слияний компаний на концентрацию в отрасли (по выбору) (Теоретические аспекты слияний и поглощений).pdf

Таким образом, стратегия для предприятия является одним из ключевых моментов его благополучного развития. Стратегия слияния и поглощения – один из способов достижения быстрого роста, при условии, что это хорошо организованный процесс. В конечном итоге можно получить уменьшение издержек, ликвидацию неэффективных звеньев и увеличение прибыли.

При объединении компаний выделяется три ключевых аспекта для обеспечения максимальной эффективности сделки.

Финансовое и технологическое объединение. Сюда можно отнести консолидацию управленческой и финансовой отчетности, разработку стратегической отчетности и схем для дальнейшего контроля деятельности всех участников сделки. Здесь также важно создать единую информационную систему для всех служб.

Интеграция функциональных отделов и производственных подразделений. Здесь важно распланировать деятельность и исключить все дублирующие функции отделов, проработать согласованность действий.

Кадровая политика. Как правило, сначала утверждается новая структура, а затем на все посты подбирается команда сотрудников.

Однако не все сделки M&A проходят именно с пользой для всех участников процесса. Не всем компаниям удается осуществить задуманное с максимальной пользой для дальнейшего функционирования. Наиболее распространенные причины неудач представлены в следующем списке:

• Переоценка синергетического эффекта и переплата за активы;
• Медленная интеграция управленческих и производственный структур после заключения сделки;
• Отсутствие последовательной бизнес-стратегии.

Процессы слияний и поглощений, несмотря на схожесть в восприятии во всем мире, по процедурам осуществления сделок, понятийным аппаратом, мотивам в разных странах отличается. Даже в рамках одного государства нельзя рассмотреть какой-либо общий механизм сделок, так как каждая компания специфична. То есть слияние или поглощение, которое успешно проведено в случае одной ситуации с двумя компаниями, может абсолютно не подойти к ситуации других двух компаний, если такие компании имеют внешнее сходство и работают на одном рынке.

1.2 Классификация сделок слияний и поглощений

Правильная классификация сделок, наряду с определением терминологии процессов слияний и поглощений и их мотивами позволят более четко анализировать процессы на рынке слияний и поглощений. Стоит заметить, что критерии классификации слияний и поглощений также достаточно неоднородны, как и их мотивы.

В зарубежной литературе наиболее часто встречается разделение сделок на горизонтальные, вертикальные и конгломератные. Этот подход можно назвать общим и основным с точки зрения анализа рынка М&А, его можно встретить практически у любого автора, исследующего проблематику слияний и поглощений. Иные классификационные признаки встречаются у тех немногих авторов, которые акцентируют свои исследования на той или иной отраслевой специфике рынка слияний и поглощений.

В отечественной экономической литературе наиболее полно классификация сделок представлена работами Владимировой И.Г [15]. Следует отметить, что большинство отечественных авторов ссылаются на данную классификацию как на основную в российской теории слияний и поглощений. В свою очередь классификация Владимировой Ирины Геннадьевны представляет собой детальное обобщение работ западных авторов.

В зависимости от характера интеграционных процессов на уровне компаний выделены следующие виды сделок по слияниям и поглощениям компаний:

• Горизонтальные слияния и поглощения – объединение компаний одной отрасли, производящих близкие, или взаимозаменяемые изделия или осуществляющих одни и те же стадии производства. В этом случае целью сделки является расширение доли рынка компании-покупателя, объединение усилий в борьбе с общим конкурентом.
• Вертикальные слияния и поглощения – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя. При данном виде слияний и поглощений компании как правило преследуют цели получения доступа к более дешевым источникам сырья, либо обеспечение рынка быта собственной продукции.
• Конгломератные слияния и поглощения – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа – это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни клиентом, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство у такого вида объединений принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе. Это делается для снижения рисков или защиты от конкурентов.

Существуют три разновидности конгломератных слияний:

• Слияние для расширения спектра продуктов. Происходит объединение компаний, производящих различную продукцию, обладающую, тем не менее, схожими признаками, и способных расширить ассортимент выпускаемой продукции. Тем самым значительно повышается конкурентное превосходство образовавшейся структуры.
• Слияние для географического расширения. В данном случае объединяются компании, выпускающие однотипную продукцию, но осуществляющие свою деятельность в различных регионах. Данная схема позволяет значительно снизить уровень риска через географическую диверсификацию и расширить свое присутствие, а значит, и приобрести конкурентные преимущества, обеспечить себя дополнительным спросом на различных географических рынках.
• Собственно конгломератное слияние. Предполагает объединение компаний из совершенно несвязанных и неродственных отраслей.

По национальной принадлежности можно выделить:

• внутренние сделки (т.е. происходящие в рамках одного государства)
• экспортные (передача прав контроля иностранными участниками рынка)
• импортные (приобретение прав контроля над компанией за рубежом)
• смешанные (при участии в сделке транснациональных корпораций или компаний с активами в нескольких различных государствах).

По географическому признаку сделки можно разделить на: региональные, национальные, международные, транснациональные (с участием в сделках транснациональных корпораций).

В зависимости от источника финансирования сделки выделяют следующие виды:

1. Сделки, осуществляемые за собственные средства – как правило, за собственные деньги финансируются сделки по приобретению небольших компаний. В последнее время наметилась тенденция к тому, что количество сделок, совершенных за счет собственных средств существенно уступает по количеству сделок совершенных на заёмные деньги.
2. Сделки, финансируемые заёмными средствами – по статистике больше всего сделок совершается с привлечением банковских кредитов.

В зависимости от отношения участников к сделке по слиянию или поглощению компаний можно выделить:

• Дружественные слияния – это слияния, при которых собственники сливающихся или приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку и осуществляют совместные действия по интеграции компаний.
• Недружественные или враждебные – слияния и поглощения, при которых собственники или руководящий состав целевой компании не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд защитных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

Наконец, сделки могут совершаться с привлечением специализированных компаний и без них.

Основные специализированные компании – это, как правило, инвестиционные банки (обеспечивают переговорный процесс по сделке, консультируют компании), юридические компании (обеспечивают договорную базу, правовое и судебное сопровождение сделки), агентства по кадровому консультированию (дают рекомендации в связи с проблемами, вызванными изменениями в оргструктуре).

Без привлечения специализированных компаний, как правило, осуществляются простые сделки с небольшим объемом стоимости компаний и высоким уровнем доверия компаний друг к другу.

По критерию участия государства сделки могут быть без прямого участия государства и с прямым участием государства. Причем отдельно следует подчеркнуть, что государство косвенно участвует практически в любой сделке слияний и поглощений через антимонопольную политику и регулирование рынка ценных бумаг. Но все же в основе данного критерия лежит участие в сделке компаний с государственным участием, либо государственного капитала другими путями, либо гарантий со стороны государства.

Как описано выше, классификации сделок имеют совершенно разные критерии. Одну сделку можно охарактеризовать по нескольким критериям. Иногда вид сделки определяется её периодом. Например, если в начале становления рынка сделки чаще делили на горизонтальные и вертикальные, то впоследствии всё чаще стали применять классификацию дружественных и враждебных поглощений и слияний – всё зависит от внешних условий рынка.

1.3 Оценка эффективности сделок по слияниям и поглощениям

Говоря о слияниях и поглощениях, невозможно переоценить роль финансирования при проведении подобных сделок: наличие свободных финансовых средств является исходным пунктом инициирования M&A сделки, да и впоследствии платежеспособность компании покупателя тщательно отслеживается государственными органами.

Так, в России Федеральная антимонопольная служба вправе запрашивать информацию об источниках средств, необходимых для совершения сделок слияний и поглощений, что позволяет доказывать реальную связь между формально независимыми сделками, – непредставление подобных сведений может также являться причиной для отклонения ходатайства [3].

Финансирование сделок M&A – это вложение денежных средств, направляемых на «оплату» слияний и поглощений. Раскрывая вопрос финансирования сделок слияний и поглощений, в первую очередь стоит отметить, что реализация проектов в форме слияний и поглощений является дорогостоящим мероприятием, требующим значительных финансовых вложении. Причем, важно не только наличие самих финансовых средств у компании, но и возможность их привлечения, в этом аспекте способность компании привлекать для своих проектов значительные ресурсы позволяет ей подняться над другими игроками рынка.

Компании получают финансирование либо из внутреннего, либо из внешнего источника финансирования. Самофинансирование – это прибыль компании, полученная от ее основной деятельности, иногда в сочетании с дополнительными фондами, полученными от финансовой деятельности компании. Другой источник финансирования – средства, получаемые из внешних источников на коммерческой основе, то есть эти деньги должны быть возмещены на согласованных условиях.

Самофинансирование имеет неоспоримые преимущества перед внешним финансированием, так как это налагает на сделку меньшее количество налогов и требует меньшего контроля, за действиями компании-покупателя, в первую очередь со стороны финансовых инвесторов. И все же, внешнее финансирование сделки играет важную роль – особенно, если менеджмент или акционеры компании-покупателя предъявляют высокие требования к уровню рентабельности своей компании.

Также очень важно не только иметь необходимые денежные средства, но и эффективно их использовать. Таким образом, для эффективной стратегии M&A компании требуется не только привлечение дополнительных источников финансирования, но и выстраивание эффективной схемы их реализации.

На мировых финансовых рынках существует множество форм финансирования: Денежные средства; Акции; Облигации; Конвертируемые ценные бумаги; Гибридные, заемные средства.

Также существует возможность использования комбинированной формы финансирования, которая включает сразу несколько вышеперечисленных способов. Однако в России до сих пор множество компании считает, что существует лишь два источника финансирования M&A сделок – собственные средства компании и средства в виде привлеченных кредитов (заемные средства) [32].

Использование собственных средств компании в сделках слияний и поглощений имеет смысл, если сделка, осуществляемая компанией на этом рынке, разовая и компания-цель имеет стоимость существенно ниже компании, инициирующей сделку. К основным плюсам данной формы финансирования можно отнести: отсутствие необходимости «переплаты» за пользование денежными средствами, отсутствие временных ограничений по использованию данных средств, возможность обойтись без привлечения третьих лиц, исключение риска утечки информации и др.