Файл: Данная цель будет достигаться путем решения следующих основных задач.docx

Таблица 18. Длительность операционного цикла

Наименование показателя	Единица измерения	2013	2014	2015
Длительность оборота дебиторской задолженности	дни	90	93	93
Длительность оборота кредиторской задолженности	дни	23	32	33
Длительность оборота запасов	дни	40	40	38
Операционный цикл	дни	153	165	164

Рассчитаем показатели рентабельности для оцениваемой компании: Рентабельность продаж (табл. 19), рентабельность собственного капитала (табл. 20).
Таблица 19. Рентабельность продаж

Наименование показателя	Единица измерения	2012	2013	2014	2015
Выручка	тыс. руб.	780 240	862 032	960 815	1 071 505
Прибыль от продаж	тыс. руб.	93 545	60 087	145 294	124 879
Рентабельность продаж	%	11,99	6,97	15,12	11,65

Таблица 20. Рентабельность собственного капитала

Наименование показателя	Единица измерения	2012	2013	2014	2015
Капитал и резервы	тыс. руб.	438428	462727	534624	601165
Средняя величина собственного капитала	тыс. руб.	-	450577,5	498676	567895
Чистая прибыль	тыс. руб.	57 579	25 699	73 276	68 143
Рентабельность собственного капитала	%	-	5,70	14,69	12,00

---

Из результатов анализа мы видим, что рентабельность продаж составила 12%, рентабельность акционерного капитала – 12%, что является приближенным показателем на фоне безрисковых ставок на конец 2015 года (11,36%).

Исходя из всего анализа предприятия, мы можем подвести итог, что анализируемое предприятие является весьма финансово устойчивым и независимым. Так же мы видим, что предприятие может в случае возникновения каких-либо рисков или же форс-мажорных ситуаций оперативно покрыть свои задолженности перед поставщиками.

Исходя из предположения, что в будущем прогнозном периоде ожидается, что компания будет осуществлять значительные инвестиции во внеоборотные активы, и что выручка продолжит расти стабильными темпами – мы можем применить метод дисконтированных денежных потоков доходного подхода.
2.2 Анализ и прогнозирование основных компонентов денежного потока
В прошлой главе был проведен финансовый анализ оцениваемого предприятия (Белгородский хладокомбинат), и следующим шагом будет выполнение прогноза компонентов денежного потока.

В качестве прогнозируемых элементов денежного потока мы берем следующие показатели оцениваемого предприятия:

- выручка;

- себестоимость;

- валовая прибыль;

- коммерческие и управленческие расходы; - проценты к получению и уплате;

- прочие доходы и расходы - прибыль до налогообложения - налог на прибыль.

Методом дисконтирования денежных потоков мы устанавливаем, что прогнозный период будет взять 5 лет.

Величину выручки профессиональные оценщики исходят из анализа информации предоставленной клиентом (финансовые показатели предприятия,

Бизнес планы, запланированные объемы производства продукции), макроэкономического анализа предприятия в отрасли (объемы рынка, спрос на продаваемую продукцию, конкурентоспособность и уровень цен).

Изменение выручки на предприятие за прошедшие годы представлено в таблице 21.
Таблица 21. Темп роста выручки

Наименование показателя	Единицы измерения	2012	2013	2014	2015
Выручка	тыс. руб.	780240	862032	960815	1071505
Изменение выручки	%	-	10%	11%	12%

---

Как видно на представленной таблице, выручка предприятия с каждым год стабильно увеличивается на 1%. Исходя из информации по рынку производства мороженного, «Белгородский хладокомбинат» входит в 10 производителей лидеров мороженого и усиленно конкурирует с такими лидерами рынка как «Инмарко», «Nestle», «Русский холод» и «Айсберри».

Прогнозируя выручку предприятия, мы будем исходить из данных горизонтального анализа и анализа рынка. На основе имеющихся данных мы получаем формулу прогноза выручки:
R t = R(t-1) (1 + k b_(t-1))(2.2.1)
где - Rt - величина выручки в прогнозном периоде; Rt-1 - выручка за прошедший прогнозный период; kg - средневзвешенный темп роста; b – коэффициент торможения.

Средневзвешенный темп роста берется, как темп роста выручки за анализируемый период, которому даются удельные веса, при этом удельный вес придается по убыванию, начиная с последнего прошедшего года.

Коэффициент торможения же, находится как отношение средневзвешенного темпа роста выручки к выручке за последний год в анализируемом периоде.

Формула коэффициента торможения будет выглядит так:
b = K _g/ R _t-1(2.2.2)
где kg - средневзвешенный темп роста;

R_t-1 - выручка за прошедший прогнозный период;

Формула средневзвешенного темпа роста представлена в формуле:
К_g = K_t(t/ n) (2.2.3)
где K_t - темп роста выручки в t году анализируемого периода; t – год анализируемого периода;

n – продолжительность анализируемого периода в годах.

Определяя средневзвешенный темп роста выручки, мы получаем следующие расчеты:

g = (0,12/6) + 3 + (0,11/6)+ 2 + (0,10/6) 1 = 0,11

Получается, подставив полученные данные в исходную формулу прогноза выручки, мы получим прогноз выручки на 2016 год:

R₂₀₁₆=1071505 (1+ 0,11 (0,11/0,12)^(1-1)) = 1192876 тыс. руб.

Следуя по данной формуле, мы можем спрогнозировать выручку на последующие года.
Таблица 22. Прогноз выручки

Прогнозный период	2016	2017	2018	2019	2020
Выручка	1192876	1325728	1470898	1629263	1801735

Себестоимость за прогнозный период находится через соотношение произведения «себестоимость/выручка» за последний отчетный период (табл. 23).

---

С/ стt = R_t С / ст_{t - 1} /R_t -1(2.2.4)
Где С/стt – себестоимость в прогнозируемом периоде;

С/стt-1 – себестоимость в последнем году анализируемого периода.
Таблица 23. Прогноз себестоимости

Прогнозный период	2016	2017	2018	2019	2020
Себестоимость	958322	1065051	1181677	1308902	1447461

Расчет валовой прибыли прогнозируемого периода мы можем рассчитать, как разность прогнозируемой выручки к себестоимости.

Прогнозирование коммерческих и управленческих расходов происходит по аналогичной формуле:
Se tt = R Se_t-1/ R_t-1; Me tt = R Me_t-1/ R_t-1(2.2.5)
где Se_t – коммерческие расходы в прогнозном периоде;

Se_t-1 – коммерческие расходы в последнем году анализируемого периода; Me_t - управленческие расходы в прогнозном периоде;

Me_t-1 – управленческие расходы в последнем году анализируемого периода.

Исходя из полученных прогнозируемых данных, мы можем получить прибыль от продаж.
Таблица 24. Прогноз прибыли от продаж

Прогнозный период	2016	2017	2 018	2 019	2 020
Выручка	1192876	1325728	1470898	1629263	1801735
Себестоимость	958322	1065051	1181677	1308902	1447461
Валовая прибыль	234554	260677	289221	320360	354273
Коммерческие расходы	8714	9684	10744	11901	13161
Управленческие расходы	86816	96485	107050	118576	131128
Прибыль от продаж	139024	154507	171426	189883	209984

---

Следующим этапом мы можем спрогнозировать проценты к получению и уплате в прогнозируемом периоде предприятия.
Ir _t= R_t Ir _t-1/ R_t-1; Pp_t R_t Pp_t-1/ R_t-1(2.2.6)
где Ir_t – проценты к получению в прогнозном периоде;

Ir_t-1 – проценты к получению в последнем году анализируемого периода; Pp_t - проценты к уплате в прогнозном периоде;

Pp_t-1 – проценты к уплате в последнем году анализируемого периода.

Также не обходимо спрогнозировать прочие расходы и прочие доходы оцениваемого предприятия.
Oi _t = R _t Oi _t-1/ R _t-1; Oc _t = R _t Oc _t-1/ R _t-1(2.2.7)
где Oi_t – прочие доходы в прогнозном периоде;

Oi_t-1 – прочие доходы в последнем году анализируемого периода; Oc_t – прочие расходы в прогнозном периоде;

Oc_t-1 –прочие расходы в последнем году анализируемого периода.

Высчитав из полученных прогнозируемых данных прибыль до налогообложения, мы можем рассчитать налог на прибыль. Так как в российском налогообложении, налогом на прибыль облагается не вся прибыль, а которую мы можем отобразить, применение стандартной ставки налога на прибыль 20 % будет неверно, поэтому рассчитав на основе анализируемых данных, были проанализированы налог на прибыль предприятия за анализируемый период, были рассчитаны ставки налогов на прибыль, и на основе была выведена средняя ставка налога на прибыль 28%.

Исходя из приведенных формул прогноза компонентов прибыли, мы можем представить все прогнозируемые данные в таблице 25.
Таблица 25. Прогноз скорректированной чистой прибыли

Прогнозный период	2016	2017	2018	2019	2020
Прибыль от продаж	139024	154507	171426	189883	209984
Проценты к получению	9630	10702	11874	13153	14545
Проценты к уплате	18255	20289	22510	24934	27573
Прочие доходы	44513	49471	54888	60797	67233
Прочие расходы	74693	83011	92101	102017	112817
Прибыль до налогообложения	100219	111380	123577	136882	151372
Налог на прибыль	28061	31187	34602	38327	42384
Чистая прибыль	72158	80194	88975	98555	108988

---