Файл: rcb.doc

Рыночная оценка инвестиционной ЦБ учитывает тот чистый доход, который получает инвестор за свой отчужденный капитал. Этот процесс называется капитализацией дохода, т.е. это текущая оценка капитала инвестора с учетом получаемого им чистого дохода от эмитента ЦБ.

С экономической точки зрения инвестиционные ЦБ можно разделить на два вида в зависимости от:

- взаимоотношений между эмитентом и инвестором или от вида эмитента;

- характера употребления эмитентом капитала инвестора.

Долевые, долговые и доверительные цб

При самостоятельной коммерческой деятельности владелец капитала сам управляет своим капиталом и присваивает весь чистый доход. Если инвестор отчуждает свой капитал эмитенту, получая взамен от него инвестиционную ЦБ, то:

- управляет капиталом эмитент ЦБ;

- чистый доход, созданный капиталом, распределяется между инвестором и эмитентом тремя возможными способами:

1. Чистый доход делится на две части. Одна остается у эмитента, а вторая переходит к инвестору в качестве оплаты за денежную ссуду. Капитал отчуждается эмитенту в виде долга, и эмитент выплачивает процентный доход инвестору, в качестве цены за предоставленный ему в долг капитал. Эмитент является покупателем капитала.

2. Одна часть чистого дохода остается у инвестора, а другая идет на вознаграждение (оплату) управляющему за управление отчужденным капиталом. Инвестор отдает капитал не в собственность эмитенту, а в доверительное управление и за это уплачивает управляющему вознаграждение. В данном случае весь чистый доход есть собственность инвестора, который передает часть чистого дохода эмитенту в качестве оплаты услуги по управлению капиталом.

3. чистый доход делится на реинвестированную часть, т.е. присоединяемую к функционирующему капиталу и на часть, которую присваивает собственник капитала, как частное. В этом случае эмитент есть объединение инвесторов, которые весь созданный их совместным капиталом чистый доход распределяют на две части: она идет на расширение коммерческой деятельности, а другая поступает в личное распоряжение инвесторов. В данном случае никто никому ничего не платит, а взаимоотношения эмитента и инвестора не являются отношениями обмена на рынке капитала.

Эти три способа деления чистого дохода порождают соответствующие ЦБ.

Долговая ЦБ– это инвестиционная ЦБ, по которой доход инвестора – процентный доход (процент). Процент – это рыночная цена, которую уплачивает эмитент инвестору за привлеченный в ссуду капитал.

Доверительная ЦБ– это инвестиционная ЦБ, по которой доход инвестора – это чистый доход, создаваемый отчужденным в доверительное управление капиталом за минусом вознаграждения управляющему этим капиталом, в качестве платы за его услуги.

Долевая ЦБ– это инвестиционная ЦБ, по которой доход инвестора представляет собой часть чистого дохода, создаваемого отчужденным им капиталом за минусом реинвестируемой части.

В долговой ЦБэмитент – это участник рынка, полностью отличный от инвестора. Эмитент платит инвестору за отчужденный капитал.

В долевой ЦБ эмитентом является сам инвестор в виде коллектива инвесторов. Инвестор получает только часть чистого дохода, а другая реинвестируется.

В доверительной ЦБэмитент есть наемный управляющий, услуги которого оплачивает инвестор из чистого дохода, полученного от функционирования капитала.

Инвестиционные ЦБ делятся на: государственные(эмитированные государством) икоммерческие(эмитированные коммерческими организациями).

Юридические виды российских цб

ГК РФ устанавливает следующие виды ЦБ:

В ст. 143

- государственная облигация

- облигация

- вексель

- чек

- депозитный сертификат

- банковский сертификат

- банковская сберегательная книжка на предъявителя

- коносамент

- акция

- приватизационные ЦБ

В ст.912

- двойное складское свидетельство

- складское свидетельство, как часть двойного свидетельства

- залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства

- простое складское свидетельство

ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» разрешает выпуск ЦБ – закладная.

ФЗ «Об инвестиционных фондах» разрешает выпуск ЦБ – инвестиционный пай.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск ЦБ – опцион эмитента.

ФЗ «Об ипотечных ЦБ» разрешает выпуск ЦБ:

- облигации с ипотечным покрытием

- ипотечный сертификат участия.

В разных странах выпускаются и обращаются ЦБ, разрешенные законодательством этих стран. Видовой состав этих ЦБ в основном идентичен ЦБ России.

Форма ЦБ имеет ряд реквизитов и характеристик, определяемых законом. Каждая ЦБ обладает временными, пространственными и рыночными характеристиками.

Временные характеристики определяют сроки:

- обращения ЦБ;

- выплаты доходов по ней;

- действия тех или иных прав по ЦБ.

Пространственныехарактеристики определяют:

- внешнюю форму существования ЦБ (документарная или бездокументарная);

- национальную принадлежность (национальная или иностранная);

- вид рынка обращения ЦБ (биржевая или небиржевая ЦБ).

Рыночные характеристики ЦБсвязаны с ее эмитентом или инвестором:

- порядок фиксации владельца ЦБ (предъявительская или именная);

- порядок передачи (форма обращения) – вручение или уступка требования;

- форма выпуска – эмиссионная или не эмиссионная, регистрируемая или не регистрируемая;

- вид эмитента – государственная или негосударственная;

- вид капитала – собственный или заемный;

- степень обращаемости – рыночная или нерыночная;

- уровень риска – рисковые или безрисковые ЦБ;

- наличие дохода – доходная или бездоходная;

- наличие номинала – номинальная или безноминальная.

и т.д.

ЦБ могут быть классифицированы по разным признакам. Обычно они следующие:

По сроку существования ЦБ делятся на срочные и бессрочные.

• Срочные – это ЦБ, срок существования которых ограничен во времени по условиям их выпуска.

• Бессрочные – это ЦБ, срок существования которых не ограничен во времени по условиям их выпуска. Для таких ЦБ выплата чистого дохода по ней не имеет временных ограничений; сроки и способы гашения заранее неизвестны. Пример – акции.

Срочные ЦБ обычно делят на три вида:

• Краткосрочные – срок обращения до 1 года

• Среднесрочные – срок обращения свыше года, в пределах 5-10 лет

• Долгосрочные – срок обращения более 10 лет. Верхней границы нет. В мировой практике есть ЦБ, выпущенные на сроки 50 и 100 лет.

Бессрочные ЦБ могут быть двух видов:

• ЦБ, срок существования которых ограничен сроком существования их эмитента

• ЦБ, срок обращения которых при их выпуске регламентирован лишь порядком и условиями их гашения. В этом случае ЦБ существует до неизвестного заранее её погашения, который определяется конъюнктурой рынка.

Отзывная ЦБ – это что-то среднее между срочной и бессрочной ЦБ. Она имеет срок окончания своего действия, но при этом допускается её досрочное гашение по желанию эмитента или инвестора.

По юридической форме существования ЦБ делят на:

• Документарные (бумажные) – это ЦБ, выпускаемые в форме документа

• Бездокументарные – это ЦБ, существующие в виде записей на материальных носителях, порядок осуществления которых регулируется государством.

Российские ЦБ делятся на две группы:

• ЦБ, которые могут выпускаться только в документарной форме. Это векселя, чеки, складские свидетельства, коносаменты и др.

• ЦБ, которые могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. В основном это акции, облигации.

По форме выпуска ЦБ делятся на:

• Эмиссионные – это ЦБ, выпускаемые в обращение партиями (выпусками) внутри которых все ЦБ идентичны, и каждый их выпуск подлежит обязательной государственной регистрации, выражающейся в присвоении ему государственного регистрационного номера. Основные виды таких ЦБ – акции и облигации;

• Неэмиссионные – это ЦБ, выпуск которых не подлежит обязательной государственной регистрации. Обычно их выпускают в небольших количествах, даже поштучно. К этому классу относятся большинство видов ЦБ.

Регистрация может осуществляться не только в органах государственного управления. Так банковские сертификаты могут регистрироваться в Центр. Банке.

По форме владения (принадлежности) ЦБ может быть:

• Предъявительской – права по которой принадлежат ее предъявителю;

• Именной – права по которой принадлежат указанному в ней лицу

Именная ЦБ, по способу передачи прав по ней делится на два юридических подвида:

• Простая именная ЦБ – передача прав по ней осуществляется по договору цессии, она называется именной ЦБ;

• Ордерная ЦБ – передача прав по ней осуществляется путем совершения на ней передаточной надписи (приказа) – индоссамента.

Цессия и индоссамент – две формы уступки прав владельца ЦБ. Основные различия следующие. Цессия – есть двусторонняя сделка между старым и новым собственником ЦБ. Индоссамент – односторонняя сделка, т.е. распоряжение прежнего владельца ЦБ о назначении нового ее владельца.

По законодательству предъявительские и простые именные ЦБ могут быть эмиссионными и неэмиссионными. Про ордерные ЦБ в законе ничего нет.

По закону есть ограничения на выпуск ЦБ некоторых юридических видов в предъявительской или именной формах. Так, акции – только именные ЦБ.

По юридическому виду эмитента ЦБ делятся на:

• Государственные – это ЦБ, эмитентом которых является государство в лице уполномоченных на то органов;

• Корпоративные – здесь эмитенты – коммерческие организации.

По национальной принадлежности ЦБ делятся на:

• Национальные (российские) – выпущенные национальными эмитентами

• Иностранные – выпущенные иностранными эмитентами или эмитентами, находящимися в других странах.

На российском рынке обращаются только российские ЦБ.

По уровню риска ЦБ могут быть поделены на:

• Безрисковые – это ЦБ, имеющие максимально низкий, возможный в рыночных условиях уровень риска.

• Рисковые – это ЦБ, имеющий уровень риска, больший, чем у безрисковых ЦБ, и условно разбиваются на три группы:

1. Низкорисковые – с уровнем риска, больше, чем у безрисковых, но меньше, чем среднерыночный уровень;

2. Рисковые - с уровнем риск, примерно равным среднерыночному уровню;

3. Высокорисковые - с уровнем риска, превышающим среднерыночный