Файл: К. С. Харитонов Нормоконтролёр Е. В. Бочарова.pdf

25
Положительная величина и рост чистого оборотного капитала является необходимым условием обеспечения приемлемого уровня финансовой устойчивости и ликвидности компании, что придает данному показателю особую важность [16].
Отрицательный чистый оборотный капитал негативно характеризует состояние компании и свидетельствует о нарушении одного из базовых принципов финансового менеджмента: для финансово устойчивой и ликвидной компании за счет собственных средств должны быть профинансированы внеоборотные активы и часть оборотных средств (наименее ликвидные активы).
Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании: размеров предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, условий предоставления кредитов предприятию, отраслевой специфики и хозяйственной конъюнктуры [16].
Как и для коэффициентов автономии и общей платежеспособности, для чистого оборотного капитала существует минимальное необходимое значение.
Его величина вытекает из базового принципа финансового менеджмента, указанного выше. Опираясь на него можно сказать, что минимально необходимый чистый оборотный капитал равен наименее ликвидным оборотным активам. К таким активам относятся запасы (за исключением расходов будущих периодов), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям и дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты). Таким образом, формула минимального необходимого чистого оборотного капитала имеет следующий вид (формула 7):
, (7) где ЧОК
min.н.
– чистый оборотный капитал минимально необходимый;

26
З – запасы;
НДС – налог на добавленную стоимость;
ДЗ – дебиторская задолженность.
Сравнение фактической величины чистого оборотного капитала с его расчетным минимально допустимым значением позволяет сделать вывод о достаточности или недостаточности собственных средств, направляемых на финансирование оборотного капитала [16].
Разница между данными значениями чистого оборотного капитала составляет «запас по уровню собственных средств», в пределах которого может происходить изменение чистого оборотного капитала.
Непосредственно представление о финансовой устойчивости предприятия нам могут дать показатели, характеризующие финансовую устойчивость (структуру капитала). Данных коэффициентов достаточно много, остановимся на двух из них: коэффициент капитализации (или финансовый рычаг) (формула 8) и коэффициент финансовой устойчивости (формула 9).
, (8) где К
к
– коэффициент капитализации;
ЗК – заемный капитал, ден. ед.;
СК – собственный капитал, ден. ед.
Данный коэффициент показывает, каких средств у предприятия больше заемных или собственных. Так же он дает представление о том сколько заемных средств привлекается на 1 рубль вложенных в активы собственных средств.
Чем больше данный коэффициент превышает единицу, тем больше зависимость организации от заемных источников средств. Критическое

27 значение данного показателя составляет 0,7. Если коэффициент превышает эту величину, то финансовая устойчивость организации представляется сомнительной [16].
Как финансовый рычаг данный показатель характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала.
, (9) где К
фин.уст.
– коэффициент финансовой устойчивости;
СК – собственный капитал, ден. ед.;
ДО – долгосрочные обязательства, ден. ед.;
В – валюта баланса, ден. ед.
Данный коэффициент показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников, то есть долю тех источников финансирования, которые организация может использовать в своей деятельности длительное время. Если величина коэффициента колеблется в пределах 80–90 %, и имеет положительную тенденцию, то финансовое положение организации является устойчивым. Значение данного показателя не должно быть менее 0,6.
Помимо выше приведенных показателей в рамках данного анализа так же считаем необходимым произвести диагностику банкротства предприятия, чтобы выяснить возможность его наступления, определить масштабы и определить причины.
«Банкротство» в широком смысле используется как синоним термина
«несостоятельность». Так в законе РФ «О несостоятельности (банкротстве)» несостоятельность (банкротство) – это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или)

28 об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и
(или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей

38

Банкротство имеет несколько видов представленных в таблице 3.
Таблица 3 – Основные виды банкротства предприятий
Вид банкротства
Краткая характеристика
Реальное
Неспособность предприятия восстановить свою платежеспособность в силу реальных потерь собственного и заемного капитала. Высокий уровень потерь капитала, повышение доли кредиторской задолженности обуславливают невозможность ведения хозяйственной деятельности.
Банкротство бизнеса
(Термин банкротство бизнеса используется компанией
«Dun & Bradstreet»).
Такой вида бизнеса, который прекратил операции, принеся убытки своим кредиторам. Таким образом, бизнес определяется как несостоятельный, даже если он формально не прошел процедуру банкротства.
Временное (условное)
Состояние неплатежеспособности организации, вызванное превышением актива баланса предприятия над его пассивом, а также большим размером дебиторской задолженности и затовариванием готовой продукции.
Но антикризисное управление предприятием с использованием инструментария санирования не приводит к его ликвидации. И в условиях проведения арбитражных процедур административного и внешнего управления появляется реальная возможность восстановить платежеспособность предприятия.
Преднамеренное
(умышленное)
Преднамеренно созданное руководителями и владельцами предприятия состояние его неплатежеспособности путем нанесения ему экономического вреда (хищение средств предприятия различными способами) в личных интересах и в интересах иных лиц.
Фиктивное
Ложное объявление предприятия о своей неплатежеспособности, с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них льгот по уплате финансовых обязательств, либо для погашения долгов фирмы неконкурентоспособной продукцией.
С точки зрения менеджмента возможное наступление банкротства является кризисным состоянием предприятия. Это значит, что оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение своей производственной деятельности.

29
Неплатежеспособности предприятия соответствует неудовлетворительная структура его баланса [38].
От того, насколько качественно проведен анализ, зависит своевременное обнаружение проблем и успешность принимаемых мероприятий по их решению.
Анализ банкротства предполагает следующую последовательность действий:

оценка степени вероятности банкротства;

определение масштабов;

изучение факторов возникновения кризисного состояния.
Существует множество методик для выявления угрозы банкротства.
Согласно официальной методике, приведенной в законе РФ «О несостоятельности (банкротстве)»

2

, для выявления текущей угрозы банкротства достаточно определить следующие два коэффициента: текущей платежеспособности и обеспеченности собственными оборотными средствами
(формула 10 и 11).
, (10) где К
тп
– коэффициент текущей платежеспособности;
П
к
– краткосрочные пассивы, ден. ед.
, (11) где К
осос
– коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
СОС – собственные оборотные средства, ден. ед.
Согласно методике, предприятие считается неплатежеспособным, если выполняется одно из следующих условий:

30

коэффициент текущей платежеспособности на конец отчетного периода имеет значение меньше 2;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, на конец отчетного периода, менее 0,1.
При неудовлетворительной структуре баланса (соблюдении хотя бы одного условия) выполняется расчет коэффициента восстановления платежеспособности, чтобы узнать реальную возможность предприятия восстановить свою платежеспособность.
При удовлетворительной структуре баланса для предприятия рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности, чтобы определить возможность предприятия потерять свою платежеспособность в ближайшее время. Данный коэффициент можно использовать для прогнозирования банкротства.
Так же для прогнозирования вероятности банкротства часто используют двух- или пятифакторную аналитическую модель американского экономиста профессора Эдварда Альтмана [37]. Она выглядит следующим образом
(формула 12):
, (12) где Z – интегральный показатель угрозы банкротства;
Х
1
– собственный оборотный капитал/сумма активов;
Х
2
– не распределенная (реинвестированная) прибыль/ сумма активов;
Х
3
–прибыль до уплаты процентов/ сумма активов;
Х
4
–коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;
Х
5
– объем продаж (выручка)/сумма активов.
В соответствии с полученным значением Z-счета Альтмана можно определить степень вероятности банкротства:

31

если Z < 1,23, то это значит, что в ближайшие 2-3 года предприятие станет банкротом;

если Z находится в диапазоне от 1,23 до 2,89 – ситуация неопределённа;

если Z > 2,89 – компания финансово устойчива [37].
Но более надежным методом интегральной оценки угрозы банкротства является используемый в зарубежной практике финансового менеджмента
«коэффициент финансирования трудноликвидных активов» [38].
Для этого определяется в какой мере эти активы (сумма всех внеоборотных активов и оборотных активов в форме запасов товароматериальных ценностей) финансируется собственными и заемными средствами (заемные средства при этом подразделяются на кредиты долго- и краткосрочного привлечения).
Пусть данный метод (а так же остальные возможные методы) диагностики вероятности банкротства и нельзя считать совершенным, но, тем не менее, он дает возможность оценить степень вероятности банкротства, которая классифицируется как очень высокая, высокая, возможная, очень низкая (таблица 4).
Таблица 4 – Оценочная шкала для модели трудноликвидных активов
Значение коэффициента финансирования трудноликвидных активов
Вероятность банкротства
Очень низкая
Возможная
Высокая
Очень высокая
Где
– средняя стоимость внеоблоротных активов;
–
средняя сумма текущих запасов товароматериальных ценностей (без запасов сезонного хранения);
- средняя сумма собственного капитала;
- средняя сумма долгосрочных банковских кредитов;
- средняя сумма краткосрочных банковских кредитов.
Данная модель отражает используемую предприятием политику финансирования активов.
Соответственно значениям вероятности:

32 консервативную, умеренную, агрессивную и сверхагрессивную. В последнем случае очень высокая вероятность банкротства возникает в связи с тем, что общая сумма денежных активов, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности предприятия не позволяет удовлетворить его обязательства по текущей кредиторской задолженности, по товарным операциям и внутренним расчетам (не учитывая необходимости возврата банковских ссуд) [38].
С учетом результатов анализа финансового состояния предприятия с позиций угрозы банкротства, можно перейти к определению масштабов банкротства. Но происходит в зависимость от результатов оценки его вероятности.
После проведенных операций и выявления в их итоге угрозы банкротства можно произвести определение возможности ее нейтрализации за счет внутреннего потенциала предприятия путем расчета следующих двух показателей - коэффициента рентабельности собственного капитала (формула
13) и коэффициента оборачиваемости активов (формула 14).
, (13) где К
рск
- коэффициент рентабельности собственного капитала;
ЧП – сумма чистой прибыли от реализации продукции, ден. ед.;
– средняя сумма собственного капитала, ден. ед.
, (14) где К
ОА
– коэффициент оборачиваемости активов;
О
общ.
– сумма общего оборота от реализации продукции в рассматриваемом периоде;
– средний остаток активов в рассматриваемом периоде.

33
Первый коэффициент дает представление о том, в какой мере предприятие способно формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств. Второй показывает степень скорости формирования этих дополнительных денежных потоков.