Файл: Практикум министерство сельского хозяйства российской федерации.doc

Тема 4. Стоимость ценных бумаг

Семинар.

1. Ценные бумаги с постоянным доходом

2. Ценные бумаги с переменным доходом

3. Модель переменного роста дивидендных платежей
Контрольные вопросы:

1. 
   Предположим, что рынок ценных бумаг безрисковый. Могут ли в этом слу­чае два финансовых актива иметь разные цены? Объясните ответ.
   
2. 
   Предположим, что мы живем в безрисковом мире, рынок ценных бумаг кон­курентен и сделки с ценными бумагами не облагаются налогами. Правильны ли в такой ситуации следующие выводы?
   

а) Два финансовых инструмента, обеспечивающие одинаковые денежные потоки в будущем, продаются по разным ценам.

б) Два финансовых инструмента продаются по одной цене и имеют разные нормы доходности.

Для каждого из вариантов объясните ответ.

3. 
   Предположим, что по государственным облигациям обещаны выплаты ку­понного дохода в размере 10% в год. Компания Альфа решила выпустить облигации с таким же купонным доходом (10% в год) и с рейтингом А. Обли­гации компании будут продаваться по номинальной цене или по цене выше или ниже номинальной цены? Объясните ответ.
   
4. 
   Почему иногда инвесторы предпочитают покупать акции, по которым не вы­плачиваются регулярно дивиденды?
   
5. 
   Предположим, что рынок акций — это рынок со слабой формой эффектив­ности. Цены акций в течение последней недели падали. Какое решение о по­купке этих акций может принять инвестор? Объясните ответ.
   

Практическое занятие
Рынок ценных бумаг – это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков. Как часть финансового рынка он выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций.

К общерыночным функциям относят:

---

1) аккумулирующую;

2) перераспределительную;

3) регулирующую;

4) стимулирующую;

5) контрольную;

6) ценовую;

7) функцию страхования ценовых и финансовых рисков;
8) коммерческую;

9) информационную;

10) функцию воздействия на денежное обращение;

11) функцию организации процесса доведения финансовых активов до потребителей.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

♦ использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике;

♦ учетную функцию, которая проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, в регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Имеются различные классификационные признаки этого ранка. Остановимся на самых распространенных.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на международный, региональный, национальный и местный.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный – это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.

Вторичный – это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, осуществляются купля-продажа или другие формы перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса ценных бумаг.

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок – это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

---

В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок – это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которые могут быть или не быть членами биржи; инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на кассовый и срочный.

Кассовый (кэш-рынок, спот-рынок) – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1–2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный (форвардный) – это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

По способу торговли рынок ценных бумаг делится на традиционный и компьютеризированный.

Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников. Характерными чертами данного рынка являются: 1) отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, и прямого контакта между ними; 2) полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания, роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг.

По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынки: государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг, корпоративных ценных бумаг, ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

По конкретным видам ценных бумаг бывают рынки: акций, облигаций, векселей и пр.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям.

---

Тесты

1.К производным ценным бумагам относятся... 

1. 
   акции предприятия 
   
2. 
   опционы
   
3. 
   облигации 
   

2.Рынок ценных бумаг является частью рынка

1. 
   финансового
   
2. 
   денежного 
   
3. 
   капиталов
   
4. 
   реальных активов
   
5. 
   банковских кредитов
   

3. В Российской Федерации государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

1. 
   установления обязательных требований к деятельности на рынке ценных бумаг и стандартов ее осуществления 
   
2. 
   государственной регистрации выпусков ценных бумаг 
   
3. 
   лицензирования профессиональной деятельности 
   
4. 
   создания системы защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг
   
5. 
   запрещение деятельности на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных участников лицам, не имеющим лицензии
   

4.К первичным ценным бумагам относятся... 

1. 
   акции
   
2. 
   свопы 
   
3. 
   форварды 
   

5.К вторичным ценным бумагам относятся... 

1. 
   облигации 
   
2. 
   векселя 
   
3. 
   фьючерсы  
   

6."Золотое правило" финансового менеджмента - это... 

1. 
   рубль сегодня стоит больше, чем рубль – завтра
   
2. 
   доход возрастает по мере уменьшения риска 
   
3. 
   чем выше платежеспособность, тем меньше ликвидность 
   

Задания

Задание 1. На финансовом рынке процентная ставка равна 10% в год. Инвестор решил купить финансовый инструмент, который через шесть месяцев обеспечит ему получение 100 тыс. руб. Чему равна цена этого инструмента?

Задание 2.На рынке ценных бумаг продаются облигации с номинальной стоимостью 100 тыс. руб., со сроком обращения 3 года, по которым выплачивается ку­понный доход 10 тыс. руб. в год.

а) Если норма доходности к погашению будет 10% в год, то чему равна теку­щая рыночная стоимость облигации?

---

б) За какую цену может быть продана облигация сегодня, если процентная ставка на финансовом рынке равна 8% в год?

в) Облигация сегодня куплена за 105 154,19 руб. За какую цену она должна быть продана через год, если держатель облигации после одного года по­лучил купонный доход в сумме 10 тыс. руб. и он хотел бы иметь доход­ность на вложенный капитал в размере 8% в год?

Задание 3.Предполагается, что дивиденды по акциям компании «Бетта» будут вы­плачиваться неограниченное время с ежегодным темпом роста в 11%. Ожи­дается, что в следующем году по акции будут выплачены дивиденды в сум­ме 5 руб. на акцию. Требуемая инвестором норма доходности на вложенный капитал равна 15% в год. Определите, чему равна цена акции.

Задание 4. Ожидается, что компания «Альфа» будет выплачивать дивиденды в сум­ме 4 руб. на акцию. Текущая цена акции равна 200 руб. Инвестор полагает, что темп роста дивидендных платежей, равный 6% в год, будет постоянным в течение неограниченного времени. Определите требуемую для инвестора ставку доходности на инвестированный капитал.

Задание 5. Ожидается, что компания Альфа через год выплатит дивиденды в сумме $4 на акцию. Текущая цена акции равна $80. Инвестор считает, что требуе­мая ставка доходности на вложенный капитал должна равняться 18% в год. Чему должен быть равен постоянный темп роста дивидендных платежей в течение неограниченного времени?

Задание 6. Рассчитайте цены облигаций при одинаковой рыночной процентной ставке, равной 7% в год.

Облигация А бескупонная и имеет срок обращения один год. Срок обращения для облигации В равен 3 годам, и купонный доход по ней составляет 8% в год. По облигации С купонный доход равен 6% в год, и она имеет срок обра­щения 3 года. Номинальная стоимость облигаций, которую получит покупатель по окончании срока обращения, одинакова и равна 10 тыс. руб.

Задание 7. Какую ставку должен назначить банк, чтобы при годовой инфля­ции а = 12% реальная ставка оказалась равной 6%?

Задание 8. Каким должно быть обоснованное соотношение Н обмена акциями при слиянии компании А с компанией В, если известно, что обоснованная рыночная стоимость закрытой компании А равна 100 млн. руб., а рыночная стоимость одной ликвидной акции открытой компании В составляет 15 руб. Общее количество акций компании В - 1 млн. шт. Компанией выкуплено с рынка и выведено из обращения 100 тыс. акций, выпущено, но не размещено на фондовом рынке 50 тыс. акций.

---