Файл: Практикум министерство сельского хозяйства российской федерации.doc

Другим относительным показателем является период погашения кредиторской задолженности, иначе — продолжительность ее оборота в днях. Он определяется по следующей формуле:

Число дней в данном периоде (в году — 360) делить на оборачиваемость кредиторской задолженности(количество оборотов за данный период).


Задания

Задание 1. Сумма капитала предприятия 1000000 руб. В том числе: - заемный капитал 400000 руб.

- собственный капитал 600000 руб. Средний уровень процента за кредит 30%. Ставка налога на прибыль 25%.

Определить: Величину эффекта финансового рычага, если прибыль до вычета процентов и налогов изменится с 150000 руб. до 200000 руб.

Задание 2. Компания, данные о которой приведены ниже, планирует потратить 60% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций.

Прибыль к распределению среди владельцев обыкновенных акций - 2500 тыс.долл. Количество обыкновенных акций – 500000. Рыночная цена акции - 60 долл.

Определить: Какой из двух вариантов более выгоден акционерам?

---

Тема 7. Цена капитала

Семинар.

1. 
   Стоимость (цена) капитала и принципы его оценки
   
2. 
   Оптимизация структуры капитала
   
3. 
   Управление собственным капиталом
   
4. 
   Заемные средства как источник финансирования деятельности предприятия
   
5. 
   Дивидендная политика и ее направления
   

Контрольные вопросы:

1. 
   Какова сущность и основные виды капитала организации?
   
2. 
   Каковы принципы формирования капитала предприятия?
   
3. 
   Сущность собственного капитала, его положительные и отрицательные особенности.
   
4. 
   Заёмный капитал: положительные и отрицательные особенности.
   
5. 
   Прямой и косвенный метод расчета общей потребности в капитале.
   
6. 
   Каковы роль и значение стоимости (цены) капитала?
   
7. 
   Методика расчета стоимости функционирующего собственного капитала.
   
8. 
   Методика расчета стоимости дополнительного привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций.
   
9. 
   Методика расчета стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев).
   
10. 
    Методика расчета стоимости заемного капитала в форме банковского кредита.
    
11. 
    Методика расчета стоимости финансового лизинга.
    
12. 
    Содержание расчета стоимости заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций.
    
13. 
    Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа.
    
14. 
    Расчет стоимости внутренней кредиторской задолженности.
    
15. 
    Сущность поэлементной и средневзвешенной стоимости капитала.
    
16. 
    Сущность и содержание эффекта финансового левириджа (отрицательные и положительные его значения).
    
17. 
    Понятие оптимальной (рациональной) структуры капитала и её критерии.
    
18. 
    Сущность дивидендной политики организации: источник, схемы распределения и цели.
    
19. 
    Характеристика основных типов дивидендной политики.
    
20. 
    Основные этапы формирования дивидендной политики акционерного общества.
    

21. Основные формы выплаты дивидендов.
Практическое занятие
Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: собственные и заемные средства.

Источниками собственных средств являются:

---

• 
  уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников — совокупная номинальная стоимость всех типов акций, т. е. уставный капитал отражает сумму всех обязательств фирмы перед инвесторами, поскольку в случае ее ликвидации или выхода участника из состава ее акционеров инвестор имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества предприятия); формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода, если в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала;
  
• 
  резервы, накопленные предприятием, в том числе нераспределенная прибыль;
  
• 
  мобилизация внутренних активов (в процессе капитального строительства у фирмы могут образовываться специфические источники финансирования, например продажа части оборотных активов);
  
• 
  прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и т. д.).
  

Основными источниками заемных средств являются:

• 
  ссуды банков;
  
• 
  отсрочка налогового платежа;
  
• 
  заемные средства у других компаний (ссуды юридических лиц под долговые обязательства — долговые расписки);
  
• 
  средства от продажи облигаций (именных и на предъявителя) и других ценных бумаг другим компаниям;
  
• 
  кредиторская задолженность (коммерческий кредит);
  
• 
  лизинг (финансовая сделка по использованию имущества через аренду).
  

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств заключается в юридическом содержании — при ликвидации фирмы его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Суть различия между собственными и заемными средствами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т. е. включаются в издержки, а дивиденды на акции собственников вычитаются из прибыли после выплаты процентов и налогов.

В зависимости от длительности существования активы организации, равно как и источники средств, подразделяют на краткосрочные (текущие) и долгосрочные. К краткосрочным источникам относят источники финансирования, привлеченный на срок менее 1 года. Долгосрочными источниками являются собственный капитал и заемный капитал, привлеченный на срок более 1 года.

---

Собственный и заемный капитал характеризуется положительными и отрицательными особенностями, влияющими на деятельность предприятия.

Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. 
   Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
   
2. 
   Более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
   
3. 
   Обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.
   

Вместе с тем, собственному капиталу присущи и отрицательные особенности:

1. 
   Ограниченность объема привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка.
   
2. 
   Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
   
3. 
   Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.
   

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. 
   Достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии получателя.
   
2. 
   Обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объемов ее хозяйственной деятельности.
   
3. 
   Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
   
4. 
   Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
   

---

В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные особенности:

1. 
   Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в деятельности организации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала.
   
2. 
   Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п.).
   
3. 
   Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита (особенно на долгосрочной основе) становится организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
   
4. 
   Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).
   

Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Тесты
1. В процессе выбора политики финансирования оборотных активов предприятия используется их классификация:

1. 
   по периоду функционирования;
   
2. 
   по форме функционирования;
   
3. 
   по степени ликвидности.
   

2. Какие 3 типа политик финансирования активов могут быть выработаны:

1. 
   умеренный, компромиссный, агрессивный;
   
2. 
   жесткий, консервативный, мягкий;
   
3. 
   консервативный, умеренный, агрессивный.
   

---