Файл: Определение рыночной стоимости объекта.pdf

Однако немецкая Der Tagesspiegel рассказала, что в Германию приезжал американский эмиссар из Сената, представитель Демократической партии Крис Мерфи, который пытался настроить общественность и особенно политиков Германии против строительства «Северного потока - 2», рассказывая через СМИ, что в США сложился «широкий консенсус» против этого проекта и, если европейские страны будут настаивать на продолжении строительства, они рискуют испортить отношения в целом с США. Мерфи также посетил Сербию и Украину, где он вещал то же самое, и даже пытался приехать в Россию - видимо, для того, чтобы угрожать, - но получил от российского МИДа отказ в визе. В Германии его визит успеха не имел, а наоборот, вызвал раздражение у значительной части истеблишмента и особенно у немецкого бизнеса.

После визита сенатора спикер бундестага Вольфганг Шойбле опубликовал статью во влиятельном издании Die Welt, назвав саботаж против «Северного потока - 2» не вполне разумным решением. А бывший канцлер ФРГ Герхард Шредер разъяснил в интервью российским СМИ, что противодействие США вызвано тем, что Соединенные Штаты не заинтересованы в сильной России, а Европа, в частности Германия, не заинтересована в экономически слабой России, отметив, что Германии нужны сырьевые ресурсы и огромный российский рынок.

Дискуссии о значимости «Северного потока - 2» для Европы будут продолжаться, по-видимому, до тех пор, пока газопровод не будет введен в эксплуатацию. Но американским «ястребам» и их союзникам в Европе удалось выиграть у Nord Stream 2 локальное сражение. Речь идет о постановлении арбитражного суда, отменившего решение Еврокомиссии о том, что «Газпром» имеет право единолично использовать сухопутный газопровод Opal, являющийся продолжением «Северного потока - 2»: к газопроводу должны быть допущены и другие поставщики. В России уже заявили, что есть и другие маршруты доставки газа в Европу, но это решение будет учитываться при проведении последующих переговоров с Украиной относительно газового транзита. Не исключено, что к дополнительным мощностям Opal могут быть допущены европейские газовые компании, которые будут прокачивать тот же самый российский газ.

Важно отметить, что решение принималось в рамках Третьей газовой директивы ЕС, а это значит, что на альтернативных «Газпрому» поставщиков трубопроводного газа, если такие появятся (например, газопроводы TANAP и TAP), эта директива тоже будет распространяться. Данный вопрос пока окончательно не закрыт.

Российский фондовый рынок в сентябре 2019 г. был достаточно вялым: рост выдохся, но и существенного обвала не случилось. К концу сентября индекс Московской биржи упал, но всего на 0,93%, на уровень в 2747,18 пункта.

Тем временем мировые фондовые рынки несколько успокоились после бурного августа. ФРС США еще раз снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов, но тон выступления главы Федрезерва Джерома Пауэлла оказался намного более «голубиным», чем в конце июля, после предыдущего понижения ставки. Пауэлл недвусмысленно намекнул на то, что ФРС в конце года может запустить очередную программу количественного смягчения экономики. А значит, еще одно снижение процентной ставки до конца 2019 г. тоже возможно, что будет «бычьим» фактором для американского фондового рынка.

Американо-китайский конфликт на фоне потрясений на Ближнем Востоке, которые чуть было не переросли в полномасштабную войну, несколько ушел на второй план и перестал давить на мировые фондовые рынки.

Российский фондовый рынок шел своим путем. Относительно слабый рост цены на нефть не смог помочь ряду нефтяных акций, существенно потерявших в стоимости, но зато другие акции на столь неоднозначном внешнем фоне показали совершенно фантастический рост.

Прежде всего, речь идет об обыкновенных акциях «Сургутнефтегаза», подорожавших почти на 15%. Отсутствие явных причин для столь бурного ралли только укрепило рыночные слухи о том, что «Сургутнефтегаз» создал дочернюю инвестиционную компанию для повышения капитализации. В «Сургутнефтегазе» слухи опровергли, но подозрения не развеяли.

Кроме того, аналитики крупнейших международных инвестиционных банков начали пересматривать целевые цены по акциям «Сургутнефтегаза» в сторону повышения, что также повлияло на рост котировок.

Хороший рост в сентябре 2019 г. продемонстрировала «НК «Роснефть»: госкорпорация прибавила за месяц 1,8% к капитализации, сохранив 1-е место среди нефтяных компаний по размеру рыночной капитализации (4,44 трлн руб.), а также 3-е место по капитализации на российском фондовом рынке вслед за «Газпромом» и Сбербанком. Акции «Газпром нефти» подорожали на 2,2%. Кому точно не повезло, так это обыкновенным акциям «Татнефти», подешевевшим на 8%. Как правило, акции «Татнефти» достаточно чувствительны к потрясениям на нефтяном рынке, но все равно похоже, что акция оказалась сильно перепродана. ЛУКОЙЛ потерял 1,6% капитализации и переместился с 4-го на 5-е место в России среди крупнейших компаний по этому показателю (3,85 трлн руб.). На 1% подешевели привилегированные акции «Транснефти».

Акции газовых корпораций вели себя противоречиво. «Газпром» подешевел на 3,3% из-за решения Европейского арбитражного суда ограничить ему доступ к дополнительным мощностям газопровода Opal. Важно отметить, что США и их «союзникам», противодействующим проектам «Газпрома» в Европе, удается пока оказывать существенное давление только на акции «Газпрома». Тем не менее «Газпром» с капитализацией в 5,35 трлн руб. остается крупнейшей компанией на российском фондовом рынке.

НОВАТЭК смог снова вернуть себе место в четверке самых крупных компаний на российском фондовом рынке на фоне успешных проектов по производству и экспорту СПГ. Его акции выросли на 0,5%, показав динамику лучше рынка, а капитализация увеличилась до 3,98 трлн руб.

Средняя цена на нефть российской экспортной марки Urals за январь-сентябрь 2019 года составила $64,15 за баррель, следует из материалов Минфина РФ. За аналогичный период 2018 года средняя цена нефти Urals достигала $70,61 за баррель. Таким образом, за 9 месяцев с начала текущего года она уменьшилась на 9,1%. Минфин также уточняет, что в сентябре 2019 года средняя цена на нефть Urals сложилась в размере $61,06 за баррель против $78,06 в сентябре прошлого года. В целом за 2018 год цена на нефть Urals составила $70,01 за баррель.

Отметим также, что с 01.10.2019 Г. пошлина на экспорт российской нефти была уменьшена на 3,85%, или $3,5, до $87,2 за тонну с $90,7 за тонну, действовавших в минувшем месяце.

С 1 октября 2019 г. пошлина на светлые нефтепродукты и масла уменьшена с $27,2 до $26,1 за тонну, на темные - с $90,7 до $87,2 за тонну. При этом вывозная таможенная пошлина на товарный бензин опустилась с $27,2 до $26,1 за тонну.

За 9 месяцев 2019 года товарооборот России составил 483 385 $ млн., уменьшившись на 3,44% (17 231 $ млн.) по сравнению с 9 месяцами 2018 года.

Экспорт России за 9 месяцев 2019 года составил 308 469 $ млн., уменьшившись на 5,21% (16 954 $ млн.) по сравнению с 9 месяцами 2018 года.

Импорт России за 9 месяцев 2019 года составил 174 916 $ млн., уменьшившись на 0,16% (277 $ млн.) по сравнению с 9 месяцами 2018 года.

Сальдо торгового баланса России за 9 месяцев 2019 года сложилось положительное в размере 133 553 $ млн.. По сравнению с 9 месяцами 2018 года положительное сальдо уменьшилось на 11,10% (16 677 $ млн.).

В структуре экспорта России за 9 месяцев 2019 года (и за 9 месяцев 2018 года) основная доля поставок пришлась на следующие виды товаров:

- Минеральные продукты (коды ТН ВЭД 25-27) - 64,39% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 65,43%);

- Металлы и изделия из них (коды ТН ВЭД 72-83) - 9,50% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 10,42%);

- Продукция химической промышленности (коды ТН ВЭД 28-40) - 6,44% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 6,04%);

- Продовольственные товары и сельскохозяйственное сырьё (коды ТН ВЭД 01-24) - 5,63% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 5,41%);

- Машины, оборудование и транспортные средства (коды ТН ВЭД 84-90) - 5,01% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 4,58%);

- Древесина и целлюлозно-бумажные изделия (коды ТН ВЭД 44-49) - 3,13% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 3,16%);

- Драгоценные металлы и камни (код ТН ВЭД 71) - 2,93% от всего объема экспорта России (за 9 месяцев 2018 года – 2,40%).

Наибольший прирост экспорта России за 9 месяцев 2019 года по сравнению с 9 месяцами 2018 года зафиксирован по следующим товарным группам:

- Жемчуг природный или культивированный, драгоценные или полудрагоценные камни, драгоценные металлы, металлы, плакированные драгоценными металлами, и изделия из них; бижутерия; монеты (код ТН ВЭД 71) - рост на 1 247 $ млн.

Наибольшее сокращение экспорта России за 9 месяцев 2019 года по сравнению с 9 месяцами 2018 года зафиксировано по следующим товарным группам:

- Топливо минеральное, нефть и продукты их перегонки; битуминозные вещества; воски минеральные (код ТН ВЭД 27) - сокращение на 14 903 $ млн.;

- Черные металлы (код ТН ВЭД 72) - сокращение на 3 469 $ млн.;

- Злаки (код ТН ВЭД 10) - сокращение на 1 841 $ млн.

7.2.3. Анализ положения ПАО «НК «РОСНЕФТЬ на рынке нефтепродуктов

ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»  - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на ее долю приходится:

• более 6 % общемировой добычи нефти
• 41 % общероссийской добычи нефти
• 35 % общероссийской переработки нефти.

«НК «Роснефть» отчиталась о рекордной прибыли - за 2018 год компания заработала 549 млрд рублей. Этот показатель продемонстрировал рост в 2,5 раза по сравнению с 2017 годом. Выручка компании по сравнению с 2017 годом выросла на 37%, до 8,2 трлн рублей, EBITDA - на 24%, до 2,08 трлн рублей. При этом суммарный объем торговых обязательств и чистого долга за год снизился на 14 млрд рублей. Показатель чистый долг/EBITDA снизился на 40%, до 1,2 в $ом выражении.

Рост чистой прибыли компания объяснила положительным эффектом курсовых разниц, а также «признанием единовременного дохода от приобретения доли в СП по разработке месторождений с иностранным партнером и справедливой оценки ранее имевшейся доли в СП».

На фоне позитивной отчетности изменился рейтинг компании - агентство S&P повысило его со спекулятивного BB+ до инвестиционного BBB-. В числе причин улучшения рейтинга компании названо сокращение долга. Рынки также восприняли отчетность компании позитивно.

Сокращала долг не только «Роснефть» - с российской компанией расплачивались заемщики. Так, долг венесуэльской государственной нефтегазовой компании PdVSA за год снизился вдвое - с $4,6 млрд до $2,3 млрд, причем еще в сентябре долг составлял $3,1 млрд. В ходе конференц-кола вице-президент «Роснефти» Эрик Лирон отметил, что в компании считают нынешнюю политическую нестабильность в Венесуэле «временным явлением, не оказывающим существенного влияния на действующие проекты».

Рекордная прибыль сулит акционерам «Роснефти» рекордные дивиденды. Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от чистой прибыли по МСФО, составив 274 млрд. рублей.

Деятельность Компании можно разделить на 3 основных операционных сегмента:

Рис. 25. Операционная структура ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»

ПАО « НК «РОСНЕФТЬ» реализует проекты по разведке и добыче в 25 странах мира, присутствие компании в 78 регионах России, 70 % прогнозируемый уровень локализации производства иностранного оборудования на территории Российской Федерации к 2025 году, 13 НПЗ в России, 6 % доля в мировой добыче нефти, 41 % доля в добыче нефти в Российской Федерации и 35 % переработки нефти в РФ.

Доказанные запасы углеводородов ПАО «НК «Роснефть» на 31.12.2018 по классификации SEC составили 41 431 млн барр. н.э. (5 597 млн т н.э.). Запасы углеводородов по сравнению с запасами на конец 2017 г. увеличились на 1 524 млн барр. н.э. (202 млн т н.э.) или на 4%. Аудит, предусматривающий оценку запасов до конца срока рентабельной разработки месторождений, проведен компанией DeGolyer&MacNaughton.

Обеспеченность Компании доказанными запасами углеводородов по итогам 2018 года составила более 20 лет по классификации SEC. Коэффициент замещения доказанных запасов углеводородов в 2018 году по классификации SEC составил 173%.

На протяжении ряда лет ПАО «НК «Роснефть» с заметным отрывом лидирует среди крупнейших публичных международных нефтегазовых компаний по уровню обеспеченности доказанными запасами по классификации SEC и коэффициенту замещения доказанных запасов. При этом Компания демонстрирует самые низкие издержки на поиск и разработку запасов углеводородов среди международных энергетических компаний.

По классификации PRMS (Система управления углеводородными ресурсами), по оценке компании DeGolyer&MacNaughton запасы углеводородов по категории 1Р на 31 декабря 2018 г. составили 47 045 млн барр. н.э. (6 368 млн т н.э.), 2Р – 84 094 млн барр. н.э.  (11 388 млн т н.э.), по категории 3Р – 121 165 млн барр. н.э. (16 426 млн т н.э.).

Рост оценки запасов в 2018 году обусловлен успешным проведением геологоразведочных работ, вводом в разработку новых площадей месторождений, а также результативной работой по улучшению показателей разработки месторождений как в традиционных регионах нефтедобычи («РН-Юганскнефтегаз», «РН-Няганьнефтегаз»), так и в новых проектах (месторождения Восточной Сибири).

Таблица 7. Анализ запасов ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»