ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 26.11.2019
Просмотров: 1917
Скачиваний: 1
Прогнозирование динамики валютных курсов очень усложнилось в связи с расширением системы плавающих курсов.
Естественно, что более-менее вероятно предусмотреть величину изменения валютных курсов можно и необходимо в том случае, когда идет речь о небольшом периоде времени – от одного до нескольких дней или недель. В остальных случаях удовлетворительным считается предвидение всего направления в изменении курса валюты – его снижение или повышение, что само по себе уже достаточно для проведения прибыльных операций по страхованию валютного риска. Считается, что наиболее удачным является предугадывание динамики валютных курсов на срок до шести месяцев – 180 дней.
2.5.2 Управление валютными рисками
Каждый субъект управления выбирает конкретный способ управления валютными рисками в зависимости от специфики своей деятельности, выбранной маркетинговой стратегии. Большинство из них проводит селективное управление валютным риском, т.е. страхование только неприемлемых рисков и конкретных ситуаций. Обычно используют так называемые внутренние и внешние методы управления риском.
К внутренним относятся методы: ускорение и замедление платежей (не только для иностранных партнеров, но и в своей стране); выбор валюты для каждой конкретной товарной или финансовой операции.
Внешние методы управления в большинстве являются банковскими, поскольку базируются на различных инструментах банковской деятельности. С целью снижения валютных рисков банковскими методами чаще всего используют такие валютные операции как форвардные, фьючерские, опционные, хеджирование и т.д. Определенный интерес представляет форфетирование (риск форфетирования). В этой операции форфетер берет на себя все риски экспортера без права регресса.
Одновременно форфетирование является формой трансформации коммерческого кредита в банковский.
Страхование валютных рисков (хеджирование) – финансовые операции, дающие возможность целиком или полностью уклониться от риска убытков, которые возникли в связи с ожидаемым изменением курса валют, или получить спекулятивную прибыль, которая базируется на пробном изменении.
Суть основных методов хеджирования сводится к тому, чтобы совершить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса валют, или компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных соглашений в валюте, курс которой изменяется в противоположном направлении.
К основным методам хеджирования относятся:
1) структурное балансирование (активов и пассивов, дебиторской и кредиторской задолженности);
2) изменение срока платежа;
3) форвардные соглашения;
4) операции типа «своп»;
5) опционные соглашения;
6) финансовые фьючерсы;
7) кредитование и инвестирование в иностранной валюте;
8) реструктуризация валютной задолженности;
9) параллельные кредиты;
10) лизинг;
11) дисконтирование требований в иностранной валюте;
12) «валютные корзины»;
13) осуществление филиалами платежей в «растущей» валюте;
14) самострахование.
Методы 2-6 и 11 применяются для краткосрочного хеджирования; методы 7-10,13 и 14 – для долгосрочного страхования рисков. Методы 1 и 12 могут успешно применяться во всех случаях. Методы 9 и 13 в принципе доступны только тем компаниям или банкам, которые имеют зарубежные филиалы.
Как подчеркивают эксперты, не существует «золотого правила» или «магической формулы», позволяющих избегать риски и связанные с ними потери и что валютные операции требуют систематического анализа шага и целого процесса принятия решений. Поэтапно такая работа может проводиться следующим образом:
- определяются все типы валютных рисков, каким могут быть подвержены компания или банк;
- оцениваются размеры возможных убытков (с учетом прогнозов динамики валютных курсов) для принятия решения о целесообразности хеджирования;
- рассматривается возможность уклонения от валютного риска простейшими способами или подписанием встречного контракта на продажу (покупку) некоторых товаров за ту же валюту;
- если все же существует необходимость в сложных формах хеджирования, определить, целесообразно ли обеспечить страхование всех 100% возможного риска или можно ограничиться какой-либо его частью;
- выбрать наиболее благоприятное хеджирование и назначить дату или определение события валютного рынка, с момента проявления которых операция хеджирования должна быть реализована.
От обычных консультантов банки отличаются тем, что не только дают советы по страхованию валютных рисков, но и непосредственно выполняют эти операции. Естественно, что банк как и любая коммерческая компания, собирается уклониться от излишнего риска и выполняет такие операции с надеждой получить свою прибыль.
ТЕМА 3. Система количественных оценок экономического риска
3.1. Общие положения.
Оправданный риск – необходимый атрибут в стратегии и тактике эффективного экономического управления. Прогнозируемый и индикативный смысл планов и экономических решений, содержащих идею риска, может быть выявлен только заданием методов его учета и измерения.
В каждой ситуации, связанной с риском, встает вопрос: что означает оправданный (допустимый) риск и где проходит граница, которая отделяет допустимый риск от неразумного.
Ответить на этот вопрос, значит найти уровень приемлемого риска, определить количественную и качественную оценки конкретных рискованных решений.
Количественные значения риска выражают как в относительных, так и в абсолютных величинах, которые отражают меру неопределенности при реализации принятого решения. В дальнейшем полученные данные могут быть уточнены с помощью качественного анализа, причем в основном они отражают степень риска, который может оказаться минимальным, средним или максимальным.
Величина риска при принятии экономических решений может измеряться ожидаемыми убытками, причиненными этими решениями и вероятностью, при которой эти убытки возможны. Если вероятность нежелательных последствий мала, то риск невелик. Невелик он и в том случае, если вероятность убытков велика, но сами по себе убытки незначительны. А когда стоимость ошибки велика (как, например, в случаях с авариями, когда приходится рассчитываться человеческими жизнями), то ее вероятность следует сделать как можно меньшей, повысив надежность, маневренность систем. Существует еще ряд способов снижения риска: диверсификация (процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой – другими словами, это распределение риска между различными объектами), страхование, получение дополнительной информации об избранных вариантах решения и результатов их реализации.
Каждый раз, принимая решение в условиях неопределенности, учитывают (оценивают) риск. Стараются свести риск к разумным величинам, действуя так, чтобы принимаемые решения были наиболее проработанными и обоснованными, преодолевая неопределенность и снижая ее разрушительные последствия.
В абсолютном выражении риск может определиться ожидаемой величиной возможных убытков, если убытки поддаются такому измерению. Используют также среднеквадратическое отклонение как меру риска.
В относительном выражении риск определяется величиной возможных убытков, отнесенной к некоторой базе. За такую базу удобнее всего принимать имущество предпринимателя (или его ресурсы):
,
где:
Кр – коэффициент риска;
У – максимально возможная сумма убытков, грн.;
С – объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, грн.
Исследования рисковых мероприятий позволяют сделать вывод о том, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству, - 0,7 и более.
На практике нередко применяют упрощенные подходы при оценке риска на базе одного или нескольких основных показателей (критериев), которые представляют собой важнейшие обобщающие характеристики в определенной ситуации.
3.2. Коэффициент вариации риска
Как быть, если ожидаемые доходы одного проекта отличаются от ожидаемых доходов другого проекта?
В таком случае трудно сравнивать абсолютные показатели дисперсии. Необходимо определить (или измерить) рискованность проекта относительно ожидаемых доходов. Мерой такой рискованности является коэффициент вариации или соотношения риска и дохода:
Коэффициент
вариации (CV)=
М(Х) – математическое ожидание;
(Х) – дисперсия.
Чем ниже коэффициент вариации риска, тем надежнее вкладывать деньги именно в этот проект с точки зрения соотношения риска и дохода.
3.3. Допустимый, критический и катастрофический риски
Рассмотрим отдельные системные показатели риска, исходя из понятия областей и зон риска.
Введем понятие зоны допустимого экономического (предпринимательского) риска.
Под допустимой понимают зону риска, в границах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. убытки всегда меньше ожидаемой прибыли, предпринимателю угрожает только лишь недополучение намеченной прибыли.
Верхняя граница зоны допустимого риска отвечает уровню убытков, равному расчетной прибыли.
Область риска, более угрожающую для предпринимателя, называют зоной критического риска. Эта область может характеризоваться опасностью убытков, размеры которых превысят величину ожидаемой прибыли до размеров полной расчетной величины ожидаемой выручки от сделки. Выручка тот сделки является суммой затрат и прибыли. Т.е. в случае реализации критического риска, предприниматель не только не получает никакого дохода, а и несет убытки в сумме всех бесплодных затрат.
Кроме критического риска используется понятие катастрофического риска.
Зона катастрофического риска – область убытков, которые могут достичь величины, равной имущественному состоянию предпринимателя. Катастрофический риск способен привести к банкротству предприятия, его закрытию и распродаже имущества.
К категории катастрофических рисков следует относить риск, связанный с прямой угрозой жизни людей, возникновением экологических катастроф и т.п.
Для оценки предпринимательского риска важным является фактор времени.
Во-первых, риск, связанный с продолжительным временем выполнения проекта. Поэтому, наряду с оценкой риска, охватывающей весь срок определенной деятельности и получения результатов, следует определять риск на коротких отрезках времени.
Во-вторых, мера риска (вероятность убытков) может изменяться с течением времени. Поэтому необходимо отличать начальный (проектный) и текущий риск. Начальный риск оценивают на стадии подготовки к выполнению проекта, текущий – в ходе выполнения проекта, в процессе предпринимательской деятельности.
При неблагоприятном стечении обстоятельств текущий риск может превысить не только начальный, а и граничные значения по одному, двум или всем трем критериям.
Прежде чем оценивать риск, спровоцированный действием случайных (и только случайных) факторов, необходимо уяснить систематическую составляющую убытков и отделить ее от случайных. Это необходимо с позиций математической корректности, поскольку действия со случайными (стохастическими) и детерминированными величинами существенно различны.
3.4. Коэффициент чувствительности .
Существует Модель Оценки Капитальных Активов (МОКА). Эта модель связывает прогнозируемый риск с ожидаемыми доходами от проекта. Она подразделяет риск на две основные составляющие: диверсифицированный и недиверсифицированный.
Имеется в виду тесная связь между доходами отдельных владельцев ценных бумаг и общими доходами рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа оперативно соединяет всю наличную информацию о доходах и их изменениях. Изменчивость рынка дает общий показатель для оценки уровня риска (или изменчивости) индивидуальных активов и ценных бумаг. Этот уровень риска определяется чувствительностью доходов от акций к ситуации на рынке. Соответственно используется интерес, указывающий изменчивость отдельных акций в зависимости от изменения общего индекса, т.е. риска. Если доходы от отдельных акций поднимаются или падают больше (в процентном выражении), чем в целом на рынке, то их называют более рискованными, чем сам рынок. Если доходы от акций растут или снижаются соответственно меньше, чем доходы всего рынка, то такие акции считаются менее рискованными, чем сам рынок. Таким образом, доходность различных ценных бумаг можно определить простым сравнением их доходности с общим индексом рынка.
Пример. Определить чувствительность акций к рынку, если известно по расчетам вкладчика: за последние 10 лет среднегодовые доходы на рынке ценных бумаг составили 5%. Когда определилась доходность акций, то выяснилось, что акции А в среднем имеют доходность 10%, акции Б – 5%, акции В – 3%. Сравнить доходность акций с рыночной доходностью.
Чувствительность акций к рынку определяем по формуле:
Следовательно, акции А более чувствительны, чем рынок, акции Б имеют рыночную чувствительность, а акции В менее чувствительны, чем рынок.
3.5. Коэффициент риска
Ряд авторов предлагает измерять экономический риск с помощью так называемого коэффициента риска k. Проанализируем некоторые его особенности.
Пусть случайная величина характеризует убытки или прибыль вследствие некоторого принятого хозяйственного решения. Пусть Х- ожидаемые убытки, а у – ожидаемая прибыль, и тогда
k=f(x,y)
является некоторой функцией, используемой для измерения риска. Основные свойства такой функции должны быть следующие:
1. Если при фиксированном значении У величину Х увеличить или уменьшить в t раз, то значение k также изменится в t раз.
2. Если при фиксированном значении Х величину У увеличить или уменьшить в t раз, то значение k также изменится в 1/t раз.
Т.е. величина k изменится в одном направлении с изменением Х и в противоположном – с изменением У.
При этом справедливы следующие уравнения:
f(tx,y)=tf(x,y);
f(x,ty)=
(3.1)
На основании (3.1) имеем:
k=f(x,y)=f(x · 1, y ·
1)=xf(1, y · 1) =
(3.2)
Обозначив f(1,1)=С, получим:
(3.3)
Указанные свойства 1 и 2 одновременно характеризуют функцию (коэффициент) риска с точностью до константы С. Поскольку Х и У по определению являются неотъемлемыми числами, то знак k зависит от выбора константы С. В ряде случаев эту константу используют как информирующий множитель для выбора соответствующей шкалы риска.