Файл: вопросы ивест анализ 1 (2).doc

Позволяет получить стоимость собственного капитала на основе уже имевших место реальных доходов обыкновенных акционеров, при этом доход рассм-ся через выплату дивиденда и рост курсовой ст-ти обыкновенной акции. Ставка отдачи рассматривается в качестве ставки дохода, требуемого акционерами.

Y₁=	D₁ + P₁	– 1 ,
	P_t_– 1

где Y₁– коэффициент доходности у акционера за год t;

D₁ – дивиденд на акцию при выплате по окончании года t;

Р₁ – цена акции на конец года t;

P_t_–
1– цена акции на конец года (t – 1), т.е. на начало года t.

Обозначим доход через W (Wealth Ratio).

Доход за n лет определяется:

(w₁ ´ w₂ ´ …´ w_n)^1/n – 1 ,

гдеw₁ =	D₁ +P₁	w₂=	D₂ + P₂	w_n =	D_n + P_n
	P₀		P₂		P_{n – 1}

Пример:

Дивиденд и цена на акцию следующие:

Год	1	2	3	4	5	6
Див-д на акцию	1,00	1,00	1,20	1,25	1,15	1,30
Цена акции на начало, д.ед.	9,00	9,75	11,50	11,00	10,60	12,50
W		1,19	1,30	1,06	1,07	1,30

Геометрическая ставка отдачи:

(1,19 ´ 1,30 ´ 1,06 ´ 1,07 ´ 1,30)^1/5 – 1 = 0,175 или 17,5 % .

Среднегеометрическая ставка дох-ти всегда ниже среднеарифметической. Разность м/у ними возрастает как функция дисперсии значений дох-ти. Кроме того, среднеар-ая зависит от выбранного интервала времени. Поэтому наилучший прогноз будущих премий за риск обеспечивает долгосрочное среднегеометрическое значение.

Будущие ожидания акционеров построены на прошлых данных. Эти условия несколько нереалистичны, так как изменение предполагаемого темпа инфляции и процентной ставки потребует пересмотра дохода акционерами.

83. Поясните работу модели сарм. Когда она прим-ся?

Этот подход основывается на компенсации систематического риска, отражаемого b-коэффициентом. Модель оценивает b-риски, показывая взаимосвязь между ожидаемым курсом акции или доходностью и b. Модель может быть реализована при наличии информации с рынка ценных бумаг – премии за риск, нормы доходности в среднем на рынке, b-коэффициенты.

k_i = R_f + b_i (k_m – R_f) ,

где k_i – ставка отдачи i-й ценной бумаги;

R_f – ставка отдачи, свободная от риска;

b_i – b-коэффициент i-й ценной бумаги;

k_m – ставка отдачи рыночного портфеля.

Для практических целей k_m можно рассматривать как ставку отдачи, зарабатываемую на хорошо диверсифицируемом портфеле. Коэффициент b_i измеряет реакцию k_m на i-ю ценную бумагу.

Общие стандарты:

b = 0 – доходность ценной бумаги не зависит от состояния рынка;

b = 0,5 – ценная бумага реагирует только половиной стоимости на изменение рынка;

b = 1 – ценная бумага реагирует полностью (средний риск); обычно это b портфеля промышленных ценных бумаг;

b = 2 – ценная бумага реагирует вдвойне. Например, если это b Вашей фирмы, а фондовый рынок идет вниз на 10 %, то цена акции падает на 20 %, и наоборот.

Пример:

R_f = 10 %, k_m = 15 % .

Акции	b	k_i
А	0,5	10 + 0,5 (15 – 10) = 12,5 %
Б	1,0	10 + 1,0 (15 – 10) = 15,0 %
В	1,5	10 + 1,5 (15 – 10) = 17,5 %

Этот метод игнорирует несистематические риски, тогда как рыночное несовершенство может воспрепятствовать эффективной диверсификации. Другой недостаток – это нестабильность b-коэффициента индивидуальных ценных бумаг. Учёные Чикагского университета Ферма и Френч не подтвердили, что средняя дох-ть акции прямо пропорциональна бета. Ещё ранее в 1981 г. Банс и Реимкаун доказали, что кроме бета влияет также очевидный эффект масштаба бизнеса, а в 1985 г. Стейтмен, Розенберг, Рейд выяснили, что средняя дох-ть акции прямо пропорциональна коэф-ту рыночно/балансовая ст-ть.

84. Какую функцию выполняет бета-коэф-т?

Это коэф-т, оценивающий систематический риск, присущей конкретной ц.б. Его величина показ-т, в какой мере курсовая стоимость ц.б. будет реагировать на изм-ия, которые происходят на фондовом рынке.

85. Какие стандарты коэф-та-бета Вы знаете?

Общие стандарты:

b = 0 – доходность ценной бумаги не зависит от состояния рынка;

b = 0,5 – ценная бумага реагирует только половиной стоимости на изменение рынка;

b = 1 – ценная бумага реагирует полностью (средний риск); обычно это b портфеля промышленных ценных бумаг;

86. Какие премии за риск Вам известны?

В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на след-ие категории: природно-естественные (связаны с проявлением стихийных сил природы), экологические (с загрязнением окружающей среды), политические (с политической ситуацией в стране и деят-тью гос-ва), транспортные(с перевозками грузов транспортом) и коммерческие (опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деят-ти, означают неопр-ть рез-та от данной коммерческой сделки).

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные (связанные с вер-тью потерь имущества по причине кражи, диверсии, халатности), призв-ые (связанны с убытком от остановки пр-ва вследствие воздействия разл-ых факторов, напр-р, гибелью или повреждением основных и оборотных фондов, а также с внедрением в пр-во новой техники и технологии), торговые (связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период трансп-ки товара), финансовые (связаны с вер-тью потерь фин-ых ресурсов, т.е.ден-ых ср-в).

Фин-ые риски подразд-ся на риски, связанные с покупательной спос-тью денег (инфляционные, дефляционные, валютные, риск ликв-ти) и риски, связ-ые с вложением капитала (инвестиционнные), к-ые вкл-т риск упущенной выгоды, риск снижения дох-ти (в рез-те снижения див-дов, %-тов, его разн-ти процентные риски, кредитные риски), риск прямых фин-ых потерь (биржевой риск, селективный, риск банкротства, кредитный риск). Согласно такой клас-ии премии на риск также могут, напр-р, премиями за инфляц-ый риск, за риск потери ликв-ти и т.п.

87. На каких рассуждениях построена формула "доход от облигации плюс премия за риск"?

Требуемая инвестором сумма отдачи будет выражена следующей суммой:

Доход на долговременные облигации + Премия за риск.

Логика такого подхода заключается в том, что инвесторы собственности рискуют больше, чем держатели облигаций. За более высокий риск положена премия. Проблема заключается в вычислении этой премии. Теоретических основ для этого расчета нет. Большинство западных аналитиков обращают внимание на операционный и финансовый риски, характерные для конкретного бизнеса, и приходят к субъективной оценке между 2 % и 6 %. В настоящее время в России до 40%. В премию за риск вкл-ся такие факторы, как наличие ключевой фигуры, связей с банками, диверсификации продукции и клиентов, уровня финансового и предпринимательского рисков, также делается поправка на закрытость компании, уровень политического риска. Чаще всего исп-ся в этом методе исп-ся доналоговый подход.Эта цифра и добавляется к доходам по долгосрочным облигациям (займам).