Файл: Курсовая работа по дисциплине Предпринимательская среда и предпринимательские риски на тему Инвестиционные риски предпринимательской структуры и методы их оценки.docx

При экспертных оценках для анализа рисков и учета влияния разнообразных факторов используется опыт квалифицированных специалистов на основе комплекса логических и математико-статистических методов и процедур.

Согласно методу Делфи анализ риска ведется группой экспертов раздельно, анонимно с использованием обратной связи, а методики обработки мнений отдельных экспертов позволяют снизить субъективность полученных оценок. Популярным методом оценки рисков является SWOT-анализ, наглядно представляющий сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозы. На экспертные оценки опирается и другие методы, называемые «розой» («звездой») и «спиралью» рисков, которые позволяют их ранжировать по степени важности.

Общими недостатками экспертных методов являются субъективность оценок и сложность привлечения высококвалифицированных экспертов. Тем не менее, экспертные методы сегодня популярны и используются не только при оценке рисков конкретных инвестиционных проектов, но и при определении инвестиционной привлекательности крупных компаний, отраслей, регионов и стран.

Метод анализа уместности затрат опирается на положение о рациональности затрат инвестора при осуществлении проекта. Перерасход средств может быть вызван следующими причинами: недооценкой стоимости инвестиционного проекта или его отдельных фаз, изменением временных границ проектирования, отклонением от предусмотренной производительности машин и механизмов, ростом первоначальной стоимости в результате инфляции или изменения налогового законодательства.

Метод аналогий основывается на исследование накопленного опыта по проектам-аналогам в целях расчета вероятностей возникновения потерь для часто повторяющихся проектов и используется в случае, если другие способы оценки риска неприемлемы. Важным условием анализа проектных рисков с помощью данного метода является наличие достаточной информационной базы оценки завершенных проектов, которую, как правило, формируют крупные инвестиционные банки и страховые компании. При использовании данного метода следует иметь в виду, что полностью повторяющихся ситуаций в условиях динамично меняющейся внешней и внутренней среды не бывает.

Результатом качественного анализа инвестиционных рисков является описание неопределенностей, присущих инвестиционному проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков. В ходе данного анализа формируется перечень рисков, производится их ранжирование по

---

степени важности и величине возможных потерь, а основные риски подлежат дальнейшему углубленному анализу с помощью количественных методов для более точной оценки.

Количественный анализ позволяет установить степень риска, допустимую в конкретной ситуации. Следовательно, количественная оценка означает определение затрат, связанных с различными видами риска, установленными на этапе идентификации.

Количественный анализ рисков используется для оценки наиболее значимых факторов риска, влияющих на показатели эффективности инвестиционного проекта. Существуют несколько основных методик проведения подобного анализа: учет рисков в ставке дисконтирования, расчет критических точек, анализ чувствительности, позволяющий установить влияние отдельных факторов на эффективность инвестиционного проекта, анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте—Карло). При анализе небольших проектов учесть риски можно через ставку дисконтирования, которая применяется в расчетах показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR, PI, DPP).

В настоящее время широко используется кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования (build-up approach), позволяющий выявлять различные факторы риска экспертным путем. Общая формула расчета ставки дисконтирования имеет следующий вид:
r = rf + ra, (1)

где r — ставка дисконтирования;

rf — безрисковая ставка доходности;

rа — премия за риск.
Безрисковой ставкой может быть среднегодовое значение доходности государственных долговых бумаг, соответствующих инвестиционному проекту по срокам и валюте или проценты по депозитам в надежных банках.

Для расчета поправки на риски применяются различные подходы. Можно опираться на Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов или использовать другие методы, обеспечивающие более полный и точный учет факторов риска, влияющих на реализацию конкретного проекта. Факторы группируются по следующим категориям: макроэкономические, политические, социальные, региональные и отраслевые риски, а также условия осуществления конкретного проекта.

Основное достоинство данного метода — простота, что одновременно становится причиной его основного недостатка, состоящего в моделировании зависимости критериев NPV, IRR и PI от изменений только одного показателя (нормы дисконта). Несмотря на это, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике [5, c.345].

---

При выборе инвестиционного проекта инвестор рассчитывает точку безубыточности, которая показывает критический объем производства, при котором доходы от продаж продукции равны затратам на ее изготовление, т. е. прибыль отсутствует. Точка безубыточности рассчитывается как отношение постоянных затрат к разности между ценой единицы продукции и переменными затратами на ее производство:
(2)

где BEP — величина точки безубыточности;

FC — условно постоянные затраты;

V –выручка от реализации;

VC — условно-переменные затраты.
Следующий метод — анализ чувствительности позволяет увязать результирующие показатели и различные факторы, из которых избираются ключевые, в наибольшей степени влияющие на результат. В качестве переменных параметров могут использоваться, например, объем продаж, себестоимость и цена реализации, а критериями могут служить показатели эффективности инвестиционного проекта.

Такой метод еще называют методом варьирования параметров. Последовательность анализа можно описать следующим алгоритмом:

• 
  выбирается один из основных базовых параметров проекта (например, цена реализации);
  
• 
  исследуется диапазон возможных изменений этого параметра, выбираются несколько возможных значений в указанном диапазоне;
  
• 
  оценивается финансовая реализуемость проекта и рассчитываются показатели его эффективности для ситуаций, при которых данный параметр принимает разные значения в соответствующем диапазоне, а все остальные сохраняются на том же уровне, что и при формировании базисного денежного потока.
  

Ожидаемый инвестиционный доход и риск (дисперсию) проекта вычисляют на основе следующих уравнений:
(3)

(4)

где pi — вероятность наступления i-того варианты реализации проекта (пессимистический, нормальный, оптимистический);

хi — инвестиционный доход для соответствующего варианта.
Сопоставление разных вариантов развития инвестиционного проекта по показателям риска и доходности производится на основе коэффициента вариации:

---

(5)

где – среднее квадратичное отклонение;

– среднее арифметическое значение.
При анализе чувствительности можно использовать как специализированные программные продукты (Project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel. Расчетные зависимости показателей эффективности инвестиционного проекта от выбранных параметров можно представлять в табличной или графической форме. При хорошей наглядности главным недостатком данного метода является то, что исследуется влияние только одного из факторов при неизменности остальных. На практике же обычно изменению подвержены одновременно несколько показателей.

Более точно оценить ситуацию и скорректировать результативные показатели проекта на величину риска позволяет сценарный анализ. Сначала определяется перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно, обычно их количество не превышает четырех. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты. Расчеты, как правило, проводятся по трем основным сценариям: оптимистическому, пессимистическому и наиболее вероятному, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом сценарии фиксируются значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта [4, c.95-100].

Данный метод представляет собой развитие анализа чувствительности инвестиционного проекта и позволяет получать достаточно наглядную картину. При этом большой разрыв между плановыми и оценочными значениями результативных показателей свидетельствует о высокой неопределенности проекта, а возможно, и о наличии в проекте дополнительных факторов риска, которые необходимо учесть.

Развитием методов анализа чувствительности и сценариев является метод Монте—Карло, который основан на имитационном моделировании и представляет собой серию численных экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на некоторые зависящие от них результаты (показатели). Цель этого метода — определение степени воздействия случайных факторов на показатели эффективности проекта. Расчеты сводятся к следующему. На первом этапе задаются границы, в которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводятся сотни таких экспериментов, и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее значение, а также величина риска (стандартное отклонение). Данный метод основан на сборе и обработке больших массивов данных как о проекте, так и об его

---

внешнем окружении, с использованием статистических методов и моделей. В силу сложности в реализации и понимании менеджментом компаний на практике этот метод применяется редко.

---