Файл: Учебное пособие для практических занятий по дисциплине Финансовый менеджмент.doc

В любом случае алгоритм решения должен быть следующим:

• 
  определяется современная величина невыплаченных платежей по каждой ренте A_g ;
  
• 
  находится сумма современных величин невыплаченных платежей всех рент, подлежащих консолидации ∑A_g. Она рассматривается как современная величина новой ренты, подлежащая погашению на новых или старых условиях;
  
• 
  определяется годовая сумма рентных платежей R_o, подлежащих выплате на новых или старых условиях.
  

Задача 2.4. Имеются три годовые ренты (немедленные, с начислением процентов в конце периодов). Через три года после начала выплат их предложено заменить одной годовой рентой. Параметры консолидированной ренты: срок погашения 5 лет, процентная ставка 10% годовых, проценты начисляются один раз в год. Остальные данные см. в таблице 2.1.
Таблица 2.1 - Параметры заменяемых рент

№ ренты	Член ренты, тыс. руб.	Срок ренты, лет	Ставка %, годовые
1	20,0	5	9,0
2	25,0	7	8,0
3	37,0	8	7,0

Определить параметры консолидированной ренты:

• 
  консолидированная рента будет немедленной;
  
• 
  консолидированная рента будет немедленной, но платежи по ней будут осуществляться ежеквартально.
  

(2.6)

=1,75911

А_5-3 = 20 * 1,75911 = 35,1822 тыс. руб.

=3,31213

А_7-3 =25*3,31213 = 82,80325 тыс. руб.

=4,1

А_8-3 = 37 * 4,1 = 151,7073 тыс. руб.

∑A_g.= А_о

---

= 269,6928 тыс. руб. Зная сумму обязательства новые условия его погашения можно найти новый член ренты.

(2.6)

= 3,79079

=269,6928 / 3,79079 = 71,14428 тыс. руб.

Если консолидированная рента будет немедленной, но платежи по ней будут осуществляться ежеквартально, то размер нового платежа по ренте составит:

= 3,93012

R₀₁=269,6928 / 3,93012 = 68,62204 тыс. руб.

3. МЕТОДЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ УСЛОВИЙ КОММЕРЧЕСКИХ КОНТРАКТОВ
Под коммерческими контрактами понимают контракты на покупку и продажу различных товаров (производственного и непроизводственного назначения. При наличии нескольких поставщиков, предлагающих разные, часто несопоставимые друг с другом условия сделки, возникает проблема обоснования выбора одного варианта. Естественно, что сравнение условий контрактов по одному или двум параметрам при условии задания главного критерия оценки не вызывает никаких проблем. Например, выигравшим торги на аукционе признается лицо, предложившее наиболее высокую цену, а по конкурсу – лицо, которое по заключению конкурсной комиссии, заранее назначенной организатором торгов, предложило лучшие условия.

При наличии многих разнонаправленного действия факторов задача усложняется.

Например, в основные условия сделки (контракта) обычно включают:

• 
  цену или стоимость контракта;
  
• 
  условия поставки;
  
• 
  требования к качеству товара;
  
• 
  срок поставки (время от момента заключения контракта до поступления первой партии товара);
  
• 
  период поставки (интервал времени от момента поступления первой партии товара до завершения поставок);
  
• 
  форму расчетов;
  
• 
  уровень и сроки авансовых платежей;
  
• 
  условия кредитования (уровень процентной ставки за кредит, метод и срок погашения кредита, наличие льготного по платежам периода) и т.д.
  

Сразу отметим, что, например, условия платежа в части выбора формы оплаты контракта (аккредитив, инкассо, банковский перевод, вексель, чек, наличные деньги) определяют уровень риска для продавца и покупателя, а от условий поставки зависит распределение расходов, связанных с перевозкой, погрузкой, разгрузкой, страхованием, оплатой таможенных пошлин и т.д. между поставщиком и покупателем.

---

Так в международной практике и во внутренних поставках используются следующие условия:

EX WORKS (ФРАНКО - ПУНКТ ОТПРАВЛЕНИЯ) - весь риск и затраты несет покупатель, а продавец, часто производитель товара, при калькуляции своих затрат учитывает только затраты на производство;

DELIVERED DUTY PAID (ФРАНКО – ПУНКТ НАЗНАЧЕНИЯ) – затраты поставщика включают затраты на производство продукции, все издержки по ее транспортировке, налоги, пошлины и страховку;

FAS – поставка в порт отправления. Затраты поставщика включают затраты по доставке товаров в порт отправления, приобретение экспортной лицензии;

FOB – поставка на транспортное средство. Затраты поставщика включают расходы FAS, плюс таможенные пошлины, расходы по погрузке на борт судна или в вагоны поезда;

CAF – поставка в порт назначения. Затраты поставщика включают затраты по перевозке товара и его разгрузке в порту назначения минус договор страхования;

CIF (CIP) - условие CAF плюс страховка.

Классический подход, широко применяемый в настоящее время для решения подобных задач, заключается в сравнении современных величин потоков платежей (притоков и оттоков). Современная величина потока платежей определяется путем приведения (обычного дисконтирования) обычно на дату заключения контракта всех будущих платежей, связанных с реализацией условий каждого контракта. При этом формулы для расчетов либо широко известны, либо элементарно моделируются для конкретных случаев и схем поставок.

Наиболее известным случаем дисконтирования является, например, расчет показателя чистая текущая (современная) стоимость (NPV) при анализе инвестиционных проектов.
Чистая текущая стоимость – NPV- это разница между суммой денежных поступлений, порождённых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных (приведенных) на начало срока реализации проекта, и суммы всех затрат, связанных с реализацией этого проекта, также дисконтированных на начало срока реализации проекта.

Формула для расчета чистой текущей стоимости имеет следующий вид:



где – инвестиционные затраты в t-период

– суммы чистых поступлений денежных средств в конце каждого t-периода;

---

– желаемая норма прибыльности (рентабельности) (она же ставка дисконтирования).

Логика использования показателя для принятия решений очевидна. Если , то проект следует принять, если – отвергнуть, если , то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Так как в контрактах речь идет чаще всего только о расходах, их и надо сравнивать, причем с учетом или без учета фактора времени (инфляции и обесценивания денег).

Общепризнанно, что если сроки реализации проекта небольшие, то в расчетах фактор времени не учитывается. Если же сроки большие, то этот фактор необходимо учитывать, рассчитывая современную, приведенную на дату начала действия контракта, величину будущих платежей.

Вариант с наименьшей современной величиной расходов считается наиболее выгодным при прочих равных условиях (политических, правовых, юридических, технических, организационных и т.д.). Главной и не до конца решенной задачей является выбор ставки дисконтирования (ставки сравнения вариантов). В зарубежной практике при выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента, доходность определенных ценных бумаг или банковских операций, ставку рефинансирования ЦБ и так далее. Но в любом случае при выборе ставки дисконтирования следует учитывать следующее:

• 
  ставка дисконтирования должна быть больше большего или меньше меньшего процента по сравниваемым вариантам;
  
• 
  ставка дисконтирования должна отражать реальную скорость обесценивания денег;
  
• 
  чем выше инфляция, тем больше должно быть значение ставки дисконтирования;
  
• 
  чем выше ставка, тем в большей мере отражается фактор времени: более отдаленные платежи оказывают меньшее влияние на современную величину затрат;
  
• 
  полученные результаты всегда являются условными, но если один из вариантов был лучше другого, то при любом другом значении ставки дисконтирования он всегда будет лучше (только цифры будут другими).
  

3.1. Теория решения задач, конкурентными условиями которых являются схемы поставок и условия погашения задолженности

---

Технику расчетов рассмотрим на конкретных примерах, предлагающих разные варианты решений в зависимости от способа погашения долга.
Задача 3.1. Две фирмы C и F предлагают контракты на поставку оборудования в кредит. Условия реализации коммерческих проектов изложены в таблице 3.1.

Способы погашения кредита:

• 
  контракт С - единовременным (разовым) платежом в конце срока путем создания погасительного фонда. Фонд создается за последние три года. Первые два года будут льготными – в эти годы платежей в счет долга производиться не будет (ни процентов, ни платежей в счет основного долга). Платежи в погасительный фонд будут производиться один раз в конце года. Как следует из условия, на взносы в погасительный фонд банк будет начислять проценты также один раз в год из расчета 11 % годовых;
  
• 
  контракт F - равными срочными уплатами со льготным периодом. Платежи за кредит будут производиться по полугодиям.
  

Таблица 3.1 - Условия коммерческих контрактов на поставку оборудования в кредит

Показатели	Условные обозначения	Контракты
		C	F
1. Цена, млн. руб.	Z	15,5	16,3
2. Авансовые платежи, всего, млн. руб.	∑Qt	1,7	3,5
в том числе:	Q1	0,7	2,3
	Q2	0,5	1,2
	Q3	0,5	-
3. Сроки уплаты авансовых платежей от даты заключения контракта, лет	t1	0	0
	t2	3/12	3/12
	t3	9/12	-
4. Срок поставки, лет	T	1	0
5. Срок кредита, лет	N	5	6
6.Ставка процентов по кредиту, % годовые	g	9	8
7. Льготный период, лет	L	0	2
8. Период поставки, лет	M	0	1
9. Ставка процентов банка на взносы в накопительный фонд, % годовых	i	11%

---