Файл: Учебное пособие для практических занятий по дисциплине Финансовый менеджмент.doc

Определить контракт, предлагающий наиболее выгодные условия поставки оборудования. Разработать план-график погашения кредита по наиболее выгодному контракту
Решение

Наиболее выгодные условия покупки оборудования в кредит определяем по современной величине расходов покупателя, связанных с каждым контрактом.

Современная величина потока платежей покупателя определяется путем приведения всех платежей (дисконтированием) на дату начала действия контракта.
Контракт С

С целью формирования потока платежей определим размеры срочных уплат, связанных с созданием погасительного фонда (авансовые платежи и сроки их уплаты даны в табл. 3.1. Предварительно задаем, что кредитный договор предусматривает регулярную (в конце каждого года) выплату кредитору процентов за кредит (см. таблицу 3.2). Срочную уплату в этом случае определяем по формулам (см. «Основы финансовых вычислений»):



С учетом того, что долг по контракту С определится за вычетом авансовых платежей, срочная уплата (годовая сумма расходов по обслуживанию кредита) составит:

(млн. руб.)

Распишем суммы платежей по погашению долга в таблице 3.2.
Таблица 3.2 - План – график создания погасительного фонда по контракту С, млн. руб.

Номер года	Срочная уплата			Наращение взносов погасительного фонда
	Всего	в том числе:
		Ежегодная сумма процентов за кредит	Ежегодная сумма взносов в погасительный фонд
1	-	-	-	-
2	-	-	-	-
3	5,371	1,242	4,129	S1=4,129 * (1 + 0,11/m)2*m =5,088
4	5,371	1,242	4,129	S2= 4,129 * (1 + 0,11)1 =4,583
5	5,371	1,242	4,129	S3= 4,129* (1 + 0,11)0 = 4,129
Итого	16,113	3,726	12,387	13,800

---

Путем дисконтирования каждого авансового и срочного платежа, представленных в таблице 3.1 и 3.2, определяем современную величину потока платежей по контракту С. Ставку дисконтирования задаем в размере 15%.


Из данных таблицы 3.2 видно, что проценты за кредит первые два года не начислялись и не выплачивались (по условию задачи погасительный фонд создается за последние три года). Если бы они по условиям договора начислялись и выплачивались, то соответствующие суммы (по 1,2142 млн. руб.) должны были отразиться в таблице и в расчетах современной величины потока платежей.
Контракт F

Определяем современную стоимость потока платежей. Так как условия контракта не отличаются от стандартных (см. «Финансовые инструменты и методы»), то для их расчета можно использовать следующую формулу:



Коэффициент приведения расходов Kj, c учетом заданного в исходных данных способа погашения кредита определяется по формуле:





Дисконтный множитель:

Современная стоимость потока платежей по контракту F составит:

(млн. руб.)

Другой вариант решения предусматривает разработку плана-графика погашения долга равными срочными уплатами и последовательное дисконтирование авансовых платежей и платежей в счет оставшегося долга из плана-графика и приведения их на дату заключения контракта.

Вывод: вариант С имеет меньшую по сравнению с вариантом F современную стоимость расходов и рекомендуется к реализации. Но так как сроки реализации проектов разные, соответственно, 5 и 6 лет, для более правильной интерпретации полученных данных проекты необходимо привести к сопоставимому виду по этому показателю. Сделать это предлагается на основе методики «бесконечного повторения». Не вдаваясь в подробности методики, даем формулу, позволяющую привести проекты к сопоставимому виду при условии бесконечности их жизненного цикла:
А_(n,∞) = A_n * (1 + i^*)ⁿ / ((1 + i^*)ⁿ –1)

---

где n – срок реализации проекта.

Определяем современную стоимость контрактов в сопоставимом виде по сроку реализации.

Контракт С

А_(5,∞) = 8,236 * (1 + 0,15)⁵ / ((1 + 0,15)⁵ –1) = 16,38 (млн. руб.)

Контракт F

А_(6,∞) = 12,579 * (1 + 0,15)⁶ / ((1 + 0,15)⁶ –1) = 22,16 (млн. руб.)

По результатам этих расчетов вариант С по прежнему имеет меньшую по сравнению с вариантом F современную стоимость расходов и рекомендуется к реализации.
Задача 3.2. Из двух заданных к рассмотрению коммерческих контрактов на поставку оборудования в кредит (см. табл. 3.3.) на основании современной величины расходов выбрать наиболее предпочтительный для реализации вариант. В обязательном порядке рассмотреть эти контракты в сопоставимом виде по любому из оцениваемых параметров (взять одинаковые значения параметра). По наилучшему варианту в форме таблицы разработать план-график погашения кредита.

Ставка сравнения вариантов – 10,1% .

Способы погашения кредита:

• 
  контракт В – разовым платежом в конце срока путем создания погасительного фонда. Фонд создается в течение первых трех лет. На взносы будут начисляться проценты ежеквартально из расчета 13% годовых. Остальные условия погашения задаются студентом;
  
• 
  контракт G – погашение долга производится по правилу торговца по заданной студентом схеме платежей, при условии, что платежи будут производиться в конце периода.
  

Таблица 3.3 - Условия контрактов на поставку оборудования

Показатели	Усл. обозначения	Контракты
		B	G
1. Цена, млн. руб.	Z	15,7	16,8
2. Авансовые платежи, всего, млн. руб.	Qt	1,9	4,0
в том числе:	Q1	0,7	1,8
	Q2	0,5	1,2
	Q3	0,7	1,0
3.Сроки уплаты авансовых платежей от даты заключения контракта, лет	t1	0	3/12
	t2	3/12	6/12
	t3	6/12	9/12
4. Срок поставки, лет	T	1	0
5. Срок кредита, лет	n	6	7
6. Ставка процентов по кредиту, % годовые	g	12	7,2
7. Льготный период, лет	L	1	3
8. Период поставки, лет	M	0	0

---

Определить контракт, предлагающий наиболее выгодные условия поставки оборудования. Разработать план-график погашения кредита по наиболее выгодному контракту.
Решение

Предварительно оговариваем, что проценты кредитору из расчета 12% годовых будут начисляться и выплачиваться один раз в конце каждого года. Из этого следует, что в погасительном фонде необходимо накопить только сумму основного долга, т.е. стоимость контракта за вычетом авансовых платежей:

Для определения размера взносов в погасительный фонд предварительно определяем сумму, которую надо накопить на конец третьего года (дальше взносов не будет, но банк продолжит начислять проценты): ее определяем путем дисконтирования долга на условиях, на которых банк начисляет проценты на взносы в погасительный фонд (в нашем случае ежеквартально):

Как видно из условия и таблицы 3.4 первый год является льготным по погашению основного долга (погашения основного долга не производится, выплачиваются только проценты за кредит), т.е. погасительный фонд необходимо создать фактически за 2 года. При этом для расчета коэффициента наращения берем формулу, в которой есть параметры pиm, соответственно, p = 1иm = 4:

Определяем размер взноса в погасительный фонд, обеспечивающий накопление заданной суммы:

Годовая сумма процентов за кредит составит:



Таблица 3.4 - План-график погашения кредита путем

создания погасительного фонда, тыс. руб.

Номер года	Срочная уплата			Наращение погасительного фонда
	Всего	в том числе
		Сумма % за кредит	Взнос в погасительный фонд
1	1656	1656	-	-
2	6056,48	1656	4400,48	7340,77
3	6056,48	1656	4400,48	6459,23
4	1656	1656	-	-
5	1656	1656	-	-
6	1656	1656	-	-
Итого в погасительном фонде				13800

---

Современная стоимость потока платежей по контракту В с учетом авансовых платежей, процентов за кредит и взносов в погасительный фонд определится следующим образом (ставка дисконтирования = 10,1%):

А_в =


Контракт G – погашение долга производится по правилу торговца по заданной студентом схеме платежей, при условии, что платежи будут производиться в конце периода.
Решение

Дополнительные условия: схема выплат по контракту представлена на рисунке 3.1 –кроме авансовых платежей платеж в 4 млн. руб. будет заплачен в конце 4 года, платеж в 3 млн. руб. будет заплачен в конце 5 года, а в конце 7 года будет выплачен остаток долга S₀.

В соответствии с правилом торговца сумму последнего платежа S₀ определяем путем вычитания из суммы долга, наращенного на дату выплаты последнего платежа, наращенных сумм выплат в счет этого долга. Период наращения считается от даты очередного платежа, до даты выплаты последнего платежа S_0.




годы

Рисунок 3.1 - Заданная схема выплат по контракту G, млн. руб.
Современная стоимость потока платежей, представленных на рисунке 3.1, составит:

Вывод: Сравнение современных величин потоков платежей показывает, что наиболее предпочтительным для реализации является контракт B, т.к., его современная стоимость меньше

Одним из условий задачи является приведение контрактов к сопоставимому виду по любому выбранному критерию. Например, изменим для контракта B параметр g, равный 12%, на 7,2%. Сделаем пересчет контракта по новым условиям, с учетом того, что у нас изменится только сумма процентов за кредит:

Таблица 3.5 - План-график погашения кредита путем создания

погасительного фонда, тыс. руб.

Номер года	Срочная уплата			Наращение погасительного фонда
	Всего	в том числе
		Сумма % за кредит	Взнос в погасительный фонд
1	993,6	993,6	-	-
2	5394,08	993,6	4400,48	7340,77
3	5394,08	993,6	4400,48	6459,23
4	993,6	993,6	-	-
5	993,6	993,6	-	-
6	993,6	993,6	-	-
Итого в погасительном фонде				13800

---