Файл: Технологическое предпринимательство и инновационное развитие бизнеса.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.01.2024
Просмотров: 547
Скачиваний: 9
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
99
NCF
t
= CIF
t
– COF
t
, где NCF – чистый денежный поток (сальдо денежных средств); CIF и
COF – денежные поступления и выплаты по проекту.
Необходимым условием принятия инновационного проекта является положительное сальдо суммарного денежного потока (Net Cash Flow) в за- данном временном интервале. Отрицательная величина сальдо свидетель- ствует о финансовой неокупаемости проекта при заданной (выбранной) норме доходности.
Методы оценки эффективности проектов
Для оценки эффективности проектов используются различные ме- тоды. Все применяемые на практике методы чаще всего делят на две группы:
1. Статические методы – в которых денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, учитываются как равноценные.
2. Динамические методы – в которых финансовые показатели методом дисконтирования приводятся к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. Расчет показателей эффективности проектов осуществля- ется в соответствии с Методическими рекомендациями и на основе между- народных стандартов UNIDO.
Статические методы оценки эффективности проектов используются для предварительной оценки инвестиционной привлекательности иннова- ционных проектов, и поэтому рекомендуются на ранних этапах их экспер- тизы. Для расчета абсолютных критериев эффективности, характеризую- щих доход по проекту (без учета стоимости денег во времени), часто приме- няется метод анализа точки безубыточности (критического объема продаж).
Группа методов динамической оценки эффективности инновацион- ных проектов основана на концепции дисконтирования.
Дисконтирование – это приведение будущих денежных поступлений и выплат по проекту к настоящему периоду. Целью данной процедуры яв- ляется определение ценности будущих поступлений от реализации того или иного проекта с позиции текущего момента.
Приведение к текущему моменту времени будущих денежных пото- ков на t-м шаге расчета проекта производится путем их умножения на коэф- фициент дисконтирования (или коэффициент приведения) αt, определяемый для постоянной нормы дисконта:
????????
????????
=
1
(1 + ????????)
????????
где t – номер шага расчета (t = 1, 2, …, T); T – длительность проекта
(количество шагов расчета); R – норма дисконта.
100
Под нормой дисконта понимается минимально приемлемая для инве- стора норма дохода на вложенный в проект капитал. Норма дисконта обоб- щенно отражает влияние окружающей среды проекта и уровень доходности на рынке капиталов. Она определяется, как правило, на основе оценки дру- гих альтернативных видов деятельности (или проектов), которые представ- ляют интерес для вложения денежных средств.
Чистая текущая стоимость –
1 ... 7 8 9 10 11 12 13 14 15
NPV (англ. Net Present Value) – один из важнейших показателей оценки эффективности инноваций.
Чистая текущая стоимость определяется как разность между ре- зультатами и инновационными затратами за расчетный период, приведен- ными к начальному периоду проекта. Оценивает эффект проекта и опреде- ляет тот вклад, который увеличивает ценность капитала.
При вложении средств в начале проекта используется формула:
???????????????????????? = �
????????????????????????
????????
(1 + ????????)
????????
????????
????????=1
− ????????
0
= −????????
0
+ � ????????
????????
∙ ????????????????????????
????????
????????
????????=1
где NCF
t
– чистый денежный поток в период t; R – ставка дисконти- рования; I
0
– единовременные инвестиции в проект.
Для принятия решения о реализации проекта на основе данного пока- зателя необходимо, чтобы NPV имел положительное значение в заданном временном интервале.
Показатель индекса доходности (или прибыльности) – PI (англ.
Profitability Index) характеризует соотношение дисконтированных денеж- ных потоков поступлений и выплат в течение расчетного периода проекта.
Чем выше значение индекса, тем выше рентабельность инвестиций и ниже риски проекта.
???????????????? = �
????????????????????????
????????
(1 + ????????)
????????
????????
0
�
????????
????????=1
ЕTсли: РI > 1, то проект следует принять;
РI < 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Внутренняя норма рентабельности (доходности) – IRR (англ. Internal
Rate Of Return) представляет собой такое значение коэффициента дисконти- рования, при котором NPV проекта равен нулю: IRR=R
, при котором
NPV(R)=0
.
???????????????????????? = ????????
1
+
????????????????????????(????????
1
)
????????????????????????(????????
1
) − ????????????????????????(????????
2
) ∗ (????????
2
− ????????
1
) где R
2
> R
1
В MS Excel IRR очень просто может быть рассчитана с помощью фор- мулы
ВНД, что сводит сложность процесса расчета этого показателя к ми- нимуму.
101
IRR
показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект пол- ностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR
пока- зывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Внутренняя норма рентабельности позволяет сделать выбор между инвестициями в проект и альтернативными вложениями: если последние имеют более высокую ставку доходности, целесообразно отказаться от про- екта в их пользу.
Дисконтированный срок окупаемости проекта – DPP (англ.
Discounted Payback Period) представляет собой период времени, в течение которого накопленный дисконтированный денежный поток покроет вели- чину инвестированного капитала. Чем меньше срок окупаемости проекта, тем выше его эффективность.
Оценка проектов на ранних стадиях инновационного развития
Представленные выше методы относятся к методам традиционной оценки и в первую очередь ориентируются на инновационные проекты, нахо- дящиеся на стадии устойчивого развития. Они не могут быть применимы для проектов на ранних стадиях развития, так как основаны на расчетах финан- совых показателей, которые сложно оценить на этапе формирования идеи проекта и создания стартапа, поскольку неопределенность в оценке объема работ по проекту слишком велика и рыночные перспективы неясны.
Для оценки проектов на ранних стадиях развития чаще всего исполь- зуются следующие методы:
−
подход, который часто называют
«метод венчурного капитала», предполагает оценку либо будущей (Future Value), либо заключительной, или терминальной (Terminal Value), стоимости проекта, при этом необхо- димо учитывать возможные риски;
−
метод аналогов (сравнительный подход)
основан на сравнении с аналогичными уже реализованными проектами. Но, несмотря на то что мо- гут быть использованы точные данные, этот метод часто не дает объектив- ной оценки для стартапов по причине их уникальности. Сложно найти под- ходящий аналог;
−
экспертный метод, который может использоваться в различных ва- риантах, основан на мнениях специалистов, хорошо знающих предметную об- ласть проекта и ситуацию на рынке. Не всегда оценка проводится объективно, да и привлечение грамотных экспертов не всегда возможно. В качестве крите- риев экспертной оценки инвестиционной привлекательности стартапа можно использовать следующие: новизна и оригинальность идеи проекта, степень проработанности бизнес-модели, возможность коммерциализации;
102
−
крайне редко, скорее на более поздних стадиях, может быть при- менен затратный метод, позволяющий оценить необходимые затраты для разработки проекта, включая стоимость активов, оформление прав соб- ственности, маркетинговые затраты, оценку труда команды проекта и при- влеченных специалистов. Этот метод, так же как и традиционные подходы, не учитывает рыночные перспективы проекта, но может служить основой для переговоров с инвесторами.
В целом принятие решения об инвестировании в тот или иной проект, в том числе на его ранней стадии, инвестор (бизнес-ангел, венчурный фонд) принимает в случае, когда проект прогнозирует внутреннюю норму доход- ности (IRR = internal rate of return), равную или более требуемой нормы до- ходности (required rate of return) инвестора, которая сильно зависит как от стадии проекта (норма доходности на вложенные инвестиции около 70% в год на самых ранних стадиях, плавно снижается пропорционально сниже- нию рисков до 30% в год), так и от репутации изобретателя, емкости пред- полагаемого рынка сбыта, уровня конкуренции на нем и уровня барьера входа в отрасль, а также от всех иных рисков, включая технологический и иные риски реализации проекта. Чем выше риск, тем более высокую норму доходности (RRR) захочет получить инвестор.
ЗАДАНИЕ
Оцените инвестиционную привлекательность вашего проекта, следуя описанным показателям и методикам. Результаты представьте в виде пре- зентации.
ДЛЯ ЗАПИСЕЙ
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
________________________________________________________
103
14. РИСКИ ПРОЕКТА
Одним из важнейших условий успешной реализации инновационного проекта является правильный анализ рисков. В этой главе вы получите от- веты на следующие вопросы: как оценить вероятность потери конкуренто- способности на отдельных стадиях управления рисками? Как провести ка- чественный и количественный анализ вероятности возможного влияния рисков на проект? Какие существуют методы оценки проектных рисков?
Как осуществляется мониторинг рисков проекта?
Типология рисков проекта
Риск представляет собой возможность того, что какое-либо событие произойдет и негативно скажется на достижении цели. Таким образом, риск несет в себе неопределенность.
Будем придерживаться типологии рисков проекта, исходя из критерия внутреннего и внешнего риска для проекта.
Риски НИОКР (внутренний риск) соотносится с неопределенностью предполагаемой цели НИОКР ввиду изменений в научно-исследователь- ской деятельности, включая теоретическую базу, персонал, информацион- ные ресурсы и условия проведения НИОКР. Пример:
нереализуемость не- коего технологического решения на практике (например, ферментация про- исходит в лаборатории, но в рамках исследований на животных показала свою нереализуемость).
Технологические риски (внутренние риски) – это риски, связанные с самой технологией и появлением альтернативных технологий, включая во- просы зрелости технологий, перспектив ее практического применения, жиз- ненного цикла технологии. Пример:
появление цифровой фотографии, при- ведшей к резкому сокращению рынка химической фотографии.
Производственные риски (внутренние риски) соотносятся с неопреде- ленностью, вызванной изменениями уровня обеспеченности производ- ственным оборудованием, составом производственного персонала, по- ставки сырья и т.д. Они проходят через весь производственный процесс от начала до конца проекта. Пример:
невозможность получения доступа к спе- циальному порошку, позволяющему производить что-либо с использова- нием технологии 3D-принтинга.
Рыночные риски (внутренние риски) соотносятся с неопределенно- стью преимуществ рыночной конкуренции, на которые влияет целый ряд внутренних и внешних факторов, включая перспективы рынка, конкуренто- способность изделия, потенциальных конкурентов, маркетинговые возмож- ности и т.д. Пример:
непопадание продукта в ожидания потенциальной аудитории, что приводит к низкому спросу на продукцию.
104
Управленческие риски (внутренние риски) соотносятся с рисками, вы- званными отсутствием неизменной согласованности руководства по вопро- сам инвестирования в высокотехнологичные проекты, а также уровнем ква- лификации менеджеров и сотрудников, включая квалификацию и опыт ру- ководителей, рациональность организации проекта, научность в процессе принятия решений, механизмы управления проектами и т.д. Пример:
недо- статочный опыт руководителя проекта, который приведет к критичным по- следствиям с точки зрения запуска бизнеса.
Риски внешней среды (внешние риски) соотносятся с рисками, кото- рые обусловлены колебаниями спроса на рынке вследствие социальных, по- литических, правовых, природных и экономических условий, вовлечения в национальную промышленную политику, макроэкономической ситуацией и природной средой. Пример:
валютный риск либо риск некоего военного конфликта на территории, где расположено ваше производство либо сбыт.
Риск-менеджмент
Определив ключевые риски, присущие вашему инновационному про- екту, следует выбрать процедуры риск-менеджмента, т. е. управления рис- ками проекта.
Риск-менеджмент – это процедуры выявления, определения, иденти- фикации и приоритизации, сопровождаемые эффективным использованием ресурсов с тем, чтобы: (1) контролировать и минимизировать вероятность и/или воздействие неприятного события или (2) максимизировать реализа- цию возможностей.
Цель управления рисками заключается в том, чтобы обеспечить усло- вия, при которых неопределенность (в значении риска) не сможет воспре- пятствовать реализации бизнес-целей, ущерб будет минимизирован.
В большинстве случаев процедура управления рисками состоит из следующих элементов, выполняемых в следующем порядке:
−
выявление, описание характера угроз;
−
определение риска (т. е. предполагаемой вероятности и послед- ствий конкретных видов воздействий на конкретные объекты);
−
идентификация способов управления этими рисками;
−
приоритезация мер по сокращению рисков на основе выработан- ной компанией стратегии.
После того как риски выявлены и оценены, все методы управления рисками попадают в одну или несколько из следующих четырех основных категорий:
−
избежание (исключение, отклонение или отказ от участия);
−
сокращение (оптимизация – снижение);
−
распределение (передача – аутсорсинг или страхование);
105
−
сохранение (принятие и внесение в бюджет).
Определенные вами в качественном анализе риски и те процедуры риск- менеджмента, которые вы предполагаете использовать для снижения вероят- ности возникновения неблагоприятного результата и минимизации возмож- ных потерь, вызванных его реализацией, возможно занести в таблицу 24:
Таблица 24
Идентификация рисков, возможный ущерб и процедуры риск-менеджмента
Идентификация риска
Возможный ущерб (с учетом вероятности его наступления)
Процедуры риск-менедж- мента
Наименование риска
Причины возникновения риска
Оценка рисков
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом (в количественном выражении) наиболее значимые факторы риска могут повлиять на показатели эффективности инновационного про- екта.
Наиболее часто на практике применяются следующие методы количе- ственного анализа рисков инновационных проектов:
−
анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности);
−
построение «розы» («спирали») рисков проекта;
−
анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ).
Анализ чувствительности. В ходе анализа чувствительности проис- ходит последовательное изменение переменных, которые по результатам качественного анализа оказывают влияние на проект. Таковыми могут ока- заться показатели цены реализации продукции, объемов продаж, постоян- ных и переменных издержек, сроков реализации проекта, ставки дисконти- рования проекта и др.
«Роза» («спираль») рисков проекта. На основании проведенного ана- лиза чувствительности возможно построение «розы» или «спирали» рисков инновационного проекта. Пример построенной «розы» рисков представлен на рис. 19.
Данный метод позволяет оценить ключевые направления возможных рисков проекта самым наглядным образом.
Сценарный анализ рассматривает поведение критериальных показате- лей проекта в результате изменения спектра рисковых факторов (многофак- торный анализ). Для начала необходимо определить перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Как правило, их не больше пяти. Факторы, оказывающие наибольшее влияние на результаты
106 проекта, будут выделены ранее в результате проведения анализа чувстви- тельности проекта.
Рис. 19. «Роза» («Спираль») рисков проекта
Рассмотреть можно, например, три сценария: «немного хуже плана»,
«сильно хуже плана», «все по плану». Исходам следует придать определен- ные вероятности, которые в сумме дают 100%. Далее следует оценить веро- ятность изменения выбранных показателей эффективности проекта, чаще всего это NPV и PBP, в случае каждого из исходов. Данные каждого сцена- рия подставляются в основную финансовую модель проекта и определяются ожидаемые значения NPV и PBP.
Результаты могут быть представлены в таблице (табл. 25).
Таблица 25
Сценарный анализ рисков проекта
Сценарий
Вероятность ре- ализации, в %
Критические факторы
Значение, % от плана
NPV, руб. PBP, лет
«Немного хуже плана»
А
«Сильно хуже плана»
Б
«Все по плану»
100-А-Б
Далее рассчитываются значения NPV и PBP, оценивается порядок их отклонения от плановых показателей. Таким образом, возможно получение единого интегрированного показателя NPV и PBP.
Карта рисков инновационного проекта. Для большей наглядности в конце работы возможно представление карты рисков вашего инновацион- ного проекта. В карте по вертикали отмечается возможная величина ущерба,