Файл: 09012301R.pdf

С другой стороны, можно считать, что по истечении каждого периода инвестиция I влечет за собой некоторые поступления и затраты:

Чтобы располагать капиталом R1-D1 в конце первого периода, необходимо было бы иметь сумму R11 −+Di 1 , аналогично, чтобы располагать по истечении второго

Если инвестиция, которую планируют осуществить, рассчитана на общий срок, включающий n периодов, стоимость соответствующего капитала V составит:

Все прогнозы основываются на упрощенных гипотезах и, обычно, принимается положение о том, что:

R1-D1 = R2-D2 = ……. = Rn-Dn = Q

Показатель Q называется экономической рентой.

Инвестиция в размере I приносит доход эквивалентный капиталу V, поэтому интересным было бы сравнить оба показателя.

V-I = G, этот индикатор называется превышением прибыльности (good-will) инвестиции.

Пример:

i = 18% в год n = 10 лет

I = 100 000 €

Q = 30 000 €

V =30000 × (1,18)10 −101 =135000 0,18(1,18)

G = 35 000 €

Такое превышение прибыльности инвестиции представляет собой прирост капитала. Если я хочу финансировать инвестиции в размере 100 000 € в течение 10 лет и с процентной ставкой 18%, мне придется ежегодно выплачивать 23 240 €. Эта цифра отличается от показателя экономической ренты, составляющего 30 000 €, на 6 760 €. При указанной процентной ставке и периоде в 10 лет стоимость соответствующего капитала составит 30 000 €.

9.8.1.3.Окупаемость

9.8.1.3.1.Внутренняя норма доходности (ВНД)

Величина i ВНД определяется путем интерполяции с использованием таблиц.

9.8.1.3.2.Период возврата капиталовложений

Это период, по истечении которого сумма инвестированных средств возмещается. Принимается положение о том, что предприятие ежегодно располагает фиксированным размером средства для самофинансирования. Таким образом, получаем:

I

Как мы увидели выше, речь идет о величине Q , Для нашего примера имеем

100/30, что составляет 3,33 года.

9.8.1.4.Финансирование

Существует, как правило, два источника финансирования: фонды предприятия (собственный капитал) и заемные средства. В случае коммунальных предприятий имеются также субвенции. Средства из всех трех источников финансирования являются постоянным капиталом предприятия.

9.8.1.4.1.Стоимость постоянного капитала

Зачастую приходится сталкиваться со смешанным финансированием инвестиции I за счет постоянного капитала P (за использование постоянного капитала мы хотим получить некоторое вознаграждение r), за счет заемных средств E при процентной ставке i и беспроцентной субвенции S:

I + P + E + S

Поскольку проценты по займу могут быть включены в себестоимость, имеет место экономия на налоге на прибыль, которая учитывается путем применения

корректирующего коэффициента b (уровень налогообложения). Общий размер финансирования рассчитывается по формуле:

I × f = P ×r + E ×i ×(1 −b)

9.8.1.4.2.Окупаемость постоянного капитала – эффект рычага

Вернемся к нашему примеру с инвестициями в размере 100 000 € и экономической рентой 30 000 €.

Сравним два случая: инвестиции осуществляются только за счет постоянного капитала и наполовину за счет займа под 24%.

Такой прирост окупаемости получил название «эффекта рычага».

В связи с тем, что предприятие ставит задачу окупить постоянный капитал, необходимо найти такие схемы финансирования, которые позволили бы обеспечить окупаемость каждой инвестиции.

9.8.2.Амортизация

Амортизация, с одной стороны, представляет собой уменьшение балансовой стоимости актива, а с другой, обеспечивает денежные средства, необходимые для обновления данного актива.

9.8.2.1.Механизм учета и финансовый механизм

Амортизационные отчисления входят в эксплуатационные затраты: при калькуляции себестоимости необходимо учитывать износ производственного оборудования. Инвестированный капитал может обновляться лишь при наличии необходимого для этого резерва средств.

Именно этой цели служат амортизационные отчисления в составе эксплуатационных затрат.

Учитывая, что амортизация является фактически бухгалтерской записью и не обеспечивается движением денежных средств, создание такого резервного фонда генерирует определенные поступления: амортизация начисляется на сумму за вычетом налогооблагаемой прибыли и потому дает экономию на налогах.

Если на 1000 единиц торгового оборота, на все затраты без амортизационных отчислений приходится 800 единиц, то финансовый результат составляет 200 единиц, налоги - 100 единиц, и чистая прибыль - 100 единиц. Денежная наличность предприятия оценивается, таким образом, в 100 единиц.

Если амортизационные отчисления приняты на уровне 100 единиц, получим 100 единиц финансового результата, 50 - налогов и 50 - чистой прибыли. В этом случае предприятие будет иметь в своем распоряжении 100 единиц амортизационных отчислений и 50 чистой прибыли, что составляет 150 единиц.

Именно по этой причине в управлении предприятием принято использовать понятие денежной наличности или способности к самофинансированию. Денежная наличность определяется как совокупность чистой прибыли и амортизационных отчислений плюс некоторые специфические резервы.

9.8.2.2.Способы амортизации

9.8.2.2.1.Фискальные способы амортизации

При использовании линейного способа или способа уменьшающегося остатка размер амортизации устанавливается произвольно в зависимости от категории, к которой можно отнести то или иное оборудование. Цель этого метода состоит в калькуляции суммы, соответствующей налогооблагаемой прибыли.

9.8.2.2.2.Реальные или экономические способы амортизации

Речь идет о простом упражнении, которое состоит в сравнении по каждому объекту основных фондов затрат на его замену и стоимости его перепродажи после использования. В период инфляции весьма поучительно констатировать, что новая мусороуборочная машина в текущий момент стоит в 4 раза больше, чем 5 лет назад, и что ее стоимость при перепродаже составляет лишь несколько % от той суммы, которая была выплачена ранее.

9.8.2.2.3.Затраты на пользование

Такой способ калькуляции основан на тех же принципах, что и лизинг: плата за недвижимый капитал + износ оборудования. Кредитные организации, занимающиеся лизингом, добавляют к этой величине свою маржу прибыли.

Преимущество лизинга состоит в том, что средства для инвестирования не поступают из постоянного капитала предприятия.

9.8.3.Практические выводы

Для многих людей инвестиции пока еще остаются чем-то иррациональным. Нужно заменить грузовики, срок эксплуатации которых составляет 25 лет, нужно отремонтировать помещения, нужно, нужно, нужно. И каждый начинает мечтать о зарубежных инвесторах, которые появятся словно волшебники и начнут инвестировать в коммунальные службы. Конечно, необходимо преодолеть техническую отсталость, а на это необходимы колоссальные средства. Если говорить об Украине в целом, то необходимы тысячи миллиардов долларов. Но если денег немного, их необходимо вкладывать туда, где они приносят наибольшую прибыль. Таким образом, необходимо выработать здоровую привычку оценивать рентабельность инвестиционных проектов. Кроме того, не стоит более рассчитывать на субвенции, необходимо ориентироваться на банковские кредиты. Если проект хорош, то он обеспечит маржу, достаточную для погашения кредита.

В нормальной экономической ситуации вполне реально оценить срок эксплуатации (при 100%-ой производительности) некоторого оборудования и использовать линейный метод калькуляции амортизации для определения себестоимости. Помимо этого, надо привыкать к той мысли, что, как и в странах ЕС, определенный вид оборудования имеет оптимальных срок служб, по истечении которого это оборудование должно быть перепродано или отправлено на металлолом. Предприятия, обеспечивающие удаление отходов в ЕС, обновляют свои грузовики каждые 7 лет. Средства, которые за них можно будет получить при перепродаже, рассматриваются как внереализационные исключительные доходы, которые будут использованы для закупки нового оборудования, призванного заменить старое. То