Файл: Финансы-2007.doc

Наиболее обобщающим показателем ликвидности является коэффициент общей ликвидности. Он дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько гривен текущих активов предприятия приходится на 1 гривну текущих обязательств.

Коэффициент общей ликвидности = Оборотные активы / Текущие обязательства

Наиболее оптимальное теоретическое значение показателя находится в пределах от 2.0 до 2,5

Более жестким показателем ликвидности является коэффициент текущей (промежуточной) ликвидности, поскольку при его расчете принимаются во внимание более ликвидные текущие активы, т.е. не учитываются запасы.

Коэффициент текущей ликвидности = (Оборотные активы - Запасы)/ Текущие обязательства

Теоретическое значение показателя должно быть не менее 0,7-0,8. Согласно международным стандартам его значения должно быть больше 1. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена немедленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства и их эквиваленты + Текущие обязательства

Этот коэффициент показывает, насколько краткосрочные обязательства могут быть немедленно погашенные высоколиквидными средствами.

Теоретическое значение этого показателя представляет от 0,2 до 0,35. Т.е. не менее 20% краткосрочных обязательств должны быть немедленно погашены высоколиквидными средствами. А более 35% не всегда нужно, поскольку чрезмерный остаток средств свидетельствует о неэффективном их использовании.

Поэтому рассмотрим также коэффициенты, с помощью которых анализируется возможность погашения долгосрочных обязательств и оценивается способность предприятия функционировать продолжительный период времени, т.е. оценивается финансовая стойкость предприятия.

Различают такие типы финансовой стойкости предприятия:

1. абсолютная финансовая стойкость (встречается на практике очень редко) - когда запасы и расходы предприятия формируются лишь за счет собственных оборотных активов;

2. нормально стойкое финансовое состояние - когда запасы и расходы обеспечиваются величиной собственных оборотных активов и долгосрочными заемными источниками;

3. неустойчивое финансовое состояние - когда запасы и расходы обеспечиваются за счет собственных оборотных активов, долгосрочных заемных источников и краткосрочных кредитов, т.е. за счет всех основных источников формирования запасов и расходов;

4. кризисное финансовое состояние - когда запасы и расходы не обеспечиваются источниками их формирования, и предприятие находится на границе банкротства.

Финансовая стойкость предприятия характеризуется структурой источников средств (источники средств - собственный и заемный капитал) и степенью зависимости от внешних кредиторов.

Информация о собственном капитале отображается в разделе І Пассива Баланса, а величина заемного капитала-в разделе II, III, IV Пассива Баланса.

---

Основными показателями, которые характеризуют финансовую стойкость предприятия, являются такие:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (коэффициент автономии, независимости) = Собственный капитал / Активы предприятия

Этот коэффициент характеризует долю собственного капитала в имуществе предприятия, т.е. отображает независимость предприятия от привлеченных источников. Чем большим является этот показатель, тем более финансово стойким и независимым от кредиторов является предприятие, но желательно, чтобы его значение было не меньшим 0,5. Для Украины этот коэффициент должен быть не меньшим 0,2. Если же значение коэффициента составляет 1, то это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

Дополнением к этому показателю служит коэффициент концентрации заемного капитала.

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Активы предприятия

Сумма этих двух коэффициентов должна составлять 1 (0,86 + 0,14= 1).

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала является наиболее общей оценкой финансовой стойкости предприятия и характеризует зависимость предприятия от внешних займов.

Коэффициент соотношения = Заемный капитал / Собственный капитал

Он показывает, сколько привлеченных средств предприятие использовало на 1 гривну вложенных в активы собственных средств.

Теоретическое значение этого показателя должно быть менее 1. Увеличение его величины свидетельствует о потере финансовой стойкости предприятия.

2. Коэффициент финансовой зависимости = / Коэффициент автономии = Активы предприятия / Собственный капитал

Если его значение приближается к 1, то это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные активы (средства) / Собственный капитал

Теоретическое значение коэффициента маневренности составляет 0,4-0,6 и может изменяться в зависимости от структуры капитала и отраслевой подчиненности предприятия.

Доходность предприятия характеризуется абсолютными и относительными показателями. Абсолютный показатель доходности - это сумма прибыли или доходов. Относительный показатель -уровень рентабельности.

1. Рентабельность реализованной продукции (рентабельность продажи):

Рентабельность продажи = Прибыль от реализации / Чистая реализация • 100%

Рентабельность продажи еще называют маржой прибыли. Она показывает, сколько прибыли приносит каждая гривна объемов реализации. Ее, как правило, определяют отдельно по каждому виду деятельности или по каждой группе реализованной продукции.

2. Уровень рентабельности предприятий, связанных с производством продукции, определяется по формуле:

Рентабельность = Прибыль от реализации / Себестоимость • 100%

3. Общая рентабельность производства (рентабельность фондов):

---

Рентабельность = Финансовый результат от обычной деятельности / Среднегодовая стоимость основных средств производственного характера • 100%

5.6 Финансовая санация и банкротство предприятий

Термин «санация" происходит от латинского "sanare" и переводится как "оздоровление" или "выздоровление". Экономический словарь трактует это понятие как систему мероприятий, которая осуществляется для предотвращения банкротства предприятий и оздоровления финансово-хозяйственного положения должника. Санация может происходить путем:

1. слияние предприятия с более мощной компанией;

2. выпуска новых акций или облигаций для мобилизации денежного капитала;

3. увеличения банковских кредитов и правительственных субсидий;

4)преобразование краткосрочной задолженности в долгосрочную и т.п.

Отдельные экономисты с санацией отождествляют только мероприятия по привлечению внешней финансовой помощи. Но это является не совсем оправданным, поскольку неотъемлемой составляющей частью процесса оздоровления любого предприятия является и мобилизация внутренних финансовых резервов.

Целью финансовой санации является покрытие текущего ущерба и устранение причин его возникновения, сохранение ликвидности и платежеспособности предприятия, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и т.п.

Решение о проведении санации принимается, как правило, в таких случаях:

1. По инициативе субъекта хозяйствования, который находится в кризисе, когда существует реальная угроза объявления его банкротом.

2. По инициативе финансово-кредитного учреждения. Согласно Закону Украины "О банках и банковской деятельности", банк имеет право относительно клиента, объявленного неплатежеспособным, применить комплекс санационных мероприятий, в частности: передать оперативное управление предприятием администрации, сформированной при участии банка; реорганизовать должника; изменить порядок платежей; направить на погашение кредиторской задолженности выручку от реализации продукции и т.п.

3. По инициативе Агентства по вопросам предотвращения банкротства предприятий, если речь идет о государственных предприятиях. После внесения должника в реестр неплатежеспособных предприятий, Агентство уполномочено осуществлять управление его имуществом и разрабатывать предложения относительно проведения финансовой санации.

4. По инициативе Национального банка Украины, если речь идет о финансовом оздоровлении коммерческого банка.

Добровольная ликвидация предприятия-должника - это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется вне судебных органов на основании решения владельцев или соглашения, заключенного между владельцами данного предприятия и кредиторами и под контролем последних.

---

Принудительная ликвидация предприятия - это процедура ликвидации несостоятельного предприятия, которая осуществляется по решению хозяйственного суда (как правило, в процессе проведения дела о банкротстве).

Стратегия является обобщенной моделью действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и распределения ресурсов компании. Суть стратегии санации состоит в выборе наилучших вариантов развития фирмы и оптимальной политики капиталовложений.

Согласно избранной стратегии разрабатывают комплекс санационных мероприятий, который включает:

• технико-экономическое обоснование санации;

• реструктуризацию предприятия;

• перепрофилирование производства;

• закрытие нерентабельных производств;

• расчет объемов финансовых ресурсов, необходимых для достижения стратегических целей санации;

• конкретные методы и графики мобилизации финансового капитала;

• ликвидацию дебиторской задолженности;

• продажа части имущества должника;

• сроки освоения инвестиций и сроки их окупаемости;

• оценку эффективности санационных мероприятий.

Если на протяжении 6-ти месяцев со дня вынесения постановления о санации в хозяйственный суд не будет представлен план санации должника, хозяйственный суд имеет право принять решение о признании должника банкротом.

Важным компонентом санационного процесса является координация и контроль качества реализации запланированных мероприятий, которая возлагается на руководящие службы предприятия.

Решение о проведении санации предприятия или его ликвидации принимается на основании выводов санационного аудита, основной целью которого является оценка пригодности предприятия для санации, т.е. определение глубины финансового кризиса и выявление возможностей его преодоления.

Цель санации считается достигнутой, если с помощью внешних и внутренних финансовых источников предприятие выходит из кризиса (нормализует производственную деятельность и избегает объявления банкротом) и обеспечивает свою прибыльность и конкурентоспособность в долгосрочном периоде.

Санация вводится на срок, не более 12-ти месяцев.

Основными финансовыми источниками санации предприятий являются.

Внутренние источники финансовой стабилизации.

Использование внутренних финансовых резервов в значительной мере уменьшает зависимость эффективности проведения санации от внешних финансовых источников.

Различают два вида реакции предприятия на финансовый кризис:

1. Защитная тактика, которая предусматривает резкое сокращение расходов, закрытие и распродажа отдельных подразделений предприятия, оборудования, освобождение персонала и т.п..

2. Наступательная тактика, которая предусматривает активные действия: модернизация оборудование, введение новых технологий, введение эффективного маркетинга, поиск новых рынков сбыта и т.п.

---

Итак, внутренними источниками санации могут быть:

1. использование комбинированной тактики при проведении санационных мероприятий;

2. взыскание дебиторской задолженности, которая является существенным резервом восстановления платежеспособности. Поэтому финансовый менеджер предприятия должен использовать все имеющиеся возможности для погашения такой задолженности.

К основным формам рефинансирования дебиторской задолженности принадлежат: •принудительное взыскание задолженности через хозяйственный суд;
•факторинг (когда предприятия уступают факторинговой компании право на получение денежных средств согласно платежным документами на поставленную продукцию в обмен на
немедленное получение основной суммы дебиторской задолженности);

• учет векселей (операции коммерческих банков по приобретению векселей у предприятий по ценам, которые зависят от суммы векселя, сроков погашения и риска непогашения).

• Финансовое оздоровление с привлечением ресурсов владельцев предприятия.

Наиболее заинтересованными лицами в финансовой санации являются владельцы предприятия (акционеры, пайщики). Они, как правило, несут значительное бремя из финансирования санационных мероприятий.

Финансирование санации владельцами может осуществляться путем уменьшения или увеличения уставного капитала должника.

Уменьшение уставного капитала допускается только с согласия кредиторов и проводится методами:

1. Уменьшение номинальной стоимости акций.

1. Уменьшением количества акций путем выкупа части акций у их владельцев с целью аннулирования этих акций.

Акционерные общества имеют право увеличивать уставный капитал, если все ранее выпущенные акции полностью оплачены по стоимости, не ниже номинальной. Увеличение уставного капитала осуществляется такими методами:

1. Выпуском новых акций.

2. Увеличением номинальной стоимости акций.

3. Выпуском конверсионных облигаций, которые в зарубежной практике оцениваются как наилучший санационный инструмент.

Конверсионные облигации - это метод привлечения капитала, связанный с выпуском предприятием именных облигаций, которые через определенное время можно обменять на простые акции предприятия. Вкладывая средства в конверсионные облигации, инвестор достигает двойной цели: с одной стороны - относительной безопасности вложений (облигации являются менее рискованными ценными бумагами в сравнении с акциями и, кроме того, в случае банкротства претензии владельцев облигаций будут удовлетворяться одновременно с другими кредиторами), с другой - возможности увеличения капитала, которую дают простые акции.

Конверсионные облигации выпускают большие предприятия сроком на 5-10 лет.

Участие кредиторов в финансовом оздоровлении должника.

Финансовое участие кредиторов в санации должников может осуществляться:

---