Файл: Книга издана благодаря поддержке и содействию Citi Foundation Спецпроект Российской экономической школы по личным финансам.pdf

КОТИРОВКИ
73
Глава V.
Ценные бумаги
к зданию биржи, чтобы сигнал с их компьютера дошел первым. Доли секунды опре- деляют не только судьбы олимпийских чемпионов, но и лидеров финансовых гонок.
В торгах могут принимать участие компьютерные программы. Они мгновенно реа- гируют на динамику биржевых торгов и действуют с холодным расчетом. Они не устают, не пьют по двадцать чашек кофе в день, не отвлекаются на случайный теле- фонный звонок, но зато у них нет одного незаменимого качества — интуиции. Есть только тот алгоритм, который заложил в них программист.
Биржа обеспечивает оформление сделок и проведение расчетов по этим сделкам.
Она создает полностью инфраструктуру для торгов. Биржевые цены на бумаги назы- вают
котировками.
Доход от операций с ценными бумагами для физических лиц — резидентов Россий- ской Федерации облагается подоходным налогом 13%. Единственное исключение —
это дивиденды по акциям, которые облагаются налогом по ставке 9%. Налоги начис- ляются по итогам календарного года. Это означает, что вы должны рассчитать все до- ходы от операций с ценными бумагами, полученные с 1 января по 31 декабря того же года. Эти доходы включают проценты по облигациям, дивиденды по акциям, а также разницу между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги. Если же вы не про- дали акцию или облигацию в течение года, то вместо цены продажи данной бумаги берется ее рыночная цена на 31 декабря.
Важно понимать, что налог взимается с дохода не по каждой отдельной бумаге, а с суммарного дохода по всем бумагам в вашем портфеле. Если вы потеряли деньги на одной ценной бумаге, не отчаивайтесь: эти потери помогут уменьшить ваш суммарный налогооблагаемый доход, а значит, и сумму налога. Если же ваш суммарный доход за год меньше нуля, то есть вы потерпели убыток по итогам года, это тоже не повод для расстройства. Этот убыток можно перенести на следующий год, то есть уменьшить бу- дущий доход на сумму предыдущих убытков.
Если вы торгуете на бирже через брокера, то он, будучи налоговым агентом, обязан рассчитать сумму налогов и удержать ее с вас.
НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ

76
Финансовая грамота
VI. Паевые инвестиционные фонды
Присказка
Если каждый охотник желает знать, где сидит фазан, то каждый инвестор желает знать,
как получить доход. К этой вожделенной цели он может пробираться в одиночку, а может найти компанию таких же инвесторов — охотников за доходами. И тогда они создадут
фонд, то есть сложат в один портфель свои капиталы и наймут профессионала, который будет управлять их деньгами. При этом каждый инвестор внесет определенную долю —
свой пай. А цель инвестирования зависит от желания сохранить или приумножить, а мо - жет, и то и другое.
Получился
ПИФ — паевой инвестиционный фонд. Название раскрывает смысл этого финансового инструмента.
Паевой — потому что у каждого пайщика есть своя доля, в пределах которой он участвует в фонде.
Инвестиционный — потому что цель фонда заключается в инвестировании денежных средств для получения дохода. Это может быть прирост цены акции, получение дивидендов, купонов или ренты. В любом случае доход делится пропорционально долям пайщиков.
Фонд — капиталы пайщиков,
собранные воедино с общей целью. Управляет ими профессиональный портфельный менеджер —
управляющая компания (УК). Пайщики доверяют свои капиталы, а упра- вляющая компания формирует
портфель фонда. Она, естественно, не складывает все денежки аккуратными пачками в один «кейс». Портфель фонда выражается в процен- тах и отвечает на вопрос «как»: как фонд инвестирует деньги в ценные бумаги, недви- жимость и т. п. Например, 10% в акции «Газпрома», 5% в облигации Сбербанка и т. д.
Инструменты, в которые может инвестировать фонд, и ограничения на их доли в пор- тфеле фонда описаны в его
инвес ти цион ной декларации.
ПИФ
УК
ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ДЕКЛАРАЦИЯ

Обычно, когда говорят о ПИФах, то имеют в виду
открытые паевые фонды
(ОПИФ). Открытые ПИФы открыты как для входа новых пайщиков, так и для выхода старых пайщиков. По какой цене можно купить или продать пай? По справедливой!
То есть по рыночной. Стоимость пая определяется в конце каждого торгового дня ис- ходя из биржевых цен в этот день. Зная, какие инвестиции сделал ПИФ, можно узнать,
сколько стоит его портфель на данный момент. Рынок не стоит на месте ни одной ми- нуты, а стоимость портфеля фонда меняется вместе с ним. Управляющая компания может реализовывать паи своих фондов как самостоятельно, так и через агентов по продаже паев. В этой роли могут выступать банки, брокеры, финансовые консуль-
СЧА
РЕЕСТРОДЕРЖАТЕЛЬ
СПЕЦДЕП
АУДИТОР
ОТКРЫТЫЙ ПИФ
ПИФЫ ОТКРЫТЫЕ И ЗАКРЫТЫЕ
77
Глава VI.
Паевые инвестиционные фонды
Всего же в мире около 69 тысяч различных паевых фондов — больше, чем акций и облигаций, в которые они инвестируют. В этом нет никакого парадокса: фонды пред- лагают разные инвестиционные портфели, разные комбинации вложений. Даже если акций всего две, один фонд может вложить средства в них по 50% в каждую, другой —
в соотношении 30% на 70%, а какой-то третий — в соотношении 40% на 60% и т. д.
А если акций не две, а сто две? Количество вариантов вложений возрастает много- кратно. И тут все зависит от управляющей компании. От того, насколько мудро и даль- новидно она действует, зависит доход пайщиков фонда. За работу УК получает воз- награждение в виде процента от
стоимости чистых активов (СЧА), то есть от суммы активов фонда за вычетом выплат организациям, которые контролируют деятельность
УК в интересах пайщиков. Таких организаций целых три:
●
реестродержатель ведет список пайщиков и выдает подтверждение участия в ПИФе;
●
специальный депозитарий (спецдеп) учитывает права собственности на ценные бумаги фонда и проверяет каждую сделку фонда на предмет соответствия его ин- вестиционной декларации;
●
аудитор проверяет достоверность отчетности и соответствие законам операций фонда.
Эти три организации должны быть независимыми друг от друга и от управляющей компании, чтобы исключить даже соблазн мошенничества. Пайщики заинтересованы в профессиональной и честной работе УК, а потому платят за все: 3–3,5% от СЧА —
управляющей компании, плюс 1% от СЧА — трем контролерам.
Хороший профессионал всегда стоит дорого. ПИФ — эффективный финансовый ин- струмент, но не панацея от бед и бедности. ПИФ не обещает фиксированную доход- ность. Можно приумножить свой капитал, а можно много потерять. Риск есть всегда. Но если УК приносит пайщикам хороший доход, то ее содержание окупается безболезненно.
Опытный инвестор понимает, что ПИФ может использоваться для сохранения и при- умножения личного капитала — и текущего, и резервного, и инвестиционного. Глав- ное — надо выбрать правильный тип ПИФа.
Паевые фонды придумали аме- риканцы. Их трудно заподозрить в чувстве коллективизма и во взаимной выручке. И тем не менее в 1924 году именно амери- канцы создали первый такой фонд и назвали его взаимным.
Во время Великой депрессии
(1929–1933) большинство фондов разорились. Многие из них — из- за мошенничества. Поэтому вла- сти США приняли жесткие за- коны, защищающие интересы инвесторов, и тем самым дали взаимным фондам новую жизнь.
Правда, в течение следующих со- рока лет индустрия паевых фон- дов росла очень слабо. Только в середине 70-х годов прошлого века в Америке начался бурный рост взаимных фондов. С тех пор они благополучно развиваются.
На рынке США в настоящее вре - мя работают свыше 8 тысяч вза - им ных фондов, которые управ - ляют колоссальной суммой акти- вов — свыше 7 триллионов дол ларов. 44% домохозяйств Аме- рики имеют вложения в этих фондах. В России цифры значи- тельно скромнее, история ко- роче, а фонды получили название
«ПИФ».
Как возникли ПИФы

78
Финансовая грамота
ПИФы можно разделить на несколько категорий в зависимости от цели инве- стирования:
1.
Фонды денежного рынка (например, вложение в векселя).
Совет на ушко: если вы делаете инвестиции для пополнения своего сейфа с текущим капиталом, то выбирайте именно такие фонды. Процент небольшой (чуть больше, чем по депозиту), но и риск минимальный.
2.
Фонды облигаций.
Совет для тех, кто заботится о своем резервном капитале: самые надежные ПИФы облигаций — те, которые инвестируют в государственные и муниципальные облигации.
Доходность по ним, конечно, ниже, но и риски меньше. А ПИФы с вложениями в кор- поративные облигации подойдут для сейфа с инвестиционным капиталом.
ЗАКРЫТЫЙ ПИФ
ИНТЕРВАЛЬНЫЙ ПИФ
СКИДКА
НАДБАВКА
КАТЕГОРИИ ПИФов
танты. Покупая паи, инвестор, как правило, платит так называемую
надбавку (комис- сию за покупку) до 1,5% от стоимости пая. Чем выше сумма, которую инвестор вкла- дывает в ПИФ, тем ниже надбавка. Если же инвестор принимает решение продать свой пай, то он платит
скидку (комиссию за продажу) до 3%. На практике скидка вы- полняет функцию штрафа для краткосрочных и нетерпеливых инвесторов. Если срок вложений в ПИФ превышает один год, то скидка, как правило, равна нулю.
Поскольку состав пайщиков открытого ПИФа постоянно меняется, то так же ме- няется и количество паев фонда. Когда новые пайщики приходят в фонд, то он вы- пускает для них новые паи. А если старые пайщики хотят выйти из фонда, то он вы- купает их паи, тем самым уменьшая общее количество паев. Стоимость пая тоже все время меняется, но остается справедливой: не завышенной и не заниженной — ровно такой, как на рынке. В этом заинтересованы все пайщики.
Закрытые паевые фонды (ЗПИФы) работают на принципах, близких к акционер- ным обществам. При создании такого фонда фиксируется количество паев. Пайщик может продать свой пай, но только на вторичном рынке. На сегодняшний день многие
ЗПИФы котируются на бирже, а значит, их каждый день можно купить или продать.
Количество паев ЗПИФа остается неизменным, если только он не сделает дополни- тельную эмиссию. Как правило, они создаются для долгосрочных инвестиций в ак- тивы, для которых зачастую сложно регулярно рассчитывать справедливую рыночную стоимость (например, недвижимость).
И наконец,
интервальные пифы. Они представляют собой гибрид открытых и за- крытых паевых фондов. Раз в квартал или в полгода они становятся открытыми на
1–2 недели, то есть инвесторы получают возможность купить или продать паи у фонда по справедливой рыночной стоимости. А все остальное время они являются закры- тыми. И тогда единственный способ войти или выйти из фонда — через биржу.

5.
ЗПИФы недвижимости.
Самая большая группа закрытых паевых фондов. Чаще всего они создаются для вложения в конкретные объекты — участок земли или здание. Такие фонды точно ука- зывают, в какую недвижимость вкладывают средства, работают определенный срок,
затем пайщики получают свой доход и закрывают фонд.
Выделяют три типа ЗПИФов недвижимости:
●
строительный ЗПИФ вкладывает не в объекты недвижимости, а в права на них.
Например, он приобретает права на строящиеся квартиры и затем перепродает их по завершении строительства;
●
рентный ЗПИФ сдает готовые объекты недвижимости в аренду и распределяет при- быль между пайщиками;
●
девелоперский ЗПИФ создается для инвестиций в земельные участки, потен- циально пригодные для строительства жилой и коммерческой недвижимости, в со- здание инфраструктуры и строительство домов.
6.
Ипотечные ЗПИФы.
Активами этих фондов являются права требования по ипотечным кредитам. Доход пайщиков образуется за счет процентов, которые выплачиваются по кредитам, а обес- печением является недвижимость, под залог которой была взята ипотека.
Есть еще и другие категории ПИФов, например венчурных инвестиций и прямых ин- вестиций, но они вряд ли заинтересуют непрофессиональных игроков на финансовом рынке.
ТИПЫ ЗПИФОВ
НЕДВИЖИМОСТИ
СТРОИТЕЛЬНЫЙ
ЗПИФ
РЕНТНЫЙ ЗПИФ
ДЕВЕЛОПЕРСКИЙ
ЗПИФ
79
Глава VI.
Паевые инвестиционные фонды
Доходность
Риск
3.
Фонды акций.
Самый короткий совет: удобны для долгосрочных вложений и приумножения инве- стиционного капитала. Но не следует забывать: повышенный доход несет соответ- ствующие риски.
4.
Фонды смешанных инвестиций (акций и облигаций).
Это для тех, кому доходности фондов облигаций уже недостаточно, а фонды акций пугают. Словом, золотая середина.
ПИФы из этих четырех категорий могут быть как открытыми, так и интервальными или закрытыми. Впрочем, открытых больше, ведь акции и облигации, а значит, и порт - фель фонда легко оценить. В координатах «риск — доходность» эти категории можно изобразить следующим образом:
Фонды
денежного
рынка
Фонды
облигаций
Фонды
смешанных
инвестиций
Фонды
акций

80
Финансовая грамота
Описанные выше фонды управляются активно, то есть стремятся за счет правиль- ного выбора портфеля показать наилучшую доходность для данного класса активов.
Для того чтобы иметь ориентир и оценивать качество работы управляющего, каждый фонд выбирает
целевой индекс. Например, для фонда акций это может быть индекс
ММВБ. Индекс — это тот же портфель ценных бумаг, который не требует управления.
Каждый активный фонд пытается за счет мастерства управляющего обогнать рынок, то есть показать доходность выше, чем у целевого индекса. Однако, как показал мировой опыт, лишь единичные фонды стабильно обгоняют рынок. Этот факт заставил инве- сторов обратить внимание на индексные фонды, которые повторяют динамику инде- кса один в один. При этом затраты на управление таким фондом значительно ниже.
Вследствие этого индексные фонды стали очень популярными на Западе. Есть они и в
России. Но если на Западе индексные фонды почти стопроцентно копируют индекс, то в России это не всегда так. Многие индексные ПИФы могут значительно обгонять ин- декс или отставать от него, то есть фактически являются активно управляемыми.
Ценовой риск
Стоимость финансовых активов (акций, облигаций и т. д.) постоянно меняется. Со- ответственно, меняется и стоимость пая.
Как управлять ценовым риском? Вкладывая деньги в ПИФ, вы должны понимать,
что это долгосрочные инвестиции. Ценовой риск, который постоянно возникает на ко- ротком горизонте, снижается на длительном горизонте.
Риск некачественного управления
Благополучие пайщика зависит от умения управляющей компании выбирать пра- вильную стратегию инвестирования и избегать подводных камней, которые постоянно встречаются на фондовом рынке. Неправильные действия со стороны управляющего могут привести к отставанию фонда от своих конкурентов и от целевого индекса. Если доходность фонда упала ниже рыночной стоимости ценных бумаг или недвижимости,
в которые УК вложила средства, то портфель был выбран неверно и пайщикам при- дется сожалеть о выбранном фонде.
Как управлять риском некачественного управления? На стадии выбора фонда сле- дует отсечь «плохие» фонды, то есть те, которые постоянно отстают от своего целевого индекса. После того как вы инвестировали в фонд, необходимо регулярно (по крайней мере, раз в год) отслеживать его результаты и сравнивать их с другими фондами в той же категории и с целевым индексом. При этом не следует обращать внимание на результаты за короткий период (например, месяц), поскольку здесь слишком велика роль случайности. Показательным является результат за один год, а еще лучше — за три года. Кроме того, вы можете диверсифицировать свои вложения, распределив их по нескольким УК.
Риск ликвидности
Ликвидность — это способность быстро и с минимальными потерями конвертиро- вать актив в деньги. Когда вы приобретаете паи ПИФа, то должны отдавать себе отчет,
что это долгосрочный инструмент и что сложно быстро конвертировать его в деньги.
ЦЕЛЕВОЙ ИНДЕКС
РИСКИ И УПРАВЛЕНИЕ ИМИ
ИНДЕКСНЫЕ ПИФЫ