Файл: вопросы ивест анализ 1 (2).doc

48.              Какой показатель характеризует темпы развития (упадка) бизнеса? Роста (снижения) рыночной стоимости фирмы? Какие модели для этого анализа привлекаются?

ВТР в методичке 1, модель хигинса в тетради

Развитие экономического потенциала предприятия имеет главный ограничитель – темп роста собственного капитала ВТР. При нулевом эффекте финансового рычага (долгосрочного заемного капитала нет) рост экономического потенциала будет равен ROE. Однако на практике редко реинвестируется вся сумма прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия.

Устойчивый внутренний темп роста собственного капитала ВТР можно вычислить с помощью развернутой модели следующего вида (А.Д. Шеремет):

(1) и (2):

Многофакторная модель дает обобщенную характеристику различных сторон деятельности предприятия:

-  производственной и маркетинговой – рентабельностью продаж;

-  финансовой – структурой источников средств;

-  дивидендной политики – долей прибыли на накопления.

Любое предприятие, стабильно работающее в течение определенного периода, имеет сложившиеся значения рассмотренных факторов и тенденции их изменения. Если ориентироваться на их текущие значения, то темп роста предопределен. Если же владельцы и менеджер намерены наращивать экономический потенциал более высокими темпами, то они могут варьировать одним или несколькими факторами в следующих областях:

-  в части дивидендной политики, уменьшая долю прибыли на дивиденды;

-  в части финансовой политики, наращивая долю заемных средств;

-  в области политики управления оборотным капиталом, повышая оборачиваемость запасов и других элементов оборотных активов;

-  в области производственной политики, снижая себестоимость.

Практическое применение моделей темпов устойчивого роста при планировании развития фирмы должно учитывать риск банкротства. Например, если финансовые коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами принять на нормативном уровне, а норму прибыли на накопления равной 1, то оптимальная величина устойчивого темпа роста составит 0,5 рентабельности текущих активов или 0,05 рентабельности собственного оборотного капитала (А.Д. Шеремет).

В то время, как круп  и устойчивые пред-тия могут привлекать собств кап-л извне, для других предпр-тий такая воз-ть сильно ограничена. В этих условиях определение ВТР, достигаемое за счет внутр источников, можно определить по модели Р. Хиггинса:

Где m – норма чистой прибыли в продажах или рент-ть продаж по чистой прибыли;

d – плановая норма выплаты дивидендов в чистой прибыли; A/E – коэффициент Активы/Собств капитал;

A/S – коэффициент Активы/ Выручка.

В период финансового оздоровления кризисных предпр-тий мы наблюдаем отриц значение рент-ти продаж, поэтому в условиях фин реструктуризации предпр-тий возникает потреб-ть в поиске такого показателя, кот выполнял бы функцию временного ВТР. Федер служба фин оздоровления (ФС ФО) РФ в качестве показателя были предложены чистые активы предприятия за минусом собственности, исчисляемой специфич образом по балансу. Критерием эффективности фин реструктуризации в этом случае служит максимум роста чистых активов. Действительно, по мере рестр-ции кредиторской задолженности можно добиться положительной динамики роста чистых активов. В то же время, этот показатель ничего не говорит о том, что происходит с динамикой фин результатов. Поскольку при оценке эффективности рез-тов фин реструктуризации предпочтительнее относительный показатель, то м/б полезен показатель:

49. Какие концепции учета инфляции в финансовых отчетах Вы знаете? Чем они отличаются? Как они применяются на практике? в.16

Как инфляция влияет на расчеты? Истоки ответа на этот вопрос находятся в двух основных концепциях:

1.      Концепция финансовой природы капитала. Предполагает абстрагирование от предметно-вещевой структуры активов предприятия. Активы отражаются либо по номинальным ценам, либо по ценам, выраженным с помощью общего индекса цен в денежных единицах одинаковой покупательной способности. Концепция финансовой природы капитала в международном стандарте № 15 представлена “Методикой оценки объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности” (General Price Level Accounting, GPL). В основе этой методики лежит идея Г. Свинея о трактовке капитала как вложенных в фирму денежных средств (доминанта пассива);

2.      Концепция предметно-вещевой природы капитала. Она ориентируется на индивидуальные индексы цен по конкретной номенклатуре либо на комбинацию индивидуальных и общего индексов цен. Представлена “Методикой переоценки объектов бухгалтерского учета в текущую стоимость” (Current Cost Accounting, CCA). В основе методики лежит идея У. Патона, трактующего капитал как совокупность определенных материальных и нематериальных ценностей (доминанта актива).

Департамент финансов по бухгалтерскому учету и отчетности США, (Financial Accounting Standards Boards, FASB) также рассматривает два главных подхода учета эффекта изменения цен (инфляции):

1.      Пересчет в постоянные денежные единицы – доллары – присутствует в финансовых сводках для урегулирования долларов разной покупательной способности. Регулирование осуществляется на основе индекса потребительских цен CPI. Предположим, что цена строения $ 100 тыс. CPI = 100 % (Базовый период для CPI в США 1982 –1984 гг.) Если в текущем периоде CPI = 130 %, то цена строения будет пересчитана в постоянные доллары умножением на коэффициент увеличения общего уровня цен: 130 % / 100 % и составит $ 130 тыс. Пересчет в постоянные доллары также используют страны Южной Америки, включая Аргентину и Бразилию.

2.      Второй подход включает пересчет в текущие доллары, который не учитывает все ранее существовавшие цены. Например, текущая стоимость активов – это существующая в настоящее время стоимость замещения их полезной части по текущим рыночным ценам. Предположим, что баланс включает текущую стоимость строения на сумму $ 180 тыс. Отчет о прибылях показывает уменьшение текущей стоимости строения. Если строение служит 30 лет с нулевой остаточной стоимостью, то текущая стоимость уменьшается ежегодно на $ 6 тыс. (180 / 30). Первыми этот подход применили нидерландские компании.

Итак:

1.      Увеличение CPI на 1 % отражает средний рост потребительских цен также на 1 %. Цены на отдельные товары могут быть выше или ниже прироста CPI. Учет в постоянных денежных единицах переводит сегодняшние и вчерашние денежные единицы таким образом, что вся деятельность в отчетах может быть представлена денежными единицами одинаковой покупательной способности.

2.      Наиболее удобны для анализа текущие денежные единицы. Сторонники расчетов текущей стоимости отмечают, что фирма должна полностью возмещать проданные материально-технические запасы и изношенные производственные активы в целях продолжения бизнеса. Они считают, что подход с текущей стоимостью более информативен и понятен, чем с использованием прошлых цен.

Пример:

Предположим, что земля продана в 1988 г. за $ 10 тыс. Уровень цен тогда составлял 120 %. Другая земля продана в этом году за $ 100 тыс. при уровне цен 138 %. Определим цену земли в отчетах GAAP и в постоянных долларах.

1)      в отчетах GAAP: 110 000 = 100 000 + 10 000;

2)      в постоянных долларах: 111 500 = 100 000 + 10 000 ´ (138 / 120).

Переводя доллары 1988 г. в постоянные, мы видим, что сегодня потребуется $11500 для покупки земли, которая стоила в 1988 г. $10 000.

Наиболее резко отличаются от своей первоначальной цены и требуют корректировки текущие активы в виде материальных запасов и основные активы в виде оборудования. В отчете о прибылях и убытках корректируются себестоимость реализации продукции и амортизация. Таким образом, перевод в текущую стоимость необходим для так называемых неденежных активов.

Отечественные аналитики рекомендуют вводить поправку на инфляцию по следующим “неденежным” статьям баланса:

-  основные средства;

-  производственные запасы;

-  незавершенное производство;

-  готовая продукция;

-  МБП;

-  обязательства, которые должны быть погашены поставкой определенных товаров и/или оказанием услуг.

Номинальная величина в денежных единицах одинаковой покупательной способности будет равна

Трудности корректировки сопряжены с нереалистичностью оценки статей баланса и степенью достоверности индекса потребительских цен.