Файл: вопросы ивест анализ 1 (2).doc

Финансовый риск порожден неустойчивостью кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неизвестностью для простых акционеров в получении адекватной компенсации при ликвидации предприятия.

42. Какими факторами порождён финансовый риск? Предпринимательский риск? Приведите примеры. В.13,14

Финансовый риск порожден неустойчивостью кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неизвестностью для простых акционеров в получении адекватной компенсации при ликвидации предприятия. Финансовый риск характеризуется финансовым рычагом (DFL).

DDFL =	EBIT
	EBIT – I – Др/ (1 – T)

где I – расходы по проценту; Т – ставка налога на прибыль; Др – привилегированные дивиденды. Изменение I, T и Др (факторы) влечет за собой изменение чувствительности EPSпо отношению к изменению EBIT.

Пример: Предположим, что EBIT=60 000, I=20 000, Др=10 000, Т=50%. Тогда 10%-е изменение EBIT приведет к 30%-му финансовому риску изменения EPS.

DFL´ 10 % =	60 000	´10%=3´10%=30%
	60000 – 20000 – 10000 / (1–0,5)

В случае уменьшения расходов по проценту (I) с 20 000 до 10 000:

DFL´ 10 % =	60 000	´10%=2´10%=20%
	60000 – 10000 – 10000 / (1–0,5)

Предпринимательский риск порожден неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, сырье и материалы, топливно-энергетические ресурсы, а также особенностью структуры издержек. Он является функцией двух факторов:

1) изменчивости выпуска;

2) силы операционного рычага.

Для полноты картины необходимо анализировать оба фактора.

Характеристикой оценки предпринимательского риска (бизнес-риска) является операционный рычаг, который измеряет чувствительность EBIT по отношению к изменению количества продаж. Введем обозначения: Q – количество; Р – продажная цена единицы; V – переменные издержки на единицу; F – общие постоянные издержки; DOL (Degree Operating Leverage) – сила операционного рычага.

DDOL =	∆ EBIT / EBIT
	∆ Q / Q

EBIT = Q (P – V) – F , тогда

DDOL =	Q (P – V)
	Q (P – V) – F

Предположим, что Р = 150, V = 100, F = 120 000, Q = 4 000 ¸ 6 000 ед.

DOL_{(Q = 4 000}_ед_.)=	4 000 (150 – 100)	= 2,5
	4 000 (150 – 100) – 120 000
DOL_{(Q = 6 000}_ед_.)=	6 000 (150 – 100)	= 1,66
	6 000 (150 – 100) – 120 000

Точка безубыточности:

QQ=	FF	==	120 000	= 2 400 ед.
	PP – V		150 – 100

Уровни операционного рычага для разных объемов продаж:

DOL_{(Q
= 1 000.)} = - 0,714

DOL_{(Q
= 2 000)} = - 5

DOL_{(Q
= 2 400)} = ¥

DOL_{(Q
= 3 000)} = 5

DOL_{(Q
= 4 000)} = 2,5

DOL_{(Q
= 5 000)} = 1,92

DOL₍_Q_{= 10 000)} = 1,14

В зоне ниже точки безубыточности DOL имеет отрицательное значение, выше – положительное. По мере удаления от точки безубыточности сила операционного рычага ослабевает.

Как отразится 10%-е повышение количества на EBIT?

DOL_{(Q = 3 000)} ´10 % =	3 000 (150 – 100)	´10%=5´10%=50%
	3 000 (150 – 100) – 120 000

43. Чувствительность каких величин измеряет операционный рычаг? в.14

Операционный рычаг измеряет чувствительность EBIT по отношению к изменению количества продаж, является характеристикой оценки предпринимательского риска (бизнес-риска). Введем обозначения: Q – количество; Р – продажная цена единицы; V – переменные издержки на единицу; F – общие постоянные издержки; DOL (Degree Operating Leverage) – сила операционного рычага.

DDOL =	∆ EBIT / EBIT
	∆ Q / Q

EBIT = Q (P – V) – F , тогда

DDOL =	Q (P – V)
	Q (P – V) – F

44. Какую зависимость исследует общий рычаг? Какие факторы оказывают на него влияние? Лекции по фм

DTL (Degree Total Leverage) – сила общего (комбинированного) рычага.

Общий рычаг измеряет зависимость EPS от количества:

DTL =	∆ EPS / EPS	.
	∆ Q / Q

После преобразований получим рабочую формулу

DTL = DOL ´DFL =	Q (P – V)	,
	Q (P – V) – F – I – Dp / (1 – T)

где I – расходы по проценту;

Др – привилегированные дивиденды;

Т – ставка налога на прибыль.

Предположим, что Р = 150, V = 100, F = 120 000, I = 20 000, Т = 50 %, Др = 10 000, Q = 5000 ¸ 6 000 ед.

DTL_{(Q = 5 000}_ед_.) =	5 000 (150 – 100)	= 2,78 ;
	5 000 (150 – 100) – 120 000 – 20 000 – 10 000 / (1 – 0,5)
DTL_{(Q = 6 000}_ед_.) =	6 000 (150 – 100)	= 2,14 .
	6 000 (150 – 100) – 120 000 – 20 000 – 10 000 / (1 – 0,5)

Как меняется общий рычаг в связи с изменением количества продаж? Для начала мы можем вычислить точку безубыточности, в которой EPS = 0:

	Q =	F + I + Dp / (1 – T)	.
		P – V
Q=		120 000 + 20 000 + 10 000 / (1 – 0,5)		= 3 200 ед.
		150 – 100

Общий рычаг измеряет процентное изменение EPS, которое произошло в результате однопроцентного изменения количества продаж Q. Анализируя общий рычаг, мы:

1) понимаем изменение в EPS;

2) измеряем общий риск.

Определим влияние 5 %-го изменения количества продаж на EPS для нашего примера:

DTL₍_Q_{= 5 000}_ед.) ´ 5 % = 2,78 ´ 5 % = 13,9 % . Общий риск мал.

Величина общего риска зависит от двух факторов:

1) изменчивости количества продаж;

2) силы общего рычага.

Требуется анализировать оба фактора.

В антикризисном управлении финансовому рычагу отводится роль жертвы, т.е. он снижается в первую очередь. У тех отечественных предприятий, которые не смогли привлечь процентонесущие займы, акцент смещается на уменьшение силы операционного рычага.

Возможны следующие комбинации рычагов:

1. Высокий финансовый рычаг при слабом операционном рычаге (далеко от точки безубыточности, либо низкие постоянные издержки);

2. Низкий финансовый рычаг при высоком операционном рычаге (близко к точке безубыточности и/или высокие постоянные издержки, а в пассиве баланса только кредиторская задолженность);

Средние рычаги (имеют место, как правило, при оптимальной структуре капитала).

45. Для каких целей анализируется мультипликатор собственного капитала? в.15

Эффективная деятельность менеджмента характеризуется относительно высокой рентабельностью инвестиций и создает условия для получения акционерами хороших прибылей на акции. Однако даже те, кто управляет не столь продуктивно, могут увеличивать чистую прибыль за счет наращивания заемных средств. Финансовый риск от этих заемных средств можно оценить мультипликатором акционерного капитала.

ROE =	Чистая прибыль
	Акционерный капитал

Расширим формулу так, как это сделала фирма “Du Pont”:

ROE =	Чистая прибыль		´	Активы	, или
	Активы			Акционерный капитал
=	Рент-ть активов	´		Долг + Акционерный капитал		, или
				Акционерный капитал
=	Рентабельность активов ´ (1 + Долг / Собственность)

где (1 + Долг / Собственность) носит название мультипликатора акционерного капитала.

Для ранее рассматриваемой фирмы в 19х7 году:

RROE =	48	´ 100 % = 13,5 % или
	356
RROE =	48	´ (1 + 431 / 356) = 6,1 % ´ 2,21 = 13,5 % .
	787

Смотрите также файлы

Блокадная книга.doc

Билеты по вступ. экзам..doc

бизнес поан.docx

банк система курсовая.docx

антикриз.docx

Файл: вопросы ивест анализ 1 (2).doc

42. Какими факторами порождён финансовый риск? Предпринимательский риск? Приведите примеры. В.13,14

43. Чувствительность каких величин измеряет операционный рычаг? в.14

44. Какую зависимость исследует общий рычаг? Какие факторы оказывают на него влияние? Лекции по фм

45. Для каких целей анализируется мультипликатор собственного капитала? в.15

Смотрите также файлы

Информация

Списки файлов

Дополнительно