Файл: Методические рекомендации по оценке эфективности инвестиционных проектов.doc

Добавлен: 29.10.2018

Просмотров: 10629

Скачиваний: 16

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

СОДЕРЖАНИЕ

Предисловие

Общие положения

1. Назначение рекомендаций

2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ИП)

2.1. Определение и виды эффективности ИП

2.2. Основные принципы оценки эффективности

2.3. Общая схема оценки эффективности

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

2.5. Денежные потоки ИП

2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ИП

2.7. Дисконтирование денежных потоков

2.8. Показатели эффективности ИП

3. Входная информация и предварительные расчеты

3.1. Общие положения

3.2. Сведения о проекте и его участниках

3.3. Экономическое окружение проекта

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности

3.6. Денежный поток от операционной деятельности

3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности

4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта

4.1. Общие положения

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности

5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

5.1. Общие положения

5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности

5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности

5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности

5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом

6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров

6.1. Общие положения

6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров

6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта

7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

7.1. Общие положения

7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности

7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности

8. Оценка бюджетной эффективности ИП

8.1. Общие положения

8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности

9. Учет инфляции при оценке эффективности ИП

9.1. Общие положения

9.2. Показатели, описывающие инфляцию

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование

9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции

10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

10.1. Общие положения

10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

10.4. Расчет границ безубыточности

10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров.

10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности

10.6.1. Вероятностная неопределенность

10.6.2. Интервальная неопределенность

Проведение расчетов эффективности и использование их результатов

11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности

11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги

11.2. Норма дисконта и поправка на риск

11.3. Система цен

11.4. Основные показатели эффективности

11.5. Финансовые показатели

11.6. Альтернативная стоимость имущества

11.7. Проектная схема финансирования

12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов

12.1. Общие положения

12.2. Соотношения между различными проектами

12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов

Приложения

Приложение 1. Основные понятия и определения

П1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ИП)

П1.2. Экономическое окружение

П1.3. Метод введения поправки на риск

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены

Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов

Приложение 3. Примерная форма представления информации

П3.1. Представление исходной информации

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта

П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

П3.5. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня

П3.6. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд

П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии

П4.3. Особенности учета лизинговых операций

П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции

П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов

В = сумма Pn (1 + i)Тn , (П4.2)

Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия

Приложение 6. Особенности учета фактора времени

П6.1. Различные аспекты фактора времени

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения

П6.3. Учет лагов доходов и расходов

Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале

П7.1. Общие положения

П7.2. Исходные данные

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности

Приложение 8. Расчет затрат и налогов

П8.1. Виды налогов и особенности их расчета

Приложение 9. Примеры отдельных расчетов

П9.1. Вычисление эффективной процентной ставки

П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок

П9.3. Расчет эффекта замены

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта

П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта

Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта

П10.1. Предварительные замечания

П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные

П10.3. Методы проведения расчетов

П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта

П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта

П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала

П10.7. Оценка бюджетной эффективности

Примечание: * Коэффициенты распределения вводятся в случаях, когда распределение денежных потоков внутри шага существенно влияет на эффективность проекта (см. п.П6.2 Приложения 6). Если различные составляющие денежного потока по-разному распределены внутри шага, целесообразно использование для них индивидуальных коэффициентов распределения.

Таблица П3.9

Расчет показателей эффективности*

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*




1

Денежный поток проекта с учетом распределений в дефлированных ценах**




2

To же накопленным итогом, ЧД(m)




3

Срок окупаемости без учета дисконтирования




4

Коэффициент дисконтирования




5

Дисконтированный эффект (стр.1 x стр.4)




6

Интегральный эффект по шагам расчета, ЧДД(m)




7

Срок окупаемости с учетом дисконтирования




8

Внутренняя норма эффективности (ВНД)




9

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)




10

Индекс доходности дисконтированных затрат




_________________________________________________________________________

Примечания: * Эта таблица является заключительной при расчете показателей общественной эффективности, коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте.

** При расчете в текущих ценах совпадает с денежным потоком с учетом распределений в текущих ценах.

ЧД проекта находится в последнем столбце стр.2, а ЧДД проекта - в последнем столбце стр.6 табл.П3.9.

П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Денежный поток от операционной деятельности Таблица П3.10

Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*




1

Выручка предприятия за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы




2

Производственные издержки за вычетом налогов и расходов, исключаемых из издержек при определении прибыли




3

Амортизационные отчисления




4

Налоги в составе себестоимости




5

Себестоимость (стр.2 + стр.3 + стр.4)




6

Балансовая прибыль (стр.1 - стр.5)




7

Налоги и сборы из балансовой прибыли.




8

Налог на прибыль (с учетом льгот)




9

Чистая прибыль (стр.6 - стр.7 - стр.8)




10

To же накопительным итогом




11

Расходы и отчисления из чистой прибыли(сумма строк от 13 до 17)




12

Дивиденды




13

Другие расходы из чистой прибыли




14

Нераспределенная прибыль (стр.9 - стр.11)¦




15

To же накопительным итогом






Таблица П3.11

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*





Операционная деятельность





Денежные притоки




1

Выручка от продаж конечной продукции за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы




2

Возмещение НДС на приобретенное оборудование




3

Итого, приток (сумма стр. от 1 до 2)





Денежные оттоки




4

Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)




5

Затраты труда с отчислениями (коммерчес кая оценка)




6

Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе - налоги, связанные с ценными бумагами)




7

Итого, отток (сумма стр. от 4 до 6)




8

Денежный поток от операционной деятельности) = стр.3 - стр.7




9

Коэффициент распределения для Фио(m)*




10

Поток от операционной деятельности с учетом распределения (стр.8 x стр.9)





Инвестиционная деятельность




11

Денежные притоки = А**




12

Денежные оттоки = Б**




13

Денежный поток от инвестиционной деятельности Фии(m)=(стр.11 - стр.12)




14

Коэффициент распределения для Фии (m)*




15

Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.13 х стр.14)




16

Денежный поток проекта с учетом распределения (стр.10 + стр.15)*





Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9




Примечания: * В случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).

** А. Притоки - доходы (за вычетом налогов!) от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении ИП, а также возврата (в конце ИП) оборотных активов;

Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения в прирост оборотного капитала, компенсации (в конце ИП) оборотных naccueoe.

Далее расчет производится таким же образом, как и при оценке общественной эффективности ИП. К определенным там показателям добавляется потребность в дополнительном финансировании (ПФ), определяемая из условий:

ПФ = - min (стр.9 + стр.15); ПФ >= 0,

m

где минимум ищется по шагам расчета m.

Денежные поступления и расходы, указываемые в этой таблице, определяются без налогов и сборов, включаемых в цену или исключаемых из издержек при определении прибыли.


П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров

Показатели эффективности участия предприятия в проекте Таблица П3.12

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*





Операционная деятельность





Денежные притоки




1

Выручка от реализации конечной продукции




2

Выручка от продаж патентов, лицензий и других нематериальных активов, созданных в ходе реализации проекта




3

Доход от средств, включенных в дополнительные фонды (возврат основного капитала, проценты и пр.)




4

Возмещение НДС на приобретенное оборудование




5

Итого, приток (сумма стр. от 1 до 4)





Денежные оттоки




6

Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)




7

Оплата труда с отчислениями (коммерческая оценка)




8

Лизинговые платежи




9

Налоги, относимые на себестоимость или на финансовые результаты (в том числе налоги, связанные с ценными бумагами)




10

Итого, отток (сумма стр. от 6 до 9)




11

Денежный поток от операционной деятельности Фио(m)*= стр.5 – стр.10




12

Коэффициент распределения для Фио(m)




13

Поток от операционной деятельности с учетом распределения** (стр.11 х стр.12)





Инвестиционная деятельность




14

Денежный приток = А**




15

Денежный отток = Б**




16

Денежный поток от инвестиционной деятельности Фии(m) = стр.14 - стр.15




17

Коэффициент распределения для Фии(m)*




18

Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.16 х стр.17)





Финансовая деятельность




19

Собственные средства




20

Привлеченные средства




21

Итого, приток (сумма стр. от 19 до 20)




22

Погашение ранее полученных займов




23

Расходы по обслуживанию займам




24

Итого, отток (сумма стр. от 22 до 23)




25

Денежный поток от финансовой деятельности Фиф(m) = стр.21 - стр.24





Коэффициенты распределения для Фиф(m)*




26

для притоков финансовых средств




27

для расходов по основной сумме долга




28

для расходов по обслуживанию займа




30

Поток от финансовой деятельности с учетом распределения (стр.21 x стр.26) + (стр.22 x стр.27) + (стр.23 x стр.28)





Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9





Примечания: * B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).

** А. Притоки - доходы (за вычетом налогов!) от реализации имущества и приобретенных нематериальных активов в ходе и при прекращении ИП, а также возврата (в конце ИП) оборотных активов;

Б. Оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения в прирост оборотного капитала, расходы на выкуп имущества, полученного по договору лизинга, вложения в дополнительные фонды, компенсации (в конце ИП) оборотных пассивов.

Далее расчет проводится так же, как и для коммерческой эффективности ИП.

Таблица П3.13

Таблица для финансового планирования

стр.

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*




1

Денежный поток для оценки эффективности участия предприятия в проекте (сумма стр.1, 15 и 20 табл.П3.11)




2

Вложения собственных денежных средств




3

Сальдо суммарного денежного потока (стр.1+ стр.2)




4

To же накопленным итогом (накопленное сальдо)





Таблица П3.14.

Показатели эффективности проекта для акционеров

стр.

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*





Денежные притоки




1

Максимальные дивиденды (чистая прибыль после расчетов с кредиторами, осуществления предусмотренных проектом инвестиций и других расходов)




2

Ранее не распределенная прибыль, приходящаяся на данную группу акционеров




3

Доходы от реализации активов в конце расчетного периода за вычетом расходов на ликвидацию




4

Итого, приток (сумма стр. от 1 до 3)





Денежные оттоки




5

Расходы на приобретение акций




6

Налог на дивиденды




7

Налог на доход от реализации активов




8

Итого, отток (сумма стр. от 5 до 7)




9

Денежный поток по акциям(стр.4 - стр.8)





Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9.




Примечания: * При расчете в текущих ценах совпадает со стр.9.

** B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).

П3.5. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня

Таблица П3.15

Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*





Операционная деятельность





Денежные притоки




1

Выручка от продаж конечной продукции




2

Обусловленные реализацией проекта поступления налогов, сборов и т.п. в бюджет региона




3

Итого, приток (сумма стр. от 1 до 24)





Денежные оттоки (без учета взаимных выплат участников проекта)




4

Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций)




5

Затраты труда с отчислениями(экономическая оценка с региональными поправками)




6

Итого, отток (сумма стр. от 4 до 5)




7

Косвенные финансовые результаты, выражаемые в денежной форме (изменение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное реализацией проекта, изменение бюджетных расходов на создание эквивалентного количества рабочих мест и т.п.). Стоимостная оценка социальных и экологических последствий реализации проекта для региона.




8

Денежный поток от операционной деятельности

Фио (m) = стр.3 - стр.6 + стр.7




9

Коэффициент распределения для Фио (m)*




10

Поток от операционной деятельности с учетом распределения** (стр.8 x стр.9)





Инвестиционная деятельность




11

Вложения в основные средства и прочие внеоборотные активы




12

Изменение оборотного капитала ("+" - увеличение, "-" - уменьшение)




13

Выручка от реализации выбывающего имущества, включая НДС




14

Выручка от продаж приобретенных патентов, лицензий и других нематериальных активов




15

Денежный поток от инвестиционной дея тельности – Фи (m) = - стр.11 - стр.12 + стр.13 + стр.14




16

Коэффициент распределения для Фии (m)*




17

Поток от инвестиционной деятельности с учетом распределения (стр.15 х стр.16)





Финансовая деятельность





Денежные притоки




18

Субсидии, дотации из внешней среды




19

Получение из внешней среды займов и средств от выпуска долговых ценных бумаг Итого, приток (сумма стр. от 18 до 19)




20

Денежные оттоки




21

Возврат во внешнюю среду основного долга




22

Выплата процентов по обслуживанию долга во внешнюю среду




23

Выплата дивидендов во внешнюю среду




24

Итого, отток (сумма стр. от 21 до 22)




25

Итого денежный поток от финансовой деятельности Фиф (m) = (стр.23 - стр.26)




26

Коэффициенты распределения для Фиф(m)*: для поступающих финансовых средств




27

для возврата основной суммы долга




28

для выплачиваемых процентов и дивидендов




29

Поток от финансовой деятельности с учетом распределения (стр.20 х стр.25) + (стр.21 х стр.26) + [(стр.22 + стр.23) x стр.27]

Далее расчет проводится в соответствии с табл.П3.9





_________________________________________________________________________

Примечание: * B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).

Далее расчет региональной эффективности проводится так же, как расчет общественной, коммерческой и другой эффективности.

П3.6. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности

Таблица П3.16

Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности

строки

Номер шага

0

1

.

Длительность шага, годы или доли года




Показатели*





Операционная деятельность





Денежные притоки




1

Поступления в бюджет (включая налоги, сборы и т.п., возврат займов и процентов по ним, дивиденды по акциям, находящимся в собственности региона)




2

Расходы бюджета (включая субсидии, дотации, займы и расходы на приобретение акций)




3

Бюджетный эффект (чистый доход бюджета) (стр.1 - стр.2)




4

Дефлированный бюджетный эффект*




5

То же накопленным итогом




6

Норма дисконта




7

Коэффициент дисконтирования




8

Коэффициент распределения**




9

Дисконтированный бюджетный эффект (стр.4 x стр.8 х стр.9)




10

То же накопленным итогом




11

Индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДД бюджета к величине гарантий (для гарантий кредита)




12

Внутренняя норма бюджетной эффективности(ВНДб)




Примечания: * При расчете в текущих ценах совпадает со стр.3. ** B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).

ЧД бюджета содержится в последнем столбце стр.4, а ЧДД бюджета - в последнем столбце стр.10 таблицы. ВНД бюджета может существовать только в том случае, когда чистый доход бюджета на первых шагах отрицателен.

______________________________

* Предполагается, что в результате аудиторской оценки будет определена так называемая альтернативная стоимость (opportunity cost) фондов, соответствующая максимально возможному эффекту из использования в альтернативных направлениях (см. п.11.6 и Приложение 11).

Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

В настоящем Приложении рассматривается специфика расчетов эффективности следующих типов проектов:

- проект, предусматривающий производство продукции для государственных нужд;

- проект, участником которого является действующее предприятие;

- проект, реализация которого предусматривает аренду (лизинг) основных фондов;

- проект, в котором взаимоотношения инвестора и государства устанавливаются соглашением о разделе продукции;