Файл: Финансовое состояние: анализ и оценка.pdf

     осуществление запланированных мероприятий, связанных с обеспечением экономического роста и развития потенциала предприятия.

Таким образом, повышение уровня развития потенциала сводится к анализу его структуры, оценке и планированию влияния большой совокупности факторов на конкурентоспособность предприятия и его место на действующем рынке.

 Вопрос 2. Понятия и цели инвестиционного анализа.

Инвестиции – средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество и права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли.

Различают следующие виды инвестиций:

Реальные инвестиции, капитальные вложения или инвестиции в основной капитал (capital investments) – это вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, и техническое перевооружение действующего предприятия приобретение новых машин и оборудования, проведение проектно-изыскательских работ и т.п.

Финансовые инвестиции – вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, а также банковские депозиты.

В зависимости от формы собственности различают государственные и частные инвестиции.

При оценке эффективности и целесообразности осуществления тех или иных инвестиций необходимо сопоставить размер вложений с будущими денежными притоками.

Инвестиционный проект предприятия – обоснование экономической целесообразности объемов и сроков капитальных вложений.

Формы и содержания инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными: план строительства новой организации, оценка целесообразности приобретения недвижимого имущества, объектов интеллектуальной собственности и других прав.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в несколько этапов:

     Сравнение рентабельности инвестиций со средним по рынку процентом банковского кредита. Цель сравнения – определение наиболее выгодного направления вложения капитала.

     Сравнение рентабельности инвестиций со средним темпом инфляции. Цель сравнения – минимизация инфляционных рисков.

     Сравнение альтернативных проектов по объему требуемых инвестиций и по выбранным критериям эффективности. Цель – выбор наименее капиталоемкого проекта.

     Оценка стабильности денежных потоков по проекту.

Инвестиционный анализ является перспективным (прогнозным), поэтому при анализе инвестиционных проектов должны учитываться такие фактор потери стоимости денег во времени и фактор риска.

Концепция учета временной стоимости денежных ресурсов играет центральную роль в практике финансовых вычислений. Она выражается в том, что денежная единица, имеющаяся в распоряжении сегодня, имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей, ожидаемой к получению в будущем.

Количественно, процессы изменения стоимости денежной единицы во времени можно определить с помощью процессов наращивания и дисконтирования. В зависимости от видов операций могут применяться различные виды начислений.

Наращивание – это процесс увеличения первоначальной суммы в результате начисления процентов (используется для исчисления будущей стоимости денег, FV).

Дисконтирование (Discounting) – процесс, обратный наращиванию, заключающийся в вычислении сегодняшней стоимости будущих доходов (приведенной к настоящему моменту стоимости денег PV).

  ,

где

FV – дисконтированная (приведенная стоимость);

PV – наращенный капитал (ожидаемая к получению стоимость);

r – ставка наращивания или ставка дисконтирования.

Величина ставки дисконтирования зависит от ряда факторов: разрыва во времени между притоком и оттоком средств по инвестиционному проекту, риска вложений.

Стандартным временным интервалом для оценки инвестиционных проектов является период, кратный году.

 Вопрос 3. Показатели эффективности капитальных вложений.

Существующие методы определения эффективности инвестиционных проектов применяются при оценке независимого инвестиционного проекта с целью его принятия или отклонения, с целью обоснованного выбора между взаимоисключающими проектами и делятся на две группы:

     методы, основанные на дисконтированных оценках включают расчеты: чистой приведенной стоимости проекта, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности инвестиций, дисконтированного срока окупаемости инвестиций, критерия наименьшей стоимости;

     методы, основанные на простых оценках включают расчеты: простого срока окупаемости инвестиций, учетной нормы рентабельности, коэффициента сравнительной экономический эффективности.

На практике чаще применяются методы, первой группы, что объясняется необходимостью учета изменения стоимости денег во времени.

Расчет чистой приведенной стоимости проекта (NPV, net present value) построен на определении разницы между сегодняшней (приведенной, дисконтированной) стоимостью денежных оттоков, вязанных с осуществлением капитальных вложений и сегодняшней (приведенной, дисконтированной) стоимостью денежных поступлений, полученных от реализации инвестиционного проекта. Для расчета NPV проекта используется формула:

,

где

CF – денежные поступления от проекта на k-ом шаге проекта;

IC – величина первоначальных инвестиций;

r – стоимость капитала инвестиционного проекта;

k – количество лет на реализацию проекта.

Если инвестиционные вложения не единовременны и предполагаются на разных стадиях проекта, в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где

i – прогнозируемый средний темп инфляции.

Если NPV > 0, то денежные доходы, генерируемые проектом больше вложений и проект целесообразен и экономически эффективен.

Если NPV < 0, то это говорит о превышении денежных расходов над доходами от проекта и свидетельствует о экономической нецелесообразности его осуществления.

Если NPV = 0, то он безубыточен и решение о его осуществлении принимается на основании дополнительных аргументов.[12]

Значение NPV зависит от показателя (ставки) дисконтирования, отражающей стоимость капитала, используемого для осуществления инвестиционного проекта. При увеличении ставки дисконта r величина NPV уменьшается и наоборот. При сопоставлении различных альтернативных проектов выбор делают в пользу проекта с большим значением NPV.

Индекс рентабельности инвестиции (PI, profitability index) показывает, как расходы на инвестиционный проект покрываются доходами, полученными от реализации проекта. Данный метод позволяет соотнести объем требуемых затрат с предстоящим к получению доходом и является продолжением метода расчета NPV.

Индекс рентабельности является относительным показателем и характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

,

где

CF – денежные поступления от проекта на k-ом шаге проекта;

IC – величина первоначальных инвестиций;

r – стоимость капитала инвестиционного проекта;

k – количество лет на реализацию проекта.

Если РI > 1, то проект следует принять. Так как доходы превышают затраты на него.

Если PI ≤ 1, то проект отклоняют.

Индекс рентабельности (PI) применяют в качестве дополнительного критерия при выборе одного инвестиционного проекта из ряда альтернативных, имеющих одинаковые значения NPV.

Внутренняя норма рентабельности (IRR, internal rent of return) – величина ставки дисконтирования при которой приведенная стоимость расходов по проекту равняется приведенной стоимости доходов, генерируемых проектом.

IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. IRR- это критический пороговый показатель, сопоставляемый со стоимостью капитала (СС).

Если IRR > СС, то проект принимается.

Если IRR ≤ СС, то проект отвергается, так как стоимость используемого капитала выше доходности инвестиционного проекта..

Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму рентабельности для него можно определить, используя следующие уравнения:

Если доходы от инвестиционного проекта будут поступать не единовременно, а многократно на протяжении всего срока его действия, то определить уровень IRR можно методом последовательной итерации, рассчитывая NPV при различных значениях процентной ставки (r) до того значения, пока величина NPV не примет отрицательное значение, после чего значение IRR находят по формуле:

,

где

 – ставка дисконта, при которой NPV имеет положительное значение;

 – ставка дисконта, при которой NPV имеет отрицательное значение;

 – чистая приведенная стоимость при ставке r_a;

 – чистая приведенная стоимость при ставке r_b.

При этом должны соблюдаться следующие неравенства:

;

. 

Точность вычислений IRR зависит от интервала между  и . Чем меньше длина интервала между минимальным и максимальным значениями ставки дисконта, когда функция меняет знак с «+» на «–», тем точнее величина IRR.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DRR, discounted payback period) представляет собой период времени до момента, с которого инвестиционные вложения в проект начинают покрываться приведенными доходами от его реализации. Метод необходим для уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной стоимости денег. Дисконтированный период окупаемости можно измерять в годах, кварталах или месяцах. В расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула имеет вид:

,

при котором

,

где

CF – денежные поступления от реализации проекта;

r – ставка дисконтирования;

n – срок инвестирования (продолжительность проекта);

IC – величина первоначальной инвестиции.

 Ниже рассмотренные методы представляют собой способы оценки эффективности инвестиционных проектов не предусматривающие учет изменения стоимости денег во времени.

 Срок окупаемости инвестиций (PP, payback period) - это период, который требуется компании для возврата инвестору вложенной в проект суммы. Данный метод является одним из самых простых и часто применяется для обобщенной оценки. Алгоритм его расчета не предполагает учета временной стоимости денежных поступлений и зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Если прогнозируются равномерные по годам денежные поступления, то срок окупаемости рассчитывается путем деления единовременных затрат на величину постоянного годового дохода.