Файл: Учебное пособие Томск Эль Контент 2013 удк 658. 012. 12(075. 8) Ббк 65. 053. 9я73 з555 Рецензенты.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 515
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
СОДЕРЖАНИЕ
170
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что, если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может усилить свои ры- ночные позиции и повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время, если средства предприятия созданы в основном за счет крат- косрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оператив- ная работа: контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника фи- нансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.
От степени оптимальности соотношения собственного и заемного капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.
Пример
Таблица 9.1 – Анализ динамики и структуры источников капитала
Источник
Наличие средств, тыс. руб.
Структура средств, %
капитала
На нача- На конец
Изме-
На нача- На конец Изме-
ло года
года
нение
ло года
года
нение
Собствен-
31 500 41 600
10 100 70 64
6
ный капитал
Заемный
13500 23400
9900 30 36
6
капитал
Итого
45000 65000
20 000 100 100
—
Из данных табл. 9.1 видно, что на данном предприятии основной удельный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за отчет- ный период его доля снизилась на 6%, а заемного соответственно увеличилась.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить дина- мику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.
Данные табл. 9.2 показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля добавочного капитала и нерас- пределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год уве- личилась на 10 000 тыс. руб., или на 32%.
9.1 Анализ динамики, состава и структуры
источников формирования капитала предприятия
171
Пример
Таблица 9.2 – Динамика структуры собственного капитала
Источник
Наличие средств, тыс. руб.
Структура средств, %
капитала
На нача- На конец
Изме-
На нача- На конец Изме-
ло года
года
нение
ло года
года
нение
Уставный
10000 10000
—
31,7 24,0
7,7
капитал
Резервный
1500 1825
325 4,8 4,4
0,4
капитал
Добавочный
15700 22 550
6850 49,8 54,2
4,4
капитал (фонд накопления)
Фонд соци-
—
—
—
—
—
—
альной сферы
Целевое фи-
—
—
—
—
—
—
нансирование
Нераспределен-
4300 7225
2925 13,7 17,4
3,7
ная прибыль
ИТОГО
31500 41600
10100 100 100
—
Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета формы №3 «Отчет о движении капитала» и данным аналитического бух- галтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, фондов целевого финансирования и поступ- лений (табл. 9.3).
Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких факторов произошли эти измене- ния. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования при- были и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию соб- ственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует по- вышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить до- вольно высокие проценты.
В рассматриваемом примере добавочный капитал увеличился за счет фонда переоценки имущества на 6800 тыс. руб., а за счет капитализации прибыли — на
6610 тыс. руб.
172
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Пример
Таблица 9.3 – Движение фондов и других средств, тыс. руб.
Показатель
Остаток
Поступило
Израсходо-
Остаток
на нача-
(начислено)
вано в отчет-
на конец
ло года
за год
ном году
года
Уставный капитал
10000
—
—
10000
Резервный капитал
1500 2300 1975 1825
Добавочный капитал
15700 13410 6560 22550
В том числе фонд
9200 6800 2300 13700
переоценки имущества
Нераспределенная
4300 14685 11760 7225
прибыль
Итого
31500 30395 20295 41600
Анализ структуры заемного капитала
Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т. е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из табл. 9.4 следует, что за отчет- ный год сумма заемных средств увеличилась на 9900 тыс. руб., или на 73,3%.
Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля дол- госрочных банковских кредитов уменьшилась, а краткосрочных увеличилась, что свидетельствует об ухудшении финансовой ситуации на предприятии.
Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное,
содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевре- менно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кре- диторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо
изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, ча-
стоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресур-
сов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму вы-
плаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы №5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и ана- литического бухгалтерского учета.
9.1 Анализ динамики, состава и структуры
источников формирования капитала предприятия
173
Пример
Таблица 9.4 – Динамика структуры заемного капитала
Источник
Сумма, тыс. руб.
Структура капитала,%
заемных средств
На нача- На конец Изме- На нача- На конец Изме-
ло года
года
нение
ло года
года
нение
Долгосрочные
5000 6000
1000 37,0 25,6
11,4
кредиты
Краткосрочные
3000 8400
5400 22,2 35,9
13,7
кредиты
Кредиторская
5500 9000
3500 40,8 38,5
2,3
задолженность
В том числе:
поставщикам
1800 2400
600 13,3 10,3
3,0
векселя к уплате
—
—
—
—
—
—
авансы
250 1400
1150 1,9 6,0
4,1
полученные персоналу по
750 1200
450 5,6 5,1
0,5
оплате труда внебюджетным
400 600
200 3,0 2,6
0,4
фондам бюджету
1500 2200
700 11,1 9,4
1,7
прочим
800 1200
400 5,9 5,1
0,8
кредиторам
Итого
13500 23400
9900 100 100
—
В том числе просроченные
—
—
—
—
—
—
обязательства
Одним из показателей, используемых для оценки состояния креди-
торской задолженности, является средняя продолжительность
периода ее погашения (П
кр. з
), которая рассчитывается следую-
щим образом:
Средние остатки кредиторской задолженности
.
П
кр. з
Дни периода
Сумма погашенной кредиторской задолженности
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
174
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Прошлый год
Отчетный год
Средние остатки кредиторской
4200 7500
задолженности, тыс. руб.
Сумма погашенной кредиторской
60 480 84 400
задолженности, тыс. руб.
Продолжительность использования
25 32
кредиторской задолженности, дни
Качество кредиторской задолженности может быть оценено также определе- нием в ней удельного веса расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженно- сти, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.
При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприя- тии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность ФСП. Если они частично погашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных обязательств.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она яв- ляется одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебитор- ская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммоби- лизации собственного капитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятель- ности предприятия и его рыночной устойчивости. Это очень важно при опреде- лении перспективного варианта, организации финансов и выработке финансовой стратегии.
9.2 Оценка стоимости капитала предприятия
Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.
Стоимость капитала — это его цена, которую предприятие пла-
тит за его привлечение из разных источников.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлечен- ного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации про- дукции, данный показатель является минимальной нормой прибыли от операци- онной деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже цены капитала, это приведет к «проеданию» капитала и банкротству пред- приятия.
9.2 Оценка стоимости капитала предприятия
175
Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников,
в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнитель- ный анализ их стоимости.
Стоимость собственного капитала предприятия (Ц
ск
) в от-
четном периоде определяется следующим образом:
Сумма чистой прибыли, выплаченная ее
100.
Ц
ск
собственником в отчетном периоде
Средняя сумма собственного капитала
в отчетном периоде
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Для определения стоимости акционерного капитала (Ц
ак
) ис-
пользуется следующий расчет:
Ц
ак
Сумма выплаченных дивидентов по акциям
Сумма акционерного капитала
100.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Ц
кр
)
исчисляется следующим образом:
Ц
кр
Уплаченные проценты за кредит
Средства, мобилизованные с помощью кредита
1 К
н
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действи- тельная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль (К
н
).
Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
облигаций (Ц
обл
), может определяться следующим способом:
Ц
обл
Выплаченная сумма процентов по облигациям
Текущая стоимость облигаций
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.
176
1 ... 13 14 15 16 17 18 19 20 ... 24
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия
(WACC) определяется следующим образом:
WACC
QУ
Д
i
Ц
i
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Следовательно, ее уровень зависит не только от стоимости отдельных слагае- мых капитала, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в об- щей его сумме. При увеличении доли более дорогих ресурсов средняя цена 1 руб.
капитала возрастет, и наоборот. Рассчитать влияние данных факторов можно спо- собом абсолютных разниц:
∆WACC
У
Дi
Q∆У
Д
i
Ц
i0
; ∆WACC
Ц
i
QУ
Д
i1
∆Ц
i
.
Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.
9.3 Анализ структуры активов предприятия
Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степе- ни зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они приносят.
Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия,
содержатся в активе баланса. Каждому виду размещенного капитала соответствует определенная статья баланса. По этим данным можно установить, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость пред- приятия, а какую — оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере обращения.
Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (скорость превращения в денежную наличность). По этому призна- ку все активы баланса подразделяются на долгосрочные, или основной капитал,
и оборотные активы.
К долгосрочным активам относятся: основные средства, долго-
срочные финансовые вложения, незавершенные капитальные вло-
жения, нематериальные активы.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
К оборотным активам относятся: запасы, дебиторская задол-
женность, краткосрочные финансовые вложения, денежная на-
личность.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
9.3 Анализ структуры активов предприятия
177
Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках).
Оборотный капитал может находиться в сфере производства (запасы, незавер- шенное производство, расходы будущих периодов) и сфере обращения (готовая продукция на складах и отгруженная покупателям, средства в расчетах, кратко- срочные финансовые вложения, денежная наличность в кассе и на счетах в банках,
товары и др.).
Капитал может функционировать в денежной и материальной формах. В пе- риод инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к понижению их покупательной способности, так как эти статьи не переоцениваются в связи с ин- фляцией.
В зависимости от степени подверженности инфляционным процессам все ста- тьи баланса классифицируются на монетарные и немонетарные.
Монетарные активы — статьи баланса, отражающие средства
и обязательства в текущей денежной оценке.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства,
депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетар- ные активы — основные средства, незаконченное капитальное строительство, про- изводственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.
В зависимости от степени риска вложения капитала различают оборотный ка- питал:
с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные фи- нансовые вложения);
с малым риском вложений: дебиторская задолженность за вычетом сомни- тельных долгов, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции за вычетом не пользующейся спросом, незавершенное производство;
с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская задолженность,
залежалые запасы, не пользующаяся спросом готовая продукция.
Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и об- ращения в денежной и материальной формах, насколько оптимально их соотноше- ние, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности,
а следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные произ- водственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за от- сутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро пере-
178
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
работаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и, как следствие, ухудшается финансо- вое состояние. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рен- табельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если нераци- онально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.
В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе и структуре (табл. 9.5) и дать им оценку.
Из табл. 9.5 видно, что за отчетный год структура активов анализируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала, т. е. внеоборотных активов, уменьшилась на 8,2%, а доля оборотного — соответственно увеличилась,
в том числе в сфере производства уменьшилась на 6%, а в сфере обращения по- высилась на 6%. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начало года отношение оборотного капитала к основному составляет 0,5, а на ко- нец — 0,71, что будет способствовать ускорению его оборачиваемости.
Вместе с тем повысился риск вложений в оборотные активы в связи с увели- чением доли высокорисковых и уменьшением доли низкорисковых активов.
Значительный удельный вес имеют монетарные активы в общей валюте ба- ланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 2,5%. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупа- тельной способности денежной единицы предприятие несет финансовые потери из-за обесценения этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов
(кредиты банка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесцене- ния долгов по причине инфляции происходит увеличение капитала предприятия.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав,
структуру и динамику основного и оборотного капитала.
Таблица 9.5 – Структура активов предприятия
Средства
На начало года
На конец года
Прирост
предприятия
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Внеоборотные активы
30 000 66,7 38 000 58,5
8000
8,2
Оборотные активы
15 000 33,3 27000 41,5
12 000 8,2
В том числе в сфере:
производства
6000 40,0 9200 34,0
3200
6,0
обращения
9000 60,0 1 800 66,0
8800
6,0
Из них оборотные активы:
с минимальным
4300 28,7 6000 22,2
1700
6,5
риском вложений с невысоким
9950 66,3 18850 69,8
8900
3,5
риском вложений с высоким
750 5,0 2150 8,0
1400
3,0
риском вложений продолжение на следующей странице
9.4 Анализ состава структуры и динамики основного капитала
179
Таблица 9.5 – Продолжение
Средства
На начало года
На конец года
Прирост
предприятия
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Итого
45000 100 65000 100
20 000
—
В том числе:
немонетарные активы
37400 53,1 52400 80,6
15000
2,5
монетарные активы
7600 16,9 12600 19,4
5000
2,5 9.4 Анализ состава структуры и динамики основного капитала
Внеоборотные активы (основной капитал) — это, как уже говорилось, вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные предприятия, нематериальные активы и т. д.
Из табл. 9.6 видно, что за анализируемый период сумма основного капитала увеличилась на 26,6% (38 000
30 000 100100). Значительно возросла сумма основ- ных средств и долгосрочных финансовых вложений, что свидетельствует о расши- рении инвестиционной деятельности предприятия. Сумма и доля незавершенного производства значительно уменьшились, что следует оценить положительно.
Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и структуры ос-
новных средств, т. к. они имеют большой удельный вес в долгосрочных активах предприятия.
Пример
Таблица 9.6 – Состав и динамика основного капитала
Средства предприятия
На начало года
На конец года
Прирост
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Основные средства
17500 58,3 25000 65,8
7500 7,5
Нематериальные активы
2500 8,3 3000 7,9
500
0,4
Долгосрочные
6000 20,0 7500 19,7
1500 0,3
финансовые вложения
Незавершенное
4000 13,4 2500 6,6
1500 6,8
строительство
Итого
30 000 100 38 000 100
8000
—
180
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет увеличения
(уменьшения) количества машин, оборудования, зданий, сооружений, так и за счет повышения их стоимости по вновь приобретенным фондам и переоценки старых в связи с инфляцией.
Для определения влияния первого фактора необходимо умножить изменение количества по каждому виду основных средств на базисный уровень их цены:
∆ОС
к
Q∆К
i1
Ц
i0
.
Изменение суммы основных средств за счет их стоимости определяется умно- жением изменения цены i-го вида основных средств на их количество отчетного периода:
ОС
ц
QК
i
∆Ц
i
.
Изучают также технический уровень основных средств, их производитель- ность, степень физического и морального износа. Для этого рассчитывают такие показатели, как коэффициент обновления, характеризующий долю новых фондов в общей их стоимости на конец года, срок обновления основных фондов, коэффи- циент выбытия, коэффициент прироста, коэффициент износа, коэффициент год- ности, средний возраст машин и оборудования и др., методика расчета и анализа которых рассмотрена в главе 3.
В процессе анализа изучают также динамику, состав инвестиционного портфе- ля, его структуру и изменение за отчетный период, а также доходность инвести- ционного портфеля в целом и отдельных финансовых инструментов по методике,
рассмотренной в предыдущей главе.
Значительную долю в составе основного капитала могут зани-
мать нематериальные активы: патенты, лицензии, торговые
марки и товарные знаки, права на пользование природными и ины-
ми ресурсами, программные продукты для ЭВМ, новые техноло-
гии и технические решения, приносящие выгоду в процессе хозяй-
ственной деятельности.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного пе- риода за счет дополнительной прибыли, получаемой предприятием в результате их применения и за счет амортизационных отчислений. С развитием рыночных отношений увеличиваются размер и доля нематериальных активов в общей сумме основного капитала предприятия.
Анализ динамики и структуры нематериальных активов можно провести по данным баланса предприятия и приложения к нему (табл. 9.7).
Из табл. 9.7 следует, что основную долю в структуре нематериальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авторские права, программы для
ЭВМ и др.), причем за отчетный период их абсолютная величина и относительная доля в общей сумме несколько увеличились. Это свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.
9.5 Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
181
Пример
Таблица 9.7 – Анализ объема, динамики и структуры нематериальных активов
Вид
Сумма, тыс. руб.
Структура, %
нематериальных
Прош-
Отчетный Изме-
Прош-
Отчетный Изме-
активов
лый год
год
нение лый год
год
нение
Патенты, лицензии,
2000 2550
560 80 85
5
товарные знаки и др.
Организационные
500 450
50 20 15
5
расходы
Деловая репутация
—
—
—
—
—
—
организации
Итого
2500 3000
500 100 100
—
Целесообразно изучить также состав нематериальных активов по источникам их поступлений: государственные субсидии, внесенные учредителями, приобре- тенные за плату или в обмен на другое имущество, полученные безвозмездно от юридических и физических лиц.
9.5 Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
Особенно тщательно необходимо проанализировать изменение со- става и динамики оборотных активов как наиболее мобильной ча- сти капитала, от состояния которых в значительной степени зави- сит финансовое состояние предприятия. При этом следует иметь в виду, что стабильность структуры оборотного капитала свиде- тельствует об устойчивом, хорошо отлаженном процессе произ- водства и сбыта продукции и, наоборот, существенные структур- ные изменения — признак нестабильной работы предприятия.
Как видно из табл. 9.8, наибольший удельный вес в оборотных активах име- ют запасы: на начало года — 49,3%, на конец — 53,3% оборотных активов. Однако в составе запасов значительно увеличилась доля готовой продукции в связи с труд- ностями сбыта. К концу года увеличилась также доля дебиторской задолженности,
что свидетельствует об ухудшении финансовой ситуации на предприятии.
182
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Пример
Таблица 9.8 – Анализ динамики и состава оборотных активов
Вид средств
Наличие средств, тыс. руб.
Структура средств, %
на нача-
на конец
изме-
на нача-
на конец
изме-
ло года
года
нение
ло года
года
нение
Запасы
7400 14400
7000 49,3 53,3
4,0
в том числе:
сырье и материалы
3800 6200
2400 25,3 23,0
2,3
незавершенное
1200 1500
300 8,0 5,6
2,4
производство готовая продукция
2200 6400
4200 14,7 23,7
9,0
расходы
200 300
100 1,3 1,1
0,2
будущих периодов
Налоги по приоб-
800 1200
400 5,3 4,5
0,8
ретенным ценностям
Дебиторская
2500 5400
2900 16,7 20,0
3,3
задолженность
В том числе обес-
—
1400
1400
печенная векселями
Краткосрочные фи-
3000 3600
600 20,0 13,3
6,7
нансовые вложения
Денежные средства
1300 2400
110 8,7 8,9
0,2
Итого
15000 27000
12000 100 100 9.6 Анализ состояния производственных запасов
Большое влияние на финансовое состояние предприятия и его производствен- ные результаты оказывает состояние производственных запасов. В целях нормаль- ного хода производства и сбыта продукции запасы должны быть оптимальными.
Увеличение удельного веса запасов может свидетельствовать:
о расширении масштабов деятельности предприятия;
стремлении защитить денежные средства от обесценивания под воздей- ствием инфляции;
неэффективном управлении запасами, вследствие чего значительная часть капитала замораживается на длительное время в запасах, замедляется его оборачиваемость. Кроме того, возникают проблемы с ликвидностью, уве- личивается порча сырья и материалов, растут складские расходы, что от- рицательно влияет на конечные результаты деятельности. Все это свиде- тельствует о спаде деловой активности предприятия.
9.6 Анализ состояния производственных запасов
183
В то же время недостаток запасов (сырья, материалов, топлива) также отрица- тельно сказывается на производственных и финансовых результатах деятельности предприятия. Поэтому каждое предприятие должно стремиться к тому, чтобы про- изводство вовремя и в полном объеме обеспечивалось всеми необходимыми ре- сурсами, и в то же время к тому, чтобы эти ресурсы не залеживались на складах.
Анализ состояния производственных запасов необходимо начинать с изучения их динамики и проверки соответствия фактических остатков их плановой потреб- ности. На анализируемом предприятии остаток производственных запасов увели- чился за отчетный год в 1,6 раза.
Размер производственных запасов в стоимостном выражении может изменить- ся как за счет количественного, так и за счет стоимостного (инфляционного) факто- ров. Расчет влияния количественного (К) и стоимостного (Ц) факторов на измене- ние суммы запасов (З) по каждому их виду осуществляется способом абсолютных разниц:
∆З
к
К
1
К
0
Ц
0
,
∆З
ц
К
1
Ц
1
Ц
0
.
Данные табл. 9.9 показывают, что увеличение суммы производственных запа- сов произошло не столько за счет их количества, сколько за счет роста их стоимо- сти в связи с инфляцией.
Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) равен времени хра- нения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных условиях производственно- коммерческий цикл.
Пример
Таблица 9.9 – Анализ состояния производственных запасов
Вид
Коли-
Цена, руб.
Остаток запа-
Изменение суммы
запасов
чество, м
сов, тыс. руб.
запасов, тыс. руб.
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
Всего
В том числе
за счет
к
о
личе
ства
ст
оим
ости
А
1500 1520 750 900 1125 1368
+243
+15
+228
В
1300 900 250 300 325 270
-55
-100
+45
С
2300 2500 50 60 115 150
+35
+10
+21
И т. д.
Итого
—
—
—
—
3800 6200
+2400
+600
+ 1800
184
1 ... 14 15 16 17 18 19 20 21 ... 24
9.3 Анализ структуры активов предприятия
177
Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках).
Оборотный капитал может находиться в сфере производства (запасы, незавер- шенное производство, расходы будущих периодов) и сфере обращения (готовая продукция на складах и отгруженная покупателям, средства в расчетах, кратко- срочные финансовые вложения, денежная наличность в кассе и на счетах в банках,
товары и др.).
Капитал может функционировать в денежной и материальной формах. В пе- риод инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к понижению их покупательной способности, так как эти статьи не переоцениваются в связи с ин- фляцией.
В зависимости от степени подверженности инфляционным процессам все ста- тьи баланса классифицируются на монетарные и немонетарные.
Монетарные активы — статьи баланса, отражающие средства
и обязательства в текущей денежной оценке.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства,
депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетар- ные активы — основные средства, незаконченное капитальное строительство, про- изводственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.
В зависимости от степени риска вложения капитала различают оборотный ка- питал:
с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные фи- нансовые вложения);
с малым риском вложений: дебиторская задолженность за вычетом сомни- тельных долгов, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции за вычетом не пользующейся спросом, незавершенное производство;
с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская задолженность,
залежалые запасы, не пользующаяся спросом готовая продукция.
Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и об- ращения в денежной и материальной формах, насколько оптимально их соотноше- ние, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности,
а следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные произ- водственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за от- сутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро пере-
178
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
работаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и, как следствие, ухудшается финансо- вое состояние. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рен- табельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если нераци- онально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.
В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе и структуре (табл. 9.5) и дать им оценку.
Из табл. 9.5 видно, что за отчетный год структура активов анализируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала, т. е. внеоборотных активов, уменьшилась на 8,2%, а доля оборотного — соответственно увеличилась,
в том числе в сфере производства уменьшилась на 6%, а в сфере обращения по- высилась на 6%. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начало года отношение оборотного капитала к основному составляет 0,5, а на ко- нец — 0,71, что будет способствовать ускорению его оборачиваемости.
Вместе с тем повысился риск вложений в оборотные активы в связи с увели- чением доли высокорисковых и уменьшением доли низкорисковых активов.
Значительный удельный вес имеют монетарные активы в общей валюте ба- ланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 2,5%. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупа- тельной способности денежной единицы предприятие несет финансовые потери из-за обесценения этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов
(кредиты банка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесцене- ния долгов по причине инфляции происходит увеличение капитала предприятия.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав,
структуру и динамику основного и оборотного капитала.
Таблица 9.5 – Структура активов предприятия
Средства
На начало года
На конец года
Прирост
предприятия
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Внеоборотные активы
30 000 66,7 38 000 58,5
8000
8,2
Оборотные активы
15 000 33,3 27000 41,5
12 000 8,2
В том числе в сфере:
производства
6000 40,0 9200 34,0
3200
6,0
обращения
9000 60,0 1 800 66,0
8800
6,0
Из них оборотные активы:
с минимальным
4300 28,7 6000 22,2
1700
6,5
риском вложений с невысоким
9950 66,3 18850 69,8
8900
3,5
риском вложений с высоким
750 5,0 2150 8,0
1400
3,0
риском вложений продолжение на следующей странице
9.4 Анализ состава структуры и динамики основного капитала
179
Таблица 9.5 – Продолжение
Средства
На начало года
На конец года
Прирост
предприятия
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Итого
45000 100 65000 100
20 000
—
В том числе:
немонетарные активы
37400 53,1 52400 80,6
15000
2,5
монетарные активы
7600 16,9 12600 19,4
5000
2,5 9.4 Анализ состава структуры и динамики основного капитала
Внеоборотные активы (основной капитал) — это, как уже говорилось, вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные предприятия, нематериальные активы и т. д.
Из табл. 9.6 видно, что за анализируемый период сумма основного капитала увеличилась на 26,6% (38 000
30 000 100100). Значительно возросла сумма основ- ных средств и долгосрочных финансовых вложений, что свидетельствует о расши- рении инвестиционной деятельности предприятия. Сумма и доля незавершенного производства значительно уменьшились, что следует оценить положительно.
Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и структуры ос-
новных средств, т. к. они имеют большой удельный вес в долгосрочных активах предприятия.
Пример
Таблица 9.6 – Состав и динамика основного капитала
Средства предприятия
На начало года
На конец года
Прирост
тыс.
доля,
тыс.
доля,
тыс.
доля,
руб.
%
руб.
%
руб.
%
Основные средства
17500 58,3 25000 65,8
7500 7,5
Нематериальные активы
2500 8,3 3000 7,9
500
0,4
Долгосрочные
6000 20,0 7500 19,7
1500 0,3
финансовые вложения
Незавершенное
4000 13,4 2500 6,6
1500 6,8
строительство
Итого
30 000 100 38 000 100
8000
—
180
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет увеличения
(уменьшения) количества машин, оборудования, зданий, сооружений, так и за счет повышения их стоимости по вновь приобретенным фондам и переоценки старых в связи с инфляцией.
Для определения влияния первого фактора необходимо умножить изменение количества по каждому виду основных средств на базисный уровень их цены:
∆ОС
к
Q∆К
i1
Ц
i0
.
Изменение суммы основных средств за счет их стоимости определяется умно- жением изменения цены i-го вида основных средств на их количество отчетного периода:
ОС
ц
QК
i
∆Ц
i
.
Изучают также технический уровень основных средств, их производитель- ность, степень физического и морального износа. Для этого рассчитывают такие показатели, как коэффициент обновления, характеризующий долю новых фондов в общей их стоимости на конец года, срок обновления основных фондов, коэффи- циент выбытия, коэффициент прироста, коэффициент износа, коэффициент год- ности, средний возраст машин и оборудования и др., методика расчета и анализа которых рассмотрена в главе 3.
В процессе анализа изучают также динамику, состав инвестиционного портфе- ля, его структуру и изменение за отчетный период, а также доходность инвести- ционного портфеля в целом и отдельных финансовых инструментов по методике,
рассмотренной в предыдущей главе.
Значительную долю в составе основного капитала могут зани-
мать нематериальные активы: патенты, лицензии, торговые
марки и товарные знаки, права на пользование природными и ины-
ми ресурсами, программные продукты для ЭВМ, новые техноло-
гии и технические решения, приносящие выгоду в процессе хозяй-
ственной деятельности.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного пе- риода за счет дополнительной прибыли, получаемой предприятием в результате их применения и за счет амортизационных отчислений. С развитием рыночных отношений увеличиваются размер и доля нематериальных активов в общей сумме основного капитала предприятия.
Анализ динамики и структуры нематериальных активов можно провести по данным баланса предприятия и приложения к нему (табл. 9.7).
Из табл. 9.7 следует, что основную долю в структуре нематериальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авторские права, программы для
ЭВМ и др.), причем за отчетный период их абсолютная величина и относительная доля в общей сумме несколько увеличились. Это свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.
9.5 Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
181
Пример
Таблица 9.7 – Анализ объема, динамики и структуры нематериальных активов
Вид
Сумма, тыс. руб.
Структура, %
нематериальных
Прош-
Отчетный Изме-
Прош-
Отчетный Изме-
активов
лый год
год
нение лый год
год
нение
Патенты, лицензии,
2000 2550
560 80 85
5
товарные знаки и др.
Организационные
500 450
50 20 15
5
расходы
Деловая репутация
—
—
—
—
—
—
организации
Итого
2500 3000
500 100 100
—
Целесообразно изучить также состав нематериальных активов по источникам их поступлений: государственные субсидии, внесенные учредителями, приобре- тенные за плату или в обмен на другое имущество, полученные безвозмездно от юридических и физических лиц.
9.5 Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
Особенно тщательно необходимо проанализировать изменение со- става и динамики оборотных активов как наиболее мобильной ча- сти капитала, от состояния которых в значительной степени зави- сит финансовое состояние предприятия. При этом следует иметь в виду, что стабильность структуры оборотного капитала свиде- тельствует об устойчивом, хорошо отлаженном процессе произ- водства и сбыта продукции и, наоборот, существенные структур- ные изменения — признак нестабильной работы предприятия.
Как видно из табл. 9.8, наибольший удельный вес в оборотных активах име- ют запасы: на начало года — 49,3%, на конец — 53,3% оборотных активов. Однако в составе запасов значительно увеличилась доля готовой продукции в связи с труд- ностями сбыта. К концу года увеличилась также доля дебиторской задолженности,
что свидетельствует об ухудшении финансовой ситуации на предприятии.
182
Глава 9. Анализ источников формирования и размещения капитала
Пример
Таблица 9.8 – Анализ динамики и состава оборотных активов
Вид средств
Наличие средств, тыс. руб.
Структура средств, %
на нача-
на конец
изме-
на нача-
на конец
изме-
ло года
года
нение
ло года
года
нение
Запасы
7400 14400
7000 49,3 53,3
4,0
в том числе:
сырье и материалы
3800 6200
2400 25,3 23,0
2,3
незавершенное
1200 1500
300 8,0 5,6
2,4
производство готовая продукция
2200 6400
4200 14,7 23,7
9,0
расходы
200 300
100 1,3 1,1
0,2
будущих периодов
Налоги по приоб-
800 1200
400 5,3 4,5
0,8
ретенным ценностям
Дебиторская
2500 5400
2900 16,7 20,0
3,3
задолженность
В том числе обес-
—
1400
1400
печенная векселями
Краткосрочные фи-
3000 3600
600 20,0 13,3
6,7
нансовые вложения
Денежные средства
1300 2400
110 8,7 8,9
0,2
Итого
15000 27000
12000 100 100 9.6 Анализ состояния производственных запасов
Большое влияние на финансовое состояние предприятия и его производствен- ные результаты оказывает состояние производственных запасов. В целях нормаль- ного хода производства и сбыта продукции запасы должны быть оптимальными.
Увеличение удельного веса запасов может свидетельствовать:
о расширении масштабов деятельности предприятия;
стремлении защитить денежные средства от обесценивания под воздей- ствием инфляции;
неэффективном управлении запасами, вследствие чего значительная часть капитала замораживается на длительное время в запасах, замедляется его оборачиваемость. Кроме того, возникают проблемы с ликвидностью, уве- личивается порча сырья и материалов, растут складские расходы, что от- рицательно влияет на конечные результаты деятельности. Все это свиде- тельствует о спаде деловой активности предприятия.
9.6 Анализ состояния производственных запасов
183
В то же время недостаток запасов (сырья, материалов, топлива) также отрица- тельно сказывается на производственных и финансовых результатах деятельности предприятия. Поэтому каждое предприятие должно стремиться к тому, чтобы про- изводство вовремя и в полном объеме обеспечивалось всеми необходимыми ре- сурсами, и в то же время к тому, чтобы эти ресурсы не залеживались на складах.
Анализ состояния производственных запасов необходимо начинать с изучения их динамики и проверки соответствия фактических остатков их плановой потреб- ности. На анализируемом предприятии остаток производственных запасов увели- чился за отчетный год в 1,6 раза.
Размер производственных запасов в стоимостном выражении может изменить- ся как за счет количественного, так и за счет стоимостного (инфляционного) факто- ров. Расчет влияния количественного (К) и стоимостного (Ц) факторов на измене- ние суммы запасов (З) по каждому их виду осуществляется способом абсолютных разниц:
∆З
к
К
1
К
0
Ц
0
,
∆З
ц
К
1
Ц
1
Ц
0
.
Данные табл. 9.9 показывают, что увеличение суммы производственных запа- сов произошло не столько за счет их количества, сколько за счет роста их стоимо- сти в связи с инфляцией.
Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) равен времени хра- нения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных условиях производственно- коммерческий цикл.
Пример
Таблица 9.9 – Анализ состояния производственных запасов
Вид
Коли-
Цена, руб.
Остаток запа-
Изменение суммы
запасов
чество, м
сов, тыс. руб.
запасов, тыс. руб.
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
на
на
ча
ло
го
да
на
к
онец
го
да
Всего
В том числе
за счет
к
о
личе
ства
ст
оим
ости
А
1500 1520 750 900 1125 1368
+243
+15
+228
В
1300 900 250 300 325 270
-55
-100
+45
С
2300 2500 50 60 115 150
+35
+10
+21
И т. д.
Итого
—
—
—
—
3800 6200
+2400
+600
+ 1800
184
1 ... 14 15 16 17 18 19 20 21 ... 24