Файл: Учебное пособие Томск Эль Контент 2013 удк 658. 012. 12(075. 8) Ббк 65. 053. 9я73 з555 Рецензенты.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 12.01.2024
Просмотров: 510
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
СОДЕРЖАНИЕ
Глава 10
АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ
И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
10.1 Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета и анализа
Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денеж- ной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов,
организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит три последовательные стадии кругооборота: заготовительную,
производственную и сбытовую.
На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фон- ды, производственные запасы; на второй стадии часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, вы- плату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы; закан- чивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, превышающие первоначальную сумму на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и peализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ве- дет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния пред- приятия.
Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции, дополнительного привлече-
190
Глава 10. Анализ финансовой устойчивости
и платежеспособности предприятия
ния финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капи- тала увеличивается сумма прибыли, так как обычно к исходной денежной форме капитал возвращается с приращением. Если производство и реализация продук- ции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухуд- шению финансовых результатов и «проеданию» капитала. Из сказанного следует,
что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на 1 руб. капитала. Повышение доходности капитала достигает- ся рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию с прибылью.
Таким образом, эффективность использования капитала харак-
теризуется его доходностью (рентабельностью) — отношением
суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного ка-
питала.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Определяют также рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отноше- ние прибыли от реализации продукции и услуг к среднегодовой его величине).
В состав операционного капитала не включают основные средства непроизвод- ственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного ка- питального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения,
ссуды для работников предприятия и т. д.
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).
Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:
Бaлaнcoвaя пpибыль
Cpeднeгoдoвaя cyммa aктивoв
Бaлaнcoвaя пpибыль
Bыpyчкa oт вcex видoв пpoдaж
Bыpyчкa oт вcex видoв пpoдaж
Cpeднeгoдoвaя cyммa aктивoв
.
Иными словами, рентабельность совокупных активов (ROA)
равна произведению рентабельности оборота (R
об
) и коэффици-
ента оборачиваемости капитала (К
об
):
ROA
R
об
К
об
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия.
10.2 Анализ оборачиваемости капитала
191
Факторный анализ рентабельности капитала может выявить сла- бые и сильные стороны предприятия. Влияние факторов перво- го порядка на изменение уровня рентабельности капитала можно рассчитать методом абсолютных разниц:
1) за счет коэффициента оборачиваемости
∆ROA ∆К
oб
R
oб 0
;
2) за счет рентабельности оборота
∆ROA К
oб 1
∆R
oб
.
10.2 Анализ оборачиваемости капитала
Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность ис- пользования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и уста- новить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение дви- жения средств.
Следует изучить оборачиваемость совокупного капитала предприятия, в том числе основного и оборотного.
Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующи- ми показателями:
коэффициентом оборачиваемости (К
oб
);
продолжительностью одного оборота капитала (П
oб
).
Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по
формуле:
К
об
Выручка (нетто) от реализации (сумма оборота)
Среднегодовая стоимость капитала
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
192
1 ... 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Глава 10. Анализ финансовой устойчивости
и платежеспособности предприятия
Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости капита-
ла, называется капиталоемкостью (К
е
):
К
е
Среднегодовая стоимость капитала
Чистая выручка от реализации (сумма оборота)
.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Продолжительность оборота капитала:
П
oб
Д
К
oб
,
или
П
oб
Cpeднeгoдoвaя cтoимocть кaпитaлa Д
Чиcтaя выpyчкa oт peaлизaции
,
где Д — количество календарных дней в анализируемом периоде (год — 360 дней,
квартал — 90, месяц — 30 дней.
Средние остатка всего капитала и его составных частей рассчи- тываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало пери- ода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2
остатка на конец периода; результат делится на количество меся- цев в отчетном периоде. Источники информации — бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах.
В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачи-
ваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачивае- мости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов оборотных активов нужно разделить на сумму однодневного оборота от реализации.
Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях —
она во многом зависит от продолжительности производственного цикла и про- цесса обращения; время производства обусловлено технологическим процессом,
техникой, организацией производства.
Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производ- ства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопу- щения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т. д.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала вы- ражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличе- нии суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (
Э) или
дополнительно привлеченных средств в оборот (
Э) при за медлении оборачивае-
мости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота (П
oб
):
Э
Cyммa oбopoтa (фaктичecкaя)
Дни в пepиoдe
∆П
oб
.
10.3 Оценка эффективности использования
заемного капитала. Эффект финансового рычага
193
Прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы капи- тала, коэффициента его оборачиваемости и рентабельности оборота:
П
KL ROA
KL R
oб
К
oб
.
Увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента оборачиваемо-
сти капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:
∆П ∆К
oб
R
oб 0
KL
1
.
В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачивае- мости оборотного капитала.
Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:
сокращение продолжительности производственного цик- ла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации про- изводственных процессов, повышение уровня производи- тельности труда, более полное использование производ- ственных мощностей предприятия, трудовых и материаль- ных ресурсов и др.);
улучшение организации материально-технического снаб- жения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;
ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;
сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.
10.3 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности
использования заемного капитала, является эффект финансового
рычага (ЭФР).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ЭФР
ROA Ц
зк
1 К
н
ЗК
СК
,
194
Глава 10. Анализ финансовой устойчивости
и платежеспособности предприятия
где ROA — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов
(отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала),
%; Ц
зк
— средневзвешенная цена заемных ресурсов (отношение расходов по обслу- живанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств), %; К
н
—
коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме ба- лансовой прибыли) в виде десятичной дроби; ЗК — среднегодовая сумма заемного капитала; CK — среднегодовая сумма собственного капитала.
ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного ка- питала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положитель- ный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т. е. если ROA
A Ц
зк
. Напри- мер, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%,
в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рента- бельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала. Если ROA
@ СК, создается от- рицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание»
собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.
В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР
и рентабельность собственного капитала (ROЕ) увеличиваются, поскольку обслу- живание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР
ROA
Ц
зк
1
И
1 К
н
ЗК
СК
И ЗК
СК
100%,
где И — темп инфляции в виде десятичной дроби.
Рассмотрим пример (табл. 10.1).
Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждой составляющей, можно воспользоваться способом цепной подстановки:
ЭФР
0
36,7
28 1,4
1 0,35 0,466 40 0,466 23,70%;
ЭФР
yc1
41,2
28 1,4
1 0,35 0,466 40 0,466 25,06%;
ЭФР
ycл 2
41,2
28,6 1,4
1 0,35 0,466 40 0,466 24,93%;
ЭФР
ycл 3
41,2
28,6 1,3
1 0,35 0,466 30 0,466 19,80%;
ЭФР
ycл 4
41,2
28,6 1,3
1 0,34 0,466 30 0,466 19,90%;
ЭФР
ф
41,2
28,6 1,3
1 0,34 0,478 30 0,478 20,40%.
Отсюда общее изменение ЭФР составляет: 17,87
20,06 2,19%, в том числе за счет:
уровня рентабельности инвестированного капитала 25,06 23,70 1,36%;
10.4 Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе
анализа соотношения собственного и заемного капитала
195
ставки ссудного процента 24,93 25,06 0,13%;
индекса инфляции 19,80 24,93 5,13%;
уровня налогообложения 19,90 19,80 0,10%;
плеча финансового рычага 20,40 19,90 0,50%.
Пример
Таблица 10.1 – Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага
Показатель
Прошлый
Отчетный
год
год
Балансовая прибыль, тыс. руб.
14750 2225
Налоги из прибыли, тыс. руб.
5150 7565
Уровень налогообложения, коэффициент
0,35 0,34
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.
40200 5395
Собственный капитал
27420 36 500
Заемный капитал
12780 17 456
Плечо финансового рычага
0,466 0,478
(отношение заемного капитала к собственному)
Рентабельность совокупного капитала, %
36,7 41,2
Средневзвешенная цена заемных ресурсов, %
28 28,6
Темп инфляции,%
40 30
Эффект финансового рычага, %
23,7 20,4
Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные сред- ства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер соб- ственного капитала.
Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного ка- питала увеличилась на 7448 тыс. руб. (36 500 20,4%).
10.4 Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала
Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом за- висят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собствен- ных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия,
196
Глава 10. Анализ финансовой устойчивости
и платежеспособности предприятия
и в первую очередь — от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру ис-
точников капитала предприятия и оценить степень финансовой
устойчивости и финансового риска.
С этой целью рассчитывают следующие показатели:
коэффициент финансовой автономии (или независимости) — удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;
коэффициент финансовой зависимости — доля заемного капитала в общей валюте баланса;
коэффициент текущей задолженности — отношение краткосрочных фи- нансовых обязательств к общей валюте баланса;
коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент фи-
нансовой устойчивости) — отношение собственного и долгосрочного заем- ного капитала к общей валюте баланса;
коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент
платежеспособности) — отношение собственного капитала к заемному;
коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового рис-
ка, — отношение заемного капитала к собственному.
Пример
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уро- вень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее ФСП. В нашем при- мере (табл. 10.2) доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный год она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капи- тала ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага уве- личилось на 13 процентных пунктов. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно повысилась.
Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиен- тов более высокая, — это исключает финансовый риск. Предприятия же, как пра- вило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как рас- ходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;