Файл: Методические рекомендации по оценке эфективности инвестиционных проектов.doc

Примечания:

* Нормы могут быть различными для различных шагов расчета.

** Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по группам в зависимости от величины запасов и норм хранения.

Следует иметь в виду, что указанные в таблице нормы могут быть взаимосвязанными. Например, часть оборотных активов на создание запасов комплектующих может быть учтена по строке 5 "авансы поставщикам за услуги", строка 3 "готовая продукция" и строка 4 "дебиторская задолженность" также могут оказаться связанными между собой (хотя, как показано ниже, неидентичными).

Оборотный капитал двояко влияет на эффективность и реализуемость ИП.

Во-первых, положительный прирост оборотного капитала на каждом шаге является элементом денежного оттока (отрицательный - притока) от инвестиционной деятельности и поэтому влияет как на эффективность, так и на реализуемость проекта (или на потребность в финансировании).

Во-вторых, прирост некоторых элементов оборотного капитала, относящихся к данному шагу расчета (запасы сырья, материалов и комплектующих, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность, предоплата, кредиторская задолженность), происходит не одновременно с другими поступлениями и затратами, что влияет на эффективность за счет изменения дисконтирующего множителя и изменения цен (инфляция, сезонные цены и т.д.). В случаях, когда это влияние оказывается заметным, его необходимо учитывать.

Стандартный бухгалтерский расчет учитывает только первый вид влияния (на потребность в финансировании). Для расчета эффективности необходимо учитывать оба вида влияния.

Специалист, рассчитывающий инвестиционный проект, должен обосновать выбор исходных данных для расчета потребностей в оборотном капитале и определить, какие из его составляющих необходимо учитывать в данном проекте, а какие не играют роли и потому могут быть опущены.

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале

Расчет потребностей в оборотном капитале для каждого шага расчетного периода производится по следующим формулам (для упрощения номер шага в них опущен).

Оборотные активы по статьям

1) "Сырье, материалы, комплектующие и др.":

ЗМ q

А = ____ x (d + ___), (П7.1)

1 PI 2

где ЗМ - затраты на материалы данного вида на данном шаге;

PI - продолжительность шага в днях;

d - величина страхового запаса в днях (стр.1 табл.П7.1);

q - периодичность поставок в днях (стр.1 табл.П7.1).

2) "Незавершенное производство":

Ц_пр

А₂ = З_пр x _____, (П7.2)

PI

где З_пр - сумма прямых затрат (прямые материальные затраты + затраты на оплату труда основного и вспомогательного производственного персонала с начислениями) на шаге;

Ц_пр - продолжительность производственного цикла в днях (стр.2 табл.П7.1).

3). "Готовая продукция" по формуле:

r₀

А₀ = В₀ x ______, (П7.3)

2 x PI

где B₀ - выручка без НДС на шаге;

r₀ - периодичность отгрузки в днях (стр.3 табл.П.7.1).

4). "Дебиторская задолженность" (другое употребительное название: "Счета к получению") по формуле:

r_пл

А = ВЫП x _____, (П7.4)

4 PI

где ВЫП* - выручка на шаге, включающая НДС в составе выручки или (и) экспортные тарифы; другие налоги, начисляемые на выручку**;

r_пл - величина задержки платежей в днях (стр.4 табл.П7.1).

5) "Авансы поставщикам за услуги" по формуле:

С_гамма

А₅ = x У_ст x p_гамма x _______, (П7.5)

(PI)(n)

где У - стоимость услуг сторонних организаций (поставщиков) на ст шаге;

р_гамма - доля предоплаты поставщикам (стр.5 табл.П7.1);

С_гамма - срок предоплаты услуг в днях (стр.5 П7.1).

6) "Резерв денежных средств" по формуле:

s

А = З x _____, (П7.6)

6 пс PI

где З_пс - затраты на производство и сбыт за исключением прямых материальных затрат на шаге n;

s - покрытие потребности в денежных средствах в днях (стр.6 табл.П7.1).

Оборотные пассивы по статьям

1) "Расчеты за товары, работы и услуги" (другое употребительное

название: "Кредиторская задолженность"):

ОП

П = РАС x ____, (П7.7)

1 PI

где РАС - прямые материальные затраты + величина отложенных выплат сторонним организациям;

ОП - отсрочка платежей в днях*** (стр.7 табл.П7.1).

2) "Авансовые платежи (предоплата)" определяются по формуле:

С_П

П = ВЫР x p x ____, (П7.8)

2 пр PI

где ВЫР - выручка, остающаяся у предприятия на шаге (после уплаты НДС, акцизов и импортных сборов);

p_пр - доля предоплаты: процент от выручки в долях (стр.8 табл.П7.1);

С_п - срок предоплаты за реализуемую продукцию в днях (стр.8 табл.П7.1).

3) "Расчеты по оплате труда" определяются по формуле:

15

П = ЗП x ______, (П.7.9)

3 k x PI

где ЗП - общая зарплата за шаг расчета;

k - периодичность выплат: число выплат зарплаты в месяц.

4). "Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами" представляют собой сумму пассивов по статьям:

начисления на зарплату;

выплаты по НДС, вносимому в бюджет;

выплаты по налогу на прибыль;

выплаты по прочим налогам (сборам).

По каждому из налогов (сборов, начислений) соответствующая величина оборотных пассивов (ПН_i) определяется по формуле:

ПВ

ПН = ВН x ______, (П7.10)

i 2 x PI

где ВН - величина налога (сбора), относящаяся к данному шагу;

ПВ - периодичность выплат этого налога (сбора) в днях.

Общая величина оборотных пассивов по статье "расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами" определяется суммированием рассчитанных значений по всем видам налогов (сборов, начислений).

5) Расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу", являются суммой оборотных пассивов по каждому кредиту (займу, арендному договору, договору лизинга). Эта строка определяется только при расчете с учетом схемы финансирования.

Оборотные пассивы П_к по каждому кредиту (займу, арендному договору, договору лизинга) определяются по формуле:

ПВ_к

П = ПР x ______, (п.7.11)

к к 2 x PI

где ПР_к - величина процентной выплаты по кредиту (займу), арендного или лизингового платежа на шаге;

ПВ_к - периодичность этой выплаты в днях.

Общая величина оборотных пассивов по новой строке "расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу" определяется суммированием рассчитанных значений по всем кредитам (займам, арендным или лизинговым договорам).

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности

П7.4.1. Общественная эффективность

При определении общественной эффективности не играет роли перераспределение средств между предприятием, поставщиками, потребителями продукции и другими экономическими агентами в пределах народного хозяйства.

Поэтому при определении потребностей в оборотном капитале:

• влияние оборотных пассивов вообще не учитывается;

• при расчете оборотных активов учитывается потребность в средствах только для оплаты:

• запасов сырья, материалов и комплектующих. Расчет ведется по формуле (П7.1);

• незавершенной продукции. Расчет ведется по формуле (П7.2) с использованием заработной платы, принятой для расчета экономической эффективности;

• готовой продукции (в соответствии с формулой (П7.3) с использованием заработной платы, принятой для расчета экономической эффективности);

• резерва денежных средств. Расчет ведется по формуле (П.7.6) с использованием заработной платы, принятой для расчета экономической эффективности.

Результаты расчета представляются в виде табл.П7.3.

Таблица П7.3

П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта

При определении коммерческой эффективности проекта расчет потребности в оборотном капитале производится по формулам (П7.1) - (П7.10) без учета привлеченных источников финансирования (займы, аренда, лизинг).

Как уже указывалось, отдельные составляющие оборотного капитала могут не учитываться, если специалист, осуществляющий расчет, сочтет, что учитывать их не следует, и приведет обоснование своего мнения.

Результаты расчетов представляются в виде табл.П7.4.

Таблица П7.4.

П7.4.3. Эффективность акционерного капитала

При расчете эффективности акционерного капитала потребность в оборотном капитале определяется так же, как и при расчете коммерческой эффективности проекта со следующими отличиями:

• при расчете оборотных активов по строке "дебиторская задолженность" изменяются за счет того, что в величине ВЫП, входящей в формулу (П7.4), учитываются все составляющие, в том числе и значение платежей за аренду, лизинг и по займам;

• к оборотным пассивам добавляется новая строка - "расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу", рассчитываемая по формулам (П7.11).

Соответственно таблица для расчета прироста потребности в оборотном капитале в этом случае имеет, вид (см. табл.П7.5).

Таблица П7.5.

* Принципиально, как уже указывалось выше, отнесение оборотного актива к запасам готовой продукции или к дебиторской задолженности в известной мере вопрос к эксперту. Разница заключается в том, что - до тех пор, пока продукция хранится на складе, на нее принципиально может быть изменена цена (из-за инфляции и (или) сезонных изменений; - на отгруженную продукцию независимо от ее оплаты может быть распространена часть налогов (в соответствии с конкретными законами).

** В связи с изменением налоговых норм перечень налогов может отличаться от приведенного. Приведенный перечень исходит из положения, что все перечисленные налоги платятся при отгрузке товара потребителю. Если какие-то из этих налогов платятся после получения от потребителя оплаты, они должны быть исключены из величины ВЫП.

*** Если в проекте принимаются различные величины отсрочки платежей для разных их видов, формула (П4.7) записывается в виде суммы по отдельным видам платежей.

Приложение 8. Расчет затрат и налогов

П8.1. Виды налогов и особенности их расчета

С точки зрения учета в расчетах эффективности действующие налоги могут быть разделены на следующие виды*.

• налог на добавленную стоимость (НДС);

• налог на прибыль;

• налог на имущество;

• земельный налог;

• таможенные пошлины и сборы;

• начисления на заработную плату (включая отчисления во внебюджетные фонды, транспортный и другие налоги, базой для исчисления которых является фонд оплаты труда персонала);

• налоги на продажу (включая налог на пользователей автомобильных дорог и другие, базой для исчисления которых является выручка от реализации произведенной продукции);

• налоги на сырье (включая отчисления на воспроизводство минерально-сырьевой базы и иные платежи, уплачиваемые при добыче или переработке сырья).

В зависимости от способов отражения в балансе предприятия налоги подразделяются на следующие группы:

• налоги, включаемые в цену продукции (в том числе - НДС, акцизы, пошлины, налог на реализацию горюче-смазочных материалов);

• налоги, относимые на себестоимость продукции (в том числе - платежи за пользование недрами, земельный налог, налог на пользователей автомобильных дорог);

• налоги, относимые на финансовые результаты, т.е. уменьшающие базу для налогообложения прибыли (в том числе - налог на имущество, налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы);

• налоги на прибыль (в том числе - налог на прибыль от реализации продукции, налог на доходы по депозитам, процентам, дивидендам по акциям и иным негосударственным ценным бумагам, налог на доходы от долевого участия в совместных предприятиях);

• налоги, уплачиваемые за счет части прибыли, остающейся после уплаты налога на прибыль (в том числе - налог на строительство объектов производственного назначения курортной зоне, сбор за право торговли).