Файл: Конспект лекций по дисциплине Финансовый менеджмент Направление подготовки 080200 Экономика Профиль подготовки Менеджмент организации.doc

Варьирование структуры затрат представляется возможным, как минимум, в двух направлениях:

изменение переменной и/или постоянной частей затрат при одновременном изменении величины совокупных затрат (при этом неизбежно изменится и соотношение затрат и выручки от реализации);

изменение переменной и постоянной частей затрат при фиксированной величине суммарных затрат (в этом случае соотношение затрат и выручки от реализации остается неизменным).

Выбор приемлемого пути предполагает проведение группировки и анализа затрат по видам расходов. Первое направление зачастую связано с болезненным для любого предприятия процессом изменения (как правило, сокращением) отдельных статей затрат.

Второе направление является менее болезненным. В то же время классификация затрат на основные категории в зависимости от связи с объемом производства – переменные и постоянные – обусловлена характером конкретного производства, в силу чего список переменных и постоянных затрат для каждого предприятия является относительно устойчивым. Поэтому использовать данный путь становится возможным лишь в отношении определенных статей затрат.

Так, у фондоемких производств наблюдается высокая доля постоянных издержек в совокупных затратах, обусловленная большим удельным весом амортизационных отчислений. Данная статья затрат носит явно выраженный постоянный характер; "переместить" ее в категорию переменных затрат не представляется возможным.

Затраты на оплату труда, напротив, в зависимости от вида системы оплаты труда могут рассматриваться либо как переменные – при сдельной оплате, либо как постоянные – при твердом окладе. Поэтому именно для трудоемких производств второе направление манипулирования структурой затрат является столь же актуальным, как и первое.

Для фирм, работающих в высокотехнологичных отраслях, – например, разработка программного обеспечения – обязательны существенные затраты на НИОКР. Эти затраты являются постоянными, а, значит, повышают уровень операционного левериджа, что приводит к увеличению производственного риска и возможным значительным колебаниям прибыли до выплаты процентов и налогов. Наоборот, для небольших продуктовых магазинов постоянные затраты обычно относительно низки, а значит уровень операционного левериджа тоже невысок, что снижает риск и делает прибыль более стабильной. Под «низкими» или «высокими» затратами подразумевается сравнение процента переменных и постоянных затрат в определенном стоимостном объеме выпуска по различным отраслям.

---

Финансовый менеджер компании должен сопоставить негативное воздействие операционного рычага (высокий производственный риск) и его позитивное воздействие (более высокую ожидаемую прибыль до выплаты процентов и налогов) и принять решение об оптимальном уровне операционного левериджа для данной компании в сложившихся условиях.

Кроме того, нужно помнить, что действие операционного рычага усиливается за счет наличия финансового рычага, если предприятие использует заемные средства. Поэтому необходимо подобрать значения обоих рычагов, обеспечивающие приемлемый уровень совокупного рычага СР.

Силу воздействия совокупного рычага можно рассчитать как отношение изменения прибыли (балансовой, чистой, на одну обыкновенную акцию), выраженного в процентах, к процентному изменению выручки от реализации.

Числитель данной дроби характеризует готовность субъекта управления принять угрозу потери прибыли и поэтому определяется субъективно; его величина во многом зависит от склонности субъекта управления к риску и состояния информационной обеспеченности решения. В качестве предела допустимого риска можно принять угрозу полной (100 %) потери прибыли.

Знаменатель дроби представляет собой показатель, характеризующий сложившуюся вариацию отдельных значений выручки от реализации. Его определение сводится к расчету относительной (с учетом тренда) меры колеблемости показателя выручки от реализации продукции – коэффициенту колеблемости (см. ниже), аналогу коэффициента вариации. Учет тренда при изучении колебаний уровней динамического ряда снижает силу колебаний уровней и позволяет принимать более обоснованные управленческие решения. Таким образом, суждение о силе колеблемости выручки от реализации базируется на естественно-статистическом подходе, основанном на сложившейся динамике данного показателя, формирующейся под влиянием множества факторов.

Операционный рычаг увеличивает бизнес риск компании, но это не означает, что его воздействие следует минимизировать. Например, если прогнозируется увеличение спроса на свою продукцию (или услуги), то оно может позволить себе увеличение постоянных затрат (проведение рекламной компании, исследовательские разработки). Все это обеспечит прирост прибыли в будущем.

Финансовый рычаг увеличивает финансовый риск, связанный с уменьшением чистой прибыли за счет уплаты процентов за кредит. При уменьшении выручки это приведет к снижению дивидендов, однако приросте выручки темп роста дивидендов будет значительно выше.

---

Таким образом, уровень совокупного рычага, равный произведению операционного и финансового рычагов, описывает риск потери или снижения дивидендов для владельца обыкновенной акции.

Максимальный уровень совокупного рычага не должен превышать частного от деления 100% на величину обычных колебаний выручки, выраженную в процентах.

С другой стороны, предприятие должно поддерживать некоторый минимальный уровень совокупного рычага, обеспечивающий достаточно высокий темп роста прибыли и дивидендов в случае увеличения объемов сбыта.

Совокупный рычаг (СР) описывает влияние изменений выручки на чистую прибыль, которая является внутренним источником финансирования роста предприятия. Если уровень СР недостаточен, предприятие не обладает достаточными источниками роста, его внутренний темп роста (ВТР) снижается. Известно, что ВТР зависит от рентабельности собственных средств (РСС), которая равна отношению чистой прибыли к величине собственных средств, и от нормы распределения (НР), которая равна доле чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов и другие формы потребления:


Успешная конкурентная позиция предприятия проявляется в том, что темпы роста его выручки больше или равны темпа роста рынка, на котором оно работает. Обозначим темп роста рынка через b. От предприятия требуется обеспечить ВТР>b:

(1-НР) х РСС > b

Уровень СР должен быть достаточным для того, чтобы это условие выполнялось, те.е чтобы была обеспечена достаточно большая рентабельность

собственных средств в будущем:






Здесь - прирост чистой прибыли в рублях.. Обозначим через p прирост чистой прибыли в долях единицы:






И з следует, что p = CP * b. Тогда

Введем обозначение нормы капитализации прибыли (НК) как доли чистой прибыли к распределению, направляемой на развитие предприятия: Тогда

---

Эта формула предназначена для случаев, когда НК х РСС < b, т.е внутренние темпы роста предприятия недостаточны для сохранения своей доли рынка. В этом случае совокупный рычаг необходимо повысить до уровня, описываемого последней формулой. Если же ВТР>b, то достаточно следить за тем, чтобы СР не превышал своего максимального значения.

Таким образом, для повышения темпов роста низкорентабельным предприятиям нужно увеличивать уровень совокупного рычага, что связано с ростом постоянных затрат. Однако общий уровень затрат на низкорентабельных предприятиях и без того слишком высок, поэтому основная идея управления величиной совокупного рычага состоит в изменении соотношения между постоянными и переменными затратами без изменения их общей базовой суммы. Легче всего это сделать с заработной платой, заменив сдельную оплату на оклады. Другие возможности связаны с покупкой собственного оборудования взамен аренды, использованием заемных средств, развитием собственных каналов реализации товара вместо использования дилеров и агентов, работающих на проценте от реализации. В акционерных обществах росту совокупного рычага и внутренних темпов роста способствует конвертация части обыкновенных акций в привилегированные с фиксированным уровнем дивиденда.

Повышение уровня совокупного рычага – новая задача, которая встает перед предприятиями в условиях растущего рынка. При снижении общих объемов продаж заботы были прямо противоположными – снижение всех видов постоянных затрат означало уменьшение риска и темпов падения прибыли. Однако сейчас слишком низкий уровень постоянных затрат, хотя и не порождает высокого предпринимательского риска, но и не дает предприятию развиваться темпами, соответствующими темпу развития рынка, а это означает потерю своей доли рынка и постепенное вытеснение более агрессивными конкурентами.

Поэтому следует более конкретно сформулировать цель управления постоянными затратами предприятия - войти и удержаться в интервале совокупного рычага от минимального до максимального:

---

,






где - - стандартное отклонение объемов продаж предприятия; В_ср – средний объем продаж за тот же период; a – субъективно определяемый параметр степени допустимого риска.

Параметр а изменяется от 0,5 до 3 и зависит от склонности к риску лица, принимающего решение. При а=0,5 убытки могут наступить с вероятностью 31%, при а=1,5 – 7%, при а = 3 – 0,14%. Чем больше а, тем меньше риск, но тем меньше и темп роста предприятия. Т.е. в данном случае субъективно определяемый параметр а означает склонность к уклонению от риска или стремление к надежности.

Эффективная стратегия развития связана с поиском компромисса между риском и возможностью роста прибыли, дивидендов и объемов продаж в будущем, что является еще одной гранью классической дилеммы «риск или доходность». Но теперь мы знаем формулы для границ интервала, в рамках которого нужно искать этот компромисс.

28. 1   ...   16   17   18   19   20   21   22   23   ...   50

---