Файл: Макроэкономика. Камаев doc.doc

Второй вид ценных бумаг во второй группе — свидетельства о зай­ме — вексель.

Вексель — ценная бумага, удостоверяющая обязательство вексе­ледателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Вексель — ценная бумага установленной законом формы, содержащая безусловное абстрактное денежное обязатель­ство. Сочетание установленной законом формы означает, что для на­писания векселя используются бланки определенной формы. Безус­ловное обязательство означает, что вексель не может содержать ни­каких условий возврата денег. Абстрактное обязательство означает, что в векселе не может фигурировать объект сделки. Таким образом, на векселе должно быть указано: кто, кому, сколько должен и когда обязан отдать долг.

Вексель может быть простой и переводной (тратта).

Простой вексель (соло-вексель) выражает отношения двух сто­рон — кредитора и заемщика. В развитых странах можно пойти в банк и продать вексель с дисконтом. Банк может ждать возврата денег в срок, а может обратиться в центральный банк, который (если захо­чет) купит его с дисконтом. Покупка векселей центральным банком, как мы уже знаем, называется учетом векселей, а процент, который получает центральный банк при покупке векселей у коммерческих банков, называется учетной ставкой процента.

Переводной вексель (тратта) содержит приказ векселедержате­ля о переводе указанной на векселе суммы третьему лицу. Эта пере­даточная надпись называется индоссамент. Залог по векселю (если он есть) или поручительство крупных банков называется аваль, а сам вексель — авалированный, т. е. с гарантией. Если на векселе отсут­ствует один из реквизитов (число, сумма), то он называется бланко-вексель. Согласие плательщика оплатить вексель путем соответству­ющей подписи на нем называется акцепт.

Депозитный, или сберегательный, сертификат — ценная бу­мага, которая свидетельствует о депонировании денег в банке и удостоверяет права держателя сертификата на получение по исте­чении определенного срока суммы вклада и обусловленных в сер-" тификате процентов. В отличие от сберегательной книжки, депо­зитный сертификат это — ценная бумага, которую можно купить и продать. Депозитный сертификат выдается юридическому лицу на срок до одного года, а сберегательный сертификат — на срок до трех лет.

------------------------- Третья группа ценных бумаг — это производные

ПРОИЗВОДНЫЕ ценные бумаги, или контракты на будущие

ЦЕННЫЕ БУМАГИ сделки (деривативы). К ним относятся фьючер-

------------------------- сы, форварды, опционы, варранты и другие цен­ные бумаги.

Фьючерс — ценная бумага, содержащая обязанность покупателя купить, а продавца — продать определенное количество данного то­вара в определенный срок по фиксированной цене. Эти бумаги мож­но перепродавать. Если фьючерсы не выполняются, то платятся штра­фы до 40—60% суммы сделки. При заключении фьючерса все прави­ла сделки устанавливаются биржей.

Форвард — либеральная форма фьючерса. Это контракт на буду­щую сделку по условиям, согласованным двумя сторонами (покупателем и продавцом). Например, за невыполнение обязательств штраф составит 7—8%; за просрочку поставки он будет в 4 раза меньше, чем на бирже и т. д.

Опцион — ценная бумага, содержащая право продавца продать, а покупателя — купить определенное количество данного товара в оп­ределенный срок по фиксированной цене. Или это право на отказ от покупки. Существуют опционы на покупку ценных бумаг (колл), на продажу (пут) и двойные опционы (стеллаж).

Варрант — сертификат товарного склада о приеме на хранение определенного товара, использующийся при продаже или залоге дан­ного товара. Складские свидетельства, как мы уже отмечали, явля­ются неэмиссионными ценными бумагами и требуют ликвидного за­логового обеспечения, т. е. под залог ликвидных товарных запасов компании могут привлекать средства с рынка капиталов. В нашей стране развитие рынка складских свидетельств требует разработки подробной нормативной базы.

------------------------ Итак, инвестор собрал ценные бумаги. При этом

УПРАВЛЕНИЕ на рынке появляются новые ценныебумаги, ис-

ПОРТФЕЛЕМ чезают старые, какие-то становятся очень рис-

ЦЕННЫХ БУМАГ кованными. Как же ими управлять?

------------------------ В 1989 г. американский экономист югослав­ского происхождения Гарри Маркович получил Нобелевскую пре­мию за научное предвидение. Еще в 1942 г. он защитил докторскую диссертацию об управлении ценными бумагами. В середине 90-х гг. XX в. был проведен опрос крупных корпораций и выяснено, что Г. Маркович предвидел результаты этого опроса еще в 1942 г. Он раз­работал принципы управления портфелем ценных бумаг:

1)чем больше риск, тем больше прибыль;

2) оптимальное сочетание ценных бумаг в портфеле. Необходимо уравновешивать рисковые и консервативные ценные бумаги;

3) при всей оптимальности не покупать те же самые ценные бума­ги — принцип разложения ценных бумаг. Даже банковские вклады должны быть разложены по видам: «нельзя складывать все яйца в одну корзину».

Г. Маркович нарисовал кривую, которая получила название кри­вой Марковица (рис. 18.1). В точке «золотого сечения» наименее воз­можный риск сочетается с наиболее возможной прибылью. Совре­менные концепции инвестирования развиваются в рамках портфель­ного подхода, т. е. общий уровень риска операций на рынке ценных334

• портфель роста, который ориентирован на ускоренное увели­чение средств, инвестированных в ценные бумаги; ,

• портфель дохода, который обеспечивает получение высоких текущих доходов;

• сбалансированный портфель, включающий наряду с высокодо­ходными ценными бумагами консервативные, т. е. низкодоход­ные ценные бумаги;

• специализированный портфель, состоящий из ценных бумаг

определенного вида.

Управление портфелем ценных бумаг более подробно рассмат­ривается в курсе «Инвестиции» через проблему управления финан­совыми рисками.

18.3. Торговля «с прилавка» и фондовая биржа

Вторичный рынок ценных бумаг характеризуется торговлей «с при­лавка», или «уличнымрынком» (внебиржевой оборот ценных бумаг), а также торговлей на фондовой бирже (биржевой оборот ценных бумаг).

ВНЕБИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ

Внебиржевой оборот означает куплю-продажу ценных бумаг вне стен биржи путем прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. Все облигации, а иногда и акции продаются на «уличном рынке». Их продают в основном мо­лодые компании, а также те, кто по каким-то причинам не хочет пре­доставлять на биржу финансовые отчеты. Для того чтобы внебирже­вой рынок стал доступен для фирмы, необходима брокерская компа­ния, которая согласна поддержать вторичный рынтзк по данному виду ценных бумаг. При торговле «с прилавка», или на «уличном рынке» продажа ценных бумаг производится путем телефонных переговоров и через компьютерную сеть между разобщенными брокерами. Меха­низм купли-продажи ценных бумаг здесь таков: получив заказ на по­купку (продажу) ценных бумаг, брокер по телефону (или через ком­пьютерную сеть) разыскивает своего коллегу, который знает, кто мо­жет их продать (купить). Торговля «с прилавка» длится дольше, чем на бирже, и иногда занимает весь рабочий день, но по своему обороту ее объемы в десятки раз больше, чем на бирже, в основном, за счет продажи облигаций. Цены же на «уличном рынке» складываются под влиянием биржи.

Биржевой фондовый рынок

Биржа в переводе с фр. означает «коше­лек» (хотя в экономической литературе есть и другие трактовки этого понятия). ---------------------------------- Биржевой фондовый рынок — это орга­низованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем всегда ве­дется по правилам, установленным биржей, и только между бирже­выми посредниками, которые тщательно отбираются среди других участников рынка. Каждая биржа имеет свои правила и предъявляет требования к продаваемым и покупаемым ценным бумагам, поэтому ценные бумаги одной и той же компании могут котироваться на од­ной бирже и не котироваться на другой. Фондовая биржа сама по себе не совершает операций с ценными бумагами, она создает условия для сделок — осуществляет связь между продавцом и покупателем, пре­доставляет помещение, техническое обслуживание, оказывает кон­сультационные, арбитражные и другие услуги. Торговля ценными бумагами на бирже может происходить традиционным (классичес­ким) и компьютеризированным способами.

БИРЖА И БИРЖЕВОЙ ОБОРОТ ЦЕННЫХ БУМАГ

Классическая фондовая биржа — это аукцион, где торговля ведет­ся посредством обмена устными инструкциями между представите-

лями брокерских фирм. Классические биржи пока еще доминируют и крупнейшая из них — Нью-Йоркская фондовая биржа.

На автоматизированных фондовых биржах торговля ведется че­рез компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фон­довых посредников в единый компьютеризированный рыночный организм. Автоматизированные электронные торговые системы для заключения сделок с ценными бумагами значительно видоизменили фондовый рынок. Характерными признаками компьютеризированных фондовых бирж являются:

• отсутствие физического места, где встречаются продавцы и поку­патели, т. е. непосредственный контакт между ними отсутствует;

• полная автоматизация процесса торговли ценными бумагами и его обслуживания: роль участников торгов может ограничивать­ся вводом в электронную сеть заявок на куплю-продажу цен­ных бумаг;

• стирание географических и временных границ при осуществ­лении сделок, что способствует интернационализации торго­вых операций с ценными бумагами.

На развитие фондового рынка очень большое влияние в последние годы стал оказывать интернет, который позволяет максимально сни­зить организационные издержки и делает выгодной работу с частны­ми инвесторами. Ведение интернет-торговли упрощает механизм дос­тупа на рынок, снижает «планку» входа на него, ведет к значительно­му росту числа участников торгов, так как делает выгодными операции даже с небольшими суммами денег. Процесс компьютеризации фон­довых бирж сейчас характерен и для России, несмотря на то, что на­чался он гораздо позже, чем в Западной Европе и США. Крупнейшая в России фондовая биржа — Московская межбанковская валютная бир­жа (ММВБ) — стала первой в нашей стране, внедрившей интернет-трейдинг. Использование компьютерных технологий является осно­вой для создания единой общенациональной биркевой системы. Так, в Германии восемь фондовых бирж объединены в Федерацию немец­ких фондовых бирж, во Франции единую систему образуют семь фон­довых бирж. В России уже созданы предпосылки для создания подоб­ной системы: так, торгово-депозитарный комплекс ММВБ объединя­ет в единую, систему семь бирж, которые расположены в разных регионах страны. Крупнейшими фондовыми биржами в России поми­мо ММВБ являются Московская фондовая биржа (МФБ), фондовая биржа «РТС» и Санкт-Петербургская фондовая биржа.