Файл: Макроэкономика. Камаев doc.doc

• организации профессиональных участников рынка ценных бу­маг — биржи и торговые системы, которые организуют прове­дение регулярных торгов ценными бумагами (в России — это фондовая биржа «РТС», ММВБ и др.), дилеры и брокеры;

• информационное обеспечение рынка ценных бумаг, к которому относятся издания, освещающие финансовые вопросы, рейтин­говые агентства, специализированные банки данных и т.д.

------------^:----- Вопрос об индексах ценных бумаг связан с их рейтин-

ИНДЕКСЫ гом. Самый известный из индексовгценных бумаг — это

ЦЕННЫХ индекс Доу-Джонса. В различных странах существуют

БУМАГ национальные индексы ценных бумаг. Так, индекс цен-

ных бумаг промышленности Германии называется ДАКСАН, японский индекс — НИККЕЙ, российский -д индекс РТС и т. д.

Рейтинг ценной бумаги, который определяет условия и надеж­ность инвестирования, служит своего рода индикатором для вклад­чиков. В настоящее время существуют различные системы определе­ния рейтинга ценных бумаг. Крупнейшими в мире рейтинговыми агентствами являются Standard & Poor's и Moody's. Они определяют рейтинги как отдельных компаний, так и отраслей промышленности и стран в целом на основе анализа финансовых показателей эмитен­та, а также анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг. При этом рейтинги регулярно обновляются. С 2002 г. такие российские компании, как «Газпром», «Юкос», «Сургутнефть», «Лу­койл», «Сибнефть», «Норильский никель», РАО «ЕЭС», МТС и Сбербанк России входят в европейский список крупнейших компа­ний, а первые четыре — в список 500 крупнейших по капитализации компаний мира. В 2004 г. к ним присоединились РАО «ЕЭС», «Но­рильский никель» и МТС. По суммарной капитализации в 2004 г. российские компании обогнали страны, которые в 2003 г. стояли выше в рейтинговой таблице — Финляндию, Австралию и Корею, а «Газ­пром» в 2004 г. вошел в сотню крупнейших компаний мира (92-е место против 158-го в 2003 г.). В 2003 г. международное агентство Moody's впервые присвоило России хотя и самый низкий, но все-таки инвес­тиционный кредитный рейтинг ВЬЬЗ, что на международном финан­совом языке означает, что наша страна перешла в категорию дина­мично, развивающихся государств мира.

В России в настоящее время также появились рейтинговые аген­тства, такие как «Интерфакс», журнал «Эксперт» и др. Следует от­метить, что рейтинги, присваиваемые нашими агентствами, малоиз­вестны и, как правило, не играют значительной роли при принятии решений инвесторами, особенно иностранными.

Курс ценных бумаг зависит также от банковских процентных ставок. В основе всех мировых процентных ставок лежит ставка

ЛИБОР (LIBOR) — Лондонская межбанковская ставка продавца. Это ставка тех, кто предлагает кредиты. Есть и Лондонская меж­банковская ставка покупателя — ЛИБИД (LIBID). Банковский про­цент определяется как сумма ставки ЛИБОР, банковской маржи и комиссионных.

18.2. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам: по эми­тентам (государственные, муниципальные и корпоративные), по сро­кам обращения (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные), по способу получения доходов (с фиксированным и нефиксированным доходом), по характеру операций, стоящих за выпуском ценных бу­маг (фондовые, коммерческие и товарные) и т. д. Мы рассмотрим классификацию ценных бумаг в зависимости от прав, предоставляе­мых данной ценной бумагой. По этому критерию все ценные бумаги можно разделить на следующие виды:

1) свидетельства о собственности;

2) свидетельства о займе;

3) контракты на будущие сделки (производные ценные бумаги, илидеривативы).

---------------------------- К свидетельствам о собственности относят-

СВИДЕТЕЛЬСТВА ся акции. Акция — это ценная бумага, удос-

0 СОБСТВЕННОСТИ товеряющая долевое участие в капитале пред-^: приятия, действующего в форме акционерно-

го общества. Она дает право на получение части его прибыли в виде дивидендов, а также право голоса на общем собрании акционеров (кроме привилегированных акций).

Существуют следующие способы эмиссии акций.

1. Ведение реестра. Титулом собственности здесь является запись в реестровой книге, а моментом вступления в собственность — мо­мент записи в реестре. В России акционерные общества, имеющие больше 500 акционеров, обязаны иметь внешнего реестродержателя. В реестре содержится информация об эмитенте, всех выпусках ак­ций эмитента, зарегистрированных лицах и т. д.

2. Сертификация. Титулом и моментом собственности здесь яв­ляется выдача акции как документа.

3. Смешанный способ.

Акции могут размещаться следующими способами:

• публичное размещение, когда дается реклама, и акции продают­ся всем желающим. Здесь каждый потенциальный акционер должен находиться в совершенно равных условиях по отноше­нию к другим акционерам: всем акционерам акции продаются по одинаковому курсу, дивиденды выплачиваются в один и тот же срок и т. д.;

• закрытая подщска, когда акции размещаются среди заранее выбранного круга акционеров. Здесь условия продажи акций могут быть разные;

• аукцион, где продаются в основном акции государственных предприятий (в случае их приватизации).

В экономике существуют следующие разновидности акций:

1. Именные акции. Владелец именной акции обязательно должен быть зарегистрирован в реестре предприятия. На акции указывается фамилия акционера. Особой формой именных акций являются вин-кулированные акции. Они могут передаваться в третьи руки только с разрешения акционерного общества.

2. Акции на предъявителя являются наиболее распространённой разновидностью акций. На такой акции не указывается фамилия ак­ционера, и владельцы нигде не регистрируются; акции могут свобод­но продаваться.

Все акции (и именные, и на предъявителя) могут быть простыми и привилегированными.

Простые акции дают право голоса на общем собрании акционе­ров, а их держатели получают дивиденды в зависимости от результа­тов деятельности предприятия. Привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров, но по ним гарантирует­ся получение дивидендов независимо от размера полученной пред­приятием прибыли. Если в течение определенного периода не была получена прибыль, дивиденды выплачиваются из резервного фонда. В России привилегированных акций можно выпускать не более 20% от суммы эмиссии.

Обычно одна акция дает право на один голос {одноголосая акция), но могут быть и многоголосые акции.

Бывают акции без дивидендов. Они являются возвратными, т. е. акционерное общество обязано их выкупить. Обычные акции акцио­нерное общество выкупать не обязано.

Курс акции определяется соотношением спроса и предложения. Акция стоит столько, сколько за нее согласен заплатить покупатель. Курс акции может быть по номиналу; выше номинала (с премией); ниже номинала (с дисконтом).

Акции без дивидендов, или возвратные акции, продаются акцио­неру с дисконтом, а выкупаются через определенный срок по номи­налу или с премией. А в промежутке между покупкой и продажей акционерному обществу их можно продать на фондовом рынке. Курс акций практически никогда не соответствует их номинальной сто­имости, а дивиденды зависят от номинала. Например, мы купили ак­цию номинальной стоимостью 1000 руб., которая приносит дивиденд 10%, т. е. 100 руб. Но если мы купили ее по курсу 2500 руб., то полу­чать будем все равно 100 руб. (реальная прибыль составит лишь 4%). Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.

СВИДЕТЕЛЬСТВА О ЗАЙМЕ

Свидетельства о займе, или долговые ценные бумаги, — это облигации, векселя, депозитные (сберегательные) сертификаты.

Облигация — ценная бумага, владельцу кото­рой принадлежит право получать заранее установленный доход в виде фиксированной процентной ставки. При этом гарантируется возмеще­ние номинальной стоимости облигации в указанный в ней срок. Облигации продаются, покупаются и закладываются на фондовом рынке.

Обязательными атрибутами облигации являются:

• номинал;

• процент;

• срок погашения.

Все облигации делятся на две группы:

1) с залогом (старшие облигации). Залогом может служить все, что угодно, лишь бы это удовлетворяло инвестора, например, недвижи­мость или другие ценные бумаги;

2) без залога (младшие облигации). Чаще всего это государствен­ные облигации.

Превращение одного вида ценных бумаг в другой называется конвертацией. Конвертируемые облигации гарантируют их держателю право при наступлении определенных условий обменять их на акции предприятия.

Еще один вид облигации — беспроцентные, или бескупонные. Их выпускают, как правило, с дисконтом, а выкупают с премией (с поправкой на инфляцию). Интерес инвестора составляет указанная разница.

Главную роль при выпуске облигаций играет финансовая репу­тация той организации, которая их выпускает. На международном финансовом рынке котируются те облигации, которые получают са­мую высокую оценку международных банков. Наивысшая оценка — ААА (ее имеет только Всемирный банк), потом следуют АА и А; ВВВ, ВВ, В; ССС, СС, С и группа Д — дефолт. От рейтинга облигаций за­висят процент за кредит, условия кредитования и т. д. Займы и обли­гации развивающихся стран называются «мягкими». Займы и обли­гации с менее хорошей репутацией на международном финансовом жаргоне именуются «мусорными» облигациями.

Рыночный курс облигации определяется на основе дисконтирова­ния ожидаемых доходов за время нахождения облигации в обороте:

Указанная выше формула дисконтирования будущих доходов отличается от уже известной нам формулы новой составляющей — V_n (номинальной стоимости облигации). Данная составляющая по­является потому, что при погашении облигации держателю возвра­щается ее номинальная стоимость. Мы видим также, что изменение процентной ставки оказывает очень большое влияние на рыночный курс облигации: с ростом процентной ставки рыночный курс облига­ции падает.