Файл: Ивашковский Макроэкономика.doc

169

Эта модель иллюстрирует важную зависимость. Она показывает, что для достижения равновесия на денежном рынке необходимо соблюдение следующего условия: при данном предложении денег с ростом доходов должна возрастать процентная ставка. Только в этом случае будет уве­личиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс

1 2 Зак. 6661

Рис. 6-4. Модель Хансена (кривая ликвидности денег LM)

облигаций, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит по­купку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и позволит поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии.

На рис. 6-3,5 показано, как предложение денег, за которым стоит ЦБ, может изменять процентную ставку. Сокращая предложение денег (кри­вая М[ смещается влево, в положение ЦБ способен повысить процентную ставку, а значит замедлить инвестиционный процесс, сокра­тить занятость и объем национального производства. В случае увели­чения предложения денег в экономике произойдут противоположные эффекты.

Политика систематического нарушения равновесия денежного рынка для оказания влияния на уровень процентной ставки, а через него на инвестиции и другие макроэкономические переменные полу­чила название кейнсианской денежной политики.

Кейнсианская денежная политика — один из наиболее распространен­ных способов государственного воздействия на экономику. К такому регу­лированию процентных ставок через изменение предложения денег прибе­гали в послевоенный период во многих западных странах, но практически везде в конечном счете денежный рынок попал в так называемую ликвид­ную ловушку.

ЛИКВИДНАЯ ЛОВУШКА — это такая ситуация в экономике, когда воз­растающее предложение денег M^s_n уже не в состоянии вызвать дальней­шее снижение процентных ставок (ниже г₀), как видно на рис. 6-5. Если процентные ставки не снижаются, то товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, не получают импульсов от него. Происходит замедление инвестиционного процесса, а значит, нет отсоса денег, нет новых кривых спроса на деньги, нет новых точек равновесия денежного

Рис. 6-5. Ликвидная ловушка

рынка. Налицо, таким образом, инфляция, т. е. разрыв между реальным сектором экономики (товарными рынками) и денежным рынком.

По существу, в ликвидную ловушку попалось государство, так как оно "открыло шлюз" для наращивания денежной массы M^s ради стимулиро­вания инвестиций и производства и в итоге спровоцировало предпочте­ние ликвидности столь высокое, что люди и фирмы воздерживаются от по­купок ценных бумаг (они очень дорогие, поскольку процентные ставки низкие) и товаров и предпочитают держать деньги в ликвидной форме для спекулятивных целей.

Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика в ней и остается, так как денежный рынок не имеет собственных механизмов выхода из нее. Более того, ловушка еще сильнее запирается "замком" инфляционных ожида­ний, нагнетающим ажиотажный спрос, побуждающий людей избавляться от денег по причине резкого падения их покупательной способности, и т. п. Поэтому задача состоит в том, чтобы проводить такую денежную политику, которая не приводила бы к попаданию в ликвидную ловушку. Условием такой политики является контроль за денежным предложе­нием: рост денежной массы не должен превышать критической отметки, когда процентные ставки падают до минимально возможного уровня. Однако если экономика оказалась в ликвидной ловушке, то как из нее выбраться?

Для выхода из ликвидной ловушки требуется мощная инвестиционная сила, и такой силой может быть только государство. Вот почему в ситуа­ции ликвидной ловушки денежная политика оказывается неэффективной, более того — инфляционно опасной. Государство вправе использовать лишь финансовую (налогово-бюджетную) политику.

6.5. Долгосрочное равновесие денежного рынка. Монетарное правило м. Фридмена

Рассмотренные явления, происходящие на денежном рынке, характерны лишь для краткосрочного периода: изменение процентных ставок вслед за изменением объема предложения денег происходит в течение двух-трех месяцев. В долгосрочном плане денежный рынок ведет себя неожиданно, поскольку процентные ставки утрачивают всякую связь со спросом на деньги и их предложением.

Ситуация складывается таким образом, что даже если будет соблюдать­ся условие непопадания в ликвидную ловушку, т. е. даже если государство будет жестко контролировать предложение денег в краткосрочном перио­де, не приближаясь к критическому рубежу , инфляционной опасности ему не избежать. Почему? Дело в том, что каждое очередное впрыскивание денег ... , ... способствует росту занятости и увеличению

доходов, которые будут не столько сберегаться, сколько направляться на текущее потребление. Такой вывод следует из эффекта А. Пигу (эффекта реальных кассовых остатков), который говорит о том, что изменение реальной ценности денежных остатков приводит к изменению совокупного спроса. Если цены в экономике гибкие, тогда их снижение приведет к уве­личению реальной стоимости наличных сбережений домашних хозяйств. Этот рост увеличивает покупательную способность их денежных накопле­ний, стимулируя, таким образом, потребление. И наоборот, рост уровня цен уменьшает реальную ценность наличности, хранимой домашними хо­зяйствами, и, сокращая их покупательную способность, заставляет умень­шить потребление. Так как цены обычно снижаются во время спада, эф­фект Пигу в этот период частично погашает падение потребления, связан­ное со спадом. Тем не менее, если экономика достигает состояния полной занятости, увеличение потребительского спроса, связанное с увеличением денежных доходов, не может быть удовлетворено вследствие того, что производство уже работает с полной нагрузкой. В этом случае цены будут расти до тех пор, пока реальные денежные остатки не восстановятся на исходном уровне.

Иными словами, все это означает, что в условиях ликвидной ловушки эффект Пигу практически не работает. Поскольку доходы направляются на дорожающие товары, происходит торможение сбережений, а следова­тельно, спроса на деньги. Поэтому, чем настойчивее государство будет добиваться снижения процентных ставок, тем меньших результатов оно будет достигать, тем, следовательно, менее эффективной будет стано­виться его денежная политика. Совершая рыночные колебания, уровень процентной ставки будет в конечном счете стремиться к равновесному состоянию. Это означает, что данный равновесный уровень процентной ставки не зависит от того, сколько раз государство изменяет предложение денег, т. е. не зависит от количества денег, которое государство вливает в экономику.

Этот феномен денежного рынка показывает, что спрос на деньги в дол­госрочном периоде не зависит от изменения процентных ставок. Поэтому уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке, получившее название в экономической науке денежного (монетарного) правила

не включает процентных ставок:

где — долгосрочный (среднегодовой) темп увеличения предложения денег;

— долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода;

Р., — темп ожидаемой (прогнозируемой) инфляции.

Если предположить, что долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода Y известен, то для выбора правильного значения необходимо знать темп роста уровня цен, соответствующего неинфля­ционному росту

Ожидаемый темп инфляции — целевой показатель. Это тот темп повы­шения цен, который мог бы быть в экономике, если бы государство не про­водило краткосрочной денежной политики, направленной на снижение процентных ставок и стимулирование экономического роста.

Таким образом, целью долгосрочной денежной политики государст­ва является стабилизация инфляционного процесса, превращение те­кущей инфляции в ожидаемую. Это означает, что краткосрочная денеж­ная политика, направленная на регулирование процентных ставок, допус­тима только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на фундаментальном уравнении равновесия М. Фридмена.

ПРИМЕР. Предположим, что государство взяло курс на проведение долго­срочной неинфляционной политики экономического развития. Анализ пока­зал, что среднегодовой темп роста денежной массы, определенный для трехлетнего периода, должен составить 5%. Пусть в первом году ситуация складывается так, что государство вынуждено пойти на краткосрочное де­нежное регулирование процентной ставки, инвестиций и производства, в результате чего ему придется увеличить денежную массу на 7%. Если в сле­дующем году интересы занятости и производства потребуют сохранить прежнюю денежную политику и государство опять увеличит предложение денег тем же темпом (7%), то в последнем, третьем году ему не останется ничего другого, как ограничить предложение денег жестким лимитом в раз­мере 1%. В противном случае оно выйдет за рамки долгосрочной денежной стратегии, условия которой формулируются монетарным правилом, и эконо­мика рискует попасть в инфляционный режим развития.

Основные выводы

Деньги — одна из важнейших экономических категорий. По поводу их сущ­ности многие экономисты придерживаются различных взглядов. Одни опре­деляют деньги через присущие им функции: мера стоимости, средство обращения, средство сбережения. Другие считают, что деньги — это актив, который повсеместно принимается людьми как платежное средство. В мак­роэкономике под деньгами подразумевается определенный набор денеж­ных агрегатов, которые формируют денежную массу.

Состав и число используемых агрегатов различаются по странам, однако чаще всего в экономическом анализе пользуются агрегатом МЛ — наличные деньги (банкноты и монеты) и агрегатом М2 — наличные деньги плюс депози­ты КБ. В макроэкономике агрегат М2 принято называть денежной массой М.

Предложение денег в экономике осуществляет государство посредством банковской системы, включающей ЦБ и КБ. Центральный банк создает наличные деньги, которые поступают в экономику путем покупки у насе­ления, фирм и правительства золота, иностранной валюты и ценных бумаг, а также через предоставление правительству и КБ кредита. Одна часть поступившей в экономику наличности оседает в кассе домашних хозяйств и фирм, другая попадает в КБ в виде депозитов. Для поддержания ликвид­ности КБ из имеющихся у них депозитов формируют на специальном счете в ЦБ обязательные резервы, размер которых в виде определенной нормы доводится до них сверху. Оставшаяся у КБ часть денежных средств, на­зываемая избыточными резервами, может выдаваться в виде ссуд насе­лению и фирмам.

Когда КБ выдают ссуды, количество денег в экономике возрастает на вели­чину денежного мультипликатора; при возвращении ссуд денежная масса сокращается в соответствии с тем же денежным мультипликатором. Сле­довательно, КБ также принимают участие в создании денег. Разница со­стоит лишь в том, что ЦБ создает наличность и обязательные резервы, которые в сумме образуют денежную базу, а КБ — депозитные (кредит­ные) деньги.

Денежный мультипликатор — это коэффициент самовозрастания денег. Он определяется как отношение денежной массы М к денежной базе Н: т = MjH (для случая, когда в экономике денежная масса состоит из на­личности и депозитов); в том случае, когда деньги существуют лишь на сче­тах КБ, денежный мультипликатор представляет собой величину, обратную норме обязательных резервов. В целом общее количество денег, созданных банковской системой, пропорционально избыточным резервам, умножен­ным на коэффициент денежной мультипликации.

ЦБ может контролировать предложение денег путем воздействия прежде всего на денежную базу. Изменяя норму обязательных резервов, он изменяет денежную базу и таким образом оказывает мультипликационный эффект на предложение денег. В его распоряжении имеются также такие инструменты, как учетная ставка (ставка рефинансирования), изменение которой приводит к изменению кредитных ставок КБ, и операции на открытом рынке (купля- продажа государственных облигаций). Эти операции оказывают влияние на величину банковских резервов, а значит, на общую денежную массу.