Файл: Конспект лекций по дисциплине Финансовый менеджмент Направление подготовки 080200 Экономика Профиль подготовки Менеджмент организации.doc

Антикризисное управление

Понятие об антикризисном управлении распадается на две части – как предотвратить наступление кризиса неплатежеспособности и как вывести предприятие из кризиса, если это с ним уже случилось.

Мониторинг и прогнозирование кризисных состояний основаны на оценке показателей ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности.

Можно заметить, что предприятие втягивается в кризис, по замедлению роста и уменьшению прибыли, по увеличению средней длительности оплаты текущих обязательств. Специально для прогноза вероятности банкротства служат 2-хфакторная, 5-факторная и 7-факторная функции, известные под названием «Z-счет Альтмана».

Предприятие, находящееся в состоянии неплатежеспособности, прежде всего нуждается в твердой руке. Следует изъять все полномочия по расходованию денежных средств и строго централизовать контроль расходов.

Финансовое планирование должно быть направлено на восстановление платежеспособности. В качестве мероприятий, способствующих восстановлению платежеспособности и поддержке эффективной деятельности предприятия, рекомендуется использовать следующие:

• 
  инвентаризация;
  
• 
  оптимизация дебиторской задолженности;
  
• 
  снижение издержек производства;
  
• 
  продажа дочерних фирм и долей в капитале других предприятий;
  
• 
  продажа незавершенного строительства;
  
• 
  оптимизация количества персонала и обеспечение социальных льгот для уволенных;
  
• 
  продажа излишнего оборудования, материалов и складированных готовых изделий;
  
• 
  конверсия долгов путем преобразования краткосрочных задолженностей в долгосрочные ссуды или долгосрочные ипотеки;
  
• 
  применение прогрессивных технологий, механизации и автоматизации производства;
  
• 
  совершенствование организации труда;
  
• 
  капитальный ремонт и модернизация основных фондов, замена устаревшего оборудования, приобретение дополнительного оборудования;
  
• 
  изменение ассортиментной и маркетинговой политики.
  

---

Эти мероприятия становятся составной частью Плана финансового оздоровления предприятия, который должен содержать также анализ финансового состояния предприятия, описание рынка , конкуренции и деятельности в сфере маркетинга, план производства. Завершается разработка Плана финансового оздоровления составлением финансового плана, который содержит:

• 
  прогноз финансовых результатов по форме отчета о прибыли и убытках;
  
• 
  расчет потребности в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования;
  
• 
  прогноз дисконтированных денежных потоков и расчет NPV;
  
• 
  расчет внутренней нормы доходности IRR и дисконтного срока окупаемости проекта;
  
• 
  график погашения кредиторской задолженности;
  
• 
  расчет порога рентабельности;
  
• 
  прогнозный баланс в агрегированной форме и расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами.
  

По разнице между потребностью в дополнительных инвестициях и доступными источниками финансирования (увеличение уставного капитала, кредиты и займы и пр.) определяется потребность в средствах государственной финансовой поддержки.

Прогноз чистых денежных потоков осуществляется по годам (месяцам) по следующей схеме:

• 
  плюс чистая прибыль;
  
• 
  плюс износ основных фондов;
  
• 
  минус погашение кредиторской задолженности;
  
• 
  плюс рост кредиторской задолженности;
  
• 
  минус выплата процентов за кредит (не включенных в себестоимость при расчете прибыли);
  
• 
  плюс средства от продажи основных средств;
  
• 
  минус капиталовложения;
  
• 
  минус прирост оборотного капитала.
  

Для предприятия, продолжающего производственную деятельность после финансового оздоровления к сумме дисконтированной стоимости чистых денежных потоков за время осуществления плана финансового оздоровления следует добавить остаточную стоимость денежных потоков за пределами планируемого периода Сост, которую рассчитывают по формуле Гордона в предположении, что денежный поток последнего года планового периода Сn будет расти постоянным темпом q при ставке дисконтирования r:
Cост = Cn*(1+q) / (r – q).
Если предприятие предполагается ликвидировать, то вместо остаточной стоимости используют ликвидационную.

Если полученная сумма больше 0, предприятию может быть оказана государственная поддержка.

---

60. 1   ...   42   43   44   45   46   47   48   49   50

---

Банкротство и реструктуризация

Процедура банкротства начинается с возбуждения в арбитражном суде дела о банкротстве, может включать в себя периоды внешнего наблюдения и внешнего управления продолжительностью до 18 мес. и заканчивается либо восстановлением платежеспособности предприятия, либо его ликвидацией, продажей имущества и выполнением в установленном порядке (возможно, не в полном объеме), обязательств перед работниками, бюджетом и кредиторами.

Реструктуризация – это инструмент антикризисного управления, который может использоваться не только в условиях глубокого кризиса, но и просто при неблагоприятных прогнозах, а также на благополучных предприятиях для наращивания отрыва от конкурентов и создания конкурентных преимуществ.

Это могут быть частые мероприятия:

• 
  финансовая реструктуризация:
  
• 
  преобразование текущих пассивов в иные обязательства с более длительными сроками исполнения;
  
• 
  конверсия обязательств в акции или доли;
  
• 
  изменение структуры акционерного капитала;
  
• 
  продажа дочерних фирм и долей в капитале других предприятий;
  
• 
  организационная перестройка:
  
• 
  изменение организационно-правовых форм;
  
• 
  изменение организационной структуры;
  
• 
  совершенствование отдельных систем управления;
  
• 
  преобразования в производстве:
  
• 
  введение новых подразделений и звеньев;
  
• 
  ликвидация малопроизводительных структурных единиц;
  
• 
  выделение отдельных производств в самостоятельные предприятия;
  
• 
  слияние подразделений;
  
• 
  поглощение других предприятий.
  

В более широком смысле реструктуризация предприятия – это фундаментальные, комплексные изменения, в основе которых лежит трансформация структуры бизнеса и образа функционирования предприятия, охватывающие практически все аспекты его деятельности, конечной целью которых является преодоление кризисных явлений,

---

повышение эффективности работы и конкурентоспособности, увеличение прибыльности.

В практике реструктуризации отечественных предприятий наметилось несколько типичных сценариев:

• 
  заключение арендных договоров со структурными подразделениями;
  
• 
  создание дочерних фирм;
  
• 
  передача, продажа и коммерческое использование объектов социальной сферы;
  
• 
  выделение, продажа непрофильных, не соответствующих стратегической концепции предприятия подразделений и видов бизнеса;
  
• 
  формирование крупных производственных комплексов из технологически связанных предприятий.
  

61. Вопросы к главе 11

1. 
   Как Вы понимаете термин «пирамида целей»?
   
2. 
   Определите понятие “бюджет предприятия”. Из каких документов он состоит?
   
3. 
   Перечислите функции бюджета.
   
4. 
   Какие преимущества использования бюджета Вы можете перечислить?
   
5. 
   Чем отличаются друг от друга жесткий и гибкий бюджет, для чего они применяются?
   
6. 
   Что такое скользящий бюджет?
   
7. 
   Чем отличаются метода составления бюджета «от достигнутого» и «с нулевого базиса»?
   
8. 
   Чему равна реальная доходность вклада под 18,5% при 14% инфляции?
   
9. 
   Какой должна быть номинальная ставка доходности, чтобы обеспечить реальную доходность 10% при инфляции 14% и ставке налога на прибыль 24%?
   
10. 
    Что такое «Z-счет Альтмана»?
    

Решение к в. 8: (0,185-0,14) / 1,14 = 3,9%.

Решение к в. 9: (0,1+0,14+0,1*0.14) / (1-0,24) = 50,6%

Литература

1. 
   Антикризисное управление: теория, практика, инфраструктура: Учебно-практичекое пособие/ Отв. ред. Александров Г.А. – М.: Изд-во БЕК, 2002;
   
2. 
   
   
3. 
   Вальтер О.Э., Понеделкова Е.Н., Корнилин Д.А. Финансовый менеджмент. – М, Финансы и статистика, 2002;
   
4. 
   Иватанов Н.П., Дорофеев А.М. Антикризисное управление. – Тула, ТулГУ, 1999;
   
5. 
   Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. -М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.-192с.
   
6. 
   Лытнев О. Курс лекций «Основы финансового менеджмента» - 2000, http://www. cfin.ru
   
7. 
   Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. – М., Перспектива, 1998;
   
8. 
   Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. . – М., Перспектива, 1994;
   
9. 
   Томпсон А., Стрикленд А. Стратегический менеджмент. - М.: «Финпресс», 2002.
   
10. 
    Хруцкий В.Е., Сизова Т.Е., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. – М.: Финансы и статистика, 2002
    

---