Файл: Ирина Дмитриевна Сердюкова основы финансовой грамотности энциклопедия эрудита учебное пособие.docx

Объем убытка при прямых инвестициях, как правило равен объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях (покупке ценных бумаг с целью получить от них доход в дальнейшем) объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска:

Qm

Kr = ––––,

P

где: Kr –коэффициент риска;

Qm –максимально возможная сумма убытка;

P –объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры (стечения обстоятельств, положения дел) предполагает отслеживание как текущего состояния рынка, так и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций движения рынка объединены понятием “мониторинг”.

Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макро-показателей. При этом учитываются состояние и перспективы развития экономики в целом, возможные изменения в государственном регулировании производства и внешней торговли, и т.п. внешние факторы. Эти методы могут включать от нескольких до тысячи показателей.

Несистематический инвестиционный риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. Ведь всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет заплатить дивиденды.

Если систематические риски изучаются специалистами, то степень несистематического риска может оценить практически каждый инвестор.

Портфельные инвестиции связаны с формированием “портфеля" и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются:

– безопасность и доходность вложений;

– их рост;

– ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом инвестора. При этом необходимо рассчитать и составить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода /прибыли/ на рубль капитала при минимуме денежных расходов и финансовых потерь. Существует специальный набор инвестиционных инструментов, позволяющий снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

---

Учет фактора риска основан на получении инвестором определенной компенсации. Искушенные в финансовом менеджменте инвесторы требуют вознаграждения за риск. Который рассчитывается следующим образом.

K = Ic + Iв,

где К – требуемая инвесторами норма дохода с инвестированного рубля,

Ic – свободная от риска норма дохода,

Iв – вознаграждение за риск.

Данное правило применяется, например, при учете инвестиционных рисков, т.е. учете обесценения денег:

Imin = (1 + Kn) (1 + И),

где I min –требуемая минимальная норма прибыльности;

Kn – требуемый уровень прибыльности без учета инфляции;

И – уровень ежегодной инфляции (темп прироста).

Аналогично можно описать требуемый уровень прибыльности в условиях финансовых инвестиций:

К = Iс + Iв, в свою очередь Iс = Iр + Iинф,

где: Ic – безопасный уровень доходности,

Iр – реальная (номинальная) доходность,

Iинф – инфляционная компенсация.

Пример: Предположим, что достаточный уровень реальной прибыльности составляет 30% годовых, но ожидается, что в следующем году уровень инфляции составит 90%. Это приведет к том, что минимальный безопасный уровень прибыльности по ценным бумагам или кредитным сделкам должен составлять 120% годовых.

Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который готов идти инвестор. Более точная зависимость между требуемым уровнем прибыльности (K) и рассмотренными выше его составляющими с учетом степени связи с общерыночными ценами – “бета”, выражается формулой: (подробнее рассмотрим эту формулу позднее, назвав её моделью САРМ):

К = Ic +  (Iру –Ic),

где –бета, соответствующая какой-либо акции;

Iру –общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее время, при котором  = 1.

Пример: определим требуемый уровень прибыльности некоторых акций (K). Безопасный уровень (Ic) соответствует процентной ставке государственных облигаций, т.е. 90% годовых. Бета, рассчитанная для этих акций равна 1,5. Общерыночный средний уровень прибыльности ценных бумаг в целом по рынку оценивается наблюдателями на данный год в 120%. Тогда: К = 90 + 1,5 (120– 90) = 135%. Это означает, что инвестировать в эти акции имеет смысл лишь при условии, что они обеспечат чистую прибыль как минимум 135% в год.

Прямая связь между прибыльностью ценных бумаг и соответствующим риском подтверждается мировой статистикой, более чем двухсотлетней практикой обращения ценных бумаг.

Полное исключение риска –явление крайне редкое в финансовой деятельности предприятий.

---

Для снижения риска финансового инвестирования предприятие обычно применяет следующие способы: диверсификация; приобретение дополнительной информации о точности выбора и результатах; лимитирование; страхование (хеджирование, арбитраж) и т.п.

Хеджированием называется любая схема действий, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рискованными ценными бумагами.

Способом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, которая заключается в приобретении определенного числа различных ценных бумаг. Риск снижается, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, которые не связаны между собой.

При покупке акций и облигаций одного АО инвестору следует руководствоваться финансовым левериджем, который представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями, с одной стороны, и обыкновенными акциями – с другой:

O + A'

L = -–––,

A”
где L – уровень левериджа,

O -объем облигаций,

A'– привилегированные акции,

A” - обыкновенные акции.

Зная средний доход на единицу вложенного капитала по гарантированным и по рискованным ценным бумагам, а также зная величину среднего отклонения фактически полученного дохода, можно посчитать “цену риска”:

Доход по рискованным Доход по гарантированным

ценным бумагам – ценным бумагам

Цена риска = ────────────────────────────────────────────────

Среднее отклонение дохода по рискованным ценным бумагам от среднего дохода

8.5. 2. 2.2. Риск, ассоциируемый с отдельным активом.

Совершенно очевидно, что риск является вероятностной оценкой, следовательно, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться. Известны две методики оценки риска:

 анализ чувствительности конъюнктуры;

 анализ вероятностного распределения доходности;

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха вариации доходности актива (R) исходя из пессимистической (Дв ) и оптимистической (До ) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом:

---

R = До – Дп

Сущность второй методики заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого сданным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный вид активаРиск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается. Таким образом, с течением времени, риск связанный с данным активом, возрастает. Отсюда можно сделать вывод: чем более долговременным является вид актива, тем более он рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

---

8.5. 3. Риск инвестиционного портфеля.

Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку все финансовые инвестиции различаются по уровню доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового портфеля.

То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным образом видов ценных бумаг.
Р иск

п ортфеля

общий недиверсифицированный риск


диверсифицированный риск




510152027число финансовых

инструментов в портфеле
Рис. 2

Общий риск портфеля состоит из двух частей:

• 
  диверсифицированный (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации;
  
• 
  не диверсифицированный (систематический) риск, который нельзя уменьшить за счет изменения структуры портфеля.
  

Совокупный риск = несистематический (диверсифицированный) риск + систематический (недиверсифицированный) риск

Исследования показали, что если портфель состоит из 10 – 20 различных видов ценных бумаг, включенных с помощью случайной выборки из имеющегося на рынке ценных бумаг набора, то несистематический риск может быть сведен к минимуму (это показано на рис. ). Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтому основное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.

Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью  – коэффициентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный  – коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Значение показателя рассчитывается по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои бумаги на бирже.

---