Файл: Экономика культуры Учебник.doc

Задачу мобилизации крупных денежных средств от многочисленных собственников решает новая форма капиталистической фирмы - акционерное предприятие. Являясь обществом с ограниченной ответственностью, оно лимитирует величину риска каждого акционера масштабами внесенного капитала, обеспечивая ему доход в виде дивидендов пропорционально количеству принадлежащих акций (долей в капитале фирмы). Кроме того, акционеры заинтересованы и в использовании части прибыли (так называемой нераспределяемой прибыли) на развитие производства, поскольку тем самым увеличивается принадлежащий им капитал фирмы и создаются условия для роста дивидендов в будущем. Для привлечения средств акционерным обществом (как первичного - при создании общества, так и дополнительного - для увеличения имеющегося капитала) используется эмиссия акций. Для эффективного обслуживания эмиссионных процессов формируется специальный институт — инвестиционная банковская деятельность. Ее задача — помощь эмитенту в определении оптимальных масштабов выпуска акций и их размещении на первичном рынке.

На стороне финансовых посредников формируется механизм синдицирования средств: для предоставления крупного кредита объединяются ресурсы многих банков. При этом каждый из участников пула берет на себя лишь относительно небольшую долю общего риска. Наконец, специальным инструментом привлечения средств крупными корпорациями становятся эмитируемые последними долговые обязательства — облигации. Эти ценные бумаги также позволяют распределить риск между большим количеством финансовых инвесторов.

Функционирование рыночной экономики в условиях неопределенности и многообразных рисков приводит к тому, что ожидания хозяйственных субъектов становятся важным фактором развития экономики. В особых случаях они могут даже приводить в действие механизм самореализующихся пророчеств, суть которого состоит в том, что то или иное событие происходит только потому, что все ожидают его наступления. Например, если в силу тех или иных причин среди вкладчиков укоренилось ошибочное представление о финансовой несостоятельности банка, то его банкротство может стать неизбежным. Оно произойдет в результате возникшей паники, когда каждый стремится поскорее изъять свои средства из «обреченного» банка. Поскольку часть средств банка инвестирована на более или менее длительный срок, постольку в результате набега вкладчиков он действительно оказывается не в состоянии выполнять свои финансовые обязательства перед ними.

2.4

Финансовый капитал. Акция представляет собой титул собственности на капитал, дающий право ее владельцу на получение дохода в виде дивидендов. При этом акционер не связан никакими обязательствами по отношению к акционерному обществу и не несет ответственности по обязательствам последнего. Это создает предпосылки для формирования вторичного рынка акций — фондового рынка.

Интерес продавца - в получении такой суммы денег, депонирование которой в банке принесет не меньший доход, чем дивиденды по акции. Интерес покупателя — во вложении средств в такой актив, отдача от которого будет не меньше (с коррекцией на риск), чем при альтернативном использовании. Поэтому в основе рыночной цены акций - капитализированная величина ожидаемых в будущем доходов фирмы, скорректированная на представления участников фондового рынка о величине рисков, сопряженных с ее деятельностью.

Цена акций, таким образом, может изменяться под влиянием ряда факторов: степени успешности деятельности акционерного предприятия; оценки покупателями рисков, связанных с приобретением акций; динамикой процентной ставки. Уменьшение последней действует в сторону роста цен на акции (продавцы должны иметь большую сумму денег, чем при более высоком проценте, чтобы получать от их депонирования в банке тот же доход, что и от дивидендов по акциям), а увеличение — в сторону падения цены акций. В результате изменчивости цены акций их владельцы могут иметь как дополнительный доход — в случае повышения курсовой ценности акций, так и потери при ее снижении (доход/потери от изменения ценности капитала]. Разумеется, как доход, так и убытки такого рода реально возникают лишь в случае продажи акций.

Вовлекаются в оборот на вторичном рынке ценных бумаг и долговые обязательства фирм - облигации. В основе рыночной цены облигаций лежит суммарный дисконтированный поток причитающихся по ним доходов. Так же, как и в случае с акциями, при снижении процентной ставки (дисконта) их цена растет, а при повышении - падает. Кроме того, цена такой бумаги отражает взгляды их покупателей на риски, связанные с получением ожидаемых доходов.

Развитие рынка ценных бумаг приводит к прогрессирующему отрыву процесса инвестирования капитала в денежной форме от его производительного использования. В распоряжении каждого владельца свободных денежных средств оказывается широкий спектр финансовых инструментов (акций, облигаций и т. п.), приобретение которых позволяет обеспечить возрастание капитала без каких-либо обязательств в сфере производства и без прямых последствий для нее. Экономика распадается на две части - реальный сектор и финансовый сектор. Соответственно, капитал, оперирующий во втором из них, приобретает форму финансового капитала. Его отличительная особенность - отсутствие устойчивой связи с какой-либо сферой производственной деятельности, способность к быстрой смене форм.

В соответствии с интересами финансовых инвесторов формируются институты, позволяющие диверсифицировать риски вложений в различные ценные бумаги (инвестиционные компании), развивается спекуляция ценными бумагами, дающая возможность должным образом перераспределять риски, появляются все новые и новые финансовые инструменты, обеспечивающие условия для получения любого желаемого соотношения риска и доходности. Все это, несомненно, способствует мобилизации имеющихся сбережений. Но реальная отдача для общества будет иметь место только в случае их трансформации в производственные инвестиции.

Механизм такой трансформации имеется, и его существование опирается на взаимозависимость вторичного и первичного рынков капитала. Высокий спрос на облигации на вторичном рынке, сопровождающийся снижением процентной ставки, побуждает фирмы к новым выпускам этих долговых обязательств для реализации ставших эффективными инвестиционных проектов. Повышение курсовых котировок акций тех или иных компаний на фондовом рынке делает для них выгодным привлечение новых капиталов за счет дополнительной эмиссии акций. Именно поэтому для акционерного общества важнейшей задачей становится рост рыночной капитализации (рыночная цена акций, помноженная на их количество, находящееся на руках у акционеров), а фондовый рынок превращается в своеобразный барометр, показатели которого регулируют движение капиталов в реальном секторе экономики.

Но этот барометр не является идеальным. Его сигналы - результат интегрирования ожиданий участников рынка ценных бумаг в отношении отдачи денежных вложений в соответствующие финансовые инструменты. Но еще Дж. Кейнс показал, что ожидания финансовой выгоды не эквивалентны оценкам реальной эффективности: при вложении денег в акции предприятий финансовый инвестор руководствуется не своими представлениями об эффективности соответствующих производств, а своими оценками совокупного мнения финансовых инвесторов в отношении эффективности тех или иных вложений. А поскольку таким образом действуют все инвесторы, искажения сигналов, подаваемых фондовым рынком, неизбежны. Кроме того, на функционировании фондового рынка негативным образом может сказываться спекулятивная лихорадка. Быстрый рост курсоволй ценности акций того или иного предприятия сам по себе зачастую проводит к повышению спроса на них и дальнейшему росту котировок. Именно таким образом и формируются финансовые пузыри. Рано или поздно они неизбежно лопаются, т. к. финансовая сфера не может полностью оторваться от своей основы - реальной экономики. Но приведение их в соответствие друг с другом при помощи финансовых кризисов - очень болезненная для общества процедура, связанная с дестабилизацией всего воспроизводственного процесса.

2.5

Государство как экономический субъект. Развитие общества неизбежно приводит к формированию института государства. Последний на всех этапах своего существования выполняет функции, имеющие важное значение для функционирования экономической системы. При этом по мере совершенствования хозяйственной деятельности эти функции становятся все более разветвленными и сложными.

Естественной задачей государства с момента его возникновения является обеспечение соблюдения всеми хозяйственными субъектами правил игры, отвечающих природе существующего экономического устройства. Наиболее важные из этих правил государство закрепляет в законах, а для соблюдения последних активно применяет аппарат принуждения. В рыночной экономике особое значение имеет роль государства как гаранта реализации заключенных хозяйственными субъектами договоров (контрактов).

Государство принимает участие в формировании и развитии некоторых важнейших экономических институтов. Так, оно играет ключевую роль в становлении денежной системы. Первоначально государство брало на себя функцию чеканки монет из драгоценных металлов; к настоящему времени выпускаемые им денежные знаки полностью заменили золото и серебро в роли денег.

Во многих случаях государство берет на себя задачу компенсации «провалов рынка». Последние возникают из-за того, что далеко не все индивидуальные предпочтения имеет возможность проявить себя на рынке.

Предоставляемые государством общественные услуги требуют значительных средств. Во-первых, необходимо содержать аппарат, предоставляющий их; во-вторых, сами эти услуги зачастую связаны с передачей материальных средств в виде трансфертов и субсидий тем или иным общественным группам (разного рода пособия, средства, выделяемые для поддержки тех или иных видов деятельности, и т. п.). Финансирование соответствующих расходов производится из государственного бюджета, основным средством пополнения которого являются налоги. Кроме того, бюджет может формироваться за счет доходов от государственной собственности.

В настоящее время в развитых странах государство является крупнейшим покупателем товаров и услуг. Доля с з сход о в так называемого «расширенного правительства», включающих в себя наряду с расходами центрального и местных бюджетов расходы внебюджетных государственных фондов, в валовом внутреннем продукте (ВВП) в большинстве стран варьирует от 30 до 60%; в среднем по Организации экономического сотрудничества и развития, объединяющей наиболее развитые государства мира, она составляет 50%. Этот уровень значительно больше, чем в начале XX в. (примерно 10-15% ВВП), что отражает резко возросшую в силу отмеченных выше причин роль государства в размещении ресурсов.

Все рассмотренные здесь вопросы заслуживают более внимательного отношения и будут подробнее освещены в следующей главе.