Файл: книга міжнарод розрах Савлук.doc

2Mfwd 26 31.

10. 25-го травня до банку звернувся клієнт із проханням покрити форвардною угодою купівлю американських доларів за британські фу­ нти, що відбудеться 14-го липня. Розрахуйте курс, за яким буде укла­ дена угода, якщо 25-го травня банк котирує такі курси:

GBP/USD 1,5830-1,5840, 2m fwd 10 6,

3m fwd 16 12.

11. Розрахуйте ставку форвард/форвард 3v6 за угодою в доларах США, якщо на ринку склалися такі ставки спот:

Зт 6,125-6,25% р.а., 6т 6,30 - 6,45% р.а.

12. Чи має місце депозитна операція в угодах за форвардними ста­ вками?

12. Яка ставка лежить в основі FRA ?

12. Для закриття депозитної позиції банку «ААА» знадобиться че­ рез півроку розміщувати шестимісячний депозит у британських фун­ тах стерлінгів на суму 50 000 000. Банк вирішив захистити себе від процентного ризику за допомогою FRA. На дату укладення угоди банк маркет-мейкер котирує банку «ААА» такі ставки:

GBP 6vl2 FRA 6,58 - 6,72% р.а. На дату урегулювання на ринку склалися такі процентні ставки:

ОВРбт 6,15-6,225% р.а. GBP 12т 6,25 - 6,34% р.а.

Розрахувати суму урегулювання, що одержить/сплатить банк «ААА».

230

231

РОЗДІЛ 12. СВОПИ

Після вивчення цього розділу ви зможете

« з'ясувати, що таке валютні свопи та для яких ці­лей вони використовуються;

• зрозуміти механізм здійснення валютних свопів;

• укладати угоди своп;

• котирувати угоди своп;

• виписувати тікети за угодами своп;

• з'ясувати, що таке процентні свопи ринку капіта­ лів та для яких цілей вони здійснюються;

* зрозуміти механізм здійснення процентних свопів; « розрахувати сторони котирування базового проце­ нтного свопу;

* пояснити, що таке валютно-процентні свопи, яких видів вони бувають та для яких цілей здійснюються.

12.1. Свопи ринку конверсійних операцій

12.1.1. Поняття валютних свопів та їх класифікація

Валютний своп — це обмін потоками двох валют за певний період у майбутньому між сторонами угоди. Валютні свопи поді­ляють на свопи з фіксованими ставками та свопи з плаваючими ставками (процентні свопи):

• свопи з фіксованими ставками, що являють собою комбіна­цію конверсійних угод з різними датами валютування (більш відомі як валютні свопи (currency swap). Вони здебільшого ви­користовуються на ринку forex). Ці свопи будуть детально роз­глянуті нижче;

» свопи з плаваючими процентними ставками (процентні або валютно-процентні свопи), що являють собою обмін активами або зобов'язаннями (вираженими в одній або в різних валютах). Вони переважно використовуються на ринку капіталів.

Своп з фіксованими ставками валют може укладатися двома способами:

— як комбінація двох протилежних конверсійних угод на од­ накову суму з різними датами валютування;

— як дві зустрічні депозитні угоди на еквівалентні суми валют. Свопи з'явилися зовсім недавно і за кілька десятків років ста­ ли одним з основних засобів, використовуваних організаціями

232

для управління активами та зобов'язаннями. Ринок свопів з'явив­ся в 60-ті роки, коли вартість інвестиційних премій, введених ор­ганами, що контролюють біржову діяльність у Великобританії, обмежили можливості британських компаній інвестувати кошти за рубежем. Компенсаційні позики виникли як метод, що дає змогу обминати ці обмеження. Британська компанія позичала фунти стерлінгів британській філії американської компанії, а аме­риканська компанія, у свою чергу, позичала долари США філії британської компанії, що інвестувала їх на території США.

Розглянемо валютні свопи як угоди з двома конверсійними угодами. Операція своп узгоджується дилерами зазвичай як одна угода, що включає відразу дві зустрічні конверсійні операції. Да­та виконання ближчої конверсійної угоди називається датою ва­лютування, а дата виконання більш віддаленої за терміном угоди — датою закінчення свопу (maturity date).

Валютні свопи класифікують за кількома ознаками:

1. За термінами укладення:

• простий своп (стандартний) — перша конверсійна угода укладається на умовах спот, а зустрічна операція — на умовах фор­ вард (наприклад, свопи типу спот/тиждень (spot/week), спот/місяць (spot/month) і т. д.);

• своп форвард/форвард — перша конверсійна угода уклада­ ється на умовах форвард, а зустрічна операція — теж на умовах форвард, але на більш тривалий термін;

• своп із датами валютування до спота — перша конверсійна угода укладається з датою валютування до спота, а зустрічна опе­ рація — на умовах спот (свопи типу тому/некст (torn/next), тод/некст (tod/next) і тод/спот (tod/spot)).

2. За типом укладання:

• своп типу buy/sell (b/s) — якщо в першій конверсійній опе­ рації валюта купується, а в зустрічній операції — продається,

• своп типу sell/buy (s/b) — якщо в першій конверсійній опе­ рації валюта продається, а в зустрічній операції — купується.

12.1.2. Практика укладення угод своп

Операція своп може проводитися з одним контрагентом, тобто обидві конверсійні операції здійснюються з тим самим банком. Однак можна називати свопом комбінацію двох протилежних конверсійних угод із різними датами валютування на однакову суму, укладених із різними контрагентами.

233

Наведемо приклад укладення операції своп: банк «Україна» укладає своп типу купив/продав (buy/sell) із контрагентом банком Bank Austria, London.

: SWAP JPY ЇМ WE BUY AND SELL 100,000,000.00 JPY at -51.1

: RATES 111.15 AND 110.639

: Dealing with BAUL BANK AUSTRIA, LONDON — @ :give: 899.685.11 USD THU 24FEB2000

: USD TO BONY NY.ACC 8900107006

:rcve: 100.000.000.00 JPY THU 24FEB2000

: BANK OF TOKYO, TOKYO ACC 6530564678

:give: 100.000.000.00 JPY FRI 24MAR2000

: JPY TO BANK AUSTRIA, TOKYO ACC 456890023

:rcve: 903.840.42 USD FRI 24MAR2000

: USD TO BTC, NY ACC 04-035-670 : Comment : Comment

: Our User ANAT Terminal Controller BUKR

: CONVERSATION STARTING 0745GMT THE 22FEBOO

SWAP 100 JPY 1M #ANDY>HI-51.4/-51.1 ANATOLIY> I BUY AND SELL 100 JPY

• TO CONFIRM 100 MIO AGREED AT -51.1 I SELL AND BUY JPY

• RATES ARE 111.15 AND 110.639

• VAL 24FEB2000 AND 24MAR2000

• JPY TO BANK AUSTRIA, TOKYO ACC 456890023

• MY USD TO BONY NY.ACC 8900107006

• WHERE FOR YOU PLS?

TO CONFIRM AT -51.1 I SELL AND BUY 100 MIO JPY

VAL 24FEB2000 AND 24MAR2000

RATES ARE 111.15 AND 110.639

MY USD TO BTC, NY ACC 04-035-670 '

JPY TO BANK OF TOKYO, TOKYO ACC 6530564678

THNKS FOR THE DEAL DONE

GOOD LUCK! TILL WE MEET AGAIN. BIBI

# ALL AGREED #BIBI

Як і в тікеті для конверсійних операцій, верхня частина — це офіційний документ, а нижня — переговори дилерів. Так само вказуються такі реквізити:

• валюти і сума угоди;

« тип свопу (buy/sell або sell/buy);

234

• курси першої конверсійної операції і зустрічної;

• дати валютування обох конверсійних угод;

* реквізити сторін. Зауважимо, що при підтвердженні угод ти­пу своп кожній стороні необхідно вказувати відразу реквізити за двома валютами, що беруть участь в операції.

Котируються свопи так само, як і фовардні угоди, — форвар­дні пункти є котируванням і свопу, і форвардної операції для да­ного періоду (звідси їх друга назва: «своп-пункти» — swap points, swap rate). Тому при котируванні свопу досить зазначити тільки форвардні (своп) пункти для відповідного періоду у вигляді дво­стороннього котирування, наприклад:

SWAP GBP/USD ЗМ (своп GBP/USD на три місяці)

# - 40/-36.

У даному прикладі «- 40» — це сторона bid котирування опе­рації своп, за якою маркет-мейкер купує базову валюту на форва­рдних умовах, а «-36» — сторона offer котирування, за якою ма­ркет-мейкер продає базову валюту на форвардних умовах. Так само слід зазначити, що якщо одна зі сторін робить своп типу sell/buy, то протилежна сторона робить операцію своп типу buy/sell. Курси свопу розраховує завжди маркет-мейкер, маркет-тейкер тільки погоджується з умовами угоди.

Повернемося до нашого прикладу. При запиті котирування своп USD/JPY на 100 млн японських єн на один місяць Bank Austria виставляє котирування свопу «-51,47/-51,1». Котирування двосто­роннього котирування обов'язкове на міжнародному валютному ринку, якщо ж ваш контрагент виставив тільки одну сторону кур­су, то вважається, що це не етично. Дилер банку «Україна» ро­бить своп операцію типу buy/sell JPY, a Bank Austria робить своп sell/buy JPY і розраховує курси свопа: 111,15 і 110,639. Це курси конверсійних операцій на умовах спот і форвард: на умовах спот Bank Austria продає JPY зі сторони bid котирування USD/JPY, тобто за 111,15 (якщо на момент здійснення угоди, наприклад, курс спот USD/JPY 111,15/111,22). У разі зміни курсу спот змі­няться і курси операції своп, але не котирування свопу. Воно мо­же змінитися тільки при значному русі ціни спот і зміні процент­них ставок даних валют (див. формулу розрахунку своп пунктів). Форвардний курс конверсійної операції розраховується додатком (відніманням) від спот курсу форвардних пунктів. Варто за­пам'ятати: форвардні пункти сторони bid додаються (віднімають­ся) від сторони offer курсу спот, а форвардні пункти сторони offer додаються (віднімаються) від сторони bid курсу спот. Тому фор­вардний курс дорівнюватиме: 111,15 - 0,511 = 110,639.

235

Розглянемо ще приклад: курс спот USD/DEM 1,9565/70, своп пункти на два місяці становлять - 45/- 40. Розрахуємо курси сво-пу типу sell/buy для USD, що зазначить маркет-мейкер для свого контрагента. На споті маркет-мейкер продаватиме долари США зі сторони offer — 1,9570, а на форварді купуватиме зі сторони bid котирування свопу: — 45. Тому курси свопу типу sell/buy для маркет-мейкера будуть — 1,9570 і 1,9525 (1,9570-0,0045 = 1,9525).

bid

offer

Схема розрахунку форвардного курсу другої сторони операції своп:

курс спот=

+(-)offer

своп (форвард) пункти = +(-) bid

Тоді, як і при розрахунку курсу форвардної операції, викорис­товується схема:

курс спот = bid offer

t I •

своп (форвард) пункти = +(-) bid +(-) offer

На ринку операцій своп теж використовується термін «спред». Розмір спреду залежить від тих самих умов, що й при конверсій­них операціях. Ринок свопів дуже поширений у міжнародній прак­тиці, там теж існують попит та пропозиція, але котирування змі­нюється не так часто, як на ринку конверсійних операцій.