Файл: книга міжнарод розрах Савлук.doc

10. Фінансовий менеджер підприємства, яке має довгостроковий ролловерний кредит в євродоларах з періодом перегляду та нарахування відсотка три місяці, вирішив застосувати опціон пут для хеджування ризику зростання процентної ставки. Дані про котирування опціонів наведені у табл. З, поточна процентна ставка— 6,25%. Якою буде ре­ альна процентна ставка за кредитом у наступному періоді, якщо при­ дбано опціон з ціною виконання 94,00, а відсоткові ставки за кредита­ ми на момент закінчення опціону зростуть до 7%?

11. За умовами попередньої задачі розрахуйте прибутки від при­ дбання опціонів пут, якщо розмір кредиту— 75 млн дол.

12. Яка різниця в результатах хеджування від ризику зростання відсоткової ставки за кредитом в іноземній валюті за рахунок прода­ жу процентного ф 'ючерса і за рахунок придбання опціону пут на про­ центну ставку?

РОЗДІЛ 15. СПЕКУЛЯТИВНІ ОПЕРАЦІЇ НА ВАЛЮТНИХ РИНКАХ

Після вивчення цього розділу ви зможете:

• аналізувати економічну ситуацію країн-контрагентів;

• аналізувати економічні показники, які публікуються різними міжнародними інформаційними агентствами, та визначити, як зміни цих показників впливають на поведінку валютних курсів;

• зрозуміти механізми впливу інструментів моне­ тарної політики центральних банків на валютні курси та сучасні тенденції в розвитку валютних ринків;

• зрозуміти механізм формування ціни на фінансових ринках та фактори їх зміни;

• прогнозувати напрямки руху курсу валюти за до­ помогою графіків та технічних індикаторів;

• аналізувати ризикованість ситуацій, які склада­ ються на ринку, та приймати рішення щодо торгівлі на валютному ринку.

15.1. Поняття спекулятивних операцій

Одним із основних джерел прибутку сучасних банків у всьому світі є конверсійні операції. Доходи, отримані після проведення спекулятивних операцій, становлять від 50 до 80% від усього прибутку таких банків, як Barclays Bank, ABN-Amrobank, Swiss Bank Corporation та інших.

Українська банківська система поступово стає часткою світо­вої. Українські банки за останні роки розширили свою діяльність на ринку FOREX і також почали проводити конверсійні операції за дорученнями своїх клієнтів на терміновому ринку та ринку спот.

Метою таких операцій є отримання прибутку від сприятливо­го руху курсу валют, акцій, цін товарів та деривативів. Але треба враховувати ризик того, що ціна може змінюватися в несприят­ливому для вашого очікування напрямку.

Для того щоб можна було дешевше купити і дорожче продати й отримати прибуток, необхідно вміти аналізувати ринок з фі­нансового погляду, необхідно враховувати чимало факторів, які впливають на ціну.

Нерідко роботу на валютному ринку називають грою, порівню­ючи її з казино. Посилаються на те, що обидва учасники «гри» —

19

289

і спекулянт на валютному ринку і гравець в казино — ризикують. їх об'єднує бажання за відносно невеликий капітал отримати прибуток. Проте спекуляція на валютному ринку і гра в казино мають принципові відмінності.

Казино — це високий ризик гри шансів. Тут усі розраховують тільки на удачу та везіння. І якщо гравцю не щастить, то він усі свої гроші втрачає.

Спекуляція на валютному ринку — це торгівля на основі про­фесійного оцінювання руху ринкової ціни товару. Спекулянт розраховує отримати великий прибуток від невеликих інвестицій на основі науково достовірного оцінювання вартості валюти сьо­годні та зміни її вартості в подальшому. Тут головним чинником успіху є високий професіоналізм, а не везіння.

Спекулянти — найактивніші учасники міжнародного ринку фінансів. Згідно з теорією рефлексивності Дж.Сороса ланцюжок подій, які відбуваються на фінансових ринках, залежить не тільки від зовнішніх чинників (політичні катаклізми, фундаментальні зміни економічних показників тощо), а й від оцінки поведінки самих учасників ринку та їх реакції. Зрештою, за ступенем впли­ву на ринок спекулятивний сектор найвагоміший, і це — його ха­рактерна особливість.

Міжнародний ринок спекулятивних фінансових операцій — мало відомий у нас сектор ринку. Якщо на Заході діяльність на цьому ринку є високоприбутковою і вже багато років переживає бум, у нас рух у цьому напрямі тільки починається.

Фінансові спекулятивні операції мають важливе значення, не тільки з погляду швидкого отримання значного прибутку, а й щодо прискорення руху капіталу, розширення фінансового рин­ку, вирівнювання ціни грошей на різних його секторах.

Характерною особливістю спекулятивного сектора ринку є наяв­ність як професійних дилерів, так і приватних трейдерів, які «працюють» не на корпоративних, банківських, а на своїх влас­них грошах. Успіх залежить тільки від здібностей грамотно ана­лізувати ситуацію, правильно визначати напрямок її зміни, своє­часно купувати та продавати. Але помилковий погляд відносно легкості цього бізнесу завжди призводить до втрати капіталу.

У попередніх розділах були вже з'ясовані різні види страху­вання (хеджування) від фінансових ризиків. Поряд з хеджера­ми на фінансових ринках завжди працюють спекулянти, які здій­снюють фінансові операції, спрямовані не на хеджування від­критої позиції, а на отримання прибутку від наявності різниці в цінах.

290

Уявімо собі таку картину: На ринку з'явилося два торговці. Один — представник Британської компанії (далі Компанія), яка експортує свою продукцію до Сполучених Штатів Америки. Про­дукція Компанії продається, як правило, за долари США. У тако­му разі Компанія бере на себе ризик падіння долара за період між датою продажу товару та датою отримання платежу. Першого липня Компанія продала свій товар з відстрочкою платежу на 90 днів і 1-го жовтня очікує отримати плату у розмірі 10 млн дол. США від американської компанії. 10 млн дол. мають бути продані за фунти стерлінгів. Поточний спот-курс долара відносно фунта ста­новить 1,6500, тримісячний форвардний курс становить 1.6350, а жовтнева ф'ючерсна ціна— 1,6280.

1-го вересня Компанія має ефективну довгу позицію спот за доларами та коротку за фунтами, при курсі спот — 1,6500.

10 000 000 дол. за курсом 1,6500 = 6*060 606 ф. ст.

Компанії необхідно здійснити хеджування своїх позицій спот. Для цього представник Компанії купує 98 жовтневих ф'ючерсних контрактів за курсом 1,6280 (номінал ф'ючерсного контракту до­рівнює 62 500 фунтів). Таким чином, Компанія купить 6 125 000 ф. ст. (98 ф'ючерсних контрактів на фунти стерлінгів) з датою погашення у грудні цього року та на загальну суму 9 971 500 дол.

1 жовтня компанія отримує від американської компанії платіж на суму 10 млн дол. На дату погашення курс спот становить 1,6900, ф'ючерсна ціна — 1,6680. Англійська компанія продає 10 млн дол. США за курсом 1,6900 і купує 5917 159 ф. ст.

У той же день Компанія продає 98 ф'ючерсних контрактів за курсом 1,6680, тобто 6 125 000 ф. ст. за 10 216 500 дол. США. Компанія отримує прибуток у розмірі 245 000 дол.

Водночас, коли представник Компанії купує ф'ючерсні конт­ракти для хеджування ризику втрати капіталу, ще один торго­вець, який зробив аналіз ринку і дійшов висновку, що, можливо, англійський фунт буде ^дорожчати, купує 98 ф'ючерсних контра­ктів за курсом 1,6280. Його мета отримати прибуток у разі, якщо фунт стерлінгів подорожчає.

Якби Компанія не хеджу вал а позицію спот, то вона зазнала б збитків на суму 6 060 606 -5 917 159 = 143 447 ф. ст.

Наведені нижче дані свідчать, що компанія не понесла збитків і не отримала прибуток, оскільки базис залишився не­змінним.

Водночас торговець, котрий придбав 98 ф'ючерсних контрак­тів з метою спекуляції, одержав прибуток на суму 245 000 дол. США (у розрахунок не включена плата за комісію).

291

На фінансових ринках завжди поряд з хеджерами працюють спекулянти, які здійснюють фінансові операції, спрямовані не на хеджування відкритої позиції, а на отримання прибутку від вини­кнення з часом різниці цін.

Таким чином, відрізнити хеджера від спекулянта дуже просто. Спекулянт купує (продає) активи з метою продати (купити) їх у майбутньому за більш привабливою ціною. Своїми діями спеку­лянт, з одного боку, збільшує ліквідність ринку, з іншого — бере на себе ризик зміни ціни, який передають йому хеджери. Хеджер, у свою чергу, страхує на терміновому ринку свої активи та гото­вий платити за це.

На міжнародному валютному ринку працює і такий суб'єкт, як арбітражер. Це особа, яка отримує прибуток за рахунок одно­часної купівлі та продажу одного й того самого активу. Вважа­ється, що арбітражна операція дає змогу отримати прибуток майже без ризику і не потребує інвестицій. Арбітражером стає український банк, який надає клієнтам послуги з купівлі та про­дажу фінансового активу, одночасно укладаючи угоду з банком-партнером на купівлю активу, якщо клієнт його купує, і на про­даж активу, якщо клієнт продає цей актив.

Наприклад, Банк А надає клієнтам послуги з маржинальной' торгівлі на ринку FOREX. Клієнт вважає, що ціна британського фунта стерлінгів буде зростати відносно долара США. Він подає до банку заявку на купівлю GBP/USD і вказує суму. Дилер банку зв'язується з банком-контрагентом і отримує двостороннє коти­рування, наприклад 1,4250/1,4255. Але перед тим, як надати це котирування клієнту, він включає до нього свої комісійні і надає клієнту котирування 1,4248/1,4257. Таким чином, Банк А:

* купить GBP у банку-контрагента за курсом 1,4255;

* продасть клієнту GBP за курсом 1,4257;

* отримає прибуток на різниці курсу (1,4257-1,4255) майже без ризику;

* для здійснення цієї операції банк не буде інвестувати кошти, оскільки ця операція здійснюється за рахунок коштів клієнта банку.

292

Найактивніші учасники міжнародного валютного ринку, які здійснюють спекулятивні операції, — це комерційні банки, інве­стиційні банки, торговельні інституції, страхові та інші фонди, корпорації, а також індивідуальні інвестори.

Світові валютні ринки є найвагомішою частиною фінансового ринку з щоденним обігом близько 2 трлн дол. Такий обіг рівно­значний трьом-чотирьом місяцям щоденної роботи Нью-Иорксь-кого ринку акцій. Приблизно 20% операцій на ринку FOREX — це операції на реальну поставку активу, а 80% — це операції, ме­тою яких є отримання спекулятивного прибутку за рахунок зміни курсу валют. Таким чином, практично весь фінансовий ринок — FOREX — це ринок спекулятивних валютних операцій.